#美国9月PPI大超预期 #WCTCS9 Imbal hasil obligasi AS turun, dolar melemah, tetapi mengapa saham AS dan Bitcoin justru tidak naik?

I. Tema utama hari ini

Pasar sedang menunjukkan perubahan yang patut diwaspadai: imbal hasil obligasi AS dan dolar sama-sama turun, tetapi saham teknologi dan pasar kripto tidak ikut menguat.

Selama sepekan terakhir, logika utama pasar perlahan beralih dari “khawatir The Fed akan terus menaikkan suku bunga” menjadi “seberapa lama lagi euforia investasi AI dapat bertahan dalam lingkungan suku bunga tinggi”.

Pada saat yang sama, kenaikan harga minyak, kebangkitan inflasi AS, dan defisit fiskal yang membesar membuat investor semakin berhati-hati terhadap aset berisiko.

Pada Jumat, indeks Nasdaq turun 2.1% dan S&P 500 turun 1.1%. Bitcoin bergerak berulang kali di sekitar 81,000 dolar AS.

Hal yang benar-benar perlu diperhatikan adalah biaya pendanaan telah mereda, tetapi keinginan pasar untuk mengambil risiko belum pulih secara signifikan.

II. Sorotan makro

① Saham teknologi mengalami koreksi yang jelas, investasi AI mulai diuji pasar

Fokus koreksi kali ini di pasar saham AS bukan sektor konsumsi biasa, melainkan sektor teknologi dan AI yang sebelumnya berkinerja kuat. Pada Jumat, AMD turun sekitar 6%, Intel turun 5.8%, dan Broadcom turun 4.5%. Investor mulai menilai kembali biaya pendanaan pembangunan infrastruktur AI, serta apakah investasi modal yang sangat besar dapat menghasilkan laba yang memadai.

Sederhananya, sebelumnya pasar lebih berfokus pada seberapa besar pertumbuhan yang dapat dihasilkan AI. Kini, pasar mulai menghitung dengan serius berapa biaya yang diperlukan untuk mewujudkan pertumbuhan tersebut. Bagi saham AS, ini berarti valuasi saham teknologi menghadapi penyesuaian ulang.

Bagi pasar kripto, melemahnya selera risiko pada saham teknologi juga dapat membatasi ruang kenaikan BTC dan altcoin. Selanjutnya, perhatian akan tertuju pada laporan keuangan perusahaan teknologi besar, terutama apakah belanja modal AI sebanding dengan kemampuan menghasilkan laba.

② Inflasi masih tinggi, tetapi untuk sementara The Fed belum terburu-buru menaikkan suku bunga

CPI AS pada September naik 3.7% secara tahunan, lebih tinggi daripada perkiraan pasar sebesar 3.6% dan angka sebelumnya sebesar 3.4%. Harga energi menjadi salah satu pendorong utama. Namun, sinyal yang belakangan disampaikan pejabat The Fed relatif berhati-hati dan belum menunjukkan urgensi untuk segera kembali menaikkan suku bunga. Berdasarkan harga pasar pada Jumat, probabilitas suku bunga dipertahankan pada rapat Oktober sekitar 83%. Ini menjelaskan mengapa imbal hasil obligasi AS turun meski data inflasi lebih panas dari perkiraan.

Selain itu, produksi manufaktur AS pada September yang diumumkan Jumat naik 0.3% secara bulanan, sesuai perkiraan; angka Agustus direvisi dari penurunan 0.3% menjadi penurunan 0.2%. Ekonomi belum menunjukkan perlambatan yang jelas, tetapi pertumbuhan manufaktur pada kuartal ketiga telah melambat.

Bagi pasar saham AS dan kripto, keuntungan jangka pendeknya adalah ekspektasi kenaikan suku bunga sedikit mereda. Risikonya, inflasi mungkin tetap membatasi ruang pelonggaran di masa mendatang.

③ Harga minyak kembali menjadi variabel penting bagi pasar global.

Pada Jumat, minyak mentah Brent naik sekitar 3.7% dan ditutup pada 109.86 dolar AS per barel. Situasi di Timur Tengah dan ketidakpastian pasokan energi terus menopang harga minyak.

