$ENA akan mengalami salah satu perubahan tokenomik terbesarnya pada 5 Oktober.

Dan saya rasa orang-orang perlu memahami kedua sisinya.
TLDR: Unlock ≠ tekanan jual
Berdasarkan jadwal awal, investor $ENA seharusnya terus menerima unlock bulanan hingga Maret 2028.
Sebaliknya, @ethena mempercepat alokasi investor awal yang tersisa hingga 5 Oktober.
Berdasarkan jadwal vesting lama yang dipublikasikan, jumlahnya diperkirakan mencapai ~1,41 miliar ENA, sekitar 14% dari pasokan beredar saat ini, yang akan terbuka sekaligus.
Jadi ya, ada peristiwa pasokan jangka pendek yang sangat nyata di sini.
Namun, siapa yang sebenarnya memiliki pasokan tersebut juga penting.
Ethena Foundation sebelumnya telah menawarkan untuk membeli sisa posisi terkunci dari investor seed besar yang awalnya dialokasikan lebih dari 0,25% dari total pasokan.
Secara umum, kita dapat membaginya menjadi 3 kelompok:
1. Investor besar yang sebelumnya telah menjual ENA
Foundation menawarkan untuk membeli alokasi terkunci mereka yang tersisa.
Hampir semua penjual yang memenuhi syarat menerima tawaran tersebut, kecuali satu wallet.
Hal ini penting karena beberapa investor yang sebelumnya telah menunjukkan kesediaan untuk menjual pada dasarnya dikeluarkan dari aliran unlock VC di masa depan.
2. Investor besar yang TIDAK menjual
Mereka juga ditawari jalan keluar pada harga pembelian awal mereka.
Tidak ada satu pun yang menerima.
Jadi, sisa ENA mereka tetap berada pada mereka dan menjadi likuid melalui unlock yang dipercepat pada 5 Oktober.
Mereka mungkin adalah pemegang yang paling akan saya perhatikan.
Secara historis, mereka bukan penjual, yang menggembirakan, tetapi setelah token mereka terbuka, mereka bebas untuk menilai kembali keputusan tersebut.
3. Penjual yang memenuhi syarat dan menolak pembelian
Alokasi investornya yang tersisa juga seharusnya menjadi likuid pada 5 Oktober, alih-alih terus mengikuti jadwal vesting bulanan yang lama.
Jumlah pasti yang dibeli Foundation dari para investor belum diungkapkan kepada publik, jadi saya tidak akan berasumsi bahwa risiko pasokan yang akan datang telah menghilang.
Ada juga StablecoinX, yang memegang sekitar 3,03 miliar ENA, atau sekitar 20% dari total pasokan.
Masa penguncian ENA kontraktualnya juga berakhir pada 5 Oktober, secara terpisah dari unlock investor sebesar ~1,41 miliar.
Itu tidak berarti 3,03 miliar ENA lainnya tiba-tiba menjadi pasokan bebas.
Penjualan StablecoinX tetap tunduk pada persetujuan Foundation, dengan pemberitahuan tambahan dan perlindungan hak penolakan pertama untuk penjualan tertentu.
Namun, jelas bahwa treasury tersebut layak dipantau.
Perubahan struktural yang lebih besar terjadi setelah 5 Oktober. Jadwal unlock investor awal yang berulang berakhir pada tanggal tersebut.
Unlock tim dan Foundation masih berlanjut hingga 2028, jadi ENA tidak tiba-tiba bebas dari dilusi.
Namun, tekanan pasokan dari vesting VC/investor yang awalnya seharusnya berlanjut hingga Maret 2028 pada dasarnya ditarik ke depan menjadi satu peristiwa likuiditas besar.
Jadi, saya rasa kesimpulan yang tepat bukanlah:
"Unlock 1,41 miliar ENA = dump 1,41 miliar ENA."
Namun, saya juga tidak akan menganggap 5 Oktober otomatis bullish bagi tokenomik.
Pertanyaan sebenarnya adalah:
Seberapa besar pasokan investor yang baru menjadi likuid tersebut benar-benar ingin dijual?
5 Oktober pada dasarnya adalah uji pasokan satu kali dalam skala besar.
Jika pasokan tersebut terserap, ENA akan melewati fase ini dengan salah satu tekanan tokenomik berulang utamanya telah dihilangkan.
Dan setelah itu, tokenomiknya menjadi jauh lebih mudah dinilai karena investor tidak lagi harus memperhitungkan sekitar 17 bulan unlock VC berulang lainnya ke dalam setiap reli.
Itulah yang akan saya pantau.