#Anthropic申请赴美IPO #每周来晒 Unicorn AI yang paling “boros bakar uang” akan segera go public! Menghabiskan 9 miliar dolar AS untuk komputasi dalam setengah tahun—seberapa besar sebenarnya potensi pendapatannya?

Pada 26 Oktober waktu AS bagian timur, Anthropic resmi mengajukan dokumen pendaftaran S-1 kepada Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC), untuk mengajukan penawaran umum perdana saham biasa Kelas A. Perusahaan berencana mencatatkan sahamnya di Nasdaq Global Select Market dengan kode saham “ANT”. Langkah ini menempatkan pengembang Claude di garis depan persaingan AI di pasar saham AS, sekaligus menjadikannya perusahaan model fondasi berskala besar pertama yang melangkah menuju pasar publik.

Langkah tegas Anthropic sangat kontras dengan pesaing terbesarnya, OpenAI, yang telah memastikan penundaan jadwal IPO. Dua raksasa AI ini mengambil arah yang berlawanan pada musim gugur 2026: satu memilih memanfaatkan transparansi dan kedalaman modal pasar publik untuk mendanai belanja komputasi yang sangat besar, sementara yang lain tetap berada di pasar privat dan menutup kekurangan dana sebelum IPO dengan putaran pendanaan senilai hingga 30 miliar dolar AS.

一 Menargetkan pencatatan di Nasdaq pada pertengahan November
Anthropic sebelumnya telah mengajukan draf permohonan pencatatan saham secara rahasia pada Juni. Pengajuan terbuka pada 26 Oktober menandakan proses IPO telah memasuki tahap substantif. Pernyataan resmi perusahaan mengonfirmasi bahwa S-1 mencakup rencana penawaran saham biasa Kelas A dengan kode saham “ANT”. Namun, jumlah saham yang akan diterbitkan dan kisaran harganya belum ditentukan dan akan diungkap dalam dokumen revisi berikutnya. IPO ini dipimpin oleh Goldman Sachs dan Morgan Stanley, dengan sekitar 20 bank lainnya ikut serta dalam penjaminan emisi, sehingga totalnya sekitar 22 penjamin emisi. Morgan Stanley juga bertindak sebagai manajer stabilisasi harga. Menurut laporan sejumlah media asing, Anthropic menargetkan IPO pada pekan 16 November, dengan roadshow investor diperkirakan dimulai pada pekan 9 November. Dalam struktur sahamnya, Anthropic memiliki beberapa kelas saham, termasuk Kelas A, F, E, T, dan N. Tujuh pendiri bersama—termasuk CEO Dario Amodei dan presiden Daniela Amodei—akan mempertahankan 50,1% hak suara melalui satu saham khusus Kelas F, sehingga tetap mengendalikan perusahaan bahkan setelah pencatatan saham. Amazon dan Google adalah pemegang saham strategis terbesar. Per 30 Juni, Amazon memegang surat utang konversi senilai 6,2 miliar dolar AS. Jika dikonversi berdasarkan harga IPO, surat utang tersebut berpotensi memberinya sekitar seperlima dari saham beredar. Google saat ini memiliki sekitar 7% saham dan memiliki opsi untuk menanamkan tambahan 10 miliar dolar AS ke saham tanpa hak suara berdasarkan harga IPO.

Dari sisi valuasi, ekspektasi pasar terhadap Anthropic berada di kisaran 1,5 hingga 2 triliun dolar AS. Dalam kegiatan investor baru-baru ini, sejumlah investor memperkirakan valuasinya sekitar 1,5 triliun dolar AS, lebih rendah dari ekspektasi sebelumnya sebesar 2 triliun dolar AS, terutama karena pertumbuhan pendapatan kuartalan melambat. Bahkan jika dihitung berdasarkan 1,5 triliun dolar AS, angka ini masih sekitar 55% lebih tinggi daripada valuasi Anthropic sebesar 965 miliar dolar AS saat putaran pendanaan Seri H pada Mei tahun ini.

