ストラドルとストラングル：ボラティリティ取引に適したオプション戦略とは？

どちらの戦略も、強気相場または弱気相場の見通しだけに依存せず、将来の価格変動やボラティリティに対する予測に基づいてポジションを構築できます。

ストラドルとストラングルの主な違いは、行使価格の選択にあります。

ストラドルでは、通常は現在の市場価格に近い同一の行使価格のコールとプットを使用します。ストラングルでは異なる行使価格を使用し、通常はアウト・オブ・ザ・マネーのコールとアウト・オブ・ザ・マネーのプットを組み合わせます。

この違いは、支払うまたは受け取るプレミアム、損益分岐点に達するために必要な価格変動、および各戦略に伴うリスクに影響します。

暗号資産トレーダーは、関連するオプション契約が利用可能であることを前提に、ビットコインやイーサリアムなどの資産におけるボラティリティ・エクスポージャーを分析するために、これらのストラクチャーを利用できます。

ストラドルとストラングルの値動きを理解することは特に重要です。市場の方向性やボラティリティを正しく予測しても、必ずしも収益性のある取引が保証されるわけではないためです。

要点

• ストラドルは両方のオプションに同一の行使価格を使用する一方、ストラングルは異なる行使価格を使用します。一般的なアット・ザ・マネーのストラドルは、同等のアウト・オブ・ザ・マネーのストラングルよりも通常はコストが高くなりますが、満期時の損益分岐点は通常より近くなります。

• ロング・ストラドルとロング・ストラングルは大幅な価格変動から利益を得ることを目指す一方、ショートの戦略はオプションプレミアムの受け取りを目指します。ロングポジションの損失は支払ったプレミアムに限定されますが、ヘッジされていないショートポジションでは大きな損失が発生する可能性があります。

• インプライド・ボラティリティ、タイムディケイ、行使価格の選択は収益性に影響します。トレーダーは原資産が動くかどうかだけでなく、オプションプレミアムや市場環境の変化も考慮する必要があります。

ストラドルとストラングルの違いとは？

ストラドルは、同一の行使価格と満期日を持つコールとプットを組み合わせる戦略です。

ストラングルは、異なる行使価格と同一の満期日を持つコールとプットを組み合わせる戦略です。

両方の戦略は、トレーダーが両方のオプションを購入するロングポジション、または両方のオプションを売却するショートポジションとして構築できます。

一般的なロング・ストラドルでは通常、アット・ザ・マネーのオプションを使用します。一方、一般的なロング・ストラングルではアウト・オブ・ザ・マネーのオプションを使用します。

