#USEarningsSeason
Mari kita mulai dengan gambaran pasar mentah, karena dari sana kita sudah bisa mengetahui banyak hal. NVIDIA ditutup di sekitar 211.17 dolar, turun sekitar 0.60 persen pada hari itu, dengan sekitar 62.4 juta saham berpindah tangan dan nilai transaksi harian sekitar 13.2 miliar dolar. Microsoft ditutup di sekitar 524.54 dolar, naik sekitar 0.56 persen, dengan sekitar 9.9 juta saham diperdagangkan dan nilai transaksi sekitar 5.2 miliar dolar. Apple ditutup di sekitar 347.61 dolar, turun sekitar 0.17 persen, dengan sekitar 30.7 juta saham diperdagangkan dan nilai transaksi sekitar 10.7 miliar dolar. Alphabet ditutup di sekitar 321.14 dolar, turun sekitar 1.21 persen, dengan sekitar 13.7 juta saham diperdagangkan dan nilai transaksi sekitar 4.4 miliar dolar. Amazon ditutup di sekitar 248.71 dolar, turun sekitar 0.97 persen, dengan sekitar 19.9 juta saham diperdagangkan dan nilai transaksi sekitar 4.9 miliar dolar. Tesla ditutup di sekitar 372.45 dolar, turun sekitar 0.62 persen, dengan sekitar 31.9 juta saham diperdagangkan dan nilai transaksi sekitar 11.9 miliar dolar. Meta ditutup di sekitar 640.19 dolar, turun sekitar 1.01 persen, dengan sekitar 12.4 juta saham diperdagangkan dan nilai transaksi sekitar 8.0 miliar dolar. Inilah angka-angka aktual yang menjadi dasar pembahasan hari ini.

Volume dan nilai transaksi adalah hal yang paling mendekati peta likuiditas yang kita miliki, dan angkanya sangat mencengangkan di seluruh kelompok ini. NVIDIA memperdagangkan lebih dari 62 juta saham dalam satu sesi dan mencatat nilai transaksi sekitar 13.2 miliar dolar, yang terbesar di antara kelompok ini. Tesla memperdagangkan sekitar 31.9 juta saham, Apple sekitar 30.7 juta, dan Amazon sekitar 19.9 juta, menunjukkan bahwa perhatian investor ritel masih paling besar tertuju pada saham-saham yang berorientasi pada konsumen. Sebaliknya, Microsoft, Alphabet, dan Meta memperdagangkan lebih sedikit saham, tetapi nilai transaksinya tetap mencapai miliaran dolar. Ini menunjukkan bahwa saham-saham tersebut lebih banyak dimiliki institusi dan memiliki perputaran saham beredar yang rendah. Likuiditas penting di sini karena menentukan seberapa mudah posisi besar dapat dibangun atau dilepas tanpa menggerakkan harga, dan secara langsung memengaruhi risiko bertransaksi menjelang pengumuman laba. Dalam hal ini, NVIDIA dan Tesla menawarkan likuiditas terdalam, sementara nilai transaksi Alphabet yang relatif lebih kecil membuat reaksi harganya lebih sensitif terhadap arus pesanan.

Spread bid-ask merupakan sinyal likuiditas lainnya, dan spread-nya ketat di seluruh saham, seperti yang biasanya kita harapkan dari saham berkapitalisasi pasar sangat besar. Spread NVIDIA sekitar empat basis poin, Apple sekitar empat, Alphabet hampir empat, dan Microsoft sekitar tujuh, sementara spread Amazon lebih lebar, hampir dua belas basis poin, dan Tesla sekitar delapan. Ini adalah pasar yang sangat ketat, artinya biaya transaksi rendah dan saham-saham tersebut mampu menyerap transaksi dalam jumlah besar. Inilah yang saya maksud ketika mengatakan bahwa suatu saham likuid, dan hal ini penting karena sebuah tesis hanya sebaik kemampuan Anda untuk menindaklanjutinya. Pada saham dengan spread ketat dan volume tinggi, Anda dapat mengambil posisi lebih awal, menyesuaikannya dengan cepat, dan keluar tanpa banyak konsesi. Itulah kondisi yang ditawarkan saham-saham teknologi besar saat ini, sehingga menjadikannya sarana yang menarik untuk menempatkan posisi berdasarkan keyakinan.

