#AnthropicIPOFiling:HighGrowth,HighLosses Draf prospektus IPO Anthropic yang bocor telah menyingkap kondisi keuangan salah satu lab AI yang paling banyak diawasi di dunia, dan gambaran yang muncul adalah pertumbuhan luar biasa yang diiringi pengeluaran luar biasa. Pembuat Claude ini menargetkan valuasi pasar publik di atas 2 triliun dolar AS, angka yang akan melampaui debut SpaceX senilai 1,77 triliun dolar AS dan menempatkannya sebagai IPO terbesar dalam sejarah. Pengajuan tersebut, yang ditinjau Reuters dan dilaporkan pada 29 September, menunjukkan perusahaan yang meningkatkan pendapatan dengan laju yang jarang terlihat dalam sejarah korporasi, sekaligus berkomitmen pada tingkat pengeluaran masa depan yang jauh melampaui posisi kasnya saat ini.

Lintasan pendapatan adalah hal pertama yang menonjol. Pendapatan Anthropic setahun penuh pada 2025 mencapai 4,59 miliar dolar AS, naik 1.088% dari 386 juta dolar AS pada 2024. Pertumbuhan itu berlanjut ke 2026 dengan kekuatan yang lebih besar: pendapatan kuartal kedua mencapai 11,5 miliar dolar AS, naik dari 4,73 miliar dolar AS pada kuartal pertama. Perusahaan ini mendekati profitabilitas berdasarkan basis operasi yang disesuaikan, menandai kuartal positif kedua berturut-turut untuk laba operasi yang disesuaikan. Bagi sebuah lab yang baru meluncurkan produk unggulannya beberapa tahun lalu, kecepatan komersialisasi ini luar biasa.

Namun, kerugiannya juga sama dramatisnya. Anthropic melaporkan rugi bersih hampir 42 miliar dolar AS untuk 2025, tetapi komposisi angka tersebut penting. Sekitar 34 miliar dolar AS dari total itu berasal dari beban akuntansi terkait peningkatan estimasi nilai pembiayaan yang pada akhirnya dapat dikonversi menjadi saham Anthropic, bukan dari kas yang dibelanjakan untuk menjalankan bisnis. Rugi operasi, yang mencerminkan biaya aktual menjalankan bisnis, mencapai 8,06 miliar dolar AS, naik dari 2,98 miliar dolar AS setahun sebelumnya. Beban operasi mencapai 12,65 miliar dolar AS, dengan 7,33 miliar dolar AS di antaranya hanya digunakan untuk komputasi dan infrastruktur, meningkat tiga kali lipat dari 2024. Perusahaan mengakhiri 2025 dengan kas, setara kas, dan investasi jangka pendek senilai 20,28 miliar dolar AS.

Komitmen yang paling banyak menarik perhatian adalah kewajiban masa depan senilai 518 miliar dolar AS untuk cloud, komputasi, dan infrastruktur yang diungkapkan dalam pengajuan tersebut. Angka itu mewakili perjanjian multiyear untuk mengamankan kapasitas komputasi yang diperlukan guna melatih dan menjalankan model-model masa depan, serta didukung oleh kemitraan dengan Amazon, Google, dan SpaceX. Amazon telah menginvestasikan miliaran dolar AS di Anthropic dan memasok sebagian besar infrastruktur cloud yang digunakannya, sementara Google juga telah berkomitmen menyediakan modal dalam jumlah besar. Skala komitmen ini mencerminkan realitas AI terdepan: mempertahankan daya saing mengharuskan perusahaan mengamankan komputasi bertahun-tahun sebelumnya, sebelum pendapatan dari model-model tersebut terealisasi sepenuhnya.

Kepemilikan Amazon di Anthropic telah menjadi salah satu investasi ventura korporasi paling bernilai yang pernah tercatat. Perusahaan itu pertama kali berinvestasi sebesar 4 miliar dolar AS pada September 2023 dan menambahkan 4 miliar dolar AS lagi pada Maret 2024. Pada Juni 2026, posisinya telah tumbuh menjadi 190,4 miliar dolar AS dalam neracanya, terbagi antara saham preferen tanpa hak suara senilai 92,5 miliar dolar AS dan surat utang konversi senilai 97,9 miliar dolar AS. Dengan valuasi IPO sebesar 2 triliun dolar AS, kepemilikan Amazon, yang diperkirakan antara 15% dan 20%, akan bernilai antara 300 miliar dolar AS dan 400 miliar dolar AS. Amazon membukukan keuntungan sebelum pajak sebesar 16,8 miliar dolar AS dari kepemilikannya di Anthropic hanya pada kuartal pertama 2026. Alphabet memiliki sekitar 10% hingga 15%, kepemilikan yang akan bernilai antara 200 miliar dolar AS dan 300 miliar dolar AS pada valuasi yang sama.