ストラングルのオプションは現在の市場価格からより離れた位置で始まるため、その合計プレミアムは一般に、同等のアット・ザ・マネーのストラドルより低くなります。

ただし、満期時にストラングルが利益を生むには、通常、原資産がより大きく変動する必要があります。

ストラドルとストラングルの比較

これらの比較は、同一の原資産、満期日、および同等の契約エクスポージャーを前提としています。

実際のコストおよびリスク特性は、市場価格と選択する行使価格によって異なります。

ストラドルとストラングルの仕組み

オプションは、保有者に原資産に連動する契約上の権利を付与します。

コールオプションは、契約内容に応じて、保有者に指定された行使価格で原資産を購入する権利、または同等の決済額を受け取る権利を付与します。

プットオプションは、保有者に指定された行使価格で原資産を売却する権利、または同等の決済額を受け取る権利を付与します。

保有者は、これらの権利に対してプレミアムを支払います。

オプションプレミアムは、原資産価格、行使価格、満期までの残存期間、金利、インプライド・ボラティリティなど、複数の要因の影響を受けます。

インプライド・ボラティリティ、すなわちIVは、オプションの市場価格に織り込まれたボラティリティのパラメーターを表します。

他の要因が変わらない場合、インプライド・ボラティリティが高いほど、一般にオプションの価値は上昇します。

ストラドルとストラングルはいずれもコールとプットを含むため、純粋な方向性ポジションではなく、ボラティリティへのエクスポージャーを構築するために利用できます。

ただし、そのパフォーマンスはポジション構築のコストや、時間の経過に伴うオプション価格の変化にも左右されます。

ロング・ストラドルとは？

ロング・ストラドルとは、同一の行使価格と満期日を持つコールオプションとプットオプションを購入する戦略です。

行使価格は通常、原資産の現在の市場価格付近で選択されます。

トレーダーは両方のオプションに対してプレミアムを支払い、いずれかの方向への十分に大きな価格変動から利益を得ることを目指します。

• 原資産が大幅に上昇した場合、コールの価値が上昇する可能性があります。

• 原資産が大幅に下落した場合、プットの価値が上昇する可能性があります。

ただし、満期時に価格が行使価格付近にとどまる場合、両方のオプションが無価値で満了する可能性があります。

取引コストを除く最大損失は、支払ったプレミアムの合計です。

ビットコインを用いたロング・ストラドルの例

ビットコインが$80,000で取引されているとします。

トレーダーは以下を購入します。

• 行使価格$80,000のBTCコール1枚

• 行使価格$80,000のBTCプット1枚

• 両オプションの満期日は同一です。

BTCのエクスポージャー1BTC当たりの合計プレミアムを$6,000とします。

このポジションの満期時の損益分岐点は以下のとおりです。

手数料を除き、満期時にBTCが$86,000を上回るか、$74,000を下回る場合、トレーダーは純利益を得始めます。BTCが$80,000で満期を迎える場合、両オプションの本質的価値はゼロとなり、トレーダーは$6,000のプレミアムを失います。

この例は仮説上のものであり、1BTCのエクスポージャーを持つ簡略化された現金決済型のペイオフを前提としています。

ロング・ストラングルとは？

ロング・ストラングルとは、異なる行使価格と同一の満期日を持つアウト・オブ・ザ・マネーのコールとアウト・オブ・ザ・マネーのプットを購入する戦略です。

コールの行使価格は現在の市場価格より上に設定され、プットの行使価格は現在の市場価格より下に設定されます。

両オプションはアウト・オブ・ザ・マネーで始まるため、合計プレミアムは一般に、同等のアット・ザ・マネーのストラドルより低くなります。

その代わりに、満期時にポジションが利益を生むには、通常、原資産がより大きく変動する必要があります。

ビットコインを用いたロング・ストラングルの例

BTCが$80,000で取引されているとします。

トレーダーは以下を購入します。

• 行使価格$84,000のBTCコール1枚

• 行使価格$76,000のBTCプット1枚

• 両オプションの満期日は同一です。

BTCのエクスポージャー1BTC当たりの合計プレミアムを$3,500とします。

満期時の損益分岐点は以下のとおりです。

手数料を除き、満期時にBTCが$87,500を上回るか、$72,500を下回る場合、このポジションは利益を生みます。BTCが$76,000から$84,000の間で満期を迎える場合、両オプションは無価値で満了し、トレーダーは$3,500のプレミアム全額を失います。

したがって、ロング・ストラングルは上記のストラドルの例よりも必要な初期資本が少ない一方、収益性に達するにはより大きな価格変動が必要です。

ロング・ストラドルとロング・ストラングル：どちらのペイオフが優れているか？

同一の仮想的なBTC価格と満期を用いて両戦略を比較すると、その違いがより明確になります。

BTCの開始価格を$80,000とします。

ストラドルは初期コストが高い一方、満期時の損益分岐点はより近くなります。

ストラングルは初期コストが低い一方、より大きな価格変動が必要です。

満期時の利益と損失の比較

以下の表は、両ポジションを満期まで保有し、手数料を除外した場合を前提としています。

これらの結果は、より低コストの戦略が自動的により収益性の高い戦略になるわけではないことを示しています。

BTCが$80,000付近にとどまる場合、ストラングルの損失は小さくなります。しかし、例示された複数の価格シナリオでは、ストラドルの方がより大きな純利益を生みます。

