#USEquityPerpetualFuturesGoLive
Per 3 November, sebuah langkah terobosan telah diambil di Amerika Serikat: kontrak futures perpetual berbasis saham individual telah mendapat persetujuan untuk diperdagangkan di bursa yang teregulasi. Model dengan leverage ini—yang sebelumnya hanya ditemukan di platform kripto luar negeri—kini memasuki ranah pasar modal tradisional.
Keputusan ini menandai perpindahan produk yang lahir dan berkembang di ekosistem kripto ke pasar saham, sehingga batas antara kedua dunia ini menjadi semakin kabur dibandingkan sebelumnya.
Apa kerangka hukum yang mendasari persetujuan ini?
Menurut Ketua Commodity Futures Trading Commission (CFTC), kontrak ini diklasifikasikan sebagai “produk futures sekuritas” berdasarkan Commodity Futures Modernization Act of 2000. Klasifikasi ini penting karena membuat produk tersebut berada di bawah pengawasan CFTC dan Securities and Exchange Commission (SEC).
Persetujuan diberikan dengan status “dianggap disetujui” berdasarkan Regulation 40.3, yang berarti masa peninjauan berakhir tanpa keberatan. Produk ini hanya dapat dicatatkan di platform “terdaftar ganda”—bursa yang ditetapkan sebagai pasar kontrak oleh CFTC sekaligus terdaftar sebagai bursa sekuritas di SEC.
Jadi, apa sebenarnya kontrak futures “perpetual” itu? Tidak seperti futures tradisional yang memiliki tanggal kedaluwarsa tertentu—sehingga trader perlu “menggulung” posisi mereka ke kontrak bulan berikutnya—futures perpetual tidak memiliki tanggal kedaluwarsa. Agar harga kontrak tetap terkait dengan harga aset yang mendasarinya, pembayaran “funding” secara berkala dipertukarkan antara pihak yang mengambil posisi long dan short. Dengan demikian, trader dapat mempertahankan posisi tanpa batas waktu, tanpa perlu menggulungnya.
Siapa yang bersiap untuk meluncurkan produk ini, dan bagaimana mekanismenya?
Pengumuman CFTC tidak menyebutkan bursa tertentu, daftar saham, ataupun tanggal peluncuran. Namun, gambaran yang lebih jelas bisa diperoleh dengan menelaah dokumen pengajuan yang tersedia untuk publik. Beberapa platform berencana mencatatkan hingga 58 kontrak berbasis perusahaan-perusahaan besar seperti Apple, Nvidia, dan Tesla, sementara platform lainnya telah mengajukan permohonan dengan daftar awal berisi 10 saham.
Struktur operasionalnya juga akan berbeda dari model di luar negeri. Kontrak ini tidak akan diperdagangkan 24/7; sebaliknya, perdagangan akan tersedia mulai Minggu malam hingga Jumat sore. Persyaratan margin awal ditetapkan sekitar 15%, setara dengan rasio leverage sekitar 6,5x—jauh lebih konservatif dibandingkan leverage sangat tinggi yang sering ditemukan di platform luar negeri.
Mengapa tidak semua pihak menyambut keputusan ini?
Pihak yang mendukung memiliki argumen yang jelas. Ketua CFTC menyebut produk ini sebagai instrumen yang banyak diminati untuk manajemen risiko dan penemuan harga, serta menyatakan bahwa investor Amerika tidak lagi harus beralih ke platform luar negeri yang kerap tidak teregulasi. Ditekankan pula bahwa kedua badan regulator—CFTC dan SEC—telah berhasil menutup celah, menanggapi kekhawatiran sebelumnya dari Ketua SEC bahwa produk semacam ini terjebak di “wilayah abu-abu regulasi.”
Namun, penentangan juga cukup kuat. Sebuah asosiasi industri telah mengajukan gugatan, dengan alasan bahwa produk ini sebenarnya merupakan swap berbasis sekuritas dan keputusan tersebut tidak memiliki dasar yang memadai. Seorang anggota senior Komite Perbankan Senat mengkritik persetujuan ini, menyebut produknya berisiko—berpotensi memfasilitasi perdagangan orang dalam, membahayakan investor, dan menimbulkan volatilitas di pasar. Sejumlah kelompok industri menyerukan peninjauan menyeluruh dan periode komentar publik, sementara beberapa kelompok advokasi investor menganggap produk ini sebagai bentuk perjudian terselubung. Selain itu, salah satu bursa derivatif tradisional—yang sebelumnya pernah menentang persetujuan serupa—berpendapat bahwa kontrak berbasis funding ini seharusnya diklasifikasikan sebagai swap, bukan futures.