Mengapa kenaikan harga minyak memengaruhi Bitcoin? Karena meningkatnya biaya energi dapat mendorong naik harga transportasi, produksi, dan konsumsi, sehingga menambah tekanan inflasi. Jika inflasi tetap tinggi, akan semakin sulit bagi The Fed untuk beralih ke kebijakan yang lebih longgar. Ini bukan kabar baik bagi saham teknologi dan aset kripto yang bergantung pada likuiditas serta selera risiko. Selanjutnya, hal yang perlu diperhatikan adalah apakah harga minyak akan turun dan apakah kenaikan harga energi akan terus memengaruhi data inflasi AS.

④ Defisit fiskal AS mendekati 2 triliun dolar AS

Data terbaru Departemen Keuangan AS menunjukkan bahwa defisit fiskal pada tahun fiskal 2026 mencapai sekitar 1.99 triliun dolar AS, lebih tinggi daripada 1.78 triliun dolar AS pada tahun fiskal sebelumnya. Pengeluaran untuk bunga utang mencapai sekitar 1.36 triliun dolar AS. Artinya, pemerintah AS harus terus menanggung biaya pendanaan yang sangat besar. Membesarnya defisit fiskal tidak berarti imbal hasil obligasi AS pasti naik, tetapi dalam jangka panjang dapat menambah tekanan pasokan obligasi pemerintah. Jika pasokan obligasi AS meningkat pada masa mendatang sementara permintaan pasar tidak mencukupi, imbal hasil jangka panjang dapat kembali naik. Bagi aset berisiko, ini adalah variabel jangka menengah hingga panjang yang perlu terus dipantau.

III. Hubungan antara obligasi AS dan aset berisiko

Kesimpulannya: tekanan jangka pendek pada obligasi AS sedikit mereda, tetapi sejauh ini belum berubah menjadi dorongan kenaikan yang jelas bagi BTC.

Menurut data Departemen Keuangan AS pada 16 Oktober:

Imbal hasil obligasi pemerintah AS 2 tahun: 4.74%, turun 3 bp dibandingkan hari perdagangan sebelumnya. Imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun: 5.09%, turun 1 bp.

Imbal hasil obligasi pemerintah AS 30 tahun: 5.43%, pada dasarnya tidak berubah.

Imbal hasil riil 10 tahun: 2.74%, turun 4 bp. Dalam 5 hari perdagangan efektif terakhir, imbal hasil 2 tahun turun secara kumulatif 6 bp, sedangkan imbal hasil 10 tahun turun secara kumulatif 15 bp. Selisih imbal hasil 10 tahun dan 2 tahun sebesar 35 bp, melebar 2 bp dibandingkan hari perdagangan sebelumnya, sehingga kurva imbal hasil sedikit lebih curam.

Sederhananya, ketegangan di pasar obligasi sedikit mereda, tetapi biaya pendanaan masih berada pada tingkat yang tinggi. Sekarang kita lihat BTC. Hingga pagi ini, BTC spot turun sekitar 0.15% dalam 24 jam, tanpa rebound yang jelas meski imbal hasil obligasi AS turun. Berdasarkan 20 hari perdagangan efektif terakhir untuk obligasi AS, koefisien korelasi bergulir antara imbal hasil harian BTC dan perubahan harian imbal hasil obligasi AS 10 tahun sekitar -0.17. Perhitungannya menggunakan imbal hasil penutupan harian UTC BTC dan perubahan imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun pada tanggal yang sama dalam bp. Angka ini menunjukkan bahwa hubungan linear keduanya belakangan ini lemah, sehingga penurunan imbal hasil obligasi AS tidak bisa begitu saja dianggap pasti mendorong kenaikan BTC. Data korelasi 60 hari untuk sementara tidak tersedia.

Pandangan hari ini: dampak obligasi AS terhadap BTC dalam jangka pendek terbatas. Tekanan dari dalam pasar kripto sendiri relatif besar.

Meski imbal hasil obligasi AS turun, BTC belum menunjukkan keunggulan yang jelas dalam menyerap aliran dana.

IV. Radar makro

Radar makro: divergensi meningkat

Penyebab utama: indeks dolar AS turun sekitar 0.17% pada Jumat, ke sekitar 101.87, sementara imbal hasil obligasi AS juga turun.

