Gateインサイトと暗号資産市場分析

韓国の個人株式投資家は、延世ボム精神健康クリニックのパク・ジョンソク医師（院長）によると、6月と比べて7月は2倍の割合で精神科治療を求めた。急増は、KOSPI指数の極端なボラティリティ（変動）に続いて起きた。同指数は先月28日から3日間で10.84%、5.98%、1.23%下落した後、31日に17.91%上昇した——1日での過去最高の上げ幅だった。パク医師は、増加の背景を、投資損失がうつ病、不眠、パニック症状、そして患者間の家庭内の対立を引き起こしたことにあるとした。前例のない市場の乱高下の結果、多くの個人投資家は、売り逃しの機会を逃してしまったことや積み重なった損失による心理的な苦痛に苦しんだ。 KOSPI、3日間の下落の後に史上最高の1日上昇を記録 KOSPI指数は先月28日に10.84%下落し、その後の日に5.98%と1.23%の下落が続いた。31日に同指数は17.91%急騰し、これまでで最も大きい1日の上げ幅（変化率）を記録した。聯合ニュースによると、この前例のない変動は、多くの個人投資家の日常生活に困難をもたらした。 精神科クリニック、7月の患者数が2倍になったと報告 パク・

7月に韓国株は大幅な下落となり、8月2日に証券業界のデータとして発表されたところによると、7月31日時点で上場企業の70.3%が損失を計上していた。下落の要因は、半導体業界の減速懸念、中東の地政学的緊張、そして急騰の後の利食い（利益確定）だった。これは、2008年10月の世界金融危機以来の韓国株の最悪の月間パフォーマンスであり、KOSPIは月間で22.2%下落し、KOSDAQは21.4%下落した。 韓国株、2008年の金融危機以来の最悪の月間下落 KOSPIおよびKOSDAQに上場している2,645社のうち、1,859銘柄（70.3%）は6月末の水準と比べて7月に下落した。市場別の内訳では、KOSPI上場917社のうち566社（61.7%）が下落した一方、KOSDAQはより大きく下げ、1,728社中1,293社（74.8%）が損失を計上した――つまりKOSDAQは4銘柄中3銘柄が下落したことを意味する。 KOSPIの月間下落22.2%とKOSDAQの下落21.4%は、世界金融危機の中で2008年10月以来の最も大きい月間損失となった。市場では特に、3連続の取引日でボラティリティ（変動性

韓国の証券アナリストは、2日連続でサーキットブレーカー（取引停止装置）が発動された後、極端な株式市場の変動によって従来の目標価格が機能しなくなり、批判が高まった。1月31日、KOSPIは前例のない連続の取引停止の後に2桁の上昇で反発し、従来の評価モデルの限界が浮き彫りになった。振り回されるような相場状況が、アナリストの自己卑下的なコメントを引き起こし、一部では極度の混乱期に目標価格を出すことの妥当性を疑う声もあった。この記事は韓国の株式市場を扱っているため、「Stocks」というキーワードが組み込まれている。 サーキットブレーカーが2日連続の取引停止を引き起こす 韓国の株式市場では、2つの連続した取引日でサーキットブレーカーが発動され、取引所の歴史上、前例のない出来事となった。韓国取引所のデータによると、これらの自動取引停止は、深刻な市場下落の際に発生した。極端なボラティリティ（変動）の際に取引を一時停止するよう設計されたサーキットブレーカーは、KOSPIがあらかじめ設定された水準を下回って急落したことで作動した。 アナリスト、ボラティリティ下での目標価格の妥当性に疑問 韓国の証券会社

韓国の国家成長基金は、運用開始から2か月以内にベンチマーク価格が当初の設定価格を下回ったことで、元本に相当する損失（principal losses）を被った。韓国金融投資協会の電子開示によると、同基金のベンチマーク価格は先月31日時点で961.9ウォンとなっており、当初の設定価格1000ウォンから約3%下落している。国内の株式市場が急落する局面でも、損失の最大20%を吸収し、公的な投資元本に影響が及ぶ前に食い止めることを目的とした政府の損失保護の仕組みがあったにもかかわらず下落が発生したことで、投資家の間では実際の損失が保護のしきい値を上回っていた可能性があるのではないかという懸念が広がっている。 基金の構造と政府の損失保護メカニズム 国家成長基金は、民間の間接的な公的資金の枠組みとして運営され、公的資金をマザーファンドに集め、そこから10本の個別サブファンドに投資する。資金の総形成額は、公的投資6000億ウォン、政府資金1200億ウォン、そして10本のサブファンド運営者によるシーディング投資の合計で構成される。 基金の中核となる安全メカニズムは、「劣後投資（subordinated

