#OpenAI年化营收较报道低200亿 Pendapatan OpenAI jauh di bawah ekspektasi, apakah sektor AI masih bisa terus melaju?

Pada 8 Oktober, sebuah kabar menghantam sektor AI saham AS.
Financial Times melaporkan bahwa OpenAI mengungkapkan kepada investor, pendapatan tahunannya hingga akhir September mendekati 50 miliar dolar AS, sementara angka yang beredar luas di pasar pada akhir bulan lalu adalah 70 miliar dolar AS.
Reaksi pasar berlangsung langsung dan brutal: Nvidia turun sekitar 3%, Oracle anjlok lebih dari 5,5%, sementara AMD, Broadcom, dan Intel turun antara 4% hingga 6%. Saham layanan cloud Nebius dan CoreWeave sama-sama merosot lebih dari 7%, sedangkan saham perusahaan optik-interkoneksi Applied Optoelectronics anjlok 13%. Indeks Nasdaq ditutup turun 1,25%, mencatat kinerja satu hari terburuk sejak pertengahan Agustus.

Lalu, sebenarnya ada apa dengan selisih 20 miliar dolar AS ini?
Penjelasan dari orang yang mengetahui situasi tersebut adalah perbedaan metode penghitungan. Anthropic memasukkan seluruh pendapatan yang dihasilkan melalui mitra cloud seperti AWS dan Google Cloud ke dalam pendapatan, sedangkan OpenAI hanya menghitung pendapatan yang dihasilkan secara langsung, tanpa memasukkan penjualan melalui kanal mitra.
Jadi, masalah sebenarnya bukan pada angkanya, melainkan pada narasinya.
Logika utama yang menopang reli AI kali ini adalah: permintaan kuat → pertumbuhan pendapatan tinggi → belanja modal yang wajar. Tahun ini, total belanja modal empat raksasa teknologi diperkirakan sekitar 730 miliar dolar AS, tetapi pendapatan AI langsung hanya sekitar 25 miliar dolar AS, setara dengan 4% dari belanja tersebut. Goldman Sachs memperkirakan para raksasa itu membutuhkan pendapatan AI sekitar 300 miliar dolar AS per tahun untuk menutup investasinya, sehingga saat ini masih terpaut satu tingkat besaran dari angka tersebut.
Kesenjangan ini bukan baru muncul hari ini. Namun, ketika OpenAI—pihak dengan permintaan paling inti di industri ini—mencatat pendapatan aktual 20 miliar dolar AS lebih rendah daripada ekspektasi pasar, investor tentu bertanya: jika perusahaan terdepan saja tidak mampu mencapai ekspektasi, sebenarnya apa yang akan menyerap investasi infrastruktur berskala triliunan dolar itu?

Namun, sisi lain dari situasi ini juga perlu diperhatikan.
Run rate pendapatan OpenAI pada kuartal ketiga tumbuh 77% secara tahunan, sementara bisnis perusahaannya tumbuh 107%. OpenAI masih tumbuh dengan kecepatan yang sangat tinggi, hanya saja tidak mencapai tingkat yang lebih cepat seperti yang sebelumnya dibayangkan pasar. Anthropic memperkirakan pendapatan tahunannya akan melampaui 65 miliar dolar AS dan juga sedang memacu persiapan IPO. Kedua jalur tersebut sama-sama berjalan, hanya ketidaksesuaian antara laju dan ekspektasi yang memicu kepanikan pasar.

Ke mana sektor AI akan bergerak selanjutnya bergantung pada dua hal: pertama, apakah valuasi IPO OpenAI dan Anthropic mampu bertahan; kedua, apakah para raksasa teknologi akan secara proaktif mengurangi belanja modal akibat tekanan imbal hasil. $ORCL