Pasar minyak mengawali pekan dengan kuat, dan angka-angkanya sudah menceritakan semuanya sebelum komentar apa pun disampaikan. Minyak mentah WTI ditutup pada 93,55 dolar AS per barel, naik 1,14 dolar AS atau 1,23% pada hari itu. Brent naik ke 107,75 dolar AS, meningkat 3,43 dolar AS atau 3,29%. Minyak mentah Murban, patokan Abu Dhabi yang melacak pasar fisik di Teluk, diperdagangkan di sekitar 113,12 dolar AS pada penutupan sebelumnya, dengan harga berjangka di atas 117 dolar AS pada perdagangan awal Senin. Gas alam bergerak ke arah berlawanan. Kontrak berjangka AS untuk pengiriman Oktober turun lebih dari 3% menjadi 3,125 dolar AS per juta BTU, dengan beberapa kontrak turun 4,01% menjadi 3,07 dolar AS. Perbedaan antara minyak mentah dan gas mencerminkan dua rangkaian kekuatan berbeda yang sedang bekerja.

Di SPBU, situasi bagi konsumen Amerika tetap sulit. Rata-rata nasional bensin reguler berada di 4,4798 dolar AS per galon, menurut data AAA, dengan rata-rata September menyentuh 4,48 dolar AS. Diesel, bahan bakar yang menggerakkan truk, kereta api, traktor, dan peralatan konstruksi, rata-rata berada antara 6,50 dan 6,53 dolar AS per galon secara nasional. Sebulan lalu, harga diesel adalah 5,61 dolar AS. Beberapa SPBU di wilayah Teluk San Francisco menjualnya di atas 9 dolar AS per galon. Bagi seorang pengemudi truk yang mengisi tangki berkapasitas 143 galon, selisih antara tahun lalu dan hari ini mencapai ratusan dolar AS setiap kali mengisi bahan bakar, dan biaya itu merambat ke seluruh rantai pasokan.

Latar belakang diplomatik menjelaskan mengapa harga bergerak seperti sekarang. Presiden Trump mengatakan harga minyak akan anjlok ketika Iran menyerah. Kemudian ia menolak proposal Iran untuk membuka kembali Selat Hormuz dalam tujuh hari dengan syarat-syarat tertentu. Menteri luar negeri Iran telah menyampaikan sejumlah syarat, termasuk penghentian permusuhan dan pelepasan aset yang dibekukan. Washington tidak menerimanya. Trump menjanjikan lebih banyak pembicaraan, tetapi tidak menjelaskan waktu maupun ketentuannya. Minyak langsung merespons. Brent sempat melonjak di atas 108 dolar AS selama sesi perdagangan. Ketika seorang presiden membuat perang dan perdamaian terdengar seperti keputusan yang akan ia improvisasikan nanti, para pedagang tidak menunggu berita utama berikutnya. Mereka memperhitungkan ketidakpastian itu ke dalam harga barel hari ini.

Hal yang membuat pergerakan ini sangat menonjol adalah bahwa pergerakan tersebut terjadi di tengah membaiknya pasokan fisik. Ekspor minyak mentah dari produsen-produsen utama Timur Tengah pulih menjadi 12,8 juta barel per hari pada September, level tertinggi sejak perang AS-Israel dengan Iran dimulai pada Februari, menurut data Kpler. Ekspor melalui Selat Hormuz diperkirakan mencapai sekitar 7,4 juta barel per hari bulan ini. Arab Saudi, eksportir terbesar di kawasan tersebut, diperkirakan mengirim sekitar 5,4 juta barel per hari pada September, lebih dari dua kali lipat dibandingkan 2,446 juta barel per hari yang tercatat pada Agustus. Pengiriman dari pelabuhan Ras Tanura di Teluk melonjak menjadi sekitar 3,6 juta barel per hari dari 929.000 barel per hari pada Agustus. Sebanyak 19 kapal pengangkut minyak mentah berukuran sangat besar, masing-masing membawa 2 juta barel minyak Arab Saudi, keluar dari Selat Hormuz pekan lalu.

