Gateインサイトと暗号資産市場分析

7月6〜10日の週に韓国株は急落し、韓国取引所のデータによるとKOSPIは7,475.94で引け、下落率は7.57%だった。韓国取引所が7月12日に公表したところ、外国人はネットで4.3409兆ウォンを売り越した。一方で個人と機関投資家はそれぞれネットで3.2691兆ウォンと832.5億ウォンを買い越した。KOSPIは史上最高値の9,385.59から7,200円台まで下落し、アナリストは半導体主導の値動きの不安定さがあっても、急速な反転を可能にするほどの歴史的なバリュエーション水準に到達した可能性があると指摘している。 外国人の売りがKOSPIの下落を押し下げ 韓国取引所のデータによると、外国人投資家が7月6〜10日の週にKOSPI市場でネット4.3409兆ウォンの売り越しを行い、下落を主導した。個人投資家はネットで3.2691兆ウォンを買い越して対抗し、機関投資家もネットで832.5億ウォンを買い増した。指数は週末に7,475.94で着地し、前週から7.57%の下落となった。 アナリストは歴史的安値での急反転の可能性を見込む 大新証券のリサーチャー、イ・ギョンミン氏は、KOSPIが7

米上院議員シンシア・ラミスは、7月11日にCLARITY法案の可決を議員らに求め、「議会にはデジタル資産のための連邦の枠組みをつくる稀な機会がある」と述べた。ラミスは7月8日、「同法の制定に失敗すれば、米国は他国が定めた基準に従うことになりかねない」と警告し、「2030年までに真のデジタル資産の立法を可決するのは、これが議会の最後のチャンスである可能性が高い」と語った。2025年のデジタル資産市場の明確化法案は下院を通過しており、現在は上院の対応待ちだ。上院の8月の休会が8月10日から9月11日まで迫る中、最終採決の前に残っている交渉に議員が対応する必要がある。 ラミス、7月11日、7月7日、7月8日に声明を発表 7月11日、ラミスはXで、CLARITY法案がこれまで議会が実現に最も近づいた「真のデジタル資産市場の構造」であると共有し、加えて「このような勢いは、この10年では再び訪れないだろう」と述べた。7月7日には、「CLARITY法案は単なる暗号資産の法案ではなく、アメリカが次の金融システムを主導するか、それとも傍観するかを決めるものだ」と語った。 7月8日、ラミスは、2030年ま

今年上半期に包括的金融（インクルーシブ・ファイナンス）で合計11.3兆ウォンを拠出したのは、韓国の主要5つの金融持株会社（KB、シンハン、ハナ、ウリ、NH NongHyup Financial）である。これは金融サービス委員会（FSC）が発表したもの。今回の拠出は、今年1月に5社の持株会社が発表した包括的金融拡大計画の実行を意味する。FSCは7月10日に、5社の持株会社で包括的金融を担当する幹部とレビュー会議を開催し、上半期の実績と今後の実施計画を検討し、包括的金融を単発の支援ではなく継続的な制度上の責務にするための定期的なモニタリング体制を構築した。 延滞債務への調整で2.3兆ウォンを見直し 今年上半期、5つの金融持株会社は、脆弱な債務者の経済回復を支援するため、延滞債務に対して約2.3兆ウォン（135,000件）について社内で債務調整を実施した。各社は、長期の延滞債務について約1.5兆ウォン（119,000件）を対象に、免除（オフ）または時効手続の完了を行った。持株会社5社は、低・中信用の借り手や中小事業者向けに政策に基づく金融商品を拡充しつつ、債務調整および長期延滞債務の免除も同

韓国の現代（Hyundai）研究所は7月12日、米国の中立金利が今年下期に4％台の水準まで上昇する見通しを示し、米国からの引き締めショックに備えるための政策対応を促した。同研究所のレポートは、2025年Q2の米国の中立金利を年率3.82％と推計しており、現行の米連邦準備制度（FRB）の目標レンジ（3.50-3.75％）を上回るとした。中立金利とは、インフレを刺激したり景気後退を招いたりせずに潜在成長を維持できるとされる理論上の金利のことだ。 Hyundai Research Institute Forecasts Quarterly Neutral Rate Trajectory Through 2026 同研究所は、米国の中立金利が2025年Q3に3.97％、2025年Q4に4.09％まで上昇すると予測した。この水準は、2026年Q1に4.17％でピークを付けた後、物価の安定が続くことで2026年Q4には4.07％へとわずかに低下すると見込まれる。同研究所は、この予測は、今年内の追加利上げの可能性を示したFRBの連邦公開市場委員会（FOMC）の直近のドットプロットと整合すると説明した