Jika harga final ditetapkan di batas atas kisaran, nilai penggalangan dana dan valuasi penerbitan IPO ini bisa menantang, bahkan melampaui, rekor yang dicetak SpaceX pada Juni tahun ini. Saat itu, SpaceX menggalang dana 86,25 miliar dolar AS dengan valuasi sekitar 1,77 triliun dolar AS.

二 Pertumbuhan pendapatan yang pesat berjalan beriringan dengan kerugian akuntansi yang besar

Dokumen S-1 yang diajukan Anthropic menampilkan angka-angka dengan kontras yang sangat tajam. Pada paruh pertama 2026, Anthropic membukukan pendapatan 16,286 miliar dolar AS, naik sekitar 1.300% dari sekitar 1,16 miliar dolar AS pada periode yang sama tahun sebelumnya. Pendapatan semester pertama saja sudah jauh melampaui total pendapatan sepanjang 2025 sebesar 4,585 miliar dolar AS. Pendapatan kuartal kedua mencapai 11,555 miliar dolar AS. Data kuartal ketiga yang diungkapkan dalam acara investor menunjukkan bahwa pendapatan naik lebih lanjut menjadi 16,8 miliar dolar AS. Perusahaan juga mencatatkan laba yang disesuaikan dan arus kas bebas positif untuk kuartal kedua berturut-turut.

Di saat yang sama, Anthropic mencatatkan rugi bersih sebesar 80,748 miliar dolar AS pada paruh pertama tahun ini, dibandingkan kerugian 13 miliar dolar AS pada periode yang sama tahun lalu. Namun, sebagian besar angka ini bukan berasal dari konsumsi kas operasional: sekitar 72,4 miliar dolar AS berasal dari perlakuan akuntansi atas surat utang konversi dan SAFE (perjanjian sederhana untuk ekuitas masa depan). Seiring melonjaknya valuasi perusahaan, instrumen pendanaan awal ini secara akuntansi berubah menjadi liabilitas dengan biaya lebih tinggi. Pos ini saja menyumbang sekitar 90% dari rugi bersih. Kerugian operasional sebenarnya hanya 693 juta dolar AS, sementara laba operasional yang disesuaikan mencapai 1,618 miliar dolar AS dan laba bersih yang disesuaikan mencapai 2,671 miliar dolar AS.

Tekanan yang sebenarnya berasal dari belanja komputasi. Belanja modal Anthropic pada paruh pertama tahun ini mendekati 9 miliar dolar AS, melampaui 7,3 miliar dolar AS sepanjang 2025. Yang lebih patut diperhatikan adalah komitmen jangka panjangnya: selama tujuh hingga sepuluh tahun ke depan, Anthropic harus membayar sekitar 450 miliar dolar AS untuk kontrak komputasi awan, yang sebagian besar tidak dapat dibatalkan. Komitmen ini mencakup 111 miliar dolar AS kepada Google Cloud, 110 miliar dolar AS kepada Amazon Web Services, 31 miliar dolar AS kepada Microsoft, serta hingga 86 miliar dolar AS untuk menyewa chip Nvidia dari Nscale dan Lambda. Jika komitmen lebih dari 160 miliar dolar AS untuk menyewa chip Google dalam kesepakatan dengan Broadcom turut diperhitungkan, total biaya infrastruktur ke depan akan melampaui 600 miliar dolar AS. Dokumen tersebut secara jelas memperingatkan bahwa belanja modal diperkirakan akan “meningkat signifikan”. Arus kas keluar bersih dari aktivitas operasi dan investasi dapat tetap tinggi meskipun kinerja keuangan membaik.