どちらのストラクチャーが適しているかは、トレーダーが想定する価格分布、オプション価格、およびリスク制約によって異なります。

ショート・ストラドルとは？

ショート・ストラドルとは、同一の行使価格と満期日を持つコールとプットを売却する戦略です。

トレーダーは両方のオプションからプレミアムを受け取ります。

この戦略は一般に、原資産が行使価格付近にとどまり、売り手がプレミアムの一部または全部を保持できる場合に有利です。

満期時には、原資産価格が行使価格と一致し、両オプションが本質的価値を持たずに満了する場合に最大利益となります。

ただし、ショート・ストラドルには大きなリスクがあります。

原資産価格が急上昇した場合、ショートコールの損失は理論上の上限なく拡大する可能性があります。

原資産価格が大幅に下落した場合、ショートプットの損失も大きくなる可能性があります。ただし、原資産価格はゼロ未満には下落しません。

したがって、ショート・ストラドルは最大利益が限定される一方、非常に大きな損失が発生する可能性があります。

ショート・ストラングルとは？

ショート・ストラングルとは、異なる行使価格と同一の満期日を持つアウト・オブ・ザ・マネーのコールとアウト・オブ・ザ・マネーのプットを売却する戦略です。

トレーダーはプレミアムを受け取り、一般に原資産価格が一定の範囲内にとどまることで利益を得ることを目指します。

例えば、ある資産が$100で取引されているとします。

トレーダーは以下を売却します。

• 行使価格$105のコール

• 行使価格$95のプット

原資産エクスポージャー1単位当たりの受取プレミアム合計を$3とします。

満期時の損益分岐点は以下のとおりです。

上方損益分岐点 = $105 + $3 = $108

下方損益分岐点 = $95 − $3 = $92

資産が$95から$105の間で満期を迎える場合、手数料を除く最大利益は1単位当たり$3です。

2つの行使価格の外側では利益は減少しますが、このポジションは満期時に$92から$108の間で利益を維持します。

損失は損益分岐点を超えた時点で発生します。

ショート・ストラドルと同様に、ヘッジされていないショート・ストラングルは、ショートコールを通じて上昇局面で理論上無制限の損失エクスポージャーを持ちます。

ショート・ストラドルとショート・ストラングル

ショート・ストラングルは一般に、両オプションが無価値で満了する満期価格の範囲がより広くなります。

ただし、ショート・ストラドルと比べてリスクがない、または常により安全な代替策というわけではありません。

どちらの戦略も、急激な市場変動時には大きな損失を被る可能性があります。

インプライド・ボラティリティとタイムディケイはこれらの戦略にどのような影響を与えるか？

ストラドルとストラングルは、満期前のオプション価格の変動による影響を受けます。

その価値は、原資産の方向性だけで決まるものではありません。

特に重要な要因として、インプライド・ボラティリティとタイムディケイがあります。

インプライド・ボラティリティ

インプライド・ボラティリティは、オプションの市場価格に織り込まれたボラティリティの想定を反映します。

他の要因が変わらない場合、IVが上昇すると、一般にコールとプットのプレミアムは上昇します。

ロング・ストラドルとロング・ストラングルはどちらも購入したオプションを含むため、既存のこれらのロングポジションには有利に働く傾向があります。

ショートポジションでは、一般に逆のエクスポージャーとなります。

ただし、すでにIVが高いときにオプションを購入すると、高コストになる可能性があります。

予想されたイベント後に原資産が動いたとしても、その後のIV低下により利益の一部が相殺される可能性があります。

これは一般に、インプライド・ボラティリティ・クラッシュと呼ばれます。

例えば、トレーダーは重要なマクロ経済発表の前にBTCストラドルを購入する場合があります。

発表後にBTCの変動が小さく、IVが急低下した場合、ポジションの価値は下落する可能性があります。

トレーダーはイベントの発生を正しく予測していたものの、最終的に実現したボラティリティに対して過大なプレミアムを支払ったことになります。

タイムディケイ

他の関連要因が変わらない場合、オプションは満期が近づくにつれて一般に時間的価値を失います。

この効果はタイムディケイと呼ばれ、一般にシータで測定されます。

ロング・ストラドルとロング・ストラングルは通常、マイナスのシータを持ち、時間の経過により価値が低下する傾向があります。

ショートポジションは一般に、この減価から恩恵を受けます。

ただし、タイムディケイはオプション売り手の利益を保証するものではありません。

十分に大きな価格変動やインプライド・ボラティリティの上昇により、受け取ったプレミアムを上回る影響が生じる可能性があります。

グリークスを理解する：デルタ、ガンマ、シータ、ベガ

オプションのグリークスは、市場環境の変化に伴いストラドルとストラングルの価値がどのように変化するかを説明するのに役立ちます。

一般的なアット・ザ・マネーのストラドルは、同等のアウト・オブ・ザ・マネーのストラングルよりも、当初のガンマおよびベガのエクスポージャーが大きいことがよくあります。

