#美联储利率决议倒计时 #每周来晒 Menjelang Keputusan Suku Bunga: Kemungkinan Besar Tidak Ada Kenaikan Malam Ini, tetapi Pasar Menanti Satu Kalimat Lain

Pukul dua dini hari, 29 Oktober waktu Beijing, Federal Reserve akan mengumumkan keputusan suku bunga bulan Oktober. Setengah jam kemudian, Ketua The Fed Warsh akan menggelar konferensi pers.

Pandangan pasar sudah cukup bulat. FedWatch Tool CME menunjukkan kemungkinan suku bunga tetap tidak berubah pada rapat kali ini lebih dari 90%, sementara kemungkinan kenaikan 25 basis poin kurang dari 10%. Suku bunga baru saja dinaikkan sekali pada September, sehingga kisaran target suku bunga federal funds menjadi 3,75% hingga 4,00%. Perubahan berturut-turut dalam selang satu bulan memang jarang terjadi. Karena itu, hal yang benar-benar menjadi sorotan malam ini bukanlah angka suku bunga yang kemungkinan besar tidak berubah tersebut.

Mengapa keputusan yang sudah diperkirakan tidak menaikkan suku bunga tetap menjadi peristiwa besar!

Secara teori, peristiwa yang sudah dihargai pasar dengan probabilitas lebih dari 90% seharusnya tidak menimbulkan dampak besar.

Namun, kali ini berbeda karena tiga alasan.

Pertama, ini adalah rapat pertama setelah kenaikan suku bunga pada September. Pasar perlu memastikan apakah kenaikan pada September merupakan "penyesuaian satu kali" atau "awal dari siklus pengetatan baru". Kedua penilaian ini mengarah pada jalur kebijakan ke depan yang sama sekali berbeda.

Kedua, rapat kali ini tidak disertai publikasi Ringkasan Proyeksi Ekonomi yang baru ataupun pembaruan dot plot. Tanpa panduan tertulis tersebut, semua informasi harus dicermati dari redaksi pernyataan dan sesi tanya jawab dalam konferensi pers. Semakin sedikit informasi yang tersedia, semakin bernilai perubahan kecil dalam pilihan kata.

Ketiga, suasana di internal The Fed tidak tenang. Kenaikan suku bunga pada September disetujui secara bulat, tetapi sejumlah pengamat memperkirakan bahwa jika bulan ini suku bunga dibiarkan tetap, mungkin akan muncul dua atau tiga suara berbeda di antara 12 pejabat yang memiliki hak suara. Hammack dari Federal Reserve Bank of Cleveland dan Logan dari Federal Reserve Bank of Dallas dinilai paling mungkin memberikan suara untuk mendukung kenaikan suku bunga segera. Suara berbeda itu sendiri tidak mengubah hasil keputusan, tetapi menjadi sinyal bahwa para pengambil kebijakan belum mencapai kesepakatan tentang apakah "suku bunga saat ini sudah cukup ketat".

Api inflasi mereda lebih lambat dari perkiraan

Untuk memahami dilema malam ini, kita perlu melihat datanya terlebih dahulu.

CPI AS pada September naik 3,7% secara tahunan, terutama didorong oleh harga energi. Yang lebih penting adalah CPI inti: setelah mengecualikan pangan dan energi, kenaikannya mencapai 2,6% secara tahunan, jauh di atas target 2% dan naik kembali 0,3 poin persentase dari Agustus. Kenaikan kembali ini sangat penting karena menunjukkan bahwa tekanan kenaikan harga tidak terbatas pada sektor energi, tetapi mulai menyebar ke berbagai barang dan jasa.

Menurut penilaian CITIC Securities, inflasi inti September kembali lebih tinggi dari perkiraan secara bulanan, kenaikan harga terjadi pada beragam komponen, dan inflasi belum turun menuju target dengan cukup cepat. Sementara itu, dua sektor pasar lainnya juga mengirimkan sinyal yang bertentangan. Pasar properti sedang tertekan: suku bunga KPR melampaui 7%, volume transaksi menyusut, dan minat pengembang untuk berinvestasi lesu.