Namun, Nasdaq melemah tajam dan ETF spot BTC mencatat arus keluar bersih sekitar 82.4 juta dolar AS pada 16 Oktober. Pada saat yang sama, imbal hasil riil 10 tahun masih sangat tinggi, yaitu 2.74%, sehingga biaya pendanaan belum rendah. Ini menunjukkan bahwa meski tekanan makro sedikit mereda, selera risiko belum pulih.

Dampak terhadap BTC: cenderung bearish

Perubahan penting yang perlu dipantau:

Pertama, jika imbal hasil obligasi AS terus turun, apakah saham teknologi dan BTC dapat kembali menguat secara bersamaan.

Kedua, apakah ETF spot BTC dapat kembali mencatat arus masuk bersih secara berkelanjutan. Kondisi makro saat ini belum bisa dianggap sepenuhnya mendukung.

V. Data pasar BTC

BTC saat ini berada dalam fase konsolidasi lemah, dan belum menunjukkan sinyal pemulihan tren yang jelas. Menurut data spot bnBTCUSDT:

Harga spot: sekitar 81,491 dolar AS
Perubahan 24 jam: -0.15%
Tertinggi 24 jam: 81,770 dolar AS
Terendah 24 jam: 80,820 dolar AS
Volume perdagangan spot 24 jam: sekitar 7,039
Nilai transaksi BTC: sekitar 574 juta USDT

Di pasar derivatif: Open interest kontrak perpetual BTCUSDT saat ini sekitar 94,260 BTC. Angka ini pada dasarnya tidak berubah dibandingkan sekitar 24 jam sebelumnya. Tingkat funding terakhir yang telah diselesaikan sekitar 0.00373%, dengan periode 8 jam. Perkiraan tingkat funding periode berikutnya sekitar 0.00639%, juga untuk periode 8 jam. Tingkat funding positif, tetapi tidak menunjukkan posisi long yang terlalu padat. OI juga tidak mengalami ekspansi abnormal.

Dari struktur harga, BTC berada di bawah rata-rata harga penutupan sekitar 83,466 dolar AS selama 20 hari perdagangan UTC penuh terakhir. Ini berarti tren jangka pendek masih cenderung lemah. Perlu diingat, konsolidasi lemah tidak berarti harga pasti akan terus turun. Namun, sebelum harga pulih, kita tidak bisa menyimpulkan bahwa rebound telah dimulai hanya karena imbal hasil obligasi AS turun.

VI. Radar puncak gelombang BTC

Radar puncak gelombang: 12 / 100
Kelengkapan data: sekitar 80%
Status: normal
Konfirmasi harga: belum terkonfirmasi

Skor saat ini merupakan penilaian sementara dengan tingkat keyakinan rendah.

Indikator yang telah diverifikasi menunjukkan bahwa tingkat leverage berlebihan masih rendah, tingkat funding moderat, dan OI tidak mengalami ekspansi yang jelas. Harga BTC berada di bawah rata-rata bergerak terkini dan belum menunjukkan karakteristik kenaikan yang terlalu panas dengan akselerasi beruntun. ETF spot mencatat arus keluar bersih, yang menunjukkan kualitas penyerapan dana masih lemah.

Dalam penilaian sementara kali ini, leverage berlebihan mendapat 2 poin, kondisi harga yang terlalu panas mendapat 0 poin, risiko kualitas aliran dana mendapat 10 poin, dan konfirmasi harga puncak mendapat 0 poin. Basis futures, sebagian data posisi on-chain, serta arus dana spot lintas platform untuk sementara tidak tersedia dan tidak dimasukkan ke dalam penilaian.

Bagian yang tidak tersedia tidak boleh dianggap sebagai risiko nol.

Ada perbedaan penting di sini: skor radar puncak yang rendah bukan berarti BTC sudah aman. Itu hanya menunjukkan bahwa saat ini belum ada bukti yang cukup untuk menyatakan “pasar sedang berada di puncak yang terlalu panas”. Hal yang lebih perlu diperhatikan sekarang adalah apakah pasar yang lemah dapat stabil, bukan aksi pengurangan posisi secara besar-besaran setelah kondisi terlalu panas di level tinggi.