ゴールドマン・サックスによると、Alphabet、Amazon、Microsoft、Meta、Oracleの5社は、AIインフラに資金を投じるため、今年投資適格（investment-grade）の社債として合計1,940億ドルを発行した。今年の発行額は、すでに昨年の合計1,080億ドルを上回っている。ゴールドマン・サックスのクレジット戦略責任者アマンダ・ライナムは、発行体の集中と市場の飽和が、今後数年で拘束力のある制約になり始めると警告したが、市場はこのリスクを過小評価しているという。急増の背景は、ハイパースケーラーが求める巨大なAIデータセンター増設の必要性にある。米国の投資適格社債市場は、テック分野の発行が過去最高の集中水準に達することで、吸収（消化）能力の限界に近づいている。 ハイパースケーラーが今年1,940億ドル分の社債を発行 ゴールドマン・サックスの報告によれば、今年、Alphabet、Amazon、Microsoft、Meta、Oracleの5社は投資適格社債を合計1,940億ドル発行した。これらの企業からの昨年の発行総額は1,080億ドルだった。今年のグローバルなAI

2026年に米国の株式発行は約7,000億ドルに達した。これはゴールドマン・サックスの分析によるもので、IPO（新規株式公開）、増資（セカンダリー・オファリング）、転換社債、SPACを合算している。2026年の年初来のコーポレート・バイバック（自社株買い）発表額は9,600億ドルにのぼり、通年予測では1.3兆ドルに達する見通しで、現状の供給を吸収するのに十分だという。市場は2027年に供給面の課題に直面する。すなわち、2026年のIPOのロックアップ期間が満了するためで、通常は上場後6カ月後に設定されており、過去に制限されていた株が一気に市場にあふれる可能性がある。 米国の株式発行はラッセル3000の時価総額の1%に相当 ゴールドマン・サックスのチーフ米国株ストラテジスト、ベン・スナイダーは、2026年の株式発行について「ラッセル3000の時価総額に対してわずか約1%にすぎない」と述べた。これは2015年から2019年の平均と一致し、2021年の約1.5%や、ドットコム・バブル期のピークである2%を下回っているという。7,000億ドルという数値には、株式発行のあらゆる形態が含まれる。す

ゴールドマン・サックスによると、米国のIPO市場は今年、約1,250億ドルの過去最高の資金調達額に到達し、2021年に設定された約1,200億ドルのそれまでの年間最高額を上回りました。この急増は主に、幅広い発行活動ではなく少数のメガディールによるもので、1999年の168件や2021年の139件に対し、2,500万ドル超の取引は完了ベースで53件にとどまっています。ウォール街のアナリストは、この資金調達の急騰が市場のピークを示すのか、それとも数年にわたる沈静化した活動の後の正常化を表すのかについて見方が割れています。ゴールドマン・サックスのベン・スナイダー（米国株式チーフ・ストラテジスト）は、この流れを「いくつかのメガディールによって増幅されたIPO活動の正常化」と特徴づけ、IPOブームで投資家が通常イメージするような広範な急騰とは異なるとしました。この議論は、1999年と2021年のIPOブームが市場の下落に先行していたという歴史的なパターンに焦点が当たり、現在の市場ポジショニングに関する疑問が生じています。 米国のIPOの取引件数は歴史的なブーム水準を下回り続ける 今年の米国のIP

サムスン証券とメイリッツ証券は、1月31日の金融サービス委員会（FSC）の判断に続き、コマーシャルペーパー（CP）発行ライセンス申請で異なる結果に直面している。サムスンは支店違反で機関投資家向けの警告を受けたが、事業停止は免れ、9月上旬に見込まれるCP承認に向けた最終の規制上のハードルをクリアした。メイリッツ証券の承認は、不公正な取引と未公開情報の使用が疑われる件で捜査が続いているため滞っており、解決の目処はない。韓国の資本市場法は刑事手続きの間、ライセンス承認を停止するため、捜査対象企業には事実上の無期限の遅延が生じる。 金融サービス委員会がサムスン証券の制裁を引き下げ 金融サービス委員会は1月31日にサムスン証券の支店違反について審議し、8月2日付の金融業界筋によると、機関投資家向けの警告を発出した。金融監督院の制裁審査委員会は2026年2月に部分的な事業停止を勧告していたが、FSCは罰則を1段階引き下げた。資本市場法では、事業停止またはそれ以上の制裁は、ショートの短期資金調達ライセンスに対する欠格事由となる。サムスンは昨年CPライセンスを申請したが、制裁の判断が出るまで承認手続き