Sekarang mari kita cermati NVIDIA lebih dekat, karena inilah saham yang paling saya yakini. Sahamnya ditutup di sekitar 211 dolar, turun tipis 0.60 persen, dan pada saat kita melihatnya, tidak ada pergerakan dramatis di grafik. Hal itu sendiri menarik mengingat besarnya perhatian yang tertuju pada saham ini. Rentang pergerakan harian NVIDIA dan volumenya yang sangat besar menunjukkan bahwa pasar masih aktif menilai ulang saham ini menjelang musim laporan laba. Semua ini tidak mengubah gambaran fundamentalnya. NVIDIA berada tepat di pusat pembangunan infrastruktur kecerdasan buatan, dengan menjual akselerator, perangkat jaringan, dan perangkat lunak yang dibutuhkan setiap operator pusat data besar. Pertumbuhan pendapatannya luar biasa karena perusahaan ini menghasilkan pendapatan dari pembangunan infrastruktur terbesar dalam dekade ini, dan permintaan komputasi belum menunjukkan tanda-tanda akan mereda.

Alasan saya paling optimistis terhadap NVIDIA bukan karena sahamnya paling murah atau grafiknya terlihat sempurna. Alasannya adalah kekuatan labanya nyata, terlihat, dan terus tumbuh, sementara pasar masih berusaha memahami seberapa jauh pertumbuhannya bisa berlanjut. Valuasi saham ini tampak tinggi secara absolut, tetapi jika dibandingkan dengan laju pertumbuhan laba, kelipatannya menjadi jauh lebih masuk akal. Inilah prinsip utama yang perlu dipegang. Kebanyakan investor melihat rasio harga terhadap laba yang tinggi lalu berhenti berpikir, padahal yang penting adalah hubungan antara harga dan pertumbuhan. Berdasarkan hal itu, NVIDIA terus menawarkan salah satu profil risiko-imbalan yang lebih menarik di antara saham-saham berkapitalisasi sangat besar, bahkan setelah kenaikan panjang.

Saya juga ingin jujur tentang risikonya, karena tesis bullish tanpa risiko bukanlah analisis yang sesungguhnya. Risiko terbesar bagi NVIDIA adalah melambatnya pembangunan infrastruktur. Jika penyedia layanan cloud besar memutuskan bahwa mereka telah membangun terlalu banyak kapasitas, atau jika imbal hasil belanja AI membutuhkan waktu lebih lama untuk terwujud daripada perkiraan, permintaan terhadap akselerator dapat melemah. NVIDIA akan langsung merasakannya karena pendapatannya terkonsentrasi di segmen tersebut. Persaingan juga semakin ketat, dan sebagian pelanggan akan berupaya mengurangi ketergantungan pada satu pemasok. Hal-hal ini dapat menekan kelipatan valuasi meskipun bisnis yang mendasarinya tetap kuat. Jadi, saya menganggap NVIDIA sebagai kisah terkuat dalam kelompok ini, bukan aset tanpa risiko, dan saya menyadari bahwa saham ini bisa bergejolak di sekitar pengumuman laba.

Data mendukung anggapan bahwa NVIDIA adalah saham dengan beta tertinggi dalam kelompok ini. Sahamnya secara rutin bergerak lebih besar daripada saham lainnya sebagai respons terhadap berita yang sama, dan volume serta nilai transaksinya menegaskan bahwa seluruh pasar memantaunya. Ini ibarat pedang bermata dua. Artinya, kenaikannya bisa sangat tajam ketika sentimen berubah positif, tetapi penurunannya juga bisa sama tajam ketika ekspektasi berubah. Karena itu, saya tidak menyarankan untuk membeli posisi besar sehari sebelum laporan dirilis tanpa rencana. Pendekatan yang lebih bijak adalah menyesuaikan ukuran posisi agar hasil laporan yang buruk tidak memaksa Anda meninggalkan pandangan jangka panjang, serta memiliki pemahaman yang jelas tentang hal-hal yang dapat menggugurkan tesis tersebut. Dalam situasi ini, disiplin lebih penting daripada prediksi.

