オンチェーン借貸:投機から実用へと進化する道

オンチェーン貸出プロトコルはインターネット金融の重要な構成要素として、世界中のユーザーに地域の制約を受けない公平な資本獲得の手段を提供することを目的としています。このモデルは、より公平で効率的な資本市場の構築を助け、経済成長を促進します。

オンチェーンの貸し出しは大きな可能性を秘めていますが、現在の主要なユーザーは依然として暗号ネイティブのグループに集中しており、その用途も投機的な取引に限られています。これは大きく、市場規模を制限しています。本稿では、ユーザー層を徐々に拡大し、より生産的な貸し出しシナリオに移行しながら、直面する可能性のある課題に対処する方法について探ります。

オンチェーン借貸の現状

短短数年の間に、オンチェーンの貸付市場は概念段階から市場の試練を経た複数のプロトコルへと発展し、何度も激しい変動を経験しましたが、不良債権は発生しませんでした。現在までに、これらのプロトコルは合計437億ドルの預金を集め、186億ドルの未払い貸付を発行しました。

現在、オンチェーンの貸付プロトコルの主な需要源は次のとおりです：

• 投機取引：暗号投資家はレバレッジを利用してより多くの暗号資産を購入する
• 流動性の取得：投資家は借り入れを通じて暗号資産の流動性を得て、資産を売却することによって生じる可能性のある税金を回避します。
• アービトラージフラッシュローン：非常に短期のローンで、市場の短期間の価格不均衡を利用するアービトラージトレーダーのために使用されます。

これらのアプリケーションは主に暗号ネイティブユーザーにサービスを提供し、投機を主な目的としています。しかし、オンチェーン借貸のビジョンはこれだけではありません。

世界の未償債務総額320兆ドル、家庭および非金融企業のローン総額120兆ドルに対して、オンチェーン貸付プロトコルの現在の186億ドルの未償ローンは、その中で微々たる部分に過ぎません。

オンチェーンの貸付が徐々により生産的な資本用途（例えば、スモールビジネスの資金調達、個人の車購入または住宅ローン）に転換するにつれて、その市場規模は数桁の成長を実現する見込みです。

! 投機から実用性へ:オンチェーンレンディング市場の次なる展開は?

オンチェーン借貸の未来

オンチェーンの貸借の実用性を向上させるためには、二つの重要な改善を行う必要があります：

1. 担保資産の範囲を拡大する

現在、使用できる暗号資産はごくわずかであり、これは潜在的な借り手の数を大幅に制限しています。さらに、暗号資産の高いボラティリティを補うために、既存のオンチェーン貸付は通常、最大2倍またはそれ以上の担保率を要求し、貸付需要をさらに抑制しています。

受け入れ可能な担保資産の範囲を拡大することで、より多くの投資家がその投資ポートフォリオを使用して借り入れることを促し、オンチェーンの貸付能力を向上させることができます。

2. 超低額住宅ローンの推進

現在、ほとんどのオンチェーン貸付プロトコルはオーバーコラテラルモデルを採用しています。このモデルは資本の利用効率が低下し、多くの実際のアプリケーションシナリオ（例えば、中小企業の資金調達）を実現することが困難になります。

超低額の担保貸付を採用することで、オンチェーン貸付はより広範な借り手層をカバーし、その実用性をさらに向上させることができます。

これらの改善策の実施難易度は様々であり、中には比較的実施しやすいものもあれば、別のものは新たな課題をもたらす可能性があります。しかし、最適化プロセスは簡単なものから難しいものへと段階的に進めることができます。

1. 担保資産の範囲拡大

世界の他の資産クラスと比較して、暗号通貨市場の総時価総額はわずか3兆ドルであり、世界の金融資産のごく一部に過ぎません。したがって、担保の範囲を一部の暗号資産に制限することは、オンチェーン借入の成長を大幅に制限します。

資産のトークン化とオンチェーン融資を組み合わせることで、投資家は暗号資産の一部に限定されることなく、全体の投資ポートフォリオをより効果的に活用して融資を行うことができ、潜在的な借り手の範囲を広げる。

担保資産の範囲を拡大する第一歩は、流動性が高く取引が頻繁な資産（株式、マネーマーケットファンド、債券など）から始まる可能性があります。しかし、規制当局の承認の速度がこの分野の成長の主要な制約要因となるでしょう。

長期的には、流動性が低い実物資産（例えば、トークン化された不動産の所有権）に拡大することは巨大な成長の可能性を提供するが、これらの資産の負債ポジションを効果的に管理する方法など、新しい課題ももたらす。

最終的に、オンチェーンレンディングは、不動産を担保にしてモーゲージローンを行うレベルにまで発展する可能性があります。つまり、ローンの発行、不動産の購入、そして不動産を担保としてレンディング契約に預けることが、1つのブロック内でアトミックに完了することができます。同様に、企業もレンディング契約を通じて資金調達を行うことができ、例えば工場設備を購入し、それを担保として契約に預けることができます。

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2. 低担保貸付の推進

現在、ほとんどのオンチェーン貸付プロトコルはオーバーコラテラルモデルを採用しており、つまり借り手が提供する担保資産の価値は借入金額を上回る必要があります。このモデルは貸し手の安全を確保しますが、資本効率が低下し、多くの実用的なアプリケーションシナリオの実現が難しくなります。