Bagaimana hal ini dapat mengubah struktur bursa?
Ada tiga dampak utama.
Pertama, kebutuhan untuk “menggulung” posisi—memindahkannya dari satu masa kedaluwarsa kontrak ke masa kedaluwarsa berikutnya—akan dihilangkan. Likuiditas akan terkonsentrasi pada satu kontrak, sehingga posisi tidak perlu dipindahkan setiap bulan.
Kedua, ada persoalan jam perdagangan. Bursa tradisional beroperasi dalam jam terbatas, sedangkan futures perpetual memungkinkan pengelolaan posisi bahkan di luar jam pasar standar—mengakomodasi perkembangan geopolitik atau makroekonomi yang mungkin terjadi saat pasar tradisional tutup.
Ketiga, hal ini memberi tekanan pada model pendapatan bursa tradisional. Struktur yang mengandalkan pengguliran posisi secara berkala kini mungkin harus bersaing dengan satu kontrak perpetual. Bahkan, sejumlah market maker menyatakan bahwa model ini dapat menjadi mekanisme dominan untuk penemuan harga saham pada 2026.
Apa artinya bagi Anda?
Persetujuan ini menandai titik balik dalam integrasi konsep yang berkembang di pasar kripto ke ranah pasar modal teregulasi. Persetujuan ini menyediakan kerangka hukum dan pengawasan regulasi, sekaligus memicu perdebatan baru.
Pertanyaan seperti kapan produk ini benar-benar mulai diperdagangkan, saham apa saja yang akan disertakan pada tahap awal, dan bagaimana proses hukum yang sedang berlangsung akan diselesaikan, semuanya akan terjawab dalam beberapa minggu mendatang. Hal yang perlu Anda perhatikan bukanlah daya tarik leverage, melainkan bagaimana biaya funding, jam perdagangan, dan kerangka regulasi memengaruhi manajemen risiko Anda sendiri.
Konten ini hanya untuk tujuan informasi dan bukan merupakan nasihat investasi.
Per 3 November, sebuah langkah terobosan telah diambil di Amerika Serikat: kontrak futures perpetual berbasis saham individual telah mendapat persetujuan untuk diperdagangkan di bursa yang teregulasi. Model dengan leverage ini—yang sebelumnya hanya ditemukan di platform kripto luar negeri—kini memasuki ranah pasar modal tradisional.
Keputusan ini menandai perpindahan produk yang lahir dan berkembang di ekosistem kripto ke pasar saham, sehingga batas antara kedua dunia ini menjadi semakin kabur dibandingkan sebelumnya.
Apa kerangka hukum yang mendasari persetujuan ini?
Menurut Ketua Commodity Futures Trading Commission (CFTC), kontrak ini diklasifikasikan sebagai “produk futures sekuritas” berdasarkan Commodity Futures Modernization Act of 2000. Klasifikasi ini penting karena membuat produk tersebut berada di bawah pengawasan CFTC dan Securities and Exchange Commission (SEC).
Persetujuan diberikan dengan status “dianggap disetujui” berdasarkan Regulation 40.3, yang berarti masa peninjauan berakhir tanpa keberatan. Produk ini hanya dapat dicatatkan di platform “terdaftar ganda”—bursa yang ditetapkan sebagai pasar kontrak oleh CFTC sekaligus terdaftar sebagai bursa sekuritas di SEC.
Jadi, apa sebenarnya kontrak futures “perpetual” itu? Tidak seperti futures tradisional yang memiliki tanggal kedaluwarsa tertentu—sehingga trader perlu “menggulung” posisi mereka ke kontrak bulan berikutnya—futures perpetual tidak memiliki tanggal kedaluwarsa. Agar harga kontrak tetap terkait dengan harga aset yang mendasarinya, pembayaran “funding” secara berkala dipertukarkan antara pihak yang mengambil posisi long dan short. Dengan demikian, trader dapat mempertahankan posisi tanpa batas waktu, tanpa perlu menggulungnya.
Siapa yang bersiap untuk meluncurkan produk ini, dan bagaimana mekanismenya?