Itu merupakan pemulihan yang signifikan. Arab Saudi mengalihkan lebih banyak minyak mentah melalui Selat Hormuz untuk mengimbangi gangguan pada East-West Pipeline miliknya, yang rusak dalam serangan dan telah mengganggu ekspor dari pelabuhan Laut Merah Yanbu. Kerajaan tersebut beradaptasi. Barel-barel itu bergerak. Para pedagang dapat melihatnya. Namun harga tetap melonjak. Alasannya adalah pasar tidak menetapkan harga berdasarkan pasokan yang tersedia hari ini. Pasar menetapkan harga berdasarkan risiko bahwa jalur pasokan itu kembali tertutup besok. Ketika jalur diplomatik menyempit dan ancaman militer tetap terbuka, barel fisik di atas kapal tidak memberikan rasa aman seperti biasanya.

Situasi di pasar diesel menambah lapisan kompleksitas lainnya. Presiden Trump mengatakan pada Minggu bahwa ia masih mempertimbangkan "dengan sangat serius" penerapan larangan AS atas ekspor diesel untuk melawan harga tinggi. Pemerintah telah mengusulkan larangan selama 90 hari, meskipun seorang pejabat Gedung Putih mengatakan kepada CNN bahwa pemerintah tidak sedang mempertimbangkan larangan ekspor atau bahkan pembatasan ekspor. Mantan menteri energi Trump, Dan Brouillette, menyebut gagasan itu "gagasan yang buruk" yang akan menjadi bumerang, seraya mencatat bahwa diesel berasal dari barel minyak yang sama dengan bensin dan bahwa penghentian pemurnian diesel juga membatasi pasokan bensin. Menteri Energi saat ini, Chris Wright, mengatakan bahwa "alat tumpul berupa pelarangan ekspor diesel jelas tidak berhasil". Amerika Serikat adalah eksportir diesel terbesar di dunia, dan pemblokiran 1,5 juta barel yang keluar setiap hari pada awalnya dapat menurunkan harga di sepanjang Pantai Teluk, tetapi pada akhirnya akan mengurangi operasi kilang dan memperketat pasar untuk diesel maupun bensin. Eropa sudah membayar premi tertinggi sepanjang sejarah untuk diesel. Intervensi mendadak lainnya dapat menyebarkan kerusakan melalui pasar bahan bakar tanpa memperbaiki kekurangan mendasar.

Pasar gas alam menceritakan kisah yang berbeda. Kontrak berjangka AS turun karena infrastruktur pipa pulih lebih cepat dari perkiraan, sehingga meredakan kekhawatiran pasokan yang muncul pada awal bulan. Namun, harga gas Eropa bergerak ke arah berlawanan, naik di atas €74 per megawatt-jam karena gangguan pasokan LNG Qatar yang berkepanjangan dan ketidakpastian terkait Selat Hormuz membuat pasar tetap tegang. Perbedaan harga gas AS dan Eropa mencerminkan fakta bahwa Amerika Serikat sebagian besar terlindungi dari risiko Hormuz oleh produksi domestik, sementara Eropa bergantung pada LNG yang diangkut lewat laut dan harus melewati jalur perairan yang sama.

Jika Anda mencoba membaca pergerakan berikutnya, variabel yang penting cukup jelas. Pertama, apakah Washington merespons proposal Iran melalui mediator. Kedua, apakah syarat-syarat Iran diperlakukan sebagai titik awal atau posisi final. Ketiga, apakah larangan ekspor diesel berubah dari retorika menjadi kebijakan. Masing-masing membawa rangkaian konsekuensinya sendiri. Pembukaan diplomatik dapat dengan cepat meredakan premi risiko. Eskalasi militer dapat mendorong Brent menuju 115 dolar AS atau lebih tinggi. Larangan ekspor diesel dapat menurunkan harga di SPBU selama beberapa pekan, lalu menaikkannya bagi semua orang. Pasar menetapkan probabilitas setiap hasil tersebut secara waktu nyata, dan harga minyak mentah merupakan ungkapan paling jujur dari perhitungan itu.

Artikel ini bukan nasihat investasi. Analisis pasar didasarkan pada informasi yang tersedia untuk umum dan tidak menjamin hasil di masa depan.