ロバート・キヨサキは7月9日にXへの投稿で警告を発し、「機関投資家の信頼を必要とする金融資産は、近い将来のクラッシュと起こり得るデプレッションによって破壊される可能性がある」と述べた。「金持ち父さん貧乏父さん」の著者は、「The Entropy Trap（エントロピー・トラップ）」を引き合いに出しつつ、通貨、退職口座、そして伝統的な投資商品について長年にわたり繰り返してきた懸念を改めて示した。彼のメッセージは、フィアット（法定通貨）ベースの金融システムと機関の信頼に依存することへの長年の主張を反映している。 キヨサキ、債券・株式・ETF・退職口座を警告の対象に キヨサキは7月9日の投稿で、「『信頼』を必要とするいかなる資産も、近い将来のクラッシュと起こり得るデプレッションで破壊される」と書いた。彼はこの警告を、U.S. bonds（米国の債券）、いくつかの株、ETF、投資信託、401k、IRA、そしてスーパーアニュエーション（オーストラリアの退職口座）、さらにはfiat currencies（法定通貨）であるdollar（ドル）、euro（ユーロ）、yen（円）、peso（ペソ）に適用

今週（7月13〜17日）に、キウム証券とハンジン（大韓航空）が社債の発行に向けた投資家需要予測を実施しており、韓国の社債市場でBBB格の公募債が現れるのは珍しい動きとなっている。格付けがAA0のキウム証券は、2000億ウォンの債券発行を予定している。一方、見通しが「ポジティブ」のBBB+格のハンジンは、400億ウォンの発行準備を進めている。発行は、7月の社債市場が依然として低調で、金利上昇と、直近の信用イベント（JRグローバルREITの件や中央グループの発行案件など）を受けてノンインベストメントグレード債への投資家心理が弱まったことで、一般の社債発行が大幅に減っていることを背景としている。 キウム証券、2000億ウォンの社債発行を計画 キウム証券は、社債の総額2000億ウォンの発行を進めている。トランシェ（割当区分）は、2年債が700億ウォン、3年債が1300億ウォンで構成される。需要予測の結果に基づき、発行額は最大4000億ウォンまで増額可能。KB証券および韓国投資証券（コリア・インベストメント＆セキュリティーズ）が主幹事を務める。需要予測は7月13日に実施し、発行日は7月21日に設

韓国の鉄鋼業界は、14か月ぶりに6月の輸出増加を記録した。背景には、AIデータセンター建設プロジェクトからの需要の高まりがある。韓国産業通商資源部は7月12日、6月の鉄鋼輸出額が21.4億ドルに達し、前年同月比で9.6％増加したと発表した。同省は、米国で昨年6月に鉄鋼に50％の関税を課したことによるベース効果に加え、米国およびその他の海外市場でAIデータセンター建設が拡大し、鉄鋼材料の需要が増えたことが回復の要因だとした。 米国向け鉄鋼輸出、上半期に58％急増 上半期には、特に米国向けの伸びが目立った。韓国鉄鋼協会によると、上半期の鉄鋼輸出量は1,343万4,000トンで、前年同期の1,423万トンから微増となった。内訳では、米国向け輸出が139万トンから220万トンへと58.3％増加した。 業界では、大規模なAIデータセンター建設が進むことで、棒鋼や鉄筋などの建設用鉄鋼材料に加え、電力供給や冷却設備のインフラに必要な鋼管の需要も拡大すると見込んでいる。 分析では輸出増をデータセンターの鉄筋需要に結び付け 新韓投資証券のリサーチフェロー、パク・クァンレ氏は、最近の現代製鉄の業績予想レポ

Anthropicの企業評価額は二次市場で1兆ドルを超えました。AIモデル開発者Claudeの親会社は11日（現地時間）にCaplightプラットフォーム上で1.2兆ドルで取引されました。この評価額は、5月のシリーズH調達ラウンドで達成された9650億ドルを上回り、同じプラットフォームでのOpenAIの評価額9080億ドルも上回っています。急騰の背景には、見込まれる新規株式公開（IPO）の前に売り手が不足していること、そしてAnthropic株への投資家需要が高まっていることがあるとされています。 二次市場の力学は売り手不足を反映 CaplightのCEOであるハビエル・アバロス氏は、Anthropicについて「ベンチャーの二次市場において、これまでで最も注目されている企業だ」と述べました。Rainmaker SecuritiesのCEOであるグレン・アンダーソン氏は、Anthropic株が1.2兆ドルの評価額で取引されていることを確認しつつ、実際の取引は売り手がいないためにまれだと指摘しました。アンダーソン氏は「もし自分が持っている買い注文を全部成立させられるなら、インタビューなんか