Pengumuman CFTC tidak menyebutkan bursa tertentu, daftar saham, ataupun tanggal peluncuran. Namun, gambaran yang lebih jelas bisa diperoleh dengan menelaah dokumen pengajuan yang tersedia untuk publik. Beberapa platform berencana mencatatkan hingga 58 kontrak berbasis perusahaan-perusahaan besar seperti Apple, Nvidia, dan Tesla, sementara platform lainnya telah mengajukan permohonan dengan daftar awal berisi 10 saham.
Struktur operasionalnya juga akan berbeda dari model di luar negeri. Kontrak ini tidak akan diperdagangkan 24/7; sebaliknya, perdagangan akan tersedia mulai Minggu malam hingga Jumat sore. Persyaratan margin awal ditetapkan sekitar 15%, setara dengan rasio leverage sekitar 6,5x—jauh lebih konservatif dibandingkan leverage sangat tinggi yang sering ditemukan di platform luar negeri.
Mengapa tidak semua pihak menyambut keputusan ini?
Pihak yang mendukung memiliki argumen yang jelas. Ketua CFTC menyebut produk ini sebagai instrumen yang banyak diminati untuk manajemen risiko dan penemuan harga, serta menyatakan bahwa investor Amerika tidak lagi harus beralih ke platform luar negeri yang kerap tidak teregulasi. Ditekankan pula bahwa kedua badan regulator—CFTC dan SEC—telah berhasil menutup celah, menanggapi kekhawatiran sebelumnya dari Ketua SEC bahwa produk semacam ini terjebak di “wilayah abu-abu regulasi.”
Namun, penentangan juga cukup kuat. Sebuah asosiasi industri telah mengajukan gugatan, dengan alasan bahwa produk ini sebenarnya merupakan swap berbasis sekuritas dan keputusan tersebut tidak memiliki dasar yang memadai. Seorang anggota senior Komite Perbankan Senat mengkritik persetujuan ini, menyebut produknya berisiko—berpotensi memfasilitasi perdagangan orang dalam, membahayakan investor, dan menimbulkan volatilitas di pasar. Sejumlah kelompok industri menyerukan peninjauan menyeluruh dan periode komentar publik, sementara beberapa kelompok advokasi investor menganggap produk ini sebagai bentuk perjudian terselubung. Selain itu, salah satu bursa derivatif tradisional—yang sebelumnya pernah menentang persetujuan serupa—berpendapat bahwa kontrak berbasis funding ini seharusnya diklasifikasikan sebagai swap, bukan futures.
Bagaimana hal ini dapat mengubah struktur bursa?
Ada tiga dampak utama.
Pertama, kebutuhan untuk “menggulung” posisi—memindahkannya dari satu masa kedaluwarsa kontrak ke masa kedaluwarsa berikutnya—akan dihilangkan. Likuiditas akan terkonsentrasi pada satu kontrak, sehingga posisi tidak perlu dipindahkan setiap bulan.
Kedua, ada persoalan jam perdagangan. Bursa tradisional beroperasi dalam jam terbatas, sedangkan futures perpetual memungkinkan pengelolaan posisi bahkan di luar jam pasar standar—mengakomodasi perkembangan geopolitik atau makroekonomi yang mungkin terjadi saat pasar tradisional tutup.
Ketiga, hal ini memberi tekanan pada model pendapatan bursa tradisional. Struktur yang mengandalkan pengguliran posisi secara berkala kini mungkin harus bersaing dengan satu kontrak perpetual. Bahkan, sejumlah market maker menyatakan bahwa model ini dapat menjadi mekanisme dominan untuk penemuan harga saham pada 2026.
Apa artinya bagi Anda?
Persetujuan ini menandai titik balik dalam integrasi konsep yang berkembang di pasar kripto ke ranah pasar modal teregulasi. Persetujuan ini menyediakan kerangka hukum dan pengawasan regulasi, sekaligus memicu perdebatan baru.
Pertanyaan seperti kapan produk ini benar-benar mulai diperdagangkan, saham apa saja yang akan disertakan pada tahap awal, dan bagaimana proses hukum yang sedang berlangsung akan diselesaikan, semuanya akan terjawab dalam beberapa minggu mendatang. Hal yang perlu Anda perhatikan bukanlah daya tarik leverage, melainkan bagaimana biaya funding, jam perdagangan, dan kerangka regulasi memengaruhi manajemen risiko Anda sendiri.
Konten ini hanya untuk tujuan informasi dan bukan merupakan nasihat investasi.