Pasar tenaga kerja terjebak dalam kebuntuan yang aneh. Jumlah PHK berada di level terendah dalam sejarah; perusahaan tidak memberhentikan pekerja, tetapi juga tidak banyak merekrut. Sementara itu, orang yang menganggur mendapati bahwa semakin sulit untuk mencari pekerjaan. Kondisi "tidak memberhentikan pekerja, tetapi juga tidak merekrut" ini tidak bisa disebut terlalu panas, tetapi juga bukan resesi. Di satu sisi, inflasi enggan turun; di sisi lain, sektor-sektor yang sensitif terhadap suku bunga sudah mengeluh. Inilah situasi yang dihadapi The Fed malam ini.

Tiga skenario, tiga reaksi nilai tukar

Meski perkiraan utama pasar adalah suku bunga tetap, ada beberapa cara untuk tidak mengubah suku bunga. Jika diuraikan, kemungkinan besarnya terbagi dalam tiga skenario berikut.

Skenario pertama: suku bunga tetap, dengan pernyataan bernada hawkish.

Ini adalah skenario dengan probabilitas tertinggi saat ini. Suku bunga tidak berubah, tetapi pernyataan dan konferensi pers menekankan bahwa risiko inflasi masih ada, sehingga peluang kenaikan suku bunga pada Desember tetap terbuka. Bagi dolar AS, ini biasanya berarti ekspektasi suku bunga jangka pendek meningkat dan dolar mendapat dukungan. Yuan mungkin sedikit tertekan, tetapi dampaknya terbatas karena sebagian besar perkembangan ini sudah lebih dahulu diperhitungkan oleh pasar.

Skenario kedua: suku bunga tetap, dengan pernyataan bernada netral.

Jika pernyataan tersebut mengurangi penekanan pada perlunya "pengetatan lebih lanjut" dan lebih berfokus pada "mengamati data", dolar AS mungkin sedikit melemah. Dalam kondisi ini, yuan berpeluang menguat secara tidak langsung. Namun, perlu diperhatikan bahwa penguatan ini didorong oleh "pelemahan dolar", bukan oleh "penguatan yuan". Kualitas penguatannya berbeda.

Skenario ketiga: kenaikan suku bunga yang tidak terduga.

Probabilitasnya kurang dari 10%, tetapi bukan nol. Matthew Martin dari Oxford Economics memperkirakan The Fed akan menaikkan suku bunga pada Oktober dan Desember, dengan alasan kekhawatiran terhadap penyebaran kenaikan harga. Jika suku bunga benar-benar naik, dolar AS akan menguat dengan cepat dan yuan mungkin menghapus sebagian kenaikannya dalam jangka pendek. Namun, mengingat pasar hanya memperhitungkan probabilitas satu digit, dampaknya kemungkinan berupa lonjakan sesaat, bukan perubahan tren.

Probabilitas dua skenario pertama jika dijumlahkan melebihi 90%. Karena itu, gejolak nilai tukar malam ini kemungkinan besar bukan soal "arah", melainkan "tempo".

Setelah rapat suku bunga, data baru akan menyusul

Ada satu detail yang mudah terlewat: setelah keputusan diumumkan, AS juga akan merilis estimasi awal PDB kuartal ketiga dan indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi September. Artinya, ekspektasi kebijakan yang terbentuk dalam konferensi pers bisa saja dikoreksi oleh data yang dirilis beberapa jam kemudian. Jika pertumbuhan tetap tangguh dan harga inti terus lebih tinggi dari perkiraan, ekspektasi kenaikan suku bunga pada Desember akan menguat. Jika data melemah, pasar harus menilai kembali dampak pengetatan terhadap lapangan kerja dan permintaan.

Keputusan malam ini kemungkinan besar akan berakhir dengan suku bunga "tetap". Namun, "tetap" bukan berarti "tidak terjadi apa-apa". Penyesuaian kecil dalam redaksi, jumlah suara yang berbeda, serta nada konferensi pers—semua detail ini jika digabungkan membentuk informasi yang benar-benar perlu dicermati pasar. Bagi nilai tukar, detail-detail ini menentukan tempo, bukan arah. Bagaimanapun, hal yang sering kali lebih penting daripada gejolak nilai tukar adalah berbagai persiapan yang sudah dilakukan sebelum keputusan diumumkan.