#10月非农数据聚焦 #Gate股票畅聊季 Apakah suku bunga akan dinaikkan pada Desember? Bukan data nonfarm, melainkan harga minyak

Jumat malam ini, sekali lagi kita menyaksikan adegan yang seperti keluar dari buku teks.

Angka dari Biro Statistik Tenaga Kerja AS dirilis: jumlah tenaga kerja nonpertanian bertambah 165.000 pada Oktober, lebih dari dua kali lipat perkiraan pasar sebesar 65.000; tingkat pengangguran turun dari 4,2% menjadi 4,1%.

Refleks para trader lebih cepat daripada pikiran mereka — indeks dolar langsung melesat belasan poin, imbal hasil Treasury AS 10 tahun melonjak 6,3 basis poin sekaligus hingga menyentuh 4,898%; harga emas spot anjlok lebih dari 30 dolar dalam tiga menit, dengan penurunan intraday terbesar 1,15%, langsung terpuruk ke 4041.89 dolar.

Berapa banyak orang di depan layar yang sudah mengetik judul "lapangan kerja kuat, suku bunga naik, komoditas ambruk"?

Namun, saat pasar bergerak hingga larut malam, suasananya berubah total. Imbal hasil Treasury AS 10 tahun turun dari kisaran 4,9% dan akhirnya hanya naik sekitar 4 basis poin, ke 4,87%; emas bahkan berhasil mengisi kembali jurang penurunannya, dengan kerugian saat penutupan menyempit menjadi 0,44%, ke 4070.75 dolar. Sebuah candlestick dengan ekor bawah panjang berdiri di sana. Yang benar-benar belum pulih adalah logam industri dan komoditas energi-kimia, komoditas curah yang paling sensitif terhadap suku bunga. Tekanannya terasa nyata sepanjang malam.

Trader Wall Street membuat harga emas terperosok dalam tiga detik, lalu mengisinya kembali dalam tiga jam — refleks mengendalikan pembukaan pasar, sementara kesenjangan pemahaman menentukan penutupan.

Uang pintar melihat retakan di balik tampilan laporan yang mengilap ini.

Coba lihat, pekerjaan seperti apa saja yang mengisi 165.000 lowongan baru ini. Sektor jasa profesional dan bisnis menambah 70.000 pekerjaan dalam sebulan. Terdengar mentereng, tetapi rata-rata kenaikan bulanan sektor ini dalam 12 bulan terakhir hanya 15.000. Dari lonjakan bulan ini, jasa profesional dan teknologi yang sesungguhnya hanya menyumbang 33.000; sebagian besar sisanya adalah pekerjaan alih daya seperti dukungan administratif dan penempatan tenaga kerja. Layanan kesehatan menambah 42.000 pekerjaan, transportasi dan pergudangan 25.000. Semua itu pekerjaan lapangan yang menuntut kehadiran fisik, kerja langsung, dan interaksi tatap muka.

Sementara itu, jumlah pekerjaan di sektor informasi dan keuangan — sektor kerah putih yang paling bersinar selama 10 tahun terakhir — masih menyusut.

Angka yang lebih mencolok tersembunyi di sudut-sudut definisi statistik: jumlah orang yang tak bisa menemukan pekerjaan penuh waktu dan terpaksa bekerja paruh waktu melonjak 339.000 dalam sebulan, hingga mencapai total 4,84 juta. Tingkat pengangguran U-6, yang mengukur tingkat pengangguran tenaga kerja sesungguhnya, justru naik ke 7,9%. Rata-rata jam kerja mingguan di sektor swasta bertahan di 34,4 jam, tak berubah sama sekali — para bos lebih memilih merekrut satu orang lagi daripada menambah satu jam kerja bagi karyawan yang sudah ada.

Pekerjaan bergeser ke lapisan yang lebih bawah, sehingga upah tentu sulit menguat. Upah rata-rata per jam naik 0,4% dari bulan sebelumnya pada Oktober, yang tampak lumayan, tetapi kenaikan tahunannya hanya 3,1%. Sementara itu, CPI AS September naik 3,7% dibandingkan tahun sebelumnya — upah yang tertinggal dari harga adalah perhitungan paling sederhana. Daya beli riil warga AS biasa sedang digerogoti inflasi sedikit demi sedikit.

Para kepala ekonom bank investasi papan atas Wall Street berbicara terus terang setelah melihat data: pertumbuhan upah sedikit di atas 3%, dikurangi peningkatan produktivitas sekitar 2%, berarti inflasi akan tepat berada di sekitar target 2%. Sama sekali tidak ada pemicu bagi spiral upah-harga.

Pikirkan, agar spiral itu menyala, pekerja harus punya posisi tawar untuk terus-menerus menuntut kenaikan upah, dan perusahaan harus cukup percaya diri untuk terus-menerus meneruskan kenaikan biaya kepada konsumen.

Bagaimana sekarang? Karyawan kerah putih khawatir digantikan AI, pekerja kerah biru sudah puas asalkan punya pekerjaan, sementara pekerja paruh waktu masih mengantre untuk mencari pekerjaan penuh waktu. Siapa yang punya daya tawar?

Jadi, arti sesungguhnya dari laporan nonfarm ini bukan "ekonomi terlalu panas dan perlu kenaikan suku bunga", melainkan "ekonomi masih cukup baik, jadi suku bunga tinggi bisa dipertahankan lebih lama".

Kenyataan di balik pasar tenaga kerja AS kali ini adalah: pekerjaan yang tak bisa digantikan AI merekrut orang tanpa peluang kenaikan upah, sementara pekerjaan yang bisa digantikan AI menghilang tanpa suara.

Jadi, apakah suku bunga akan dinaikkan pada Desember?