過去1か月の間に、市場最大時価総額（時価総額）の下回りに関する警告を発したKOSDAQ上場の小型株企業は30社に上り、新たな規制が1日から施行されたことで上場廃止リスクに直面している。2日、金融監督サービスの電子開示システムによると、警告の急増は、KOSDAQバリューアップ政策に基づく上場維持要件の強化により、最低時価総額の基準が2000億ウォン（KOSPIは3000億ウォン）に引き上げられたこと、さらにKOSDAQが7月に-21.4%の月間下落を記録したこと（KOSPIの半導体株急落の後に続いた）に起因している。現行の規制では、時価総額要件を満たせない企業は指定期間後、救済手続きなしで直ちに上場廃止となり、本質的に健全な企業でも、市場全体のセンチメント悪化により脆弱になり得る。 KOSDAQ、1日から最低時価総額要件を2000億ウォンに引き上げ KOSDAQの上場維持のための最低時価総額要件は、1日から2000億ウォンに引き上げられ、KOSDAQバリューアップ政策の一環として、従来の基準から上方修正された。強化された基準では、KOSPI上場企業の最低要件は3000億ウォンとなる。今回

イーロン・マスクは、テスラ社（NASDAQ: TSLA）がSpaceXとの潜在的な合併に向けた準備の一環として、中国事業の売却または分離を検討したとする報道を退け、「完全に不正確」だと述べた。ウォール・ストリート・ジャーナルは、マスクが地政学的な緊張の中で分離できるように、同社の米国および中国の事業体制を構築するよう幹部に指示していたと報じた。事情を知る関係者の話として伝えられている。この対立は、テスラの中国事業と戦略に対する精査の強まりを示している。 マスク、ウォール・ストリート・ジャーナル報道を捏造だと特徴づける マスクは、その報道を捏造だとし、中国事業の売却または分離が社内で検討に入ったことは一度もないと主張、裏付けのないニュース主張には懐疑的に受け止めるよう読者に促した。ウォール・ストリート・ジャーナルは、関係者の話として、テスラの中国事業の売却やスピンオフの可能性に関する報道の中で、マスクが地政学的な緊張の中で米国と中国の事業を分離できるように体制を整えるよう幹部に指示していたと伝えた。同紙は、この動きは将来のSpaceXとの組み合わせを容易にする可能性もある一方で、計画は最

韓国の株式市場のKOSPI指数は先週（7月27日〜31日）に6500の水準を回復し、過去に例のない急激な変動を経験した後の過度なボラティリティを抑えた。8月2日付で韓国取引所によると、KOSPIは先週、前週の終値6690.62と比べて95.1ポイント上昇した。市場参加者は、今週の方向性を左右する2つの主要な変数として、人工知能（AI）投資の持続可能性に関する信頼の回復と、米7月雇用指標のリリースを挙げている。 KOSPIは先週95.1ポイント上昇 韓国取引所によると、KOSPIは7月27日〜31日の週において、前週の終値6690.62に比べて95.1ポイント増加した。この指数は、歴史的な急激な値動きが見られた期間の後、ボラティリティが低下したことを示している。韓国取引所の取引活動および特定の指数パフォーマンスのデータは、この期間中の安定化トレンドを裏付けている。 今週予定されているビッグテック決算と米7月雇用データ 市場参加者は、今週の主要因として2つの予定データリリースを挙げている。ビッグテック企業の決算発表と、米7月の雇用指標の公表である。これらの予定イベントは、AI投資の持続可能

クムホタイヤは7月30日に第2四半期の営業利益1822億ウォン、売上1.3327兆ウォンを発表し、7月31日には7つの証券会社がレポートを通じて格上げまたはカバレッジ開始を行ったことで、株価が19.90%急騰して7,290ウォンとなりました。決算は市場コンセンサスを20%以上上回り、北米および欧州での販売拡大と、高付加価値のプレミアム商品の比率上昇による利益率の改善が主な要因とされました。アナリストは四半期の結果を超える主要な投資触媒として、政府の「ホナム半導体クラスター」推進に関連したクムホタイヤの光州工場の移転可能性を挙げ、ダオル投資証券は目標価格を11,000ウォンに、デシン証券は9,200ウォンにそれぞれ引き上げました。 クムホタイヤ、Q2営業利益1822億ウォンを報告 クムホタイヤは7月30日、Q2の連結営業利益が前年同期比4.0%増の1822億ウォンになった一方、売上は9.1%増の1.3327兆ウォンだったと明らかにしました。同社は、2023年Q4以降、11四半期連続で売上が1兆ウォンを超えたと説明しています。クムホタイヤは、米国の関税政策と中東での紛争によるコスト圧力があ

