#美股财报季 Mencermati Arah Investasi AI dari Laporan Keuangan Raksasa Teknologi

Laporan keuangan raksasa teknologi tidak menunjukkan tanda-tanda melemahnya permintaan AI, tetapi justru berturut-turut memicu gejolak di pasar luar negeri.
Setelah penutupan perdagangan pada 21 Oktober waktu AS bagian timur, Meta merilis laporan keuangan. Harga sahamnya turun sekitar 7% keesokan harinya, sementara saham perusahaan semikonduktor seperti AMD dan SanDisk anjlok lebih dari 8%. Indeks Nasdaq turun 2,60% dan Indeks Semikonduktor Philadelphia merosot tajam 6,72%. Pada 29 Oktober waktu AS bagian timur, Alphabet merosot 12,64%, menghapus sekitar 500 miliar dolar AS dari kapitalisasi pasarnya dalam satu hari. Setelah penutupan pasar pada hari yang sama, Amazon dan Intel merilis laporan keuangan, dan harga saham kembali tertekan.
Di satu sisi, pendapatan bisnis cloud terus tumbuh dan belanja modal untuk AI terus meningkat. Di sisi lain, saham-saham teknologi terus mengalami koreksi.
Tinjauan atas laporan keuangan dan konferensi kinerja sejumlah raksasa teknologi menunjukkan bahwa permintaan kapasitas komputasi masih kuat, tetapi kendala pasokan, kenaikan biaya, dan tekanan pendanaan mulai terlihat. Ditambah tekanan inflasi dan likuiditas, investor semakin berhati-hati dan semakin “ketat” dalam menilai laporan keuangan perusahaan teknologi.

Permintaan Kapasitas Komputasi Terus Tumbuh, Investasi Raksasa Teknologi Tetap Tinggi
Berdasarkan laporan keuangan terbaru, raksasa teknologi tidak memperlambat investasi AI meski pasar bergejolak. Meta menaikkan batas bawah proyeksi belanja modal 2026 sebesar 5 miliar dolar AS menjadi 135 miliar dolar AS. Alphabet mempertahankan proyeksinya di kisaran 195 miliar hingga 205 miliar dolar AS. Amazon memperkirakan belanja modal kas setahun penuh sekitar 220 miliar dolar AS, sedangkan Microsoft memperkirakan belanja modal kuartal fiskal berikutnya akan melampaui 50 miliar dolar AS. Sejumlah perusahaan juga menyatakan akan terus mempertahankan investasi infrastruktur AI pada tingkat tinggi pada 2027.
Keyakinan untuk melakukan investasi besar-besaran terutama ditopang oleh pertumbuhan bisnis cloud yang berkelanjutan. Pada kuartal ketiga, pendapatan Google Cloud tumbuh 103% secara tahunan, Microsoft Azure tumbuh 48%, dan Amazon AWS tumbuh 39,3%. Laju pertumbuhan ketiganya meningkat dibandingkan kuartal sebelumnya.
Selain itu, permintaan AI semakin meluas ke inferensi dan aplikasi agen AI. Jurnalis mencatat bahwa peningkatan konsumsi kapasitas komputasi di sisi aplikasi mendorong penyedia cloud untuk terus memperluas infrastruktur. Pendapatan platform Foundry Microsoft mencapai lebih dari tiga kali lipat dibandingkan periode yang sama tahun lalu, sementara penggunaan token di platform Bedrock Amazon hampir 17 kali lipat.
Bagi penyedia cloud, pesanan pelanggan bahkan sudah terjadwal hingga beberapa tahun ke depan. Sisa kewajiban pelaksanaan komersial Microsoft mencapai 677 miliar dolar AS, sementara pesanan tertunda Google Cloud mencapai 561 miliar dolar AS. CEO Amazon Jassy mengungkapkan bahwa sebagian besar kapasitas komputasi baru utama AWS untuk tahun ini telah dipesan, dan sebagian besar kapasitas baru pada 2027 juga sudah memiliki pelanggan.
