#Glassnode称BTC呈牛市特征
Data On-Chain Menunjukkan Ciri-Ciri Bull Market: Sebagian Besar Penjualan Menghasilkan Profit dan Pasar Masih Bullish, Ditambah MSTR Memimpin Nasdaq 100

Tinjauan on-chain terbaru dari Glassnode menunjukkan ciri khas bull market: mayoritas koin yang dipindahkan secara on-chain dipindahkan dalam kondisi profit, sementara struktur pasar tetap bullish dan belum mencapai puncak. Pada saat yang sama, MSTR sebagai proksi ekuitas telah memimpin Nasdaq 100 dengan kenaikan sekitar 48 persen selama sebulan terakhir, menjadi aset dengan kinerja terbaik dalam indeks tersebut. Bersama-sama, kedua sinyal ini menghubungkan kesehatan on-chain dengan kepemimpinan pasar ekuitas.

Makna Metrik Glassnode

Metrik utamanya adalah persentase output yang dibelanjakan dalam kondisi profit. Saat holder memindahkan koin, kita dapat membandingkan harga saat ini dengan basis biaya ketika koin tersebut terakhir kali dipindahkan. Jika harga berada di atas basis biaya, perpindahan itu dihitung sebagai aksi ambil profit. Dalam fase bear, rasio ini turun di bawah 50 persen, yang berarti sebagian besar perpindahan terjadi dalam kondisi rugi dan mencerminkan kapitulasi. Dalam fase bull, rasio ini naik di atas 80 hingga 90 persen, yang berarti sebagian besar penjualan menghasilkan profit.

Pembacaan saat ini menunjukkan bahwa sebagian besar penjualan on-chain menghasilkan profit. Ini merupakan ciri khas tren naik ketika holder jangka panjang mendistribusikan aset saat harga menguat, bukan ciri puncak ketika aksi ambil profit menjadi euforia dan diikuti oleh kelebihan pasokan yang tajam. Perbedaannya terletak pada laju dan respons permintaan.

Mengapa Aksi Ambil Profit Bisa Bullish

Aksi ambil profit saja tidak bersifat bearish. Bull market yang sehat membutuhkan distribusi. Holder jangka panjang yang membeli di harga rendah perlu menjual kepada pembeli baru di level yang lebih tinggi. Ini memindahkan koin dari tangan kuat dengan basis biaya rendah ke tangan baru dengan basis biaya lebih tinggi, sehingga menaikkan rata-rata basis biaya pasar dan membangun support.

Yang penting adalah apakah permintaan mampu menyerap aksi ambil profit ini. Jika permintaan mampu menyerapnya, harga bertahan di level tinggi, funding tetap seimbang, dan open interest tumbuh secara teratur. Jika permintaan gagal menyerapnya, harga turun dengan cepat, funding menjadi negatif, dan rasio profit turun saat penjualan dalam kondisi rugi muncul. Data saat ini menunjukkan permintaan mampu menyerapnya, sehingga pasar masih menunjukkan ciri-ciri bull.

Perilaku Holder Jangka Panjang dan Holder Jangka Pendek

Data menunjukkan pasokan holder jangka panjang sedikit menurun, yang konsisten dengan distribusi, sementara pasokan holder jangka pendek meningkat. Rotasi ini normal pada fase pertengahan bull market. Holder jangka panjang menjual secara bertahap, sementara holder jangka pendek membeli dan membentuk klaster basis biaya baru yang berfungsi sebagai support saat pullback.

Realized cap meningkat, yang berarti modal baru masuk dan total basis biaya bergerak naik. Kenaikan realized cap bersamaan dengan harga yang bertahan di level tinggi merupakan tanda arus masuk modal, bukan sekadar pergerakan yang didorong leverage.

Konteks SOPR dan MVRV

Spent Output Profit Ratio di atas 1 berarti rata-rata koin yang dipindahkan berada dalam kondisi profit. SOPR saat ini berada di atas 1, tetapi belum mencapai tingkat euforia ekstrem yang terlihat pada puncak-puncak utama. Market Value to Realized Value berada di atas 1,5, yang menunjukkan pasar secara keseluruhan berada dalam kondisi profit, tetapi belum mencapai level di atas 3 yang secara historis menandai euforia fase akhir. Zona tengah ini sering sejalan dengan kelanjutan tren, bukan puncak.