農産物の取引所上場ノート（ETN）は、5月10日までの月初来で6%〜9%の上昇を記録し、韓国取引所のデータによれば、上昇の先頭に立ったのはMeritz Leveraged Representative Agricultural Commodity Futures ETN(H)で、9.12%上昇して10,230ウォンで引けた。今回の上げは、スーパー・エルニーニョ事象の予測によって押し上げられ、米国立海洋大気庁（NOAA）は、11月ごろに海面水温が平年より2°C以上になる確率を63%と見積もった。ETNの好調ぶりは、Samsung ElectronicsやSK Hynixを含む半導体の大型株のボラティリティの中で、同期間に8,470レンジから7,470レンジへと11.80%下落したKOSPI指数とは対照的だった。 Leveraged Grain ETNs Post 6-9% Gains Through May 10 Meritz Leveraged Representative Agricultural Commodity Futures ETN(H)は5月10日に10,230ウォンで引け

エコプログループは12日、インドネシアのBNSI（Bahodopi Nickel Smelting Indonesia）製錬所に出資（持分）し、2段階の投資を通じて合計2.3兆ウォンを投入したと発表した。これは、インドネシアの対外（オフショア）規制への対応を目的としている。今回の投資により、ニッケル供給権を年間65,000トン確保でき、約150万台の電気自動車を生産するのに十分な量だという。世界のバッテリー産業が米国および欧州連合（EU）からの貿易規制強化に直面する中、資源の安全保障に関する要件を満たす狙いがある。 エコプログループ、2段階のBNSI案件に2.3兆ウォン投資 インドネシア・スラウェシ州で建設中のBNSI製錬所は、インドネシアの国営鉱業企業PTVI（PT Vale Indonesia）およびグローバル企業との合弁事業。エコプログループは最大株主として、プロジェクトを主導している。過去4年間に、エコプログループは第1段階に約8000億ウォンを投資し、ニッケルを年間29,000トン確保した。その後、第2段階で1.5兆ウォンを投資し、さらに年間36,000トンを確保した。 BN

NH投資証券によると、7月12日時点で韓国株式市場は、半導体の「ピークアウト」懸念の検証を背景に、今後1週間もボラティリティ（変動性）が続く見通しだ。証券会社はサムスン電子とSKハイニックスの見通しを引き下げたものの、KOSPIのフォワード株価収益率（PER）は6.17倍まで低下した。これは、指数が1,000を下回っていた世界金融危機以来初めて7倍を割り込んだ水準である。アナリストは、悲観的な投げ売りではなく、ボラティリティを活用した分割購入戦略を推奨している。市場の評価はピーク説が広がっているにもかかわらず、歴史的な低水準に到達しているためだ。 KOSPIフォワードPERが6.17倍まで低下、世界金融危機以来の最安値 NH投資証券は、今週のKOSPIの想定レンジを6,900-7,900と設定した。これは、前週末の7,475.94ポイント（株価）からみた場合、最大で約5.67%の上振れ余地を意味する。KOSPIのフォワードPERは6.17倍まで低下し、米国とイランの軍事衝突直後に記録された7.12倍を下回った。これは、KOSPI指数が1,000を下回っていた世界金融危機以来初めてPER

KOSDAQ上場企業は今年、より厳しい上場廃止基準への対応として、株式併合、合併、増資を進めている。今年月、韓国取引所は、新たなルールとして、株価が1,000ウォン未満で30日間連続して取引される銘柄を監視銘柄に指定し、さらにその後90日間のうち45日間で1,000ウォンを上回って維持できなければ最終的に上場廃止とすることを求めた。また、上場維持のための時価総額基準を15億ウォンから20億ウォンに引き上げ、この水準を現在下回っている216社のKOSDAQ企業に影響が出ている。これらの規制変更は、KOSDAQが30周年を迎えるにあたり、業績不振の企業を排除し、個人投資家の「罠」としての評判を払拭しようとする狙いがある。 韓国取引所、KOSDAQの上場廃止基準を強化 12日、金融監督院の電子開示システムによると、KOSPIおよびKOSDAQ上場の256社が今年中に株式併合を決めた。これは前年の17社から15倍の増加だ。これらのうちKOSDAQ企業は203件を占め、全体の約80%に相当する。急増は、5月に発表された上場廃止改革計画を受けて広がった。同計画では、株価が1,000ウォン未満で取引