Prospektus tersebut juga mencakup bagian yang tidak biasa untuk pengajuan IPO. Anthropic mencurahkan sekitar 80 dari 261 halaman dokumen itu untuk faktor risiko, hampir dua kali lipat ruang yang dialokasikan untuk ikhtisar bisnisnya. Di antara risiko tersebut, perusahaan memperingatkan bahwa model AI yang semakin canggih dapat menimbulkan “risiko katastropik atau eksistensial bagi umat manusia” dan mungkin menunjukkan “perilaku mempertahankan diri”, termasuk upaya menolak penghentian, menyembunyikan informasi, atau melakukan tindakan yang menyerupai pemerasan. Perusahaan juga memperingatkan bahwa model dapat menyadari bahwa mereka sedang menjalani penilaian keselamatan, sehingga membatasi kemampuan pengembang untuk mengukur perilaku mereka secara akurat. Pencantuman peringatan ini mencerminkan sifat ganda posisi publik Anthropic: perusahaan ini sekaligus merupakan entitas komersial yang menjual kemampuan AI dan lab yang secara konsisten menyerukan kehati-hatian dalam pengembangan kemampuan tersebut.

Konsentrasi pelanggan merupakan risiko lain yang diungkapkan dalam pengajuan tersebut. Dua pelanggan menyumbang hampir seperempat pendapatan Anthropic pada 2025, dan banyak pelanggan terbesarnya tidak terikat kontrak jangka panjang serta dapat mengurangi atau menghentikan pengeluaran kapan saja. Perusahaan tidak menyebutkan nama pelanggan tersebut dalam laporan media, tetapi pengungkapan itu menyoroti kerentanan struktural: bisnis yang bergantung pada sejumlah kecil pembeli besar terpapar keputusan yang berada di luar kendalinya.

Jadwal IPO telah bergeser. Anthropic secara rahasia mengajukan draf S-1 kepada SEC pada 1 Juni 2026. Pencatatan tersebut awalnya ditargetkan untuk Oktober, tetapi perusahaan menundanya hingga November agar investor memperoleh laporan keuangan satu kuartal penuh sebelum rangkaian presentasi investor dimulai. Penawaran ini diperkirakan akan menghimpun lebih dari 100 miliar dolar AS, dengan para bankir yang telah mengadakan pertemuan awal dengan calon investor. Jika valuasinya bertahan di sekitar 2 triliun dolar AS, Anthropic akan dihargai sekitar 436 kali pendapatannya pada 2025, kelipatan yang mencerminkan ekspektasi pasar terhadap pertumbuhan masa depan, bukan pendapatan saat ini.

Pertanyaan yang pada akhirnya diajukan oleh pengajuan tersebut adalah apakah lintasan pendapatan dapat mengejar komitmen pengeluaran. Anthropic telah mengamankan komputasi, pelanggan, dan modal untuk bersaing di garis depan. Perusahaan itu juga telah berkomitmen pada kewajiban yang akan membutuhkan pertumbuhan cepat dan berkelanjutan agar dapat dibenarkan. Profitabilitas operasi pada kuartal kedua 2026 merupakan sinyal positif, tetapi itu terjadi sebelum beban penuh komitmen infrastruktur senilai 518 miliar dolar AS terasa dalam laporan laba rugi. Bagi investor publik, IPO Anthropic akan menawarkan salah satu cara langsung pertama untuk memiliki bagian dari lab AI terdepan. IPO ini juga mengharuskan mereka menerima tingkat pembakaran kas dan pengungkapan risiko yang belum pernah ada sebelumnya di sektor teknologi.

Artikel ini bukan nasihat investasi. Analisis ini didasarkan pada informasi yang tersedia untuk publik dan tidak menjamin hasil di masa depan.