MSTR Memimpin Nasdaq 100: Keterkaitan dengan Ekuitas

MSTR, yang dikenal dengan strategi treasury BTC dalam jumlah besar, telah naik sekitar 48 persen selama sebulan terakhir dan memimpin Nasdaq 100, menjadi aset dengan kinerja terbaik dalam indeks tersebut. Kepemimpinan ekuitas ini penting karena menjembatani arus dana ekuitas tradisional dengan eksposur aset digital.

Saat MSTR mengungguli Nasdaq 100, hal ini menandakan dua hal:
1. Investor ekuitas menggunakan MSTR sebagai proksi untuk eksposur BTC dalam akun broker, tempat pembelian spot langsung mungkin kurang praktis. Kinerja yang lebih baik menunjukkan minat terhadap ekuitas yang terkait dengan BTC. 2. Pasar memberikan apresiasi kepada perusahaan yang menyimpan BTC di neraca, dengan memandang treasury BTC sebagai aset pertumbuhan, bukan risiko. Hal ini dapat mendorong perusahaan publik lain untuk mempertimbangkan strategi serupa, yang menciptakan permintaan tambahan untuk BTC itu sendiri.
Korelasi antara Ciri-Ciri Bull On-Chain dan Kekuatan MSTR

Terdapat siklus umpan balik. Aksi ambil profit on-chain yang terserap menunjukkan permintaan spot yang kuat. Permintaan spot yang kuat mendorong harga BTC naik. Harga BTC yang lebih tinggi meningkatkan nilai BTC yang dimiliki MSTR, yang mendorong harga ekuitas MSTR naik. Harga MSTR yang lebih tinggi menarik lebih banyak arus dana ekuitas, yang meningkatkan perhatian terhadap BTC dan mendukung permintaan spot lebih lanjut. Siklus ini telah terlihat selama fase-fase bull sebelumnya.

Risiko yang Perlu Dipantau

Meskipun menunjukkan ciri-ciri bullish, risiko tetap ada. Jika aksi ambil profit meningkat dan persentase pasokan dalam kondisi profit mendekati 95 persen atau lebih selama periode yang panjang, hal itu dapat menandakan kondisi terlalu panas. Jika klaster basis biaya holder jangka pendek di dekat harga saat ini jebol, hal itu dapat memicu aksi jual berantai dalam kondisi rugi. Bagi MSTR, premi terhadap nilai aset bersih dari kepemilikan BTC-nya dapat melebar tajam; jika premi menyusut, ekuitas tersebut dapat berkinerja lebih buruk meskipun BTC bertahan.

Selain itu, funding dan open interest perlu dipantau. Jika open interest meningkat jauh lebih cepat daripada volume spot dan funding menjadi sangat positif, leverage mungkin mendorong harga, bukan penyerapan oleh pasar spot. Funding saat ini meningkat, tetapi belum ekstrem, yang mendukung pandangan bahwa permintaan spot masih menjadi pendorong.

Prospek

Pandangan Glassnode bahwa pasar masih menunjukkan ciri-ciri bull market meskipun mayoritas penjualan menghasilkan profit konsisten dengan fase pertengahan bull, bukan fase akhir. Aksi ambil profit memang terjadi, tetapi permintaan juga ada, dan basis biaya bergerak naik secara teratur.

MSTR yang memimpin Nasdaq 100 dengan kenaikan bulanan 48 persen memperkuat bahwa pasar ekuitas juga mengakui nilai terkait BTC. Ketika sinyal on-chain dan ekuitas selaras, kesehatan pasar secara keseluruhan membaik.

Untuk analisis ke depan, fokuslah pada: persentase output yang dibelanjakan dalam kondisi profit yang bertahan di atas 75 persen tetapi di bawah 95 persen, tren realized cap, perubahan posisi bersih holder jangka panjang, dan premi MSTR terhadap kepemilikan BTC-nya. Selama indikator-indikator tersebut tetap berada dalam kisaran konstruktif, struktur bull tetap utuh dan pullback kemungkinan besar akan dibeli.

Kesimpulannya, mayoritas penjualan on-chain yang menghasilkan profit bukanlah tanda peringatan dengan sendirinya. Dalam konteks realized cap yang meningkat, distribusi yang teratur, dan kepemimpinan ekuitas melalui MSTR, hal ini merupakan tanda bahwa pasar berada dalam fase bull yang sehat, ketika profit diambil, dialihkan, dan diinvestasikan kembali pada level yang lebih tinggi.
#btc $BTC