#KashkariSaysInflationStillTooHigh

#GateSquareMidAutumnReunion

Kashkari mengatakan inflasi masih terlalu tinggi, dan inilah arti sebenarnya bagi kripto.

Pada Minggu, 20 September, Presiden Federal Reserve Minneapolis Neel Kashkari mengatakan kepada Fox News bahwa inflasi AS masih terlalu tinggi, dan bagian yang diabaikan kebanyakan orang adalah bahwa tekanan tersebut tidak lagi sekadar cerita energi. Dalam kata-katanya, inflasi yang dirasakan masyarakat Amerika setiap hari jauh melampaui harga minyak saja, melainkan ada di semua aspek ekonomi. Terjemahan sederhananya adalah target 2 persen The Fed belum tercapai secara berkelanjutan, dan Kashkari tidak menganggap misi terkait harga telah selesai. Ia merupakan anggota FOMC yang memiliki hak suara tahun ini, sehingga pernyataannya didukung oleh sebuah suara dalam pengambilan keputusan.

Satu koreksi penting terhadap pemahaman umum adalah bahwa The Fed tidak sedang menunggu untuk memangkas suku bunga, melainkan justru menaikkannya. Pada 16 September, FOMC menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin ke kisaran target 3,75 hingga 4,00 persen, kenaikan pertama sejak 2023, dan keputusan tersebut disetujui secara bulat di bawah Ketua baru Kevin Warsh. Enam belas dari delapan belas pejabat memproyeksikan setidaknya satu kenaikan lagi tahun ini, pasar memperkirakan peluang sekitar 56 persen untuk kenaikan seperempat poin lainnya pada Oktober, dan pertemuan 8 hingga 9 Desember tetap sangat mungkin menjadi momen kenaikan.

Data di balik sikap hawkish tersebut sangat jelas. Inflasi tahunan AS bertahan di 3,4 persen pada Agustus 2026, sama seperti Juli, yaitu 1,4 poin persentase di atas target The Fed sebesar 2 persen. CPI bulanan naik 0,4 persen, laju tercepat dalam tiga bulan. Harga bensin naik 27,4 persen secara tahunan dan minyak pemanas naik 52 persen, sementara biaya tempat tinggal melandai menjadi 3,0 persen dari 3,2 persen dan harga makanan menjadi 2,7 persen dari 3,0 persen. Jasa dan energi masih menjadi sumber kerusakan, dan inilah tepatnya maksud Kashkari: tekanannya luas, bukan lonjakan pada satu komponen saja.

Sekarang papan skor kripto, karena di sinilah ceritanya menjadi menarik. Per 21 September sekitar pukul 11.00 UTC, Bitcoin berada di 84.567 dolar AS, naik 5,29 persen dalam 24 jam dan 8,31 persen selama tujuh hari, dengan level tertinggi intrahari 85.300 dolar AS yang menandai sentuhan pertamanya ke 85.000 sejak Januari. Ethereum berada di 2.720,50 dolar AS, naik 5,82 persen dalam 24 jam dan 7,78 persen selama tujuh hari. Solana berada di 116,33 dolar AS, naik 7,59 persen dalam 24 jam dan 13,69 persen selama tujuh hari, menjadi aset utama dengan kinerja terkuat. BNB berada di 787 dolar AS, naik 4,91 persen, dan XRP berada di 1,4946 dolar AS, naik 8,35 persen. Total kapitalisasi pasar kripto berada di 2,93 triliun dolar AS, naik 2,3 persen dalam 24 jam, dengan volume 96,9 miliar dolar AS. Dominasi Bitcoin berada di 59,12 persen dan dominasi Ethereum 11,54 persen, sementara Altcoin Season Index berada di 50, yang berarti tidak ada altseason. Fear and Greed Index berada di 77, tepat dalam zona Greed.

Dalam hal arus dana dan posisi, data ETF terbaru pada 18 September menunjukkan ETF Bitcoin mencatat arus masuk bersih sebesar 433 juta dolar AS dan total aset 102,5 miliar dolar AS, sementara ETF Ethereum menambah 143,8 juta dolar AS hingga mencapai aset 16,72 miliar dolar AS. Minat terbuka mencapai 57,4 miliar dolar AS untuk Bitcoin, naik 3,65 persen dalam 24 jam, 35,7 miliar dolar AS untuk Ethereum, naik 5,60 persen, dan 6,87 miliar dolar AS untuk Solana, naik 3,17 persen. Posisi senilai lebih dari 750 juta dolar AS dilikuidasi dalam 24 jam, dan 648,3 juta dolar AS di antaranya, atau 86,4 persen, merupakan likuidasi posisi short, dengan Bitcoin sendiri menyumbang 360,7 juta dolar AS.