Di antara saham-saham lainnya, saya paling optimistis terhadap Microsoft sebagai cara dengan volatilitas lebih rendah untuk memiliki eksposur terhadap tema yang sama. Microsoft ditutup di sekitar 524 dolar, naik sekitar 0.56 persen, dan volumenya relatif rendah, yang lazim bagi saham yang sebagian besar dimiliki institusi. Keunggulan Microsoft adalah perangkat AI-nya sudah tertanam dalam produk yang digunakan orang setiap hari, termasuk sistem operasi, perangkat lunak perkantoran, dan layanan cloud. Dengan demikian, jalur dari investasi menuju pendapatan bersifat langsung. Hal itu memberinya profil risiko yang sangat berbeda dari NVIDIA. Potensi pergerakannya tidak sebesar NVIDIA, tetapi juga tidak serentan NVIDIA, sehingga bagi banyak investor, Microsoft merupakan kepemilikan inti yang lebih nyaman. Jika harus memilih antara memiliki saham yang paling murni terkait tema ini dengan potensi kenaikan terbesar dan memiliki platform paling stabil, saya ingin memiliki keduanya. Namun, pertanyaan ini memaksa kita untuk memilih, dan berdasarkan tingkat keyakinan, NVIDIA sedikit lebih unggul.

Alphabet adalah saham yang paling menarik bagi saya, tetapi juga paling tidak pasti. Sahamnya ditutup di sekitar 321 dolar, turun sekitar 1.21 persen, merupakan penurunan terbesar dalam kelompok ini pada hari itu, dan nilai transaksinya paling kecil di antara saham-saham berkapitalisasi sangat besar. Pertanyaan utama Alphabet adalah apakah kecerdasan buatan mengubah perekonomian bisnis pencarian. Jika pengguna mulai memperoleh jawaban langsung dari sistem AI alih-alih mengeklik ke situs web, model periklanan yang menghasilkan sebagian besar pendapatan perusahaan bisa terancam. Ancaman tersebut belum akan segera terjadi, dan Alphabet berinvestasi besar-besaran untuk mempertahankan posisinya, tetapi hal ini menambah ketidakpastian yang tidak saya hadapi pada NVIDIA atau Microsoft. Spread yang ketat dan volume yang relatif rendah juga berarti harganya bisa lebih sensitif terhadap perubahan sentimen.

Apple ditutup di sekitar 347 dolar, turun tipis, dan merupakan saham yang paling sulit saya kaitkan dengan narasi AI. Apple memiliki basis perangkat terpasang yang sangat besar dan merek yang kuat, serta berpotensi menghadirkan fitur AI ke ratusan juta perangkat. Hal ini dapat mendorong siklus pembaruan perangkat jika fitur-fiturnya cukup menarik. Namun, Apple masih lebih bergantung pada penjualan unit perangkat keras dan lebih berhati-hati dalam membahas strategi AI-nya. Saya menghargai Apple sebagai perusahaan berkualitas tinggi yang mampu terus meningkatkan nilai, tetapi untuk pertanyaan khusus ini, Apple bukan pilihan utama saya karena pendapatan AI-nya lebih sulit terlihat dalam angka-angka jangka pendek. Amazon dan Tesla melengkapi kelompok ini dengan likuiditas yang kuat, tetapi kisah mereka tidak terlalu terkait dengan siklus komputasi AI yang mendorong musim laporan laba saat ini.

Ada satu hal praktis penting yang merangkum semua ini: reaksi harga terhadap satu laporan saja bukanlah sinyal yang jelas. Pasar sudah memperdagangkan saham-saham ini berdasarkan ekspektasi yang terbentuk sebelum angka-angkanya dirilis. Jadi, bahkan laporan yang bagus dapat memicu reaksi negatif jika pasar mengharapkan hasil yang lebih baik. Karena itulah saya lebih memperhatikan panduan dan prospek ke depan daripada sekadar apakah angka utama melampaui atau tidak memenuhi ekspektasi.

Jadi, untuk menjawab pertanyaannya secara langsung, saya paling optimistis terhadap NVIDIA, dan keputusan ini bertumpu pada tiga pilar. Pertama, kekuatan labanya nyata dan terlihat, dengan pendapatan dan volume yang jauh melampaui sebagian besar kelompok perusahaan sejenisnya.

Saya ingin mengakhiri dengan sebuah kerangka berpikir, bukan satu transaksi tertentu. Perhatikan harga dan persentase pergerakannya, tetapi selalu tanyakan mengapa harga itu bergerak.

Saya juga ingin menegaskan bahwa analisis ini merupakan penilaian, bukan jaminan. Pasar penuh ketidakpastian dan setiap posisi mengandung risiko, jadi saya mendorong siapa pun yang membaca ini untuk melakukan riset sendiri dan menyesuaikan ukuran posisi dengan toleransi masing-masing terhadap volatilitas.
$NVDA