Inti penurunan saham Korea bukanlah siklus chip memori yang mencapai puncak, melainkan modal global sedang menilai ulang rasio risiko-imbal hasil dari “perdagangan AI”.

Banyak orang menyederhanakan anjloknya saham Korea sebagai “koreksi semikonduktor”, tetapi menurut saya, hal ini perlu dilihat lebih dalam.

Kepala riset Julius Baer Richard Tang menyampaikannya secara langsung: “Kami melihat semakin banyak modal mengalir kembali ke pasar saham AS, yang memperparah arus keluar modal asing dari pasar Korea.” Tahun ini, investor asing menarik dana senilai 131 miliar dolar AS dari saham Korea, terbesar di antara pasar-pasar utama Asia. Ini bukan sekadar aksi ambil untung, melainkan lebih menyerupai langkah dana-dana global untuk menilai ulang “kelayakan investasi” pasar Korea.

Strategis Jefferies Chris Wood mengajukan analogi yang patut direnungkan dalam laporan kuartal terbarunya: ledakan AI saat ini memiliki kemiripan struktural dengan krisis subprime 2008—raksasa penyedia layanan cloud berskala sangat besar sedang memberikan “kredit tanpa jaminan” dalam jumlah besar kepada laboratorium AI yang terus mengalami kerugian. Apakah analogi ini sepenuhnya tepat masih bisa diperdebatkan, tetapi hal ini mencerminkan kecemasan nyata pasar: asumsi inti perdagangan AI sedang diuji ulang.

Data JPMorgan menunjukkan bahwa penjualan oleh investor asing pada dasarnya merupakan “pengurangan posisi secara terpaksa akibat keterbatasan skala”, bukan aksi yang secara aktif mencerminkan pandangan bearish. Namun, pengurangan posisi secara terpaksa itu sendiri dapat membentuk umpan balik negatif: penurunan harga memicu lebih banyak stop-loss, lebih banyak stop-loss kembali menekan harga, dan semakin mempersempit ruang posisi investor asing.

Dari sisi teknikal, nilai tukar won Korea terhadap dolar AS telah naik ke level tertinggi sejak Oktober 2024. Depresiasi nilai tukar yang terjadi bersamaan dengan penurunan pasar saham berarti investor asing yang memegang saham Korea menghadapi efek “pukulan ganda”. Sebelum nilai tukar stabil, minat investor asing untuk kembali tidak akan kuat.

Pernyataan Kementerian Keuangan Korea patut diperhatikan—Gubernur Bank of Korea Shin Hyun-song menyatakan bahwa permintaan chip yang kuat menopang pertumbuhan ekonomi melampaui ekspektasi, tetapi risiko stabilitas keuangan tetap perlu diperhatikan. Waktu untuk menaikkan suku bunga lebih lanjut bergantung pada data. Jika Bank of Korea terus menaikkan suku bunga di tengah tekanan inflasi, tekanan valuasi pasar saham akan semakin besar.

Saya tidak akan langsung membeli saat harga jatuh sekarang. Kita perlu melihat dua sinyal: pertama, situasi di Timur Tengah mereda atau imbal hasil obligasi pemerintah AS menunjukkan tren penurunan yang jelas; kedua, nilai tukar won Korea stabil. Sebelum kedua kondisi ini terpenuhi, menunggu dan mengamati merupakan pilihan yang lebih rasional.#每周来晒