分散型永久契約取引所の課題と展開

最近、暗号通貨市場で注目を集める出来事がありました。一人の大口投資家がある無期限先物取引プラットフォームで50倍のレバレッジを使ってETHを買い、浮いている利益が一時200万ドルを超えました。ポジションの規模が巨大であり、ブロックチェーンの透明性から、暗号市場全体がこの"クジラ"の動向に注目しています。

しかし、このトレーダーのその後の行動は予想外でした。彼は追加のポジションを持つことや利益を確定することを選ばず、独特の戦略を採用しました：一部の証拠金を引き出して利益を得る一方で、システムがロングポジションの清算価格を引き上げることをもたらしました。最終的に、この操作は清算を引き起こし、約180万ドルの利益を得ました。

このやり方はプラットフォームの流動性に著しい影響を与えました。このプラットフォームはアクティブマーケットメイキングメカニズムを採用しており、資金手数料と清算利益を通じて流動性プールを維持しています。この大口投資家が過剰に利益を上げたため、通常の決済を行うと流動性不足を引き起こす可能性があります。彼が選んだアクティブ清算戦略により、損失は流動性プールが負担することになります。3月12日だけで、プラットフォームの資金プールは約400万ドル減少しました。

このイベントは、無期限先物の分散化取引所（Perp Dex）が直面している厳しい課題を浮き彫りにしており、特に流動性プールメカニズムにおいて革新が急務であることを示しています。この機会に、現在の主流のPerp Dexが採用しているメカニズムを比較し、類似の攻撃が再発しないようにするための対策を検討しましょう。

主流Perp Dexのメカニズム比較

ある専用チェーンプラットフォーム

1. 流動性の提供:

   • コミュニティ流動性プールは資金を提供します
   • ユーザーはUSDCなどの資産を預けてマーケットメイキングに参加できます
   • ユーザーが自分で「Vault」を構築し、市場形成の利益を共有できるようにする

2. マーケットメイキングモード：

   • 高性能なオンチェーンオーダーブックマッチングを採用
   • 流動性プールはマーケットメーカーとして機能し、深さを提供し、未マッチの注文を処理します。
   • 外部オラクルを使用して価格の正確性を確保する

3. 清算メカニズム：

   • マージンが最低要件を下回った場合、清算がトリガーされます
   • 資金が十分なユーザーは清算に参加できます
   • 流動性プールは同時に清算保険庫として機能します

4. リスク管理：

   • 複数の取引所の価格オラクル、定期的に更新
   • 大口ポジションに対する最低保証金要件の引き上げ
   • オープン清算への参加が可能ですが、単一の金庫がリスクを負う問題があります。

5. 資金調達率とポジションコスト：

   • 毎時のロング・ショート資金調達率の計算
   • 資金調整によって、先物価格と現物価格の乖離を調整する
   • リスクを制御するために資金調達率を動的に調整する可能性があります

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あるSolanaエコシステムプラットフォーム

1. 流動性の提供:

   • 多資産流動性プールが流動性を提供します
   • ユーザーは資産を交換することで流動性供給に参加します

2. マーケットメイキングモード：

   • 革新的なLP-to-Traderメカニズム
   • オラクルプライシングを通じて、ほぼゼロスリッページの取引を実現

3. 決済メカニズム：

   • 自動清算システム
   • マージン率が維持要件を下回った場合に清算がトリガーされます
   • 流動性プールは対抗側として損益を引き受ける

4. リスク管理：

   • オラクルを利用して先物取引の価格を現物に近づける
   • 単一資産の総ポジションに制限を設けることができます
   • 借入料率は資産の利用率が上昇するにつれて増加する

5. 資金調達率とポジションコスト：

   • 従来の資金費用はなく、貸出手数料メカニズムを採用
   • 借入手数料は資産の割合に基づいて時間ごとに計算されます
   • ポジションを保有する時間が長いほど、累積利息が増えます

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あるマルチチェーンプラットフォーム

1. 流動性の提供:

   • 多資産インデックスプールは流動性を提供します
   • ユーザーは資産を入金して流動性トークンを獲得する

2. マーケットメイキングモード：

   • 伝統的なオーダーブックはなく、オラクルによって価格が提示されます
   • 流動性プールは自動的に取引相手方として機能します

3. 決済メカニズム：

   • 自動清算システム
   • 分散化オラクルを使用してポジションの価値を計算する
   • 流動性プールは直接清算損益を負担します

4. リスク管理：

   • マルチソースオラクルを採用し、操作リスクを減少させる
   • 操作されやすい資産に最大ポジション制限を設定する
   • ダイナミック料金メカニズムを通じてレバレッジリスクを制限する

5. 資金レートとポジションコスト：

   • 従来の資金費用はなく、貸出費用メカニズムを採用
   • 借入手数料は流動性プールに直接支払われます
   • 資産利用率が高いほど、借入利率の年率が高くなる

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今後の方向性

分散化先物取引所が直面する課題は、その透明性とコードによって決定されるルールに起因しています。将来の防止策には、次のようなものが含まれる可能性があります：

1. ユーザーのポジションサイズを減少させる：

   • レバレッジ倍率上限を調整する
   • マージン要件の引き上げ

2. 自動減少ポジション（ADL）メカニズムの実施：

   • リスク準備金が清算損失を負担できない場合に開始
   • 損失ポジションと利益または高レバレッジポジションのヘッジ

3. マルチアカウントモニタリング：

   • アドレスの関連度を追跡する
   • ウィッチ攻撃の防止

しかし、過度な制限はDeFiの核心理念に反する可能性があります。最も理想的な解決策は、市場が成熟するにつれて流動性の深さを徐々に増し、攻撃コストを引き上げ、こうした操作を無利益にすることです。現在の課題は、分散化無期限先物取引所の発展過程で避けられない段階であり、時間の経過と技術の進歩によって、これらの問題が最終的には解決されると信じています。