BitLayer 初日の大きな下落48%：BTCFi エコシステムは価値捕獲の困難に直面しています

文を書く：傘

原題：BTCFiの終章：BitLayerの暴落から見るエコシステムの衰退

8月27日、BTCエコシステムプロジェクトBitLayerがバイナンスAlphaに上陸しました。このかつて大きな期待を寄せられていたBTCFiスタープロジェクトは、一度の暴落によって全体のトラックに注釈を付けることとなりました。

CMCのデータによると、BTRのオープン価格は0.1511で、数時間以内に0.077まで暴落し、1日の下落幅は48.6%に達しました。今日8月28日時点で、トークンは歴史的な高値から44.3%下落しており、24時間の取引額は6030万ドル、取引量と時価総額の比率は274%に達しています。この極端な投機的な回転率は、プロジェクトに長期保有者が不足しているという厳しい現実を露呈しています。

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さらに考えさせられるのは、オンチェーンのTVLが4.29億ドルという比較的高い水準を維持しているにもかかわらず、トークンの価格が急落していることが、市場がBTCFiエコシステムの価値捕捉能力に疑念を抱いていることを明確に示している点です。

BitLayerのオープニングでの暴落は、単なる「上場はピーク」という現象を超え、BTCFiの物語全体が熱狂から衰退へと向かう縮図でもある。

主流プロジェクトの集団沈没

BTCエコシステムにはかつて多くの現象的な人気プロジェクトが誕生しましたが、それでも本質的な欠陥やストーリーの矛盾を隠すことは難しいです。

マーリンチェーン：38億TVLが残り5000万

かつてのBTCFiのリーダープロジェクトとして、Merlin Chainのデータの変化は衝撃的と言える。

プロジェクトは、ローンチから50日以内に最大38億ドルのBTCステーキングを引き付け、ピーク時のTVLは5.3億ドルに達し、一時的にBTC Layer2のTVLとユーザー数でトップのスタープロジェクトとなりました。

しかし、現実は非常に厳しい：DeFillamaのデータによると、Merlin Chainの現在のTVLは5000万ドルのみで、ピーク時から90％以上の暴落を記録しています。そのトークンMerlの価格は約0.115ドルで推移しており、年初からの上昇率は45.1％ですが、過去最高値からは90％の下落をしています。さらに心痛むことに、24時間のチェーン上の流入量はわずか1946ドルです。

かつてレーストラック内で無敵のリーダープロジェクトであったMerlin Chainは、今や誰もが嫌うような存在になり、たった半年でその変貌を遂げました。今日に至るまで、時々Merlinの名前が挙がることがありますが、それはほとんどが皮肉や嘲笑の言葉です。

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インスクリプションとBTC NFT：狂騒から自己嘲笑へ

かつてBTCエコシステムを引き起こしたOrdinalsの銘文とBRC-20トークンは、今やその輝きを失っている。

かつての熱い冬を思い出すと、当時はすべてのパブリックチェーンが自分のインスクリプション製品を発表し、市場はインスクリプションブームに湧き上がっていました。そして、BTCは暗号世界のすべての起源として、SatsやOrdiなどの人気プロジェクトを生み出しました。「今日Ordiを買って、明日アウディに乗る」というスローガンは、今でも耳に残っています。

今や、「オーディナルは死んだ」という言葉は、嘲笑から業界内の自己パロディへと変わり、インスクリプションプロジェクトの公式アカウントさえもこのネタを使って自虐的なジョークを始めています。

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BTC NFT市場の24時間のアクティブユーザーは2000人未満で、全チェーンのアクティブ度の1.7%を占めており、ETHやSolanaエコシステムに比べてはるかに低い。

インスクリプションとNFTの実際の用途は、今なお市場で議論の的となっていますが、かつて活発だったユーザーは次々と離れていき、ユーザーの信頼の喪失は、この物語が人々の心の中で暗号市場の急速な進展に伴い徐々に忘れ去られていることを示唆しています。