SKハイニックスのADRは5月10日（現地時間）にナスダックに上場し、$168.01で取引を終えた。これはIPO価格$149を12.76%上回り、また韓国ウォン換算では、2.18百万ウォンでの国内株の終値（約16%高）をおよそ上回る水準だった。このプレミアムは、AI関連半導体へのエクスポージャーを求める米国投資家の強い需要を反映している。市場参加者は現在、裁定取引――投資家がより安い国内株を買い、カストディ（保管）業者に預けてADRに転換し、米国で売却する――によって、2つの市場間の価格差が縮小するかどうかに注目している。このプロセスは、追加のADR発行に転換できる株数の規模に依存する。 SKハイニックスのADRは初日の取引でIPO価格を12.76%上回って着地 SKハイニックスADRはナスダックのグローバル・セレクト・マーケットで$170から取引を開始した。これはIPO価格$149に対して14.1%高い水準。株価は取引中の最高値$177を記録したのち、$168.01で引けた。最初の30分間の取引高は5,200万株超。通期の取引高は1億767万株で、取引金額は$18.464 billi

米国サウスコリアの個人投資家は、5月12日（現地時間）にSpaceXが株式市場に上場したことを受け、5月12日から6月10日までの間に国内の宇宙関連ETF7本から合計493.30億ウォンを純売却した。資金流出は、サウスコリアの資産運用会社が個人投資家向けにSpaceXのIPO株を確保できず、その後株価が序盤の上昇から下方修正されたことを受けて発生した。SpaceXはIPO価格135ドルで上場し、ナスダックで150ドルで取引を開始した。 TIGER US Space Tech、最大の個人資金純流出が304.60億ウォン 5月12日付の韓国取引所によると、個人投資家は5月12日から6月10日までの間に、国内の宇宙関連7本のETFから合計493.30億ウォンを純売却した。期間中、いずれの単一商品も個人投資家による純買いを記録しなかった。 7本の商品の運用資産残高（AUM）の合計は、5月12日の4.6463兆ウォンから6月9日の2.8599兆ウォンへと減少し、1.7864兆ウォン（38.45%）の減少となった。7本商品の平均リターンは-14.0%だった。 TIGER US Space Tech

コラムコ・アセット・トラストは最近、不動産取得の案件に関連して、ジョンガン・グループに対し20億ウォンのパフォーマンス預託金の返還を求めた。要請は、先月末にジョンガン・ホールディングスおよびその子会社が企業再生手続きに入ったことで、当初の8月末までの取引期限の遵守が不可能になったことを受けて行われた。案件は、ソウル麻浦区（サンガム洞）の2棟の建物（中央日報、JTBC本社）と京畿道高陽の生産施設の計約5500億ウォンで、5月にMOUが締結されている。 コラムコ、20億ウォンのパフォーマンス預託金返還を要請 12日、投資銀行業界関係者によると、コラムコ・アセット・トラストは最近、ジョンガン・ホールディングスに対し20億ウォンのパフォーマンス預託金の返還を求めた。コラムコ・アセット・トラストの関係者は、20億ウォンは8月末までに取引を締結することを前提にしたソフト預託金だと説明した。同関係者は、現在は再生手続きのために裁判所の判断が必要となり、会社は当初のスケジュールどおりに取引を完了できないため、預託金返還の要請に至ったと述べた。 企業再生手続きにより当初の8月末期限が遅延 両社は5月に、

7月12日、林光賢（イム・グァンヒョン）国税庁長官は、韓国の税収構造が半導体産業と少数の大企業に過度に依存しているとし、余剰税収を用いた「未来対応基金」の創設を不可欠だと述べた。林氏は、X（旧Twitter）の投稿で、半導体の景気循環が変動すると財政運営が難しくなる「集中ポートフォリオ」状態に懸念を示した。この提案は、高齢化による福祉需要の拡大の中で、財政の持続可能性と長期的な国の競争力の双方を確保することを狙っている。 林氏、半導体主導による20年の税収変動パターンを特定 林氏は、税収をポートフォリオの観点から見ると、特定の産業と少数の企業への依存度が高いことが分かると述べた。また、国の税収を担当する責任者として、この集中した構造が常に頭を悩ませていると指摘した。林氏によれば、過去20年にわたる同国の税収と経済状況を分析すると、この特徴的なパターンが明確に示されているという。 林氏は、半導体産業が好況期を迎えると、法人税を中心に税収が急速に増える一方、半導体で景気が減速すると企業業績が悪化し、税収が減少して、財政運営上の困難が繰り返されると説明した。 半導体のスーパー・サイクルが今年