LG Household & Health Careは、27日の248,500ウォンから31日の287,000ウォンへ株価が15.49%急騰し、韓国市場で歴史的な連続サーキットブレーカーが発生していた期間のKOSPI大型株の中で最高の上昇幅となった。SはQ2の売上高が1.6574兆ウォンに達し、前年同期比3.3%増となった一方、営業利益は87.6%増の102.8十億ウォンとなり、市場予想を36.8%上回った。業績を押し上げたのは北米売上の46.6%増で、海外売上に占める比率は35%となり、初めて中国の30%シェアを上回った。化粧品部門は、Costcoの取り扱い拡大やAmazonの販促の後押しによりDr.Grootのヘアケアブランドが3桁成長し、営業利益44.4十億ウォンで黒字回帰した。同社は中国や免税チャネルの弱さに苦しんでいたが、今回の結果は反転（転換）の兆しを示すものだ。 LG Household & Health Care、第2四半期の営業利益が87.6%急増と報告 LG Household & Health Careの第2四半期の連結売上高は1.6574兆ウォンで、前年同期間比

株式市場の急激な変動によって資金調達計画が乱れ、韓国の企業や証券会社は株式連動型の資金調達（エクイティ・リンケージ）を鈍らせている。企業は目標とする資金調達額の達成が難しくなっており、証券会社は株式ベースの取引に対する引受・投資でリスクが増大している。今回の減速は、損益連動スワップ（PRS）、払込資本の増加、転換社債（CB）など株式連動型の金融商品にも波及しており、複数の企業がスケジュールを延期するか、取引規模を調整している。株式連動型の資金調達メカニズムは、一般に将来の企業価値の上昇を前提として組成されており、企業や既存株主が比較的少ない株式比率で有利な条件により資金を確保できる一方、投資家や証券会社は、その後の株価上昇からリターンを得られることを期待する。しかし韓国株の足元の混乱がこうした前提を崩し、市場参加者は案件の組み立てやタイムラインを見直す動きに迫られている。 投資銀行（IB）業界筋によると2日、株式連動型の資金調達を進めてきた証券会社各社は、最近、取引スケジュールの延期や資金調達規模の調整を企業側と協議しているという。 株式連動型の資金調達メカニズム、ボラティリティの圧力

銀価格は、米連邦準備制度（FRB）の追加利上げが継続するとの見通しを背景に投資家の需要が冷えたことで、2025年のピークの約半分まで下落した。銀先物は1月30日（現地時間）に1オンス当たり$59.31で取引を終え、1月29日の1オンス当たり120ドル超のピークから51.3%下落した。この下落は、今年序盤に韓国のホームショッピング・チャンネルで、用意されていた金・銀の延べ棒在庫が1時間もかからず完売したことからの急反転を示す。下げは、来年まで続くと見込まれる利上げ局面への連邦準備制度の方針転換に続いており、利回りのない貴金属の魅力が低下した。世界銀協（World Silver Association）によると、金属としての役割に加えて工業用コモディティとしての銀は世界供給量の60%が工業用途に使われており、昨年の景気拡大局面から現在の引き締めサイクルへの移行期に価格の変動幅を増幅させた。 銀先物は1月30日に1オンス当たり$59.31で終値 Investing.comによると31日、銀先物は1月30日（現地時間）に1オンス当たり$59.31で取引を終え、前営業日比で2.11%上昇した。銀

SPEER Corporationの株は、7月31日時点で73%超下落し、15,400ウォンとなった。韓国取引所のデータによると、3月17日の高値57,300ウォンから下げている。急落は、6月12日にSpaceXがNASDAQに上場した後、投資家による利確（利益確定）によって引き起こされた。SPEERは、南韓の航空宇宙向け合金サプライヤーがSpaceXのサプライチェーン拡大で恩恵を受けるとの期待から、12月5日の安値7,050ウォンを起点に3月のピークまで約713%急騰していた。 SPEERは2025年にLifeSemanticsから改名 SPEER Corporationは2025年にLifeSemanticsから社名を変更し、デジタルヘルスケアから航空宇宙素材へと事業の重点を移した。同社はロケットや衛星向けの高性能専用合金を供給している。2024年にSPEERは連結売上高95.6 billionウォン、営業利益9.1 billionウォンを報告した。 SpaceXのサプライチェーン拡大ストーリーでの株急騰 SPEERの株価は12月上旬まで7,000〜8,000ウォンの範囲で取引され