Merlin Chain、BTCの銘文、NFTを除いて、他のBTCFiプロジェクトも徐々に自らの短所やモデルの欠陥を露呈し始めています。

Babylonの現在のTVLは歴史的な最高値の630億ドルに達しましたが、コインの価格は高値から77%も下落しており、その単一のステーキングモデルが革新的な応用に欠けている短所が明らかになっています。同じくBTCエコシステムの人気プロジェクトであるCoreの現在のTVLはわずか3.86億ドルで、年初から70%以上の減少を示しています。

そしてデータの背後にある真実はさらに厳しい：Babylonを除いて、大部分のBTCFiプロジェクトの日次収益は5万ドルにも満たず、従来のDeFiプロジェクトが数百万ドルの収益を上げるのとは大きく異なり、このビジネスモデルの持続不可能性が市場によって容赦なく浮き彫りにされています。

ナラティブ疲労と内在的矛盾

BTCFiの根本的なジレンマは、BTC自体の技術的な限界に起因しています。

「デジタルゴールド」として、BTCは設計上スマートコントラクトのプログラマビリティを持たないため、すべてのBTCFiアプリケーションはサイドチェーン、L2、またはクロスチェーンブリッジなどの妥協策に依存しなければなりません。

DeFillamaのデータによると、現在の主流のBTCFiプロジェクトでは、ブリッジ資産がTVLの80%-100%を占めています：Merlin ChainのブリッジTVLの割合は80%に達し、Coreは94%、BitlayerはBTCのクロスチェーンにほぼ100%依存しています。

このようなクロスチェーンインフラストラクチャへの極度の依存は、セキュリティリスクを高めるだけでなく、BTCの非中央集権性と自主性の核心精神に反しています。

そして、ソーシャルメディア上では、BTCFiに関する議論は初期の興奮した探索から「自分の価値を証明する」という疑念の段階に移行しました。ますます多くのKOLがBTCエコシステムを失敗が宿命づけられたトラックとして挙げています。

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市場の個人投資家の態度は言うまでもなく、BTCエコシステムへの期待はETHやSOLの新しい物語によって何度も薄められています。そして最近、巨額のホエールがBTCを売却してETHに乗り換えていることは、まさにこの灰の上に冷水をかけるようなものです。

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出典:@Aiおばさん

一方で、BTCエコシステムの惨状は、大部分のBTCFiプロジェクトの経済モデルに内在する矛盾を明らかにしています。

流動性を引き寄せるために、プロジェクトチームは高いリターンのインセンティブを提供する必要がありますが、高いリターンはしばしばトークンの増発に依存し、これが長期的な価値を希薄化させることになります。

BitLayerの超高回転率とMerlin chainのユーザー流出は、このマイニング即売却モデルの持続不可能性を証明しています。

BTC、精神的トーテムへの回帰

BTCFiの興亡を振り返ると、私たちは暗号エコシステムにおけるBTCの位置付けを再考する必要があるかもしれません。

ETHが最初から「世界コンピュータ」として設計されたのとは異なり、BTCはむしろ暗号のトーテムのようなものであり、そのトーテムの役割は機能の拡張ではなく、コンセンサスと信仰を凝縮することにあります。

ETHはDeFiエコシステムを支えることができるのは、アーキテクチャの面でプログラマビリティの最適化が行われているからです。一方、BTCの価値主張は「何ができるか」ではなく「何を代表するか」にあります。おそらく、BTCに複雑な金融アプリケーションを担わせようとする時、私たちはその本質に反しているのかもしれません。

BitLayerやMerlinと比較して、Babylonは比較的成功しており、その成功は純粋なBTCステーキングプロトコルとしてのものであり、BTCを変更しようとはせず、むしろBTCのセキュリティを利用して他のチェーンにサービスを提供しています。この「専門分野に特化する」という考え方こそが、BTCがDeFiに参加する正しい方法かもしれません。

BTCFiの衰退はBTCの失敗ではない。今年のBTCが新たな高値を継続的に更新していることから、この明白な理を見て取ることができる。そしてBTCFiは、市場が過度な金融化に対して理性的な修正を行ったものに近い。

BTCは依然として暗号世界で最も重要な価値保存手段ですが、次のETHになることは決してなく、そうあるべきではありません。

この点を認識することが、業界全体の成熟への兆しかもしれません。