#CorePCEandGDPFinalReading

PCE Inti dan Pembacaan PDB Final: Apa yang Sebenarnya Berubah dari Angka-Angka Aktual

Pada 30 September, dua rilis AS yang paling penting dirilis dalam jam yang sama, dan keduanya bergerak ke arah berlawanan. Biro Analisis Ekonomi menerbitkan estimasi ketiga dan final PDB kuartal kedua, bersamaan dengan laporan pendapatan pribadi dan pengeluaran bulan Agustus yang memuat indeks harga PCE. Satu angka menunjukkan ekonomi berjalan lebih panas dari perkiraan siapa pun. Angka lainnya menunjukkan tekanan inflasi perlahan mendingin. Bagi trader kripto, bagian menariknya adalah kesenjangan antara keduanya dan bagaimana pasar meresponsnya.

Sisi inflasi berada di bawah perkiraan. Indeks harga PCE utama naik 3,4 persen secara tahunan pada Agustus, dibandingkan ekspektasi sekitar 3,7 persen, dan 0,4 persen secara bulanan. Ukuran inti, yang mengecualikan makanan dan energi serta menjadi indikator inflasi pilihan Federal Reserve, naik 3,0 persen secara tahunan dan 0,2 persen secara bulanan, lagi-lagi di bawah ekspektasi. Ini merupakan hasil yang jauh lebih rendah dari perkiraan bagi pasar yang telah memperhitungkan inflasi yang sulit turun. Revisinya bahkan lebih mencolok. Indeks harga PCE kuartal kedua direvisi turun menjadi 5,0 persen dari 5,3 persen, sedangkan versi intinya direvisi turun 0,3 poin persentase menjadi 3,3 persen, dengan indeks harga pembelian domestik bruto yang lebih luas berada di 5,6 persen. PCE inti tercatat di atas 3 persen pada setiap bulan di 2026, jadi ini adalah disinflasi dari basis yang tinggi, bukan kembali ke target.

Sisi pertumbuhan berada di atas perkiraan. PDB riil kuartal kedua direvisi naik menjadi 2,2 persen secara tahunan dari estimasi kedua sebesar 1,5 persen, dibandingkan perkiraan yang mengharapkan tidak ada perubahan. PDB dalam dolar saat ini naik 8,5 persen. Penjualan final riil kepada pembeli domestik swasta, indikator paling bersih untuk mengukur permintaan domestik yang mendasari, berada di 4,6 persen. Pengeluaran konsumen direvisi naik menjadi 3,8 persen. Pendapatan domestik bruto riil naik 2,6 persen, dan rata-rata PDB serta PDB, ukuran pertumbuhan tunggal yang paling dapat diandalkan, mencapai 2,4 persen. Indeks harga PDB berada di 6,1 persen. Secara regional, 44 negara bagian plus Distrik Columbia mencatat pertumbuhan, dengan New York sebesar 4,0 persen dan West Virginia menjadi yang terlemah pada minus 2,3 persen. Jadi, papan skor menunjukkan pertumbuhan direvisi naik 0,7 poin persentase dan inflasi kuartalan direvisi turun 0,3 poin persentase, yang secara nominal merupakan kombinasi soft landing.

Latar belakang kebijakan penting di sini: Federal Reserve menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan September, dan mayoritas pejabat memproyeksikan setidaknya satu kenaikan lagi sebelum akhir 2026. Pembacaan PCE inti yang lebih rendah mengurangi urgensi kenaikan kedua tersebut, dan salah satu anggota dewan secara terbuka menyatakan bahwa tidak perlu terburu-buru. Itulah sebabnya hasil inflasi yang lebih rendah dari perkiraan lebih penting daripada kejutan pertumbuhan bagi pemegang aset dengan pasokan tetap.

Pasar obligasi dan mata uang tidak membacanya seperti yang disarankan oleh berita utama. Imbal hasil awalnya turun karena PCE yang lebih rendah, lalu berbalik tajam. Pada penutupan, imbal hasil 2 tahun berada di 4,8953 persen, 5 tahun di 5,0913 persen, dan 10 tahun di 5,2912 persen, sekitar 3,6 basis poin lebih tinggi pada hari itu, sementara imbal hasil 30 tahun naik sekitar 8 basis poin menjadi 5,647 persen. Imbal hasil 10 tahun berada di level tertinggi sejak pertengahan 2007, fakta lintas aset terpenting dalam rilis ini. Dolar turun ke 101,02 setelah rilis inflasi, lalu pulih ke sekitar 101,30 dan ditutup lebih kuat. Emas tidak mampu mempertahankan kenaikannya dan ditutup di 4.158,47 dolar AS per ons, turun 0,56 persen, sementara perak berada di 60,41 dolar AS, turun 1,70 persen. Ekuitas dibuka dengan lega, lalu melemah, dan Dow mengakhiri September di level terendahnya sejak Juni.

Kripto mengikuti pola yang sama. Bitcoin naik menembus 85.000 dolar AS setelah rilis tersebut, gagal mempertahankan penembusan dan kembali turun di bawah 84.000. BTC diperdagangkan di 84.581 dolar AS, turun 1,58 persen dalam 24 jam tetapi masih naik 0,72 persen dalam tujuh hari, dalam rentang 24 jam antara 83.883 dan 87.236 dolar AS. Penolakan di 85.000 itu adalah level yang menjadi dasar grafik. ETH berada di 2.677 dolar AS, turun 1,52 persen, dan SOL berada di 119,57 dolar AS, turun 1,93 persen. Di seluruh pasar, kapitalisasi total kripto sekitar 1,699 triliun dolar AS dengan volume 24 jam sekitar 326,6 miliar dolar AS di 4.145 koin aktif. Dominasi BTC berada di 59,05 persen, dominasi ETH 11,35 persen, indeks musim altcoin berada di 55, dan indikator fear and greed berada di 67. Secara sederhana, likuiditas cukup baik, tetapi modal masih tersimpan di aset-aset utama dan belum berotasi turun di sepanjang kurva risiko.