Namun, bertambahnya pesanan juga berarti tekanan pembangunan baru. Kantor Investasi Kepala UBS Global Wealth Management menilai bahwa laporan keuangan terbaru menunjukkan pertumbuhan pendapatan bisnis cloud masih semakin cepat dan permintaan AI belum melemah secara signifikan. Sebaliknya, kurangnya pasokan kapasitas komputasi menjadi faktor penting yang membatasi pertumbuhan sejumlah perusahaan.
“Penyedia cloud perlu membeli chip terlebih dahulu, membangun pusat data, serta menyediakan listrik dan peralatan jaringan pendukung, agar kontrak pelanggan dapat secara bertahap dikonversi menjadi pendapatan,” kata seorang profesional di bidang bisnis cloud dari salah satu perusahaan terkemuka dalam negeri kepada jurnalis. Pertumbuhan permintaan kapasitas komputasi yang berkelanjutan memperluas persaingan dari pengadaan chip hingga kemampuan menyeluruh dalam menyediakan infrastruktur.

Pesanan Tumbuh Lebih Cepat daripada Pengiriman, Kendala Pasokan Menjalar di Sepanjang Rantai Industri
Salah satu data dalam laporan keuangan terbaru Microsoft mencerminkan kendala nyata yang dihadapi pembangunan kapasitas komputasi.
Belanja modal perusahaan pada kuartal fiskal terbaru mencapai 45,2 miliar dolar AS, di bawah perkiraan pasar sekitar 51,7 miliar dolar AS. Menanggapi hal itu, CFO Microsoft Hood menjelaskan bahwa penyebab utamanya adalah sebagian kapasitas pusat data pihak ketiga tidak dapat diserahkan sesuai rencana, bukan karena perusahaan sengaja mengurangi investasi. Proyek-proyek terkait diperkirakan mulai beroperasi secara bertahap pada paruh kedua tahun fiskal ini, dan belanja modal kuartal fiskal berikutnya tetap akan melampaui 50 miliar dolar AS.
Kendala pembangunan kapasitas komputasi kini bukan hanya pasokan GPU. Listrik, lahan, pusat data, peralatan jaringan, penyimpanan, dan komponen pendukung lainnya juga memengaruhi mulai beroperasinya kapasitas baru. Dari penelusuran diketahui bahwa untuk meredakan tekanan pasokan, Microsoft berupaya meningkatkan pendapatan dengan mengoptimalkan penjadwalan klaster GPU dan meningkatkan pemanfaatan sumber daya CPU yang sudah ada. Google mulai menambah pengadaan sumber daya komputasi pihak ketiga. Selain itu, Google Cloud menjual sistem lengkap TPU-nya. Langkah ini menambah pendapatan, tetapi juga menyerap dana untuk pengadaan perangkat keras dan persediaan.
Rich Privorotsky, Kepala Perdagangan Saham Eropa Goldman Sachs, mengatakan dalam wawancara baru-baru ini bahwa pasar tengah mencermati apakah pusat data dapat memperoleh pasokan listrik yang cukup, apakah peralatan dapat mulai beroperasi tepat waktu, dan apakah pesanan tertunda pada akhirnya dapat dikonversi menjadi pendapatan aktual.
Ketimpangan antara pasokan dan permintaan ini juga merambat ke sektor hulu rantai industri. Pendapatan bisnis pusat data dan AI Intel pada kuartal ketiga tumbuh 78% secara tahunan, tetapi keterbatasan kapasitas produksi wafer dan pasokan substrat untuk pengemasan canggih menghambat pengiriman chip server. CEO Intel Lip-Bu Tan mengatakan perusahaan sedang mempercepat penambahan kapasitas untuk memenuhi kuatnya permintaan pelanggan server.