Jadi, kita memiliki The Fed yang baru saja menaikkan suku bunga, seorang pejabat yang mengatakan inflasi masih terlalu tinggi, dan kripto yang naik lima hingga delapan persen dalam sehari. Itu bukan kontradiksi, melainkan gabungan short squeeze dan arus dana, dan hal ini layak dipahami sebelum mengambil posisi ke arah mana pun.

Kripto tetap naik karena empat alasan nyata. Pertama, positioning berada di sisi short, karena ketika 86 persen dari kumpulan likuidasi senilai 750 juta dolar AS merupakan posisi short, pergerakan tersebut sebagian bersifat mekanis berupa pembelian paksa, bukan keyakinan baru, dan Bitcoin melesat dari sekitar 75.000 dolar AS pada 15 September ke 85.300 dolar AS, sebuah squeeze sebesar 13,7 persen dari titik terendah. Kedua, permintaan ETF tidak berkedip, karena arus masuk 433 juta dolar AS ke ETF Bitcoin dan 144 juta dolar AS ke ETF Ethereum menunjukkan para alokator institusional menganggap kenaikan suku bunga tersebut sebagai peristiwa yang sudah diketahui, bukan perubahan rezim, dan basis aset ETF senilai 102,5 miliar dolar AS merupakan permintaan struktural yang belum ada dalam siklus kenaikan suku bunga 2022. Ketiga, guncangan minyak mulai mereda dan hal itu memiliki dua dampak, karena minyak mentah Brent turun sekitar 1,5 persen pada Senin setelah Arab Saudi memperkirakan akan memulihkan sekitar setengah kapasitas pipa East-West yang rusak dalam beberapa hari, sementara harapan terkait diplomasi di Majelis Umum PBB meningkat, sehingga minyak yang lebih murah menurunkan risiko inflasi utama sekaligus memulihkan selera risiko, dengan ekuitas Asia dan Eropa menguat serta kontrak berjangka AS berada di zona positif. Keempat, likuiditas belum cukup ketat untuk mematahkan aset berisiko, dengan imbal hasil Treasury dua tahun mendekati 4,75 persen dan Treasury sepuluh tahun mendekati 4,7 persen, restriktif tetapi belum menjadi krisis pendanaan.

Penilaian jujur saya adalah reli ini secara teknikal sudah terlalu teregang. RSI berada di zona overbought pada semua aset utama, dengan Bitcoin di 83,5, Solana di 76,3, dan Ethereum di 73,9, sementara angka di atas 70 menunjukkan kondisi teregang dan di atas 80 merupakan peringatan. Bitcoin diperdagangkan sekitar 7,9 persen di atas rata-rata pergerakan 200 harinya di 78.399 dolar AS, Ethereum sekitar 7,9 persen di atas rata-rata 2.520,78 dolar AS, dan Solana sekitar 11,7 persen di atas rata-rata 104,19 dolar AS. CCI satu jam Bitcoin berada di 395, dan pembacaan di atas 200 secara statistik jarang terjadi serta cenderung kembali ke rata-rata. Pendanaan bernilai positif tetapi belum euforia, dengan Bitcoin sekitar 9,0 persen per tahun, Ethereum sekitar 9,3 persen, dan Solana sekitar 11,1 persen, yang berarti leverage berada di sisi long tetapi belum pada level ledakan puncak. Sebagai konteks, Bitcoin masih 32,9 persen di bawah level tertinggi sepanjang masa pada Oktober, sekitar 126.000 dolar AS, dan hanya sedikit lebih baik dari posisi datar sejak awal tahun, turun kurang dari 3 persen.