Derivatif menyampaikan cerita yang lebih menarik. Open interest Bitcoin sekitar 54,31 miliar dolar AS, turun 3,22 persen dalam 24 jam, dengan funding 0,0016, rasio long-short 1,32, dan rasio taker buy-sell 0,9904, yang berarti agresivitas sedikit lebih condong ke sisi jual. Open interest opsi BTC sebesar 2,66 miliar dolar AS. Open interest Ethereum sebesar 33,89 miliar dolar AS, turun 1,72 persen, dengan funding 0,0031, rasio taker 0,9873, dan open interest opsi sebesar 1,05 miliar dolar AS. Penurunan open interest saat penembusan gagal merupakan tanda deleveraging, bukan akumulasi. Arus dana terbagi. ETF spot Bitcoin menerima arus masuk bersih 102,67 juta dolar AS pada 1 Oktober setelah arus keluar 148,69 juta dolar AS pada 30 September, dengan total aset ETF mendekati 109,34 miliar dolar AS dan nilai perdagangan 1,97 miliar dolar AS. ETF Ethereum mencatat arus keluar bersih 55,37 juta dolar AS, dengan aset sekitar 17,71 miliar dolar AS dan nilai perdagangan 539,59 juta dolar AS.

Dua hari kemudian, laporan ketenagakerjaan September bergerak ke arah sebaliknya. Penggajian hanya naik 29.000 dibandingkan ekspektasi sekitar 84.000, tingkat pengangguran naik menjadi 4,2 persen, upah hanya naik 0,1 persen secara bulanan dan 3,0 persen secara tahunan, sementara dua bulan sebelumnya direvisi turun dengan total 60.000 pekerjaan. Data tenaga kerja yang lemah mengurangi alasan untuk pengetatan lebih lanjut. Kombinasi makro kini menunjukkan permintaan yang kuat, harga yang mendingin, dan pasar tenaga kerja yang melemah, yang merupakan kombinasi yang lebih bersahabat bagi aset berisiko.

Berikut hal-hal yang terdampak satu per satu. Dolar sempat melemah karena hasil inflasi yang lebih rendah dari perkiraan, lalu menguat akibat pergerakan imbal hasil. Imbal hasil Treasury naik di seluruh kurva, dengan tekanan di ujung panjang menjadi sinyal dominan. Emas dan perak turun meskipun inflasi lebih rendah, karena imbal hasil riil naik. Ekuitas awalnya mendapat kelegaan, lalu melemah. Ekspektasi suku bunga bergeser menuju penahanan suku bunga pada Oktober setelah rilis PCE, dan angka pekerjaan yang lemah semakin melemahkan alasan untuk pengetatan. Aset kripto utama menghasilkan penembusan yang ditolak dan penurunan perlahan. Altcoin tidak mengalami rotasi, dengan dominasi masih berada pada Bitcoin. Derivatif menunjukkan open interest yang lebih rendah, funding positif moderat, dan penjual yang sedikit lebih agresif. Arus ETF positif untuk BTC dan negatif untuk ETH. Saldo stablecoin tidak menunjukkan lonjakan, sehingga tidak ada gelombang agunan baru yang masuk ke sistem. Imbal hasil jangka panjang yang lebih tinggi memengaruhi suku bunga hipotek, spread kredit, dan mata uang pasar berkembang, dan saluran-saluran tersebut pada akhirnya menjangkau kripto melalui kumpulan likuiditas yang sama.

Bagi trader yang mempelajari situasi ini, ada enam hal yang patut diperhatikan. Pertama, imbal hasil 10 tahun di sekitar 5,29 persen dengan imbal hasil 30 tahun di atas 5,6 persen merupakan garis rezim; ketika imbal hasil jangka panjang naik meskipun data inflasi lunak, pasar obligasi sedang memperhitungkan premi jangka waktu dan pasokan, bukan suku bunga kebijakan, dan aset berisiko kesulitan dalam lingkungan tersebut. Kedua, pergerakan Bitcoin yang gagal menembus 85.000 dan titik terendah 24 jam di sekitar 83.900 menentukan rentang langsung, dengan 82.700 yang telah ditandai sebelumnya pada pekan tersebut berada di bawahnya dan 85.000 sebagai level yang akan memulihkan momentum. Ketiga, open interest yang turun dengan funding datar merupakan tanda deleveraging, yang biasanya berarti lebih sedikit tekanan jual paksa jika harga bertahan, tetapi juga lebih sedikit bahan bakar untuk short squeeze cepat. Keempat, perbedaan arus ETF lebih penting daripada totalnya, karena BTC menyerap penciptaan bersih sementara ETH mengalami arus keluar menunjukkan di mana preferensi institusional saat ini berada. Kelima, kalender agenda padat, dengan CPI pada 13 Oktober, PPI pada 14 Oktober, keputusan FOMC pada 27 hingga 28 Oktober, dan pembacaan awal PDB kuartal ketiga pada 29 Oktober, sehingga penentuan ukuran posisi di sekitar tanggal-tanggal tersebut merupakan keputusan risiko, bukan keputusan arah. Keenam, pisahkan kedua rangkaian data ini dalam pikiran: inflasi yang lunak bersifat mendukung, tetapi pertumbuhan kuat dengan imbal hasil jangka panjang yang naik tidak demikian, dan pada 30 September kekuatan kedua yang menang, itulah sebabnya kripto bergerak melemah meskipun angka inflasi tampak bersahabat.
#ShareWeekly