SK Hynix dan Supercycle Memori AI: Laba Rekor, Harga Saham Menurun, dan Taruhan Jepang

Ada jenis kontradiksi tertentu yang muncul ketika sebuah perusahaan membukukan hasil keuangan terbaik sepanjang sejarahnya, tetapi sahamnya tetap turun. SK Hynix kini berada dalam kontradiksi tersebut. Pada kuartal kedua 2026, raksasa memori asal Korea Selatan itu melaporkan pendapatan sebesar 79,32 triliun won, laba operasional sebesar 60,54 triliun won, dan laba bersih sebesar 93,92 triliun won. Margin operasional mencapai 76 persen, dan margin bersih melampaui 118 persen. Itu bukanlah angka-angka perusahaan yang sedang bermasalah. Itu adalah angka-angka perusahaan yang telah menjadi sangat penting bagi pembangunan kecerdasan buatan.

Namun, harga sahamnya telah mundur. Saham tersebut diperdagangkan di kisaran 1.857.000 won di bursa Korea, jauh di bawah puncak terbarunya di 2.987.000 won. Penurunan ini mencerminkan penilaian ulang yang lebih luas terhadap sektor memori ketika investor mempertimbangkan keberlanjutan kondisi harga saat ini dibandingkan kemungkinan pasokan baru mulai tersedia. Samsung Electronics dan SK Hynix secara gabungan telah kehilangan lebih dari 20 persen nilai pasar mereka dari level puncak. Pasar tidak mempertanyakan apakah ledakan memori AI itu nyata. Pasar mempertanyakan berapa lama ledakan tersebut dapat bertahan.

Skenario bullish bertumpu pada satu fakta sederhana: dunia tidak memiliki cukup memori. Persediaan di Samsung dan SK Hynix telah turun menjadi kurang dari sepuluh hari pasokan, level yang disebut analis KB Securities sebagai bukti bukan sekadar pemulihan permintaan, melainkan kekurangan pasokan fisik yang fundamental. Kekurangan itu paling parah terjadi pada high-bandwidth memory, memori bertumpuk khusus yang dibutuhkan akselerator AI. SK Hynix telah memenangkan sekitar 70 persen pesanan HBM4 Nvidia untuk platform Vera Rubin, naik dari estimasi sebelumnya sekitar 50 persen. Counterpoint Research memperkirakan perusahaan tersebut akan menguasai 54 persen pasar HBM4 global pada 2026. Konsentrasi pasokan pada satu vendor itu menjadi sumber daya penetapan harga bagi SK Hynix, tetapi juga merupakan risiko bagi Nvidia. Karena itu, produsen chip tersebut telah menandatangani perjanjian multiyear dengan SK Hynix untuk bersama-sama mengembangkan generasi memori mendatang dan telah berupaya mengualifikasi Samsung serta Micron sebagai pemasok tambahan.

Kisah pengembalian modal menambah lapisan lain. Pada Agustus, dewan SK Hynix menyetujui rencana untuk membeli kembali dan membatalkan saham senilai 40 triliun won, dan perusahaan menaikkan target pengembalian kepada pemegang saham menjadi lebih dari 50 persen arus kas bebas kumulatif untuk periode 2025–2027. Citigroup mencatat bahwa pengembalian kepada pemegang saham pada 2026 dapat melampaui 100 triliun won, dan mempertahankan rekomendasi outperform dengan keyakinan tinggi serta target harga 3,7 juta won. Mirae Asset Securities menaikkan targetnya menjadi 3,1 juta won, sementara Daishin Securities memiliki target 3,9 juta won, dengan mengutip apa yang disebutnya sebagai "momentum super" dari pencatatan ADR dan permintaan HBM.

Perusahaan tersebut juga memperluas jejak geografisnya dengan cara yang tidak terpikirkan satu dekade lalu. SK Hynix sedang mempertimbangkan pembangunan pabrik fabrikasi chip memori di Prefektur Miyagi, Jepang, dengan investasi yang dapat mencapai puluhan triliun won. Ini akan menjadi produsen memori Korea pertama yang melakukan investasi manufaktur besar di Jepang. Miyagi telah menawarkan lahan seluas 300.000 meter persegi beserta infrastruktur listrik dan air untuk menarik fasilitas tersebut. Logikanya sederhana: Jepang memiliki ekosistem material, komponen, dan peralatan semikonduktor yang matang, sementara Tokyo secara aktif menarik investasi chip asing. Bagi SK Hynix, yang sudah membangun pabrik pengemasan HBM senilai 4 miliar dolar AS di Amerika Serikat, fasilitas di Jepang akan memperluas basis produksinya secara global dan mengurangi ketergantungannya pada fasilitas di Korea.

Apa yang harus diperhatikan oleh pengamat yang cermat mulai sekarang? Pertama, perkembangan harga dan volume HBM4. Transisi dari