#美国9月CPI即将公布 CPI tampil malam ini pukul 20.30: Williams menyatakan “mungkin menaikkan suku bunga sekali lagi tahun ini”, “selisih gunting” antara inflasi umum dan inti menjadi penentu

CPI AS bulan September akan diumumkan malam ini pukul 20.30 (waktu Beijing). Ini merupakan data inflasi paling penting sebelum rapat kebijakan The Fed pada 27-28 Oktober, sekaligus kartu truf terakhir dalam pertimbangan kebijakan Ketua Wosh sebelum memasuki periode diam. Pasar memperkirakan inflasi umum akan melonjak ke sekitar 3,6% seiring kenaikan harga minyak, sementara inflasi inti diperkirakan tetap moderat—bagaimana “selisih gunting” ini terbentuk akan langsung menentukan arah skenario kenaikan suku bunga pada Desember. Pernyataan Ketua Federal Reserve New York Williams pada Selasa bahwa “mungkin akan menaikkan suku bunga sekali lagi tahun ini” telah lebih dulu menetapkan nada hawkish.

Yang perlu diperhatikan malam ini: inflasi umum melonjak, inflasi inti tetap jinak!
Pertama, lihat ekspektasinya. Menurut survei Bloomberg terhadap ekonom yang dikutip Tencent Finance, pasar memperkirakan CPI umum AS bulan September naik 0,6% secara bulanan, jauh di atas 0,4% pada bulan sebelumnya, dengan kenaikan tahunan diperkirakan mencapai 3,6%, lebih tinggi dari 3,4% pada Agustus—pendorong utamanya adalah lonjakan harga minyak akibat konflik di Timur Tengah sebelumnya. CPI inti, yang tidak memperhitungkan makanan dan energi, diperkirakan naik 0,2% secara bulanan, lebih rendah dari 0,3% sebelumnya, dengan kenaikan tahunan sekitar 2,5%.
Rangkuman jurnalis makro terkenal Timiraos juga mengonfirmasi struktur ini: bank-bank besar umumnya memperkirakan data inflasi September akan meningkat signifikan seiring kenaikan harga minyak, tetapi inflasi inti tetap moderat.
Bagi The Fed, “selisih gunting” ini sangat penting: jika lonjakan inflasi umum terutama berasal dari komponen energi, hal itu merupakan “kelanjutan guncangan yang telah diketahui” dan memiliki implikasi kebijakan yang terbatas; tetapi jika inflasi inti juga meningkat, berarti biaya energi mulai merambat ke sektor transportasi, makanan, dan sektor lainnya, sehingga upaya menekan inflasi masih jauh dari selesai.
Strategis suku bunga AS di TD Securities, Molly Brooks, sebelumnya menyatakan bahwa risiko dalam laporan CPI kali ini tidak simetris—data yang lebih tinggi dari ekspektasi dapat berarti The Fed perlu mempercepat langkah pengetatan; sementara data yang sesuai atau lebih rendah dari ekspektasi akan mendukung The Fed untuk tetap berhati-hati dalam keputusan-keputusan berikutnya.
Sebagai rujukan, angka inflasi terbaru: PCE Agustus naik 3,4% secara tahunan, PCE inti 3,0% (dirilis 30 September), sementara nonfarm payrolls September hanya bertambah 29 ribu dan tingkat pengangguran mencapai 4,2% (dirilis 2 Oktober). Pendinginan pasar tenaga kerja yang jelas dan perbedaan struktur inflasi inilah yang menciptakan “benturan data”, sehingga ketidakpastian rapat Oktober terus bertahan hingga sekarang.

