#每周来晒

#WEEKLYMARKETVIEW | #USSTOCKS

IMBAL HASIL TREASURY MELONJAK. APAKAH SAHAM AS DAPAT TERUS MENYERAP TEKANAN?

Hubungan antara obligasi dan ekuitas memasuki fase penting lainnya.

Imbal hasil Treasury melonjak tajam, dengan imbal hasil 10 tahun baru-baru ini bergerak di atas 5,2%, sementara ekuitas AS tetap relatif tangguh sepanjang sebagian besar pergerakan tersebut. Keseimbangan itu kini sedang diuji karena harga minyak yang lebih tinggi, kekhawatiran inflasi, dan ekspektasi pengetatan Federal Reserve lebih lanjut meningkatkan tekanan di seluruh pasar keuangan.

Pertanyaan utamanya bukan sekadar apakah imbal hasil sedang naik.

Pertanyaannya adalah seberapa cepat kenaikannya, mengapa imbal hasil naik, dan apakah laba perusahaan dapat mengimbangi biaya modal yang lebih tinggi.

MENGAPA IMBAL HASIL YANG LEBIH TINGGI PENTING

Kenaikan imbal hasil Treasury memengaruhi ekuitas melalui beberapa saluran.

Pertama, biaya pinjaman yang lebih tinggi membuat pembiayaan lebih mahal bagi rumah tangga dan perusahaan, yang berpotensi memperlambat aktivitas ekonomi.

Kedua, imbal hasil Treasury yang lebih tinggi membuat obligasi lebih kompetitif dibandingkan ekuitas. Ketika investor dapat memperoleh imbal hasil menarik dari surat berharga pemerintah yang relatif berisiko rendah, premi yang dibutuhkan untuk memegang saham berisiko lebih tinggi dapat meningkat.

Ketiga, tingkat diskonto yang lebih tinggi mengurangi nilai kini yang diberikan pada laba perusahaan di masa depan. Hal ini dapat menjadi sangat penting bagi perusahaan dengan pertumbuhan tinggi yang valuasinya sangat bergantung pada laba yang diperkirakan baru akan diperoleh bertahun-tahun mendatang.

SEJARAH TIDAK MEMBERIKAN SATU JAWABAN

Aksi jual Treasury sebelumnya menghasilkan berbagai dampak yang sangat berbeda bagi pasar ekuitas.

2022 — IMBAL HASIL NAIK, SAHAM TURUN

Episode 2022 menggabungkan inflasi yang meningkat pesat dengan pengetatan Federal Reserve yang agresif. Kenaikan imbal hasil Treasury yang cepat bertepatan dengan penetapan ulang harga besar-besaran di seluruh ekuitas, dengan S&P 500 memasuki pasar bearish.

2016 — OBLIGASI DAN SAHAM NAIK BERSAMAAN

Kenaikan imbal hasil pada 2016 ditafsirkan secara berbeda. Investor pada umumnya memandang imbal hasil yang lebih tinggi sebagai bukti pertumbuhan ekonomi yang membaik dan ekspektasi inflasi yang lebih kuat. Ekuitas diuntungkan oleh optimisme seputar kebijakan fiskal dan deregulasi.

2006 — KETANGGUHAN SEBELUM PELEMAHAN

Saham pada awalnya mampu menyerap imbal hasil yang lebih tinggi dengan relatif baik. Namun, ketika kekhawatiran terhadap prospek ekonomi meningkat, hubungan tersebut berubah dan ekuitas akhirnya menghadapi tekanan yang lebih besar.

1999 — BOOM TEKNOLOGI MEMBAYANGI KENAIKAN IMBAL HASIL

Imbal hasil Treasury naik secara signifikan, tetapi boom teknologi terus mendominasi psikologi investor. Saham tetap tangguh meskipun kondisi keuangan mengetat, walaupun tahun berikutnya akhirnya membawa pembalikan yang dramatis.

1994 — GUNCANGAN AWAL, LALU PEMULIHAN

Kenaikan imbal hasil Treasury yang cepat awalnya menekan ekuitas. Namun, ketika investor menjadi lebih yakin bahwa kebijakan moneter yang lebih ketat tidak selalu memicu resesi, saham pulih meskipun imbal hasil tetap tinggi.

PELAJARAN DARI SEJARAH

Tidak ada aturan otomatis yang menyatakan:

Imbal hasil Treasury yang lebih tinggi = saham turun.

Latar belakang ekonomi sangat penting.

Jika imbal hasil naik karena pertumbuhan menguat dan laba perusahaan tetap solid, ekuitas terkadang dapat menyerap pergerakan tersebut.

Jika imbal hasil naik karena inflasi meningkat, kebijakan moneter menjadi lebih restriktif, dan investor dengan cepat menetapkan ulang harga risiko, tekanannya dapat menjadi jauh lebih berat.

MENGAPA LINGKUNGAN SAAT INI BERBEDA

Federal Reserve menaikkan kisaran target suku bunga dana federal sebesar 25 basis poin pada September menjadi 3,75%–4,00%, sembari menyatakan bahwa inflasi tetap tinggi dan aktivitas ekonomi berkembang dengan laju yang solid.

Pada saat yang sama, harga minyak melonjak di tengah ketegangan AS-Iran yang kembali meningkat, sehingga memicu kekhawatiran bahwa biaya energi yang lebih tinggi dapat menjaga inflasi tetap tinggi dan mempersulit jalur kebijakan Federal Reserve. Saham AS turun pada 28 September ketika imbal hasil Treasury dan harga minyak bergerak naik.

Hal itu menciptakan kombinasi yang rumit:

Aktivitas ekonomi yang kuat + inflasi yang terus bertahan + imbal hasil yang tinggi + ketidakpastian geopolitik.

Pasar dapat menoleransi kombinasi ini selama suatu periode, tetapi kecepatan penetapan ulang harga menjadi semakin penting.

RISIKO SEBENARNYA MUNGKIN ADALAH KETIDAKTERATURAN, BUKAN SEKADAR IMBAL HASIL YANG TINGGI

Sejarah menunjukkan bahwa ekuitas dapat hidup berdampingan dengan suku bunga yang tinggi.

Hal yang menjadi lebih berbahaya adalah penetapan ulang harga obligasi yang tiba-tiba dan tidak teratur, yang dengan cepat mengubah kondisi keuangan.

Itulah sebabnya volatilitas pasar Treasury perlu mendapat perhatian cermat di samping tingkat imbal hasil itu sendiri.

HAL YANG PERLU DIPANTAU SELANJUTNYA

Data inflasi PCE dan data pasar tenaga kerja kini sangat penting untuk menentukan bagaimana investor menilai langkah Federal Reserve berikutnya. Aksi jual pasar pada 28 September telah menunjukkan seberapa cepat harga minyak dan imbal hasil Treasury yang lebih tinggi dapat memengaruhi valuasi ekuitas.

Oleh karena itu, pertanyaan pentingnya bukan sekadar apakah saham AS dapat bertahan menghadapi imbal hasil yang lebih tinggi.

Pertanyaannya adalah apakah pertumbuhan laba, ketahanan ekonomi, dan siklus investasi AI dapat terus mengimbangi tekanan valuasi yang ditimbulkan oleh modal yang semakin mahal.

Fase pasar berikutnya mungkin lebih ditentukan oleh kecepatan pergerakan imbal hasil daripada tingkat absolut imbal hasil Treasury, serta apakah pergerakan tersebut tetap teratur.

#USStocks #TreasuryYields #MarketAnalysis