Mari mulai dari faktanya, tanpa menghibur diri sendiri.

Setelah data diumumkan, probabilitas kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin pada Desember yang diperhitungkan pasar berjangka suku bunga naik dari 67% menjadi 80%. Presiden Federal Reserve San Francisco menyatakan bahwa "pengetatan lebih lanjut tidak bisa dihindari", sementara pimpinan Federal Reserve New York kembali menegaskan bahwa "inflasi masih terlalu tinggi".

Bahkan, sebuah bank investasi papan atas sudah memasukkan dua kali kenaikan suku bunga tahun ini ke dalam proyeksi dasarnya.

Menurut saya, laporan nonfarm ini sendiri tidak menentukan nasib bulan Desember.

Laporan ini memberi kubu hawkish The Fed kepercayaan diri, tetapi belum memberikan bukti kuat untuk kenaikan suku bunga. Penentu sesungguhnya adalah CPI dan PCE Oktober yang akan dirilis berikutnya, dan di balik kedua laporan itu ada satu variabel yang tak bisa dikendalikan siapa pun — harga minyak.

Perhitungan resmi pemerintah AS di bidang energi menunjukkan bahwa setiap kenaikan harga minyak mentah sebesar 10% yang bertahan akan menambah sekitar 0,4 poin persentase pada CPI keseluruhan dalam beberapa kuartal berikutnya, lalu menyalurkan 0,15 poin persentase ke inflasi inti. Energi menjadi pendorong terbesar kenaikan CPI September sebesar 0,6% dari bulan sebelumnya.

Selanjutnya, hanya ada tiga kemungkinan arah.

Jika harga minyak bertahan di level tinggi saat ini, nyaris 100 dolar, sementara komponen inti CPI dan PCE kembali melampaui ekspektasi, kenaikan 25 basis poin pada Desember kemungkinan besar akan terwujud;

Jika data inflasi moderat dan pasar tenaga kerja kembali kuat, The Fed juga akan dengan senang hati mempertahankan suku bunga, menggunakan "suku bunga tinggi untuk waktu lebih lama" sebagai pengganti "menambah satu dorongan lagi";

Ada juga kemungkinan lain — minyak Brent benar-benar turun stabil dari 98 dolar saat ini ke 80 dolar, seperti yang diharapkan para optimis; ketegangan di Timur Tengah kembali mereda secara nyata dan risiko pelayaran di Selat Hormuz teratasi. Dalam kondisi itu, alasan untuk menaikkan suku bunga akan lenyap dalam semalam.

Menariknya, pasar sudah lebih dulu bertaruh pada skenario ketiga: minyak mentah Brent anjlok 13,32% pekan ini, mencatat penurunan mingguan terbesar sejak 2020. Padahal, baru sepekan lalu harganya masih di atas 113 dolar. Namun, di sisi lain, bank investasi Wall Street yang dikenal memengaruhi pasar lewat riset komoditasnya baru saja menaikkan proyeksi harga minyak Brent kuartal keempat menjadi 105 dolar.

Kubu bullish dan bearish sama-sama bertaruh, dengan taruhan berupa gejolak di Timur Tengah. Namun, apa pun jalannya, jangan berharap suku bunga akan segera turun. Sebelum inflasi kembali ke 2%, The Fed tak punya alasan untuk melonggarkan kebijakan. Dan mesin ekonomi ini jauh lebih tangguh daripada yang dibayangkan siapa pun.

Lapangan kerja kuat, ekonomi panas, ekspektasi kenaikan suku bunga meningkat, harga komoditas turun serentak — pola pikir linear seperti ini sudah tak berlaku lagi di masa ketika AI membentuk ulang pasar tenaga kerja dan pasokan menjadi penentu pergerakan pasar.

Coba lihat kenaikan harga komoditas selama dua tahun terakhir. Pernahkah ada yang didorong oleh lonjakan permintaan menyeluruh? Minyak mentah ditopang oleh cekikan geopolitik, tembaga oleh pasokan yang kaku akibat kurangnya belanja modal di pertambangan selama bertahun-tahun, dan emas oleh penimbunan bank sentral berbagai negara serta dedolarisasi.

Tim komoditas Wall Street tahu betul: dalam reli kali ini, sisi pasokan yang menyalakan api, sedangkan siklus pemangkasan suku bunga yang membuatnya berkobar. Hanya ketika The Fed benar-benar berbalik arah dan titik balik likuiditas dolar muncul, logam mulia dan logam industri akan mendapat dorongan ganda dari valuasi dan fundamental. Setiap kali harga emas bergerak mendatar sekarang, itu berarti menunggu aba-aba untuk mulai — bank investasi itu menurunkan target harga emas akhir tahun dari 4650 menjadi 4150. Yang diturunkan adalah kecepatannya, bukan keyakinannya.

AI sedang mengubah dua hal sekaligus: AI mengambil alih pekerjaan kerah putih dan diam-diam mencabut sumbu inflasi upah; AI juga mendorong permintaan tembaga dan listrik, lalu menggambar ulang kurva permintaan logam industri.

Mulai sekarang, kebijakan The Fed tak lagi sesederhana "naikkan suku bunga saat ekonomi panas, turunkan saat dingin". Dan di ujung semua proyeksi cermat itu, berdiri satu variabel yang sulit dijinakkan.

Harga minyak adalah dadu yang dilempar Tuhan ke dunia makroekonomi, hanya saja nama Selat Hormuz terukir di sisi-sisinya. Sebelum dadu itu berhenti bergulir, yang bisa kita lakukan adalah mengenakan sabuk pengaman dan terus mengawasinya.#WCTCS9 $XTIUSD