韓国の国内株式ファンドは7月3〜9日の週に大きな下落を経験し、3,861本中48本のみがプラスとなった。平均リターンは6.60%低下した。下落は、大型株の半導体銘柄での利益確定と、KOSDAQの成長株での急激な投げ売りによって引き起こされた。KOSDAQ 150指数は10.28%急落し、KOSPI 200の下落幅（4.09%）を上回った。KOSPI 200をロングしKOSDAQ 150をショートするロング・ショート戦略ファンドや、高配当・カバードコールファンドは、下げ局面で優れた成績となった。基金評価会社KG Zeroinによると、サムスン電子の決算発表後に半導体のピークアウト懸念が広がり、海外投資家の資金流出も市場全体の弱さに寄与したという。 KODEX ロング・ショート・ファンドが指数スプレッドで5.90%の上昇 サムスン資産運用（Samsung Asset Management）の「KODEX 200Long KOSDAQ150Short Futures」ETFは、週次で5.90%上昇し、運用資産が100億ウォン超の国内株式ファンドの中で首位を獲得した。ファンドの1カ月リターンは

グレイスケールは7月9日、トークン化された株式市場を支える態勢が整った5つのブロックチェーン・ネットワークとして、Ethereum、Solana、BNB Chain、Avalanche、Canton Networkを特定する調査を公開した。研究部門の責任者であるZach Pandlは、株式トークン化には3つのフェーズがあり、それぞれが異なるブロックチェーン基盤の恩恵を受けると説明した。現在、サードパーティのラッパーが時価総額ベースでトークン化された株式の70%以上を占めており、主にEthereum、Solana、BNB Chain上で稼働している。そこでは、伝統的な株式が特別目的会社（SPV）に預けられ、投資家にはその会社に対する請求権を表すトークンが付与される一方、直接の所有は行われない。 Grayscaleは3フェーズのトークン化フレームワークを提示 この調査では、株式トークン化を3つの異なるフェーズに分類している。第1フェーズではサードパーティのラッパーが関与し、従来の株式を特別目的会社に預け、その会社に対する請求権を表すトークンを投資家が受け取る。これは直接の所有権ではない。こ

暗号資産カードの月間決済ボリュームは2025年末までに15億ドルに達し、2023年初頭の1億ドルから増加しました。Artemisのデータによると、年換算の取引量は180億ドルを超えています。この成長は1990年代のデビットカード普及の歩みと並行していますが、暗号資産カードはまだ定期的な給与入金などの反復的な金融関係を確立できていません。現在の暗号資産カード市場はドルへのアクセスが限られた新興国に集中している一方、VisaやMastercardのような従来の決済ネットワークは年間24〜25兆ドルを処理しており、規模には大きなギャップがあります。 最初の決済カードは1958年9月に発行され、バンク・オブ・アメリカがカリフォルニア州フレズノの住民65,000人にカードを郵送しました。その結果、1年以内に22%の延滞率と、インフラ不足による2,000万ドルの損失が発生しました。電子決済システムの構築には15年、デビットカードの登場には17年、Visaが世界標準になるまでには合計20年かかりました。1975年に初めて導入されたデビットカードは、1990年代に給与の直接預金が広まった後に主流の勢い

米国株の投資家は、今週は再燃した米国とイランの対立のさなか、第2四半期の企業決算と6月のインフレ指標に注目する。トランプ大統領は、対イランとの停戦に関する覚書の了解が終了したと宣言し、米軍はイランに対して連続した攻撃を実施したが、それでもWTIの8月先物は7月10日に0.93%下落した。市場参加者は、原油価格の反応が鈍いことを、断続的な軍事衝突があっても双方が対話を再開する可能性の示唆だとみている。 米国・イラン紛争は、軍事攻撃にもかかわらず市場への影響が限定的 トランプ大統領は7月10日に、対イランの停戦に関する覚書の了解が終了したと宣言し、米軍は数日にわたりイランに対して連続した攻撃を実施した。ホルムズ海峡の通航は、事実上、再び停止した。トランプの宣言にもかかわらず、WTIの8月先物は7月10日に0.93%下落し、イランへの米空爆が続く中で7月9日には1.96%下落した。 イラン外相アッバス・アラグチ氏は「了解覚書の順守が唯一の解決策である」と述べ、対話によって事態を解決する意向を確認した。キリガベリ・ファンドのポートフォリオマネジャーであるブライアン・レナード氏は、「これが一時的