$XAG

Permintaan Industri, Defisit Keenam, dan Bayang-Bayang The Fed

Perak diperdagangkan di sekitar 66,77 dolar AS per ons saat tulisan ini dibuat, mempertahankan kenaikan moderat sebesar 0,72% dalam 24 jam terakhir dalam kisaran sempit 65,82 hingga 67,15 dolar AS. Logam ini telah pulih dari level terendah sekitar 62,68 dolar AS pada awal bulan, tetapi masih berada di bawah puncak akhir Agustus di 69,15 dolar AS. Ini bukan pasar yang sedang bergerak. Ini adalah pasar yang berada dalam ketegangan, terjepit antara kekuatan makro yang telah mendominasi logam mulia sepanjang tahun dan ketidakseimbangan penawaran-permintaan yang telah terbentuk selama setengah dekade.

Mulailah dari gambaran struktural, karena inilah fondasi dari segala hal lainnya. Pasar perak global berada di jalur menuju defisit tahunan keenam berturut-turut pada 2026, dengan kekurangan yang diproyeksikan melebar menjadi 46,3 juta ons dari 40,3 juta ons tahun lalu. World Silver Survey 2026, yang diterbitkan oleh Silver Institute dan Metals Focus, memperkirakan total permintaan akan turun 2% menjadi 1,11 miliar ons, sementara pasokan menurun dengan proporsi yang kira-kira sama menjadi 1,066 miliar ons. Produksi tambang diperkirakan tetap relatif datar, dan karena sekitar 70% output perak merupakan produk sampingan dari penambangan timbal, seng, tembaga, dan emas, pasokan sangat tidak elastis serta tidak dapat merespons kenaikan harga dengan cepat.

Konsekuensi dari lima defisit berturut-turut terlihat pada persediaan di atas permukaan tanah. CLSA memperkirakan sekitar 762,1 juta ons stok perak telah ditarik sejak 2021, hampir setara dengan produksi tambang global selama satu tahun penuh. Pasar telah mengandalkan persediaan yang ada untuk menjembatani kesenjangan antara penawaran dan permintaan, dan persediaan tersebut kini telah berkurang secara signifikan. Inilah yang disebut CLSA sebagai kelangkaan struktural, bukan pergerakan harga siklikal, sehingga menempatkan perak dalam tesis "perdagangan kelangkaan" yang lebih luas, yang mencakup tembaga, seng, dan logam industri lainnya.

Sisi permintaan menjadi lebih kompleks. Silver Institute memperkirakan penggunaan industri mencapai sekitar setengah dari total permintaan tahunan, dan segmen tersebut melemah di satu area penting. Permintaan fotovoltaik turun 6% pada 2025 menjadi 186,6 juta ons dan diperkirakan turun 19% lagi pada 2026 menjadi sekitar 151 juta ons, karena produsen panel surya berupaya mengurangi penggunaan perak atau menemukan penggantinya. Total permintaan industri diproyeksikan turun 3% menjadi sekitar 639,6 juta ons. Upaya substitusi itu nyata dan telah memberikan dampak.

Namun, sumber permintaan baru sedang muncul yang hampir tidak berkaitan dengan kebijakan moneter. Pusat data AI menjadi konsumen perak yang signifikan. Logam ini menghantarkan listrik dan panas lebih baik daripada material lainnya, sehingga menjadi pilihan utama untuk switchgear, busbar, dan konektor berdaya tinggi di dalam fasilitas data besar. International Energy Agency memproyeksikan permintaan listrik pusat data global akan kira-kira berlipat ganda antara 2025 dan 2030, dan belanja modal oleh lima perusahaan teknologi terbesar melampaui 400 miliar dolar AS pada 2025 serta diperkirakan tumbuh 75% lagi pada 2026. Goldman Sachs Global Institute secara terpisah memperkirakan total belanja pembangunan AI sekitar 7,6 triliun dolar AS sepanjang 2026-2031. Perak bukan input terbesar dalam pembangunan tersebut, tetapi merupakan salah satu yang diperlukan, dan tidak ada pengganti yang menyamai daya hantar listriknya.