Williams buka suara: satu kali kenaikan suku bunga lagi tahun ini, ditunda pada 2027
Menjelang pengumuman CPI, “orang nomor tiga” The Fed sekaligus Ketua Federal Reserve New York Williams dalam wawancara pada Selasa menyatakan dengan jelas: “Saya masih mempertahankan penilaian saya sebelumnya, bahwa satu kali kenaikan suku bunga lagi adalah hal yang tepat. Saat ini saya tidak melihat alasan apa pun untuk meyakini bahwa setelah itu kami perlu melakukan lebih banyak.”
Menurut laporan Cailian Press, ia memperkirakan inflasi tahun depan akan turun “cukup signifikan” dan mendekati target 2%, seraya menjelaskan bahwa harga energi yang terdorong konflik di Timur Tengah serta permintaan pembangunan infrastruktur AI merupakan alasan utama ia “dengan teguh mendukung” keputusan kenaikan suku bunga pada September.
Pada hari yang sama, Ketua Federal Reserve Boston Collins menyatakan dalam materi pidato pada konferensi perbankan bahwa ia memperkirakan “kenaikan suku bunga lebih lanjut secara moderat akan tepat” sebelum akhir tahun ini, dengan waktu pelaksanaannya bergantung pada data lanjutan seperti CPI dan PCE. Pernyataan intensif dari kedua pejabat tersebut pada dasarnya telah menetapkan skenario dasar bagi pasar sebelum periode diam.
Menurut data CME “FedWatch” hingga Selasa, probabilitas suku bunga tetap pada rapat Oktober sekitar 77,3%, sedangkan probabilitas kenaikan 25 basis poin sekitar 22,7%; probabilitas kenaikan kumulatif 25 basis poin pada Desember sekitar 68,7%, sedangkan probabilitas kenaikan kumulatif 50 basis poin sekitar 19,1%. Dengan kata lain: kemungkinan besar tidak ada perubahan pada Oktober, dan Desember adalah medan pertempuran utama.
Yang menarik adalah respons pasar: setelah pidato Williams, imbal hasil Treasury AS tenor panjang justru turun, bukan naik. Menurut Wallstreetcn, imbal hasil Treasury AS bertenor 10 tahun turun sekitar 2,5 basis poin pada Selasa ke kisaran 5,21%, dan sempat jatuh di bawah 5,17% selama perdagangan.
Strategis Bank of America Hartnett bahkan mengajukan penilaian yang berlawanan dengan intuisi: jika The Fed menaikkan suku bunga secara proaktif pada Oktober, hal itu mungkin tidak menjadi sentimen negatif bagi pasar, melainkan membantu menstabilkan imbal hasil tenor panjang dan menopang aset berisiko—tekanan utama pasar saat ini bukanlah suku bunga jangka pendek, melainkan pengetatan kondisi keuangan akibat imbal hasil tenor panjang yang terus meningkat.

Minggu terakhir sebelum periode diam: dua versi skenario!
Setelah CPI malam ini, pejabat The Fed masih memiliki jendela terakhir untuk berbicara: Gubernur Waller dan Ketua Federal Reserve Cleveland Hammack juga akan berpidato pekan ini, sementara Ketua Wosh akan menyampaikan pidato selama pertemuan tahunan IMF di Bangkok, Thailand; mulai Sabtu pekan ini, The Fed memasuki periode diam komunikasi kebijakan rutin hingga rapat 27-28 Oktober berakhir.
Selanjutnya, secara umum ada dua kemungkinan skenario:
Pertama, inflasi umum melonjak sesuai ekspektasi sementara inflasi inti tetap moderat, sehingga narasi “gangguan energi” menguat; jalur tidak ada perubahan pada Oktober dan kenaikan 25 basis poin pada Desember pada dasarnya terkunci;
Kedua, inflasi inti tiba-tiba meningkat, sehingga ekspektasi pengetatan kembali menguat. Bukan hanya probabilitas kenaikan suku bunga pada Desember yang meningkat, penetapan harga pasar terhadap jalur suku bunga pada 2027 juga akan berubah—saat ini pasar berjangka secara umum memperkirakan suku bunga pada 2027 akan jauh lebih tinggi daripada level saat ini, sementara Williams justru “bertentangan” dengan ekspektasi pasar dalam hal ini. Malam ini pukul 20.30, jawabannya akan terungkap. #WCTCS9