戦略（Strategy Inc.）の名誉会長（Executive Chairman）マイケル・セイラーは、8月1日の報道で、同社がビットコインの販売として最大50億ドルを新たに承認したとする内容を否定し、同件を6月29日の発表からの再利用情報だと指摘した。セイラーの反応は、Strategyの既存の「Digital Credit Capital Framework（デジタル・クレジット・キャピタル・フレームワーク）」をあたかも新たな決定であるかのように見せた、広く拡散されたSNS投稿に続くものだった。これにより、売り圧力の可能性を懸念する声が出た。6月29日のフレームワークは、配当、利息、買い戻し、税金、手数料、取引費用など、定められた企業目的のためのビットコイン販売を認める一方で、販売の義務はなく、予備の積み増し能力として12.5億ドルが未使用のまま残る。 セイラー、8月1日のビットコイン販売承認の主張を否定 セイラーは、その主張を再利用情報だと位置付け、承認は同社の「Digital Credit Capital Framework」の一環として6月29日に発表されたと説明した。さらに

2 月 2 日、韓国政府は金融当局の発表を受けて、単一銘柄のレバレッジ・プロダクトのレバレッジ・レシオを調整するための緊急権限を確保するべく、資本市場法の改正を準備している。金融サービス委員会（FSC）と金融監督院（金融監督サービス）は、緊急時における市場安定化措置の法的根拠を設けることを決定した。今回の動きは、単一銘柄のレバレッジ・プロダクトが国内株式市場におけるボラティリティを最大化する要因として特定されたことを背景に、当局がこのボラティリティを抑えるための中核的手段としてレバレッジ・レシオの引き下げを検討しているためである。提案される枠組みは、1 月に導入された香港のレバレッジ・レシオ調整システムを参照している。 香港の証券当局、1 月 24 日にレバレッジ調整の指針を発行 当局は、香港のレバレッジ・レシオ調整システムを参照していると報じられている。香港証券先物委員会は 1 月 24 日、資産運用会社の能力に基づく、あらかじめ定めた基準と開示により、レバレッジおよびインバース・プロダクトのレシオを調整できるようにする指針を発表した。金融当局は、別途の法改正を行わずに柔軟に対応でき

SKハイニックスは極端なボラティリティ（変動）を示した一方で、KB金融、新韓金融、ハナ金融を含む韓国の銀行株は着実に上昇し、投資家の注目を集めた。SKハイニックスは28日から30日までの3取引日で27%超下落した後、31日にほぼ30%急騰した。証券会社は、第2四半期の決算リリース後に主要な銀行3銘柄の目標価格を引き上げ、複数のアナリストが、安定した業績、改善した資本レシオ、強化された株主還元方針を挙げた。こうした動きは、高成長のボラティリティよりも、予測可能な配当と業績見通しの明確さを重視する投資家が増えていることを反映している。とりわけ、金利上昇が銀行の純金利マージン（NIM）改善への期待につながっている。 証券会社がKB金融の目標価格を20万ウォン台レンジに引き上げ 第2四半期の決算発表を受けてレポートを出した15社中5社が、KB金融の目標価格を引き上げた。韓国の連合ニュース・インフォマックスによる2日のリサーチ集計によると、ユウンタ証券は最高の目標価格を23.5万ウォンに設定し、証券会社の中でのこれまでの最高値を上回った。今週のKB金融の株価が約16.5万ウォンで推移していること

韓国の投資証券のアナリストは、中東の地政学的リスクが高まり、株式市場の変動性が増していることを背景に、海運業をディフェンシブ銘柄の投資機会として推奨している。ホルムズ海峡の1日あたりの通過船舶数は、再開された米国とイランの空爆を受けて120隻から15隻未満に減少し、3月〜5月の水準と一致した。一方で、フーシ派は紅海でサウジ関連タンカーへの攻撃を再開した。アナリストのチェ・ゴウン氏は、世界のサプライチェーンの混乱は港の混雑や迂回によって物理的に供給を引き締める一方、心理的には安定した物流サービスのために運送会社がプレミアム料金を支払うよう促すと述べた。 ホルムズ海峡の交通量が1日15隻未満に低下 韓国の投資証券によると、ホルムズ海峡は米国とイランの空爆が再開されたことで再び閉鎖が発生し、1日あたりの交通量は当初120隻から15隻未満に減少した。これは3月〜5月の期間と同水準だ。フーシ派は同時に紅海での船舶攻撃も再開している。サウジアラビアはヤンブ港とスエズ運河の迂回ルートを通じて原油の輸出を行っていたが、フーシ派が紅海でサウジ関連タンカーを標的にしたことで混乱が生じた。 バルチック海運指