Latar belakang makro telah menjadi pendorong dominan pergerakan harga dalam beberapa pekan terakhir, dan tetap menjadi hambatan. Federal Reserve menaikkan suku bunga acuannya sebesar 25 basis poin menjadi 3,75%-4,00% pada 16 September, kenaikan pertamanya dalam lebih dari tiga tahun, dan dot plot yang menyertainya mengisyaratkan setidaknya satu kenaikan lagi tahun ini. Suku bunga yang lebih tinggi meningkatkan biaya peluang memegang aset yang tidak menghasilkan imbal hasil, memperkuat dolar, dan mengurangi daya tarik relatif logam mulia. Perak turun di bawah 63 dolar AS segera setelah keputusan tersebut, ketika imbal hasil Treasury 10 tahun naik menjadi 5,00%.

Hal yang mengejutkan bagi sebagian pengamat adalah seberapa cepat logam tersebut pulih. Pada Kamis pagi, harga perak spot telah kembali melampaui 65 dolar AS ketika imbal hasil dan dolar melemah. Strategis UBS Dominic Schnider mencatat bahwa perak "terus bergerak erat mengikuti emas, dengan korelasi emas-perak berada di dekat level tertinggi dalam beberapa tahun," dan menggambarkan logam tersebut terutama diperdagangkan sebagai "versi emas dengan beta lebih tinggi", bukan berdasarkan keunggulan industrinya sendiri. Bank tersebut memperkirakan perak mencapai 70 dolar AS pada Desember 2026, 75 dolar AS pada Maret 2027, dan 80 dolar AS pada September 2027, meskipun mengakui bahwa The Fed yang lebih hawkish dan kenaikan suku bunga lanjutan merupakan hambatan jangka pendek. Schnider merekomendasikan penggunaan periode pelemahan harga untuk membangun eksposur, alih-alih mengejar reli jangka pendek, dan melihat "ruang terbatas bagi kenaikan berkelanjutan rasio emas-perak di atas 70x".

Data posisi spekulatif memberikan pembacaan yang lebih hati-hati. Menurut Commodity Futures Trading Commission, posisi net long nonkomersial perak berada di 12.632 kontrak per 15 September, turun 1.544 kontrak atau 11% dari pekan sebelumnya. Penurunan tersebut terutama didorong oleh likuidasi posisi long, bukan penjualan short baru, yang menunjukkan bahwa penurunan posisi mencerminkan aksi ambil untung dan pengurangan risiko, bukan keyakinan terhadap pembalikan bearish.

Sisi investasi fisik memberikan penyeimbang. iShares Silver Trust, ETF perak terbesar, telah menarik arus masuk bersih sekitar 614 juta dolar AS selama tiga bulan terakhir dan memiliki aset bersih sekitar 30,92 miliar dolar AS. Itu bukan arus modal yang besar, tetapi merupakan permintaan yang stabil yang mencerminkan minat investor berkelanjutan terhadap logam tersebut sebagai penyimpan nilai dan lindung nilai terhadap inflasi.

Gambaran teknikal menunjukkan perak diperdagangkan di atas level terendah terbarunya, tetapi di bawah level tertinggi akhir Agustus. Resistansi terdekat berada di sekitar 68,09 dolar AS, dengan lapisan berikutnya di 70 dolar AS. Zona dukungan di bawah 63 dolar AS telah bertahan dalam beberapa pengujian, dan logam tersebut belum menembus level psikologis 60 dolar AS. Indikator momentum bersifat netral, tidak jenuh beli maupun jenuh jual, dan volume perdagangan berada pada tingkat moderat.

Apa yang seharusnya dipantau oleh pengamat yang cermat dalam beberapa pekan mendatang? Pertama, arah US Dollar Index. UBS dan analis lainnya telah mengidentifikasi pelemahan dolar sebagai faktor pendukung logam mulia, dan penurunan greenback yang berkelanjutan akan mengurangi tekanan terhadap perak. Kedua, pergerakan harga minyak mentah. Penurunan minyak baru-baru ini telah meredakan kekhawatiran inflasi dan mengurangi kemungkinan pengetatan lebih agresif, yang secara tidak langsung mendukung logam tersebut. Ketiga, data arus dana ETF perak dan data posisi dari CFTC, yang secara bersama-sama memberikan gambaran paling jelas tentang bagaimana modal institusional dan spekulatif menimbang kekuatan yang saling bersaing antara kelangkaan pasokan dan pengetatan moneter. Defisit tersebut bersifat struktural dan tidak sedang teratasi. Pertanyaannya adalah apakah lingkungan makro akan memungkinkan pasar memperhitungkannya.

DYOR 🔎
#Gate广场中秋团圆局 #GateSquareMidAutumnReunion #Metals