Pernyataan tersebut mencapai kripto melalui tiga saluran. Yang pertama adalah imbal hasil riil dan dolar, karena kebijakan suku bunga tinggi untuk waktu lebih lama menjaga imbal hasil riil tetap tinggi dan kripto menjadi jauh lebih sensitif terhadap suku bunga dibandingkan siklus-siklus sebelumnya, sehingga repricing hawkish berdampak melalui durasi, bukan berita khusus kripto. Yang kedua adalah likuiditas dan biaya leverage, karena kenaikan suku bunga meningkatkan biaya carry dan pertama-tama terlihat pada sisi long kontrak perpetual futures, dan dengan minat terbuka Bitcoin naik 3,65 persen serta Ethereum naik 5,60 persen dalam satu hari, pasar kembali menggunakan leverage dalam latar belakang hawkish, sebuah kombinasi rapuh jika imbal hasil kembali naik. Yang ketiga adalah narasi, karena ketika The Fed mengatakan harga masih terlalu panas, gagasan bahwa The Fed akan memangkas suku bunga dan likuiditas akan membanjiri pasar kehilangan oksigen, sebuah tesis yang menjadi pilar utama setiap reli kripto sejak 2023, dan meskipun satu komentar tidak membunuhnya, setiap pengulangan membuatnya semakin lemah.

Ada tiga skenario hingga akhir tahun. Dalam kelanjutan hawkish ketika inflasi bertahan di sekitar 3,4 persen atau lebih tinggi dan kenaikan suku bunga pada Oktober atau Desember benar-benar dilakukan, imbal hasil bergerak lebih tinggi secara bertahap, dolar menguat, dan kripto mengembalikan sebagian kenaikannya, dengan 80.000 hingga 81.200 dolar AS sebagai area dukungan pertama dan 78.400 dolar AS sebagai level yang menentukan apakah ini penurunan sementara atau reli yang gagal, sementara padanan level Ethereum berada di sekitar 2.640 dan 2.520 dolar AS dan aset beta altcoin seperti Solana jatuh paling dalam. Dalam kembalinya disinflasi ketika harga minyak terus turun serta PCE dan CPI mendingin, squeeze berlanjut, dolar melemah, dan zona 85.000 hingga 85.300 dolar AS menjadi dukungan, dengan pasar kemudian perlu membuktikan kekuatannya di wilayah 88.000 hingga 90.000 dolar AS dan selisih sekitar 33 persen menuju level tertinggi lama di 126.000 dolar AS kembali terlihat. Menurut pandangan saya, jalur yang paling mungkin adalah kondisi yang berjalan tanpa arah jelas, dengan pergerakan Bitcoin dalam kisaran sekitar 80.000 hingga 86.000 dolar AS sementara pasar menunggu data, indikator teknikal overbought mendingin secara horizontal alih-alih melalui kejatuhan, dan pendanaan kembali menuju netral.

Tanggal-tanggal yang akan menentukan adalah 24 September untuk estimasi ketiga PDB kuartal kedua, 25 September untuk Indeks Harga PCE yang merupakan indikator inflasi pilihan The Fed dan rilis data terpenting pekan ini, pertemuan Trump-Xi dan diplomasi Majelis Umum PBB pekan ini terkait jalur minyak, pertemuan FOMC Oktober dan pertemuan 8 hingga 9 Desember dengan proyeksi terbaru, serta rilis arus dana ETF Bitcoin dan Ethereum yang terus berlangsung, di mana perubahan menjadi arus keluar berkelanjutan akan menjadi peringatan dini paling jelas bahwa jalur suku bunga sedang menang.

Kesimpulan saya adalah bahwa pembacaan Anda secara arah sudah benar. Jika Kashkari, seorang anggota pemilik hak suara, mengatakan inflasi masih terlalu luas untuk menyatakan kemenangan, bias The Fed tetap hawkish dan hal itu menjadi hambatan bagi narasi likuiditas kripto. Saya akan mempertajamnya dalam dua hal. Pertama, perbarui kerangkanya, karena ini bukan pemangkasan yang tertunda, The Fed secara aktif menaikkan suku bunga dan beberapa pejabat ingin mempertahankan opsi untuk terus melakukannya, yang merupakan rezim yang secara material berbeda. Kedua, hormati divergensinya, karena harga naik ketika sikap makro mengetat dan keduanya tidak mungkin benar secara permanen, sehingga pasar mungkin sedang mendahului disinflasi yang akan segera muncul dalam rilis PCE, atau sedang melakukan perdagangan short squeeze berdasarkan arus ETF dan kondisi minyak yang melunak. Dengan RSI dalam kisaran 73 hingga 83 di seluruh aset utama, kenaikan tujuh hingga dua belas persen di atas rata-rata 200 hari, dan minat terbuka yang kembali meningkat di tengah The Fed yang hawkish, ini adalah momen untuk disiplin, bukan menambah leverage pada harga 85.000 dolar AS. Data adalah wasitnya, dan wasit akan berbicara pada 25 September.