Di sektor penyimpanan, meningkatnya permintaan server AI membuat sebagian kapasitas produksi dialihkan ke produk server, sehingga produk konsumen tradisional menghadapi tekanan kenaikan biaya. Pendapatan pusat data SanDisk pada kuartal fiskal terbaru tumbuh 61% dibandingkan kuartal sebelumnya, tetapi pendapatan dari segmen konsumen turun 29%. Di bawah pengaruh permintaan AI yang sama, rantai industri server menerima lebih banyak pesanan, sedangkan produk konsumen tradisional seperti PC menghadapi tekanan kenaikan harga penyimpanan. Lip-Bu Tan mengatakan kenaikan harga penyimpanan dan ketatnya pasokan mendorong kenaikan harga PC secara keseluruhan, sehingga sebagian produsen peralatan asli (OEM) menyesuaikan persediaan.

Pasar Menilai Ulang Imbal Hasil Investasi; Arus Kas dan Bisnis Tradisional Menghadapi Ujian
Mengapa permintaan yang kuat dan pertumbuhan pesanan tetap belum mampu menghilangkan kekhawatiran pasar terhadap laporan keuangan raksasa teknologi? “Perubahan arus kas raksasa teknologi ini merupakan salah satu faktor terpenting yang dipertimbangkan pasar,” kata seorang pelaku perusahaan ekuitas swasta kepada jurnalis.
Berdasarkan laporan keuangan terbaru, arus kas bebas empat raksasa teknologi menunjukkan perbedaan yang jelas. Arus kas bebas Microsoft pada kuartal fiskal terbaru mencapai 18,6 miliar dolar AS. Meski turun 27% secara tahunan, Microsoft tetap menjadi satu-satunya dari empat perusahaan yang mencatat arus kas bebas positif. Meta, Alphabet, dan Amazon masing-masing mencatat arus kas keluar bersih sekitar 2,1 miliar, 9,1 miliar, dan 33,5 miliar dolar AS. “Inilah juga alasan utama mengapa, meski laju pertumbuhan bisnis cloud mereka sama-sama signifikan, pergerakan harga saham para raksasa teknologi berbeda-beda,” kata sumber tersebut.
Belanja pembangunan yang terus meningkat juga mengubah strategi pendanaan raksasa teknologi. Pada 29 Oktober, Microsoft menetapkan harga penerbitan obligasi senilai 25 miliar dolar AS. Sebelumnya, Meta memperoleh dana bersih sekitar 24,9 miliar dolar AS melalui penerbitan obligasi.
JPMorgan Asset Management menilai investasi AI diperkirakan masih akan tumbuh pesat, tetapi belanja modal sejumlah penyedia cloud besar sudah melampaui arus kas mereka. Perusahaan semakin banyak mengandalkan pasar obligasi untuk memperoleh pendanaan, sementara suku bunga yang tinggi juga meningkatkan biaya pendanaan.
Pada saat yang sama, dampak teknologi AI terhadap bisnis mapan raksasa teknologi mulai terlihat. Sebagai contoh, pertumbuhan pendapatan iklan penelusuran Google turun dari 19% pada kuartal pertama dan 17% pada kuartal kedua menjadi 12% pada kuartal ketiga. Manajemen Google mengakui dalam konferensi telepon bahwa AI Mode meningkatkan jumlah kueri penelusuran, tetapi tingkat monetisasinya masih lebih rendah daripada penelusuran tradisional. Tim riset Danske Bank juga menyebutkan bahwa laporan keuangan Google kali ini tidak memenuhi ekspektasi terutama karena bisnis intinya, bukan pendapatan terkait AI.
“Bisnis tradisional seperti penelusuran, periklanan, dan ritel tetap menjadi sumber dana penting bagi raksasa teknologi untuk terus meningkatkan investasi AI. Teknologi AI dapat meningkatkan efisiensi operasional bisnis-bisnis tersebut, tetapi juga berpotensi mengubah pintu masuk trafik dan model bisnis yang sudah ada,” kata seorang analis industri komputer dari perusahaan sekuritas kepada jurnalis. Apakah pertumbuhan bisnis baru dapat mengimbangi tekanan yang dihadapi bisnis tradisional juga menentukan profitabilitas jangka panjang dan kinerja harga saham perusahaan.