$EURUSD

‌
EUR/USD diperdagangkan di 1,12316, turun 0,86% pada hari ini, dan pergerakan tersebut bukan sekadar cerita tentang kekuatan dolar. Ini adalah cerita tentang euro itu sendiri. Mata uang tunggal ini jatuh menembus 1,1250 untuk pertama kalinya sejak Juli 2025, dan hal itu terjadi ketika dolar bahkan tidak sedang menguat secara agresif. Penggeraknya berada di sisi Eropa dari pasangan ini, dan tekanan tersebut telah terbentuk selama berminggu-minggu.

Selisih imbal hasil obligasi 10 tahun Prancis-Jerman telah melebar menjadi 127 basis poin, level tertingginya sejak 2012. Imbal hasil OAT 10 tahun Prancis menyentuh 4,87% pada Kamis, untuk sesaat mendekati level 5% yang akan menempatkan biaya pinjaman Prancis pada level yang belum terlihat sejak krisis utang zona euro. Sementara itu, Bund Jerman diperdagangkan di 3,59%. Selisih antara keduanya melebar 9 basis poin dalam satu sesi dan sekitar 47% sejak awal 2026. Selisih tersebut merupakan ukuran pasar atas premi risiko yang diperlukan untuk memegang utang Prancis, dan ini memberi tahu investor bahwa Prancis tidak lagi dihargai sebagai kredit inti zona euro.

Katalis langsungnya adalah anggaran. Pemerintahan Perdana Menteri Sébastien Lecornu mendorong rencana yang bertujuan menghasilkan penghematan €54 miliar untuk menurunkan defisit publik dari 5,4% PDB pada 2026 menjadi 5% pada 2027. Namun, kredibilitas angka tersebut dipertanyakan. Seorang pejabat senior mengatakan kepada pers Prancis bahwa angka €54 miliar tersebut “tidak sesuai dengan apa pun yang dapat diandalkan,” karena mencampurkan pemangkasan belanja riil dengan langkah akuntansi dan penghematan yang sudah ada. Kepala pengawas keuangan publik Prancis, Haut Conseil des Finances Publiques, secara terbuka meragukan proyeksi fiskal pemerintah, dengan mencatat bahwa pengurangan defisit tampaknya didasarkan pada asumsi pertumbuhan yang optimistis dan langkah-langkah satu kali, bukan reformasi struktural. Ketika pengawas independen mengatakan angkanya tidak masuk akal, pasar obligasi mendengarkan.

Kalender penerbitan menambah tekanan. Agence France Trésor berencana menjual utang jangka menengah dan panjang senilai €340 miliar setelah dikurangi pembelian kembali pada 2027, jumlah rekor dan naik sekitar 10% dari 2026. Biaya pinjaman diproyeksikan mencapai €72,9 miliar. Prancis meminta investor meminjamkan lebih banyak uang kepadanya sembari menawarkan kredibilitas yang lebih rendah tentang cara pelunasannya. Kombinasi tersebut memaksa imbal hasil naik. Vanguard memperingatkan pekan ini bahwa Prancis “menurunkan kualitas kredit,” dan Moody’s telah menurunkan peringkat negara tersebut. Latar belakang politik memperburuk keadaan. Prancis memasuki periode menjelang pemilu, dan konsolidasi fiskal yang diperlukan untuk menstabilkan utang akan membutuhkan pilihan-pilihan tidak populer yang tidak ingin diambil pemerintah mana pun sebelum pemilih mendatangi tempat pemungutan suara.

Penurunan euro tidak diimbangi oleh imbal hasil yang lebih tinggi, dan di situlah letak keunikannya. Biasanya, ketika imbal hasil obligasi suatu negara naik, mata uangnya menguat karena suku bunga yang lebih tinggi menarik modal. Hal itu tidak terjadi pada Prancis. Euro merosot 0,3% terhadap dolar bahkan ketika imbal hasil Prancis melonjak. Divergensi tersebut menunjukkan bahwa investor tidak menganggap imbal hasil Prancis yang lebih tinggi sebagai tanda kekuatan ekonomi; mereka menganggapnya sebagai premi risiko. Modal meninggalkan Prancis, bukan mengalir ke sana. Saham bank-bank Prancis turun 1,6% pada hari yang sama, menyeret CAC 40 lebih rendah. Selisih imbal hasil Italia melebar menjadi 104 basis poin, dan Yunani menjadi 76. Risiko tersebut tidak terbatas pada Prancis. Jika obligasi Prancis terus dijual, dampaknya dapat menyebar melalui negara-negara periferi zona euro lebih cepat daripada kemampuan pembuat kebijakan untuk merespons.

Dana lindung nilai telah mengambil posisi untuk skenario ini. Menurut data dari Depository Trust and Clearing Corporation, jumlah transaksi opsi besar yang bertaruh pada pelemahan euro selama dua hari terakhir lebih dari dua kali lipat jumlah yang bertaruh pada kenaikan. Commodity Futures Trading Commission melaporkan bahwa dana-dana leverage melakukan posisi jual bersih euro sebanyak 41.338 kontrak pada akhir Juli, dan positioning tersebut semakin bearish sejak saat itu. Pasar tidak menunggu konfirmasi bahwa anggaran Prancis akan gagal. Pasar mengambil posisi untuk mengantisipasinya.

Gambaran teknikal pada grafik harian Anda mengonfirmasi pelemahan tersebut. EUR/USD telah menembus ke bawah rata-rata pergerakan 5 hari di 1,13332, rata-rata 10 hari di 1,13828, dan rata-rata 30 hari di 1,15294. MACD telah masuk ke wilayah negatif, dengan garis MACD di -0,00249 dan DIF di -0,00714, keduanya berada di bawah garis sinyal. RSI mendekati level jenuh jual, tetapi itu tidak selalu berarti kenaikan akan segera terjadi. Dalam pasangan mata uang yang digerakkan oleh perubahan struktural dalam risiko fiskal, kondisi jenuh jual dapat bertahan. Level 1,1200 adalah zona support berikutnya. Jika level itu ditembus, area 1,1100 menjadi perhatian. ABN AMRO mempertahankan perkiraan akhir tahun di 1,15, tetapi mencatat bahwa risiko semakin condong ke sisi penurunan. ING memperingatkan bahwa pergerakan ke 1,110 mungkin terjadi jika selisih imbal hasil terus melebar.

Sementara itu, dolar mendapat dukungan dari serangkaian faktornya sendiri. Imbal hasil Treasury 30 tahun berada di 5,595%, level tertinggi sejak 2002. The Fed telah menaikkan suku bunga dan sedang mempertimbangkan kenaikan lainnya. Data ekonomi AS cukup tangguh untuk menjaga permintaan terhadap dolar. Namun, penurunan euro melampaui apa yang dapat dibenarkan oleh kekuatan dolar semata. Jika anggaran Prancis gagal meyakinkan pasar, euro dapat terus jatuh bahkan jika dolar tidak menguat. Itulah skenario yang mulai diperhitungkan pasar, dan hal itu menjelaskan mengapa EUR/USD diperdagangkan pada level terendah dalam 15 bulan sementara indeks dolar tidak berada di level tertinggi dalam beberapa tahun. Pelemahan tersebut berada pada euro, bukan hanya pada pasangan ini.

Artikel ini bukan nasihat investasi. Analisis ini didasarkan pada informasi yang tersedia untuk publik dan tidak menjamin hasil di masa depan.