暗号業界において、低額担保融資の初期需要は、いくつかの中央集権型貸出プラットフォームが倒産した後でも、資金調達のチャネルが必要なマーケットメイカーやその他の暗号ネイティブ機関から来る可能性があります。

暗号業界の外では、低額担保貸出は個人ローン（クレジットカードの債務、後払い）や商業貸出（運転資金ローン、小口融資、貿易金融、企業信用枠）に広く利用されています。

オンチェーン借貸商品の最大の成長機会は、従来の銀行が効果的にカバーできない市場にあります。例えば：

1. 個人融資市場：近年、非伝統的な貸付機関が個人の低額担保融資市場におけるシェアを継続的に増加させており、特に低所得者層と中所得者層において顕著です。オンチェーン融資はこのトレンドの自然な延長として機能し、消費者により競争力のある融資金利を提供します。

2. 小規模企業の資金調達：融資額が小さいため、大手銀行は通常、小規模企業に対して融資を提供することを望みません。これは、事業拡大のためであれ、運転資金のためであれ同様です。オンチェーン借入はこのギャップを埋め、より便利で効率的な資金調達のチャネルを提供します。

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解決すべき課題

上記の2つの改善は、オンチェーン貸付の潜在的なユーザー層を大幅に拡大し、より効率的な金融アプリケーションをサポートしますが、それらは新たな一連の課題も引き起こします。

1. 非流動性資産に裏付けられた債務ポジションの処理

暗号資産は24時間取引可能ですが、他の流動性の高い資産（株式や債券など）は通常、月曜日から金曜日まで取引されます。一方で、流動性の低い資産（不動産や美術品など）の価格更新頻度はこれよりも遥かに低いです。価格更新の不規則性は、特に市場が激しく変動する時期において、債務ポジションの管理をより複雑にします。

2. 現物担保資産の清算

実物資産の所有権はトークン化によってオンチェーンにマッピングできますが、その清算プロセスはオンチェーン資産よりもはるかに複雑です。例えば、トークン化された不動産のシナリオでは、資産の所有者が不動産を明け渡すことを拒否する可能性があり、清算を実行するには法的手続きを経る必要がある場合もあります。

1つの解決策は、清算権を割引価格で地元の債務回収機関に販売し、彼らに清算業務を担当させることです。このようなメカニズムは、資産の現金化の実現可能性を確保するために、現実の法体系と深く結びつく必要があります。

3. リスクプレミアムの決定

デフォルトリスクは貸出業務の一部ですが、このリスクはリスクプレミアムに反映されるべきです。特に低額の抵当貸出分野では、借り手のデフォルトリスクを正確に評価することが極めて重要です。

現在、借り手の種類に応じて、デフォルトリスクを評価するために使用できるさまざまなツールがあります。

• 個人借り手：Web証明、ゼロ知識証明、そして分散型アイデンティティプロトコルは、個人がプライバシーを保護しながら、信用スコア、収入状況、雇用状況などを証明するのに役立ちます。

• 企業借り手：主流の会計ソフトウェアと監査済みの財務報告を統合することにより、企業はオンチェーンでそのキャッシュフロー、バランスシートなどの財務状況を証明できます。将来的に、金融データが完全にオンチェーン化されれば、企業財務情報は貸借契約や第三者の信用評価サービスとシームレスに統合され、より信頼性のない方法で信用リスクを評価できるようになります。

4. 分散型信用リスクモデル

従来の銀行は、借り手のデフォルト確率を評価するために、内部ユーザーデータと外部の公開データを利用して信用リスクモデルを訓練しています。しかし、このデータの孤立化効果には二つの大きな問題があります。新規参入者は同等規模のデータセットにアクセスできないため、競争が難しくなります。また、データの非中央集権的な処理は難易度が高く、信用評価モデルは単一のエンティティによって制御されるべきではなく、ユーザーデータはプライバシーを維持する必要があります。

幸いにも、分散型トレーニングとプライバシー計算の分野は急速に発展しており、将来の分散型プロトコルはこれらの技術を利用して信用リスクモデルをトレーニングし、プライバシー保護の方法で推論計算を実行することが期待されています。これにより、オンチェーンでより公平で効率的な信用評価システムを実現することができます。

その他の課題には、オンチェーンプライバシー、担保プールの拡大に伴うリスクパラメータの調整、法規制の遵守、借入した収益を現実世界のユーティリティにより簡単に利用できるようにすることが含まれます。

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まとめ

過去数年、オンチェーン貸出プロトコルは堅固な基盤を築いてきましたが、まだその全ての潜在能力を発揮していません。

次の段階のオンチェーン貸付はさらにエキサイティングになります：プロトコルは、暗号ネイティブおよび投機的なシナリオから、より効率的で現実世界に関連した金融アプリケーションへと徐々に移行していきます。

最終的に、オンチェーン貸付は金融的不平等を解消し、すべての企業と個人が、どこにいても平等に資本を取得できるようにします。私たちの目標は、ネット利ざやを資本コストに圧縮した金融システムを構築することです。

これは努力する価値のある目標です！