USDC menghasilkan US$1,4 miliar dalam enam bulan, tetapi laba bersih akhirnya hanya tersisa 7%! Benarkah bisnis stablecoin Circle ini begitu menguntungkan seperti yang dibayangkan?

Pada 4 November, Circle, penerbit USDC, akan mengumumkan laporan keuangan kuartal ketiga.

Pasar memperkirakan pendapatan sekitar US$800 juta dan laba per saham sekitar US$0,40. Namun, yang lebih penting untuk dicermati daripada apakah hasilnya melampaui ekspektasi adalah berapa banyak uang yang benar-benar bisa disisakan bisnis stablecoin.

① Pendapatan US$1,4 miliar, ke mana uangnya?

$CRCL mengungkapkan bahwa pendapatan pada paruh pertama 2026 mencapai sekitar US$1,4 miliar.

Sebanyak US$819 juta digunakan untuk bagi hasil dengan mitra distribusi dan biaya terkait transaksi, atau sekitar 59%.

Sekitar US$473 juta lainnya dialokasikan untuk operasional, kepatuhan, dan infrastruktur.

Pada akhirnya, dari setiap US$1 pendapatan, laba bersih yang tersisa hanya sekitar US$0,07.

Besarnya jumlah stablecoin yang diterbitkan bukan berarti penerbitnya bisa mengantongi seluruh keuntungannya.

② Pemangkasan suku bunga The Fed justru bisa memengaruhi laba

Circle terutama mengandalkan pendapatan bunga dari aset cadangan USDC.

Pada kuartal kedua, jumlah USDC yang beredar mencapai US$73,3 miliar, naik 19% dibandingkan tahun sebelumnya. Namun, total pendapatan dan imbal hasil cadangan pada kuartal tersebut hanya naik 7% dibandingkan tahun sebelumnya.

Salah satu penyebabnya adalah penurunan imbal hasil cadangan.

Semakin banyak orang menggunakan USDC. Namun, jika suku bunga terus turun dan bagi hasil dengan mitra distribusi tidak ikut berkurang, margin laba masih bisa tertekan.

③ Apa yang perlu dicermati dalam laporan keuangan kali ini?

Jangan hanya melihat apakah pendapatan melampaui ekspektasi. Perhatikan tiga hal:

Apakah jumlah USDC yang beredar terus meningkat.

Apakah imbal hasil cadangan mampu mengimbangi dampak penurunan suku bunga.

Apakah porsi biaya distribusi membaik.

Jika pendapatan tumbuh, tetapi laba setelah dikurangi biaya distribusi tidak ikut membaik, pasar perlu menghitung ulang valuasi Circle.

Circle tidak kekurangan narasi tentang stablecoin; yang perlu dibuktikan adalah bahwa pertumbuhan skala bisnis bisa menghasilkan laba yang lebih besar.

Laporan malam ini menjadi ujian nyatanya. #Gate社交年度主播与创作者评选 #每周来晒 $BTC $ETH