$CL

‌$BZ

‌
Kompas Minyak yang Terpecah: Harapan Geopolitik Bertemu Realitas Inflasi

Ada jenis ketegangan tertentu yang mencengkeram pasar minyak ketika dua kekuatan yang sama besarnya menarik ke arah berlawanan. Ketegangan itu terlihat dalam setiap pergerakan harga minggu ini, saat minyak mentah Brent dan West Texas Intermediate berayun antara prospek terobosan diplomatik dan realitas keras dunia yang masih kekurangan energi. Pasar tidak bingung. Pasar sedang menimbang, secara langsung, dua narasi yang saling bersaing dan tidak mungkin sama-sama benar.

Upaya Diplomatik dan Realitas Pasokan

Pemicu langsung volatilitas baru-baru ini adalah kemungkinan kesepakatan Amerika Serikat-Iran. Beredar laporan bahwa Teheran telah mengusulkan pencabutan blokade lautnya di Selat Hormuz dalam waktu tujuh hari jika Washington mengurangi tekanan militer dan mencairkan aset-aset yang dibekukan. Jika terkonfirmasi, pembukaan kembali jalur air tersebut akan dengan cepat menghapus premi risiko geopolitik yang tertanam dalam harga minyak mentah sejak konflik dimulai. Reaksi pasar terhadap rumor semata itu cukup menunjukkan situasinya. WTI sempat turun mendekati 91 dolar AS per barel sebelum pulih, sebuah pergerakan yang mencerminkan ketegangan antara harapan atas normalisasi arus pasokan dan kesadaran bahwa belum ada kesepakatan yang ditandatangani.

Realitas di perairan masih terkendala. Pasukan Iran terus memberlakukan zona terlarang di luar Selat tersebut, dan Amerika Serikat masih mempertahankan blokadenya sendiri terhadap pelabuhan-pelabuhan Iran. Rata-rata jumlah transit kapal harian melalui titik sempit minyak terpenting di dunia itu telah turun dari sekitar 130 sebelum konflik menjadi sekitar 20. Ini bukan pasar normal. Ini adalah pasar yang beroperasi di bawah tekanan, dan pasokan fisik minyak mentah belum kembali ke tingkat yang dapat membenarkan penurunan harga berkelanjutan.

Lingkaran Umpan Balik Inflasi

Namun, cerita yang lebih berdampak berada di balik pergerakan harga utama. Guncangan energi yang dimulai pada Februari kini telah berkembang menjadi masalah inflasi yang lebih luas. Perserikatan Bangsa-Bangsa, dalam penilaiannya pada September, mencatat bahwa minyak mentah Brent telah naik sekitar 40% sejak Februari menjadi sekitar 100 dolar AS per barel, tetapi diesel, bahan bakar jet, dan minyak pemanas meningkat jauh lebih tajam. Perbedaan itu penting karena diesel adalah bahan bakar yang menggerakkan ekonomi fisik. Diesel menggerakkan truk, kereta api, peralatan pertanian, dan mesin konstruksi. Ketika harganya naik lebih cepat daripada minyak mentah, biaya pengangkutan barang meningkat lebih cepat daripada yang ditunjukkan oleh harga minyak utama.

Data ekonomi makro mulai mencerminkan realitas ini. Indeks Manajer Pembelian gabungan Amerika Serikat pada September melonjak menjadi 58,4, level tertinggi sejak Juli 2021, tetapi indeks harga input dalam laporan itu naik menjadi 66,4, level tertinggi sejak Oktober 2022. Pesannya adalah bahwa dunia usaha membayar lebih mahal untuk bahan-bahan yang mereka butuhkan, dan biaya tersebut diteruskan kepada konsumen. Federal Reserve mempertahankan suku bunga acuannya di 3,65%, dan dot plot mengisyaratkan setidaknya satu kenaikan lagi tahun ini. Bank sentral terjebak di antara masalah inflasi yang tidak dapat sepenuhnya dikendalikannya dan ekonomi yang terus berkembang meskipun pengetatan berlangsung.

Pertumbuhan Global di Bawah Tekanan

Prospek pertumbuhan memburuk dengan cara yang dampaknya tidak merata. Perserikatan Bangsa-Bangsa kini memproyeksikan pertumbuhan global sebesar 2,6% pada 2026, turun dari perkiraan sebelumnya, dengan guncangan energi disebut sebagai salah satu pendorong utama penurunan tersebut. Prospek sementara OECD sedikit lebih optimistis di angka 2,9%, tetapi lembaga itu juga mencatat bahwa inflasi utama G20 diproyeksikan naik menjadi 4,1% sebelum mereda pada 2027. IMF memperingatkan bahwa dampak gabungan kenaikan harga minyak dan gas akan mengurangi pertumbuhan global sebesar 0,6 poin persentase pada 2026 dan tambahan 0,5 poin pada 2027.

Beban tersebut secara tidak proporsional jatuh pada negara-negara pengimpor energi bersih. Negara berkembang yang tidak memproduksi minyak menghadapi tekanan fiskal yang meningkat akibat biaya bahan bakar dan pangan yang lebih tinggi, sementara negara-negara pengekspor mendapat manfaat dari harga yang tinggi. Divergensi ini menciptakan dunia dengan dua kecepatan, di mana sebagian ekonomi terhimpit oleh kekuatan yang sama yang memperkaya ekonomi lainnya.

Sisi Permintaan dan Jalan ke Depan

Sisi permintaan dalam persamaan minyak sedang dibentuk ulang oleh harga-harga yang lebih tinggi ini. Badan Energi Internasional telah merevisi turun perkiraan permintaan 2026, dengan memproyeksikan penurunan sekitar 2,5 juta barel per hari dibandingkan tahun lalu. Itu akan menjadi penurunan tahunan terbesar sejak guncangan pandemi pada 2020. Harga tinggi melakukan hal yang selalu dilakukan harga tinggi: menghancurkan permintaan. Namun, mekanisme itu bekerja dengan jeda, dan sementara itu, pasar fisik tetap ketat.

Pertanyaan untuk beberapa bulan ke depan adalah apakah gangguan pasokan mereda sebelum pengurangan permintaan semakin cepat. Jika Selat Hormuz dibuka kembali, premi geopolitik akan menyusut dan harga akan turun. Jika tetap ditutup, pasar akan terus mengurangi persediaan dan harga minyak mentah akan tetap tinggi. Jalan di antara kedua hasil tersebut sangat sempit, dan keputusan yang menentukannya akan dibuat di ibu kota-ibu kota yang jauh dari lantai perdagangan tempat harga ditetapkan.

Lakukan riset sendiri 🔎 Bukan nasihat keuangan ✔️