ただし、原資産価格の変動、満期の接近、またはボラティリティ環境の変化により、これらの関係は変わる可能性があります。

例えば、当初アウト・オブ・ザ・マネーであるオプションでも、原資産価格がその行使価格に近づくと、大きなガンマエクスポージャーを持つ可能性があります。

したがって、トレーダーは、一方の戦略が常により高い感応度を持つと想定するのではなく、実際の契約のグリークスを評価する必要があります。

トレーダーはどのような場合にロング・ストラドルを検討するか？

ロング・ストラドルは、トレーダーが大幅な価格変動を予想しているものの、その方向性には確信がない場合に一般的に検討されます。

考えられるきっかけには、決算発表、中央銀行の決定、主要な経済指標の発表、重要な暗号資産関連の展開などがあります。

ただし、大きなイベントが存在することだけで、ストラドルが自動的に魅力的になるわけではありません。

オプション価格には、すでに大幅なボラティリティへの期待が織り込まれている可能性があります。

最終的な価格変動が支払ったプレミアムに織り込まれた変動幅より小さい場合、この戦略は損失を被る可能性があります。

ロング・ストラドルを評価するトレーダーは、予想される価格変動の規模とタイミングを、ポジションのコストおよび損益分岐点と比較する必要があります。

トレーダーはどのような場合にロング・ストラングルを検討するか？

ロング・ストラングルは、トレーダーが異例に大きな価格変動を予想しているものの、アット・ザ・マネーのストラドルと比べて初期プレミアムを抑えたい場合に検討できます。

オプションがアウト・オブ・ザ・マネーで始まるため、この戦略が満期時に収益性を持つには、一般により大きな変動が必要です。

プレミアムが低いことは、その他の点で同等の契約エクスポージャーにおいて、最大損失が絶対額でより小さくなることも意味します。

このトレードオフは、トレーダーが大幅な市場変動を予想する一方、アット・ザ・マネーのストラドルのコストが高すぎると考える場合に重要となる可能性があります。

それでも、満期時に原資産が選択した行使価格の範囲内にとどまる場合、ストラングルはプレミアム全額を失う可能性があります。

ストラドルおよびストラングル取引の主なリスクは？

ストラドルとストラングルはボラティリティ戦略として説明されることが多いものの、ポジションがロングかショートかによって異なるリスクを伴います。

プレミアム損失

ロングポジションでは、支払ったプレミアム全額を失う可能性があります。

これは、満期までに原資産が十分に変動しない場合に発生する可能性があります。

インプライド・ボラティリティリスク

インプライド・ボラティリティの低下は、原資産が予想した方向に動いた場合でも、ロングオプションの価値を低下させる可能性があります。

タイムディケイ

その他の条件が変わらない場合、ロングポジションは満期が近づくにつれて時間的価値を失います。

ショートポジションの大きな損失

ヘッジされていないショート・ストラドルおよびショート・ストラングルでは、受け取ったプレミアムを大幅に上回る損失が発生する可能性があります。

急激な価格変動により、取引所によってはマージンコールや清算が発生する場合もあります。

流動性および執行リスク

オプション市場では、原資産の現物市場よりもビッド・アスクスプレッドが広く、流動性が低い場合があります。

また、2つのレッグを別々に執行すると、一時的に方向性エクスポージャーが生じる可能性があります。

契約および決済リスク

オプションは、権利行使方式、決済方法、契約乗数、担保要件、満期手続きが異なります。

これらの詳細は、ポジションの実際の金融エクスポージャーに影響します。

例えば、現金で決済されるオプションもあれば、原資産の受渡しを伴うオプションもあります。

トレーダーは、マルチレッグポジションを建てる前に契約仕様を確認する必要があります。

トレーダーはストラドルとストラングルのリスクをどのように管理できるか？

リスク管理は、各オプションを個別に評価するのではなく、ポジション全体を理解することから始まります。

ロング戦略では、オプションの代金が全額支払われていることを前提として、エントリー時に最大リスクとなるプレミアムが把握できます。

ただし、トレーダーは満期前にタイムディケイ、インプライド・ボラティリティ、取引コストがポジションに与える影響を考慮する必要があります。