Tindakan terkait: untuk sementara, jangan menyesuaikan posisi inti jangka panjang secara proaktif berdasarkan radar puncak. Juga belum ada dasar untuk menyatakan bahwa pasar saat ini sudah terkonfirmasi sebagai puncak gelombang. Terus amati struktur harga untuk posisi gelombang.

VII. Dinamika pasar hari ini

Sorotan

① ARB: daya serap harga setelah peristiwa unlock

Katalis terbaru: Arbitrum mengalami unlock terjadwal sekitar 92.65 juta ARB pada 16 Oktober, setara dengan sekitar 1.56% dari pasokan yang beredar saat itu. Hingga pagi ini, harga spot bnARBUSDT turun sekitar 5.38% dalam 24 jam.

Hal yang perlu dicermati: pasar sedang menyerap ekspektasi pasokan baru. Selanjutnya, fokus pada apakah harga dapat stabil dan apakah volume perdagangan menunjukkan penyerapan yang efektif.

Risiko utama: unlock tidak berarti seluruh token langsung dijual, tetapi ketika sentimen pasar lemah, penambahan pasokan mudah memperbesar volatilitas harga.

② CRO: perubahan ekspektasi pasokan akibat unlock skala besar

Katalis terbaru: Cronos berencana melepas sekitar 1.17 miliar CRO pada 17 Oktober. Menurut laporan terkait, token-token ini merupakan bagian dari alokasi cadangan.

Hal yang perlu dicermati: yang benar-benar penting bukanlah angka unlock itu sendiri, melainkan apakah token yang di-unlock akan masuk ke pasar yang beredar dan apakah aliran dana aktual dapat menyerap potensi pasokan tersebut.

Risiko utama: alokasi cadangan tidak berarti langsung menimbulkan tekanan jual di bursa. Saat ini, data andal mengenai transfer aktual setelah unlock dan arus masuk bersih ke bursa masih kurang, sehingga tidak tepat untuk langsung menyimpulkan bahwa penjualan besar-besaran telah terjadi.

VIII. Waktu penting yang perlu diperhatikan selanjutnya

Pukul 08.00 tanggal 18 Oktober hingga 19 Oktober waktu Beijing: pasar saham dan obligasi AS libur akhir pekan. Dalam periode ini, belum ada data ekonomi utama AS atau pidato penting pejabat The Fed yang telah terkonfirmasi dan perlu menjadi perhatian utama.

Pasar kripto tetap beroperasi sepanjang waktu. Selama akhir pekan, ada dua hal yang perlu diperhatikan: pertama, apakah akan ada perkembangan baru dalam situasi di Timur Tengah dan pasokan energi; kedua, apakah BTC dapat mempertahankan struktur harganya selama pasar saham AS tutup, serta apakah volume perdagangan akhir pekan cukup untuk menopang rebound.

Pekan depan, pasar juga akan memasuki musim laporan keuangan baru dari perusahaan teknologi besar, termasuk Tesla, Netflix, dan Meta. Laporan keuangan ini akan menjadi tolok ukur penting untuk menguji apakah selera risiko terhadap saham teknologi dapat pulih.

Rangkuman hari ini

Hal yang paling perlu diperhatikan dalam perubahan pasar kali ini bukanlah BTC yang untuk sementara belum naik. Yang penting adalah imbal hasil obligasi AS dan dolar sudah turun, tetapi saham teknologi dan pasar kripto masih kekurangan dorongan kenaikan yang jelas. Ini menunjukkan bahwa masalah pasar saat ini bukan lagi semata-mata biaya pendanaan.

Kekhawatiran investor terhadap valuasi tinggi, imbal hasil investasi AI, dan kemampuan aset berisiko menyerap aliran dana mulai menjadi faktor baru dalam pembentukan harga.

Bagi BTC, yang terpenting selanjutnya bukan menebak titik terendah jangka pendek, melainkan mengamati apakah aliran dana spot benar-benar kembali. Fondasi rebound akan semakin kokoh jika tekanan makro mereda dan penyerapan dana membaik secara bersamaan.#每周来晒