Pemilu paruh waktu AS berlangsung hari ini, dan yang saya pantau bukan siapa yang menang, melainkan kapan hasilnya keluar. Bagi perdagangan, arah kemenangan hanyalah lapisan pertama; kecepatan penghitungan suara dan kepastian hasil adalah lapisan kedua. Berdasarkan pengalaman sebelumnya, sehari setelah pemilu paruh waktu 2018, S&P 500 naik lebih dari 2%. Setelah hasilnya jelas, selera risiko pulih dengan cepat. Setelah pemilu paruh waktu 2022, karena hasil penguasaan Senat tak kunjung dipastikan, pasar awalnya tertekan selama penghitungan suara, lalu bergerak fluktuatif, sampai data inflasi dan ekspektasi terhadap keputusan The Fed kembali mendominasi penetapan harga. Jika Partai Republik menang telak, ekspektasi pemotongan pajak dan pelonggaran regulasi akan menguat, dan aset berisiko kemungkinan besar akan melonjak lebih dulu. Jika Partai Demokrat menang telak, ekspektasi kenaikan pajak dan pengetatan regulasi akan menekan pasar dalam jangka pendek. Kongres yang terbelah justru paling mudah dihadapi: kecil kemungkinan ada perubahan kebijakan besar. Yang paling ditakuti pasar bukanlah kabar buruk, melainkan tidak adanya kepastian hasil. Sebelum setiap keputusan The Fed, pasar selalu lebih dulu bergerak berdasarkan ekspektasi. Probabilitas di CME FedWatch bisa berubah besar hanya dalam beberapa hari. Pemilu pun sama: apa yang perlu dihargai pasar sebelum hari pemungutan suara sudah lebih dulu diperhitungkan; volatilitas sesungguhnya terjadi selama beberapa hari penghitungan suara. Aturan pemrosesan surat suara lewat pos berbeda-beda di tiap negara bagian kunci, sehingga hasilnya bisa tertunda berjam-jam, bahkan berhari-hari. Dalam situasi seperti ini, VIX dan Indeks Fear & Greed adalah yang paling jujur: indeksnya berkisar dari 0 sampai 100, dan sentimen bisa beralih dari ketakutan ekstrem ke keserakahan hanya dalam beberapa hari—di satu sisi takut ketinggalan, di sisi lain takut menangkap pisau yang jatuh. Koin tertentu—apakah penilaian ini benar? Minggu depan kita kembali untuk memastikan.