Selain itu, konsentrasi pelanggan disebut secara khusus dalam faktor risiko: dari pendapatan sebesar 16,3 miliar dolar AS pada paruh pertama 2026, sekitar seperlima berasal dari hanya dua pelanggan. Perusahaan memperkirakan bahwa untuk masa mendatang yang dapat diperkirakan, “porsi yang cukup besar” dari pendapatan masih akan berasal dari “jumlah pelanggan yang terbatas”.

三 Perbandingan dengan OpenAI: jalur IPO yang bercabang

Saat Anthropic mengajukan dokumen IPO, status IPO OpenAI menjadi tolok ukur yang jelas. Dari sisi jadwal, OpenAI telah memastikan tidak akan melantai di bursa pada 2026. Pada September, CEO Sam Altman mengatakan perusahaan tidak akan melanjutkan IPO tahun ini dengan alasan bahwa pekerjaan terkait keamanan dan penyelarasan AI belum selesai. Mempertahankan struktur privat memungkinkan perusahaan mengambil keputusan keamanan yang “mungkin tidak menguntungkan kepentingan bisnis jangka pendek” bila diperlukan. CFO OpenAI sebelumnya pernah menyebut 2027 sebagai target, tetapi Altman sendiri belum berkomitmen pada waktu tersebut. OpenAI telah mengajukan draf S-1 secara rahasia pada Juni, tetapi setelah itu memilih untuk menunda langkah lebih lanjut. Sebelumnya, beredar kabar bahwa OpenAI hampir menyelesaikan putaran pendanaan ekuitas hingga 30 miliar dolar AS dengan valuasi prauang sekitar 1,25 triliun dolar AS, yang direncanakan dipimpin bersama oleh investor dari Uni Emirat Arab dan sebuah lembaga AS. Putaran pendanaan ini diposisikan sebagai “pengaturan transisi” sebelum IPO untuk menutup kekurangan dana jangka pendek. Menurut laporan media asing, OpenAI tengah mempercepat upaya mengamankan komitmen investor sebelum pencatatan saham Anthropic yang diperkirakan berlangsung pada pertengahan November. Valuasinya mungkin melampaui 1,4 triliun dolar AS.

Dari sisi valuasi, valuasi privat dan perkiraan valuasi publik keduanya berada pada skala yang kurang lebih sama, tetapi arahnya berbeda. Valuasi privat terbaru OpenAI sekitar 1,25 triliun dolar AS, dibandingkan 852 miliar dolar AS pada putaran pendanaan sebelumnya pada Maret 2026, termasuk dana yang dihimpun.

Valuasi IPO Anthropic diperkirakan sebesar 1,5 hingga 2 triliun dolar AS, sementara valuasi privat Seri H-nya pada Mei “hanya” 965 miliar dolar AS.

Dengan kata lain, Anthropic berupaya meraih lonjakan valuasi yang signifikan melalui pasar publik, sementara OpenAI saat ini memilih melanjutkan penggalangan dana di pasar privat pada valuasi 1,25 triliun dolar AS. Anthropic menyatakan bahwa tuntutan transparansi sebagai perusahaan publik justru dapat membantu memperkuat keamanan AI; keterbukaan informasi dan pengawasan eksternal dapat menjadi bentuk kendala tata kelola. Sebaliknya, OpenAI berpandangan bahwa struktur privat memberinya fleksibilitas lebih besar dalam mengambil keputusan terkait keamanan, sehingga dapat menangani risiko model terdepan tanpa tekanan kinerja kuartalan.

Dilihat dari dinamika pasar, IPO Anthropic akan menjadi ujian langsung terhadap seberapa jauh investor pasar publik bersedia menerima valuasi perusahaan model fondasi, terutama ketika biaya komputasi mencapai ratusan miliar dolar AS dan konsentrasi pelanggan belum terdiversifikasi. Sementara itu, keputusan OpenAI untuk tidak bergerak berarti ujian ini untuk sementara tidak akan terjadi pada perusahaan tersebut—setidaknya tidak pada 2026.