Suku bunga meningkat pesat di pasar hipotek AS. Imbal hasil rata-rata pinjaman rumah suku bunga tetap 30 tahun mencapai 7,28% per 1 Oktober; jauh lebih tinggi dibandingkan 7,03% pada minggu lalu dan 6,34% setahun lalu, serta merupakan level tertinggi sejak November 2023. Pinjaman suku bunga tetap 15 tahun juga naik menjadi 6,60%.

Departemen Keuangan AS mengumumkan pada Kamis, 1 Oktober, bahwa pihaknya berencana membeli obligasi Treasury bertenor 10 hingga 20 tahun senilai hingga 6 miliar dolar AS dalam operasi pembelian kembali yang didukung likuiditas. Transaksi tersebut berlangsung antara pukul 13.40 dan 14.00 Waktu Timur serta mencakup obligasi yang jatuh tempo antara 2037 dan 2046. Operasi ini merupakan salah satu implementasi besar pertama sejak Departemen tersebut meningkatkan program pembelian kembalinya dari 2 miliar dolar AS menjadi 6 miliar dolar AS bulan lalu. Departemen tersebut berhak mengevaluasi penawaran dari pemegang obligasi dan menolak harga apa pun yang dianggap tidak sesuai.

Tujuan utama program ini, sebagaimana ditekankan oleh Menteri Keuangan Scott Bessent, adalah memudahkan investor memperdagangkan obligasi lama yang kurang likuid. Mekanisme ini dikenal di pasar sebagai "dukungan likuiditas" dan dipandang sebagai bagian dari strategi pengelolaan utang Departemen Keuangan. Sekilas, program ini tampaknya menjalankan fungsinya; meskipun imbal hasil obligasi telah meningkat dalam beberapa minggu terakhir, investor yang kesulitan berdagang di pasar diketahui tetap dapat membeli dan menjual tanpa memberikan konsesi harga yang signifikan.

Namun, terdapat perbedaan pendapat di antara pelaku pasar mengenai ukuran dan dampak operasi tersebut. Menurut Reuters, Departemen Keuangan hanya menerima sekitar separuh dari obligasi yang ditawarkan dalam operasi-operasi terbaru, selalu berada di bawah batas atas pembelian kembali yang diumumkan. Pembelian juga terkonsentrasi pada sejumlah kecil obligasi. Hal ini membuat beberapa manajer portofolio dan analis mempertanyakan mengapa pemerintah meningkatkan ukuran program, tetapi belum sepenuhnya memanfaatkan kapasitasnya.

Penilaian mengenai hal ini menunjukkan bahwa tujuan utama program bukanlah menekan imbal hasil secara langsung, melainkan mendukung fungsi pasar. Analis ING Padhraic Garvey menyatakan bahwa fleksibilitas ini merupakan hal yang normal, dengan mengatakan, "Departemen Keuangan berhak membeli lebih sedikit ketika kondisi tidak menarik, dan selalu memiliki opsi untuk membeli lebih banyak." Thomas Simons dari Jefferies mencatat bahwa operasi pembelian kembali jangka panjang sebelumnya telah menghimpun antara 20 dan 30 miliar dolar AS, sementara operasi terbaru mencatat penawaran sebesar 10,47 miliar dolar AS. Ia menyebutkan bahwa tingkat penerimaan yang lebih rendah tersebut sebagian dapat disebabkan oleh fakta bahwa sebagian besar obligasi paling tidak likuid di pasar telah ditarik sebelumnya.

Aspek penting lainnya dari operasi ini adalah sifat obligasi yang ditargetkan. Banyak obligasi yang dibeli kembali berdasarkan program ini merupakan obligasi dengan kupon rendah yang diterbitkan selama pandemi, ketika suku bunga berada pada tingkat terendah dalam sejarah. Karena imbal hasil pasar saat ini jauh lebih tinggi, obligasi-obligasi tersebut diperdagangkan jauh di bawah nilai nominalnya, sehingga sulit diperdagangkan dalam volume besar. Hal ini menciptakan dorongan likuiditas sekaligus peluang pengelolaan utang. Menurut John Luke Tyner dari Aptus Capital Advisors, jika Departemen Keuangan dapat membeli kembali obligasi-obligasi tersebut pada tingkat 50-60% dari nilai nominalnya, hal ini dapat menjadi langkah pengelolaan utang yang efektif. Namun, perlu dicatat bahwa Departemen Keuangan mungkin perlu menerbitkan instrumen utang jangka pendek untuk membiayai pembelian kembali ini, dan imbal hasil instrumen tersebut jauh lebih tinggi daripada kupon obligasi yang dibeli kembali.

Kesimpulannya, operasi pembelian kembali Departemen Keuangan AS pada 1 Oktober menonjol sebagai langkah menuju pencapaian tujuan dukungan likuiditas setelah perluasan program tersebut. Pelaku pasar terus memantau konsistensi strategi Departemen Keuangan dan dampaknya terhadap pengelolaan utang jangka panjang, bukan ukuran operasi tersebut. Data inflasi dan ketenagakerjaan yang akan dirilis dalam beberapa hari mendatang akan lebih jelas menunjukkan arah dan efektivitas dukungan yang diberikan Departemen Keuangan kepada pasar melalui operasi semacam ini.

Artikel ini bukan nasihat investasi. Analisis ini didasarkan pada informasi yang tersedia untuk umum dan tidak menjamin hasil di masa mendatang.
$BTC $NVDA $SPCX