ショート戦略では、損失が当初受け取ったプレミアムを大幅に上回る可能性があるため、リスク管理はより複雑です。

ポジションサイズ、利用可能な担保、証拠金要件、潜在的な価格ギャップが特に重要になります。

一部のトレーダーは、アイアンコンドルやアイアンバタフライなど、リスクが限定された代替策を使用します。

これらのストラクチャーは、追加のオプションを組み合わせて契約上の最大損失を制限します。ただし、潜在的なプレミアム収入も減少し、執行コストも発生します。

どのようなストラクチャーであっても、トレーダーはさまざまな原資産価格およびボラティリティ環境においてポジションがどのように変動するかを理解する必要があります。

ストラドルとストラングルは暗号資産オプション取引で利用できるか？

ストラドルおよびストラングルのペイオフ構造は、従来の株式・指数オプションだけでなく、暗号資産オプションにも適用できます。

ビットコインとイーサリアムは、暗号資産オプション市場で原資産として一般的に使用されています。

ただし、特定の戦略を実行できるかどうかは、取引所が提供する契約および取引機能によって異なります。

取引前に、利用可能な行使価格、満期日、決済方法、契約乗数、証拠金ルール、およびマルチレッグ執行がサポートされているかを確認する必要があります。

Gateでは、現在利用可能なデリバティブ商品およびその契約仕様を確認し、構築できるオプション戦略を判断できます。

重要な点として、ストラドルまたはストラングルの数学的なペイオフは、特定の取引所に依存しません。

対応するオプション契約が利用できる場所であれば、同じ基本原則が適用されますが、執行および決済の詳細は異なる場合があります。

まとめ

ストラドルとストラングルは、価格変動およびボラティリティへのエクスポージャーを構築するために設計されたオプション戦略です。

ストラドルはコールとプットに同一の行使価格を使用し、ストラングルは異なる行使価格を使用します。

同等のロングポジションでは、ストラドルは一般により高いプレミアムを必要としますが、満期時の損益分岐点はより近くなります。

ストラングルは一般にコストが低い一方、収益性に達するにはより大きな価格変動が必要です。

これらの戦略のショート版はプレミアムを受け取りますが、原資産が大きく変動した場合、トレーダーは大きな損失にさらされます。

どちらの戦略も自動的に優れているわけではありません。

相対的な魅力は、オプション価格、予想される市場変動、インプライド・ボラティリティ、満期までの残存期間、およびトレーダーのリスク制約によって異なります。

暗号資産市場および従来の金融市場でボラティリティ戦略を評価する際には、これらの要因を理解することが不可欠です。

よくある質問

ストラドルはストラングルより高コストですか？

一般的なアット・ザ・マネーのストラドルは、通常、オプションの合計プレミアムがより高いため、同等のアウト・オブ・ザ・マネーのストラングルよりもコストが高くなります。

より大きな価格変動が必要な戦略はどちらですか？

一般的なロング・ストラングルは、満期時に収益性に達するためにより大きな価格変動を必要とします。ただし、実際の損益分岐点は行使価格とプレミアムによって異なります。

市場が動いてもストラドルで損失が出ることはありますか？

はい。価格変動が支払ったプレミアムを相殺するのに十分でない場合、ロング・ストラドルは損失を被る可能性があります。インプライド・ボラティリティの変化とタイムディケイも、満期前の価値に影響を与える可能性があります。

ショート・ストラドルとショート・ストラングルはロングポジションよりリスクが高いですか？

ヘッジされていないショートポジションは、大きく異なるリスクプロファイルを持ちます。最大利益は受け取ったプレミアムに限定される一方、損失は非常に大きくなる可能性があり、上昇局面では理論上無制限です。

ストラドルとストラングルはビットコインオプションでも利用できますか？

はい。取引所で必要な行使価格と満期日が利用可能であれば、対応するビットコインオプション契約を使用してこれらの戦略を構築できます。

インプライド・ボラティリティが高いほど、常にロング・ストラドルに有利ですか？

他の要因が変わらない場合、インプライド・ボラティリティの上昇は一般にロングオプションの価値を高めます。ただし、全体的な収益性は、エントリーコスト、原資産価格の変動、タイムディケイ、取引コストにも左右されます。