#Gate直通IPO第三期Anthropic Semakin banyak orang bersikap bearish terhadap Anthropic

IPO Anthropic yang sangat dinantikan dan diperkirakan akan mencetak sejarah semakin sering mengalami “kejutan”.
Kejutan terbaru terjadi ketika Anthropic menarik dokumen penetapan harga IPO pada 9 November, sehari sebelum roadshow investor dijadwalkan dimulai. Dokumen tersebut semula akan menetapkan batas atas kisaran harga dengan valuasi sebesar 1,441 triliun dolar AS. Anthropic kemudian memperbarui dokumen itu dan menetapkan kisaran harga 70 hingga 78 dolar per saham. Artinya, batas atas valuasinya kembali turun menjadi 1,404 triliun dolar AS, sementara valuasi pada batas bawah kisaran hanya 1,26 triliun dolar AS.
Tarik-ulur sengit soal harga IPO Anthropic telah berkembang menjadi serial yang berliku. Nilai yang semula dirumorkan mencapai 2 triliun dolar AS kini turun menjadi 1,4 triliun dolar AS, hanya dalam waktu kurang dari setengah bulan.
Sementara itu, di salah satu sudut internet—pasar prediksi—terjadi pertarungan sengit antara pihak yang bullish dan bearish terhadap kinerja valuasi Anthropic setelah melantai di bursa. Sejauh ini, kubu bearish menang telak.
Secara teori, bersikap bearish terhadap Anthropic bisa menghasilkan imbal hasil bersih lebih dari 10 kali lipat dalam waktu seminggu. Semakin banyak orang bersikap bearish terhadap Anthropic. Selama lebih dari setengah bulan terakhir, IPO Anthropic telah memicu hiruk-pikuk di platform taruhan publik.

Di Polymarket, pasar prediksi terbesar di dunia, sejak Oktober telah muncul lebih dari belasan pasar prediksi dengan skala beragam yang terkait IPO Anthropic. Total nilai taruhannya sudah melampaui 37 juta dolar AS. Angka ini belum termasuk beberapa platform taruhan arus utama lainnya, seperti Kalshi dan tradexyz.
“Pasar prediksi” adalah konsep yang sangat populer di dunia kripto tahun ini. Sederhananya, pengguna memperdagangkan prediksi atas peristiwa di dunia nyata. Membeli “ya” berarti bertaruh bahwa suatu peristiwa akan terjadi, sedangkan membeli “tidak” berarti bertaruh bahwa peristiwa itu tidak akan terjadi. Harga setiap kontrak prediksi berkisar antara 0 hingga 1 dolar AS dan secara langsung mencerminkan probabilitas terjadinya peristiwa tersebut menurut pasar.
Perbedaannya dengan platform taruhan olahraga biasa adalah di sini tidak ada bandar; pengguna hanya bertaruh satu sama lain. Polymarket merupakan pemain terkemuka di pasar prediksi. Pada paruh pertama tahun ini, rata-rata volume perdagangan harian di platformnya meningkat 4 kali lipat dibandingkan periode yang sama tahun lalu. Setelah putaran pendanaan Seri F pada akhir Oktober, valuasi perusahaan ini mencapai 21 miliar dolar AS. Karena jumlah pengguna Polymarket besar dan mereka bertaruh dengan uang sungguhan, hasil prediksinya sering dianggap sebagai semacam penunjuk arah di platform media sosial, terutama untuk prediksi pemilu AS dan ajang olahraga seperti Piala Dunia. Keuangan sebenarnya bukan bidang yang biasanya populer di Polymarket, tetapi tahun ini semakin banyak orang mulai “bermain saham” di sana.
Terakhir kali Polymarket menarik perhatian di pasar sekunder adalah pada paruh pertama tahun ini, saat IPO SpaceX yang bersejarah. Perdebatan soal valuasi SpaceX saat itu sama sengitnya dengan perdebatan soal Anthropic sekarang. Dari awal April hingga awal Mei tahun ini, probabilitas tersirat di Polymarket bahwa “valuasi pasar SpaceX pada penutupan hari pertama akan melebihi 2 triliun dolar AS” naik dari 45% hingga 62%. Pada akhirnya, valuasi pasar SpaceX saat penutupan hari pertama memang menembus 2 triliun dolar AS. Sejak saat itu, banyak media dan analis mulai menganggap taruhan di platform prediksi sebagai salah satu acuan untuk menemukan harga sebelum IPO besar.
Perhatian terhadap IPO Anthropic kali ini bahkan lebih besar daripada terhadap SpaceX. Reuters mengutip seorang manajer kekayaan yang mengatakan, “Minat orang-orang untuk berpartisipasi dalam prediksi IPO Anthropic sama seperti antrean untuk berebut iPhone terbaru.” Dari berbagai prediksi—seperti tanggal pencatatan dan jumlah dana yang dihimpun—yang paling diminati investor ritel tentu saja adalah kategori tradisional “valuasi pasar pada penutupan hari pertama”. Namun, kinerja Anthropic dalam kategori ini selama beberapa hari terakhir cukup mengkhawatirkan: valuasi yang diprediksi menyusut dengan cepat.
Mari kita lihat peluangnya. Hingga 10 November, peluang taruhan di Polymarket bahwa valuasi pasar Anthropic pada penutupan hari pertama akan di bawah 1,25 triliun dolar AS telah turun menjadi 2,8 kali lipat. Padahal, hanya seminggu sebelumnya, peluangnya pernah mencapai 42 kali lipat. Sementara itu, peluang taruhan bahwa valuasi Anthropic akan berada di kisaran 1,75–2,0 triliun dolar AS naik dari 2,5 kali lipat pada akhir Oktober menjadi 5,6 kali lipat sekarang.
Sederhananya, seminggu lalu pasar taruhan memperkirakan kemungkinan valuasi pasar Anthropic pada penutupan hari pertama berada di bawah 1,25 triliun dolar AS hanya sekitar 2,4%. Kini, angkanya telah naik menjadi sekitar 36%. Ini bukan sekadar pemungutan suara; setiap orang yang memilih mempertaruhkan uang sungguhan. Selain itu, “saham prediksi” di Polymarket dapat diperdagangkan secara real-time. Artinya, jika seseorang membeli prediksi “valuasi pasar pada hari pertama di bawah 1,25 triliun dolar AS” seminggu lalu, lalu menjualnya hari ini, secara teori ia bisa memperoleh imbal hasil sekitar 15 kali lipat. Meski belum melantai di bursa, harga saham Anthropic di Polymarket sudah benar-benar ambruk. Jika valuasi pasar Anthropic pada hari pertama benar-benar di bawah 1,25 triliun dolar AS, itu berarti sahamnya akan langsung diperdagangkan di bawah harga IPO, bahkan jika harga IPO ditetapkan pada batas bawah kisaran. Kondisi ini benar-benar bertolak belakang dengan IPO SpaceX pada bulan Mei, yang begitu diminati para petaruh di Polymarket.

Mengapa Anthropic menarik kembali penawarannya?
Saat pasar prediksi berbalik bearish secara drastis, penarikan dokumen penerbitan yang tampak seperti kekeliruan semakin menambah awan kelabu dalam perjalanan IPO Anthropic.
Reuters melaporkan bahwa pada malam 9 November waktu AS, Anthropic mengirimkan sebuah dokumen kepada bank-bank investasi. Dokumen itu menunjukkan rencana IPO untuk menerbitkan sekitar 867 juta saham dengan kisaran harga 70 hingga 80 dolar per saham, yang berarti dana yang dihimpun sekitar 69,3 miliar dolar AS jika dihitung berdasarkan batas atas kisaran. Namun, kurang dari 2 jam kemudian, Anthropic mengirim email lain yang menyatakan bahwa informasi harga yang sebelumnya diberikan tidak akurat dan dokumen yang diperbarui akan dikirimkan kemudian. Anthropic lalu memperbarui dokumennya, menurunkan kisaran harga dan jumlah dana yang dihimpun. Pada akhirnya, perusahaan itu menetapkan penerbitan sebanyak 825 juta saham Kelas A dengan kisaran harga 70 hingga 78 dolar per saham, sehingga dana yang dihimpun turun menjadi 57,75 miliar hingga 64,35 miliar dolar AS.
Jika ingin berpikir konspiratif, mungkin Anthropic ingin menguji respons pasar sebelum memutuskan apakah akan menyesuaikan ketentuan IPO. Namun, respons investor ternyata kurang baik, sehingga mereka menarik dokumen itu dan merancang ulang struktur penerbitannya. Tentu saja, mungkin juga ini hanya tafsir yang berlebihan. Dunia ini memang penuh dengan organisasi yang serba berantakan; mungkin ini sekadar kesalahan komunikasi internal dan mereka mengirim versi dokumen yang keliru.
Sebelum Oktober, saat prospektus Anthropic belum diumumkan, ekspektasi valuasinya mencapai 2 triliun dolar AS. Dalam 10 hari lebih terakhir, angka itu menyusut drastis. Pada awal November, media melaporkan bahwa 1,5 triliun dolar AS dipandang sebagai batas atas kisaran harga IPO Anthropic. Kemudian, pada 5 November terjadi kejatuhan pasar saham: Indeks Komposit Nasdaq turun 5,56% dalam sehari, nilai pasar Nasdaq menguap sekitar 2,5 triliun dolar AS, mencatat penurunan nilai pasar harian terbesar dalam sejarahnya. Saham teknologi, saham semikonduktor, dan perusahaan terkait AI hampir semuanya terpuruk. Pada hari itu, The Wall Street Journal melaporkan: “Sejumlah investor IPO meragukan apakah Anthropic dapat mencapai valuasi 1,5 triliun dolar AS.” Beredar pula kabar bahwa Anthropic mungkin memutuskan untuk menunda IPO.
Untuk saat ini, Anthropic tampaknya cukup “mau mendengarkan masukan”: perusahaan itu memilih menurunkan harga IPO secara drastis dan tetap melanjutkan upaya untuk melantai di bursa, alih-alih “menunggu kondisi pasar yang lebih menguntungkan”.

Kapal besar AI sedang bergoyang
Tarik-ulur sengit soal harga IPO Anthropic kini telah berkembang menjadi pertarungan besar di pasar modal antara pihak yang bullish dan bearish terhadap AI.
Atas prospektus yang sama, satu kubu menilai hasilnya “melampaui ekspektasi”, bahkan “kembali menyuntikkan energi ke industri AI yang sedang kesulitan”. Kubu lainnya justru menyoroti perlambatan pertumbuhan pada Q3 dan menilai narasi besar tentang AI sudah “mencapai puncaknya”.
Sebagai mahasiswa terbaik di desa, Anthropic memikul terlalu banyak beban.
Bagi para VC di pasar privat, IPO Anthropic sangatlah penting. Kebutuhan pendanaannya yang luar biasa besar, bersama OpenAI, membuat banyak VC mapan terpaksa mengambil “keputusan yang bertentangan dengan tradisi mereka”: mereka harus memperbesar ukuran dana secara signifikan agar bisa ikut berinvestasi. Setelah memasuki 2025, banyak pula SPV kontroversial yang diterbitkan khusus untuk berinvestasi pada kedua raksasa tersebut.
Masalahnya sekarang, para VC di Silicon Valley memiliki banyak keuntungan di atas kertas, tetapi selama 10 tahun terakhir mereka hanya mengembalikan sedikit uang tunai kepada LP. Karena itu, mereka sulit meminta komitmen investasi yang lebih besar untuk dana berikutnya.
Jika Anthropic berhasil melantai di bursa, dana dalam jumlah besar—hingga ratusan miliar dolar AS—akan mengalir kembali ke ekosistem VC Silicon Valley, dan semua ini tidak lagi menjadi masalah. Bagi seluruh industri AI, IPO Anthropic bahkan bisa menimbulkan dampak berantai yang luas. Di satu sisi, harga sahamnya akan langsung menjadi tolok ukur valuasi perusahaan AI lainnya. Di sisi lain, Anthropic memiliki komitmen belanja untuk komputasi masa depan dan infrastruktur sebesar 895,4 miliar dolar AS, dengan 447,5 miliar dolar AS di antaranya jatuh tempo sebelum 2030. Jika kinerja atau arus kas Anthropic tidak sesuai ekspektasi, seluruh infrastruktur AI harus dinilai ulang.
Produk Anthropic tetap unggul. Saat berbagai kejutan terjadi dalam IPO-nya, pada 9 November Anthropic merilis model andalan generasi terbaru, Fable 5.2, dan sekaligus meluncurkan Mythos 5.2 yang dibangun di atas model dasar yang sama. Performa Fable 5.2 terus memimpin dunia. Selain memiliki performa yang lebih kuat, harganya juga jauh lebih murah, bahkan lebih rendah daripada model tingkat menengah OpenAI, Sol 6. Namun, berbeda jauh dari paruh pertama tahun ini, saat ini pasar modal sudah sulit untuk membayar lebih hanya demi “model yang lebih kuat”.
Perlu dicatat, pada 10 November SoftBank merilis laporan keuangan terbarunya untuk periode Juli–September. Ada dua informasi yang menarik perhatian dalam laporan tersebut: pertama, rugi bersih sebesar 1,12 triliun yen dalam satu kuartal; kedua, ternyata Elon Musk benar—SoftBank memang gagal memenuhi sejumlah pesanan peralatan pembangkit listrik. Peralatan itu semula akan digunakan di sebuah pusat data di Ohio, AS, yang merupakan bagian dari proyek “Stargate”, hasil kerja sama OpenAI, Oracle, dan SoftBank.
Dari Anthropic hingga SoftBank, menyebutnya sebagai gelembung yang pecah mungkin terlalu berlebihan. Namun, kapal besar AI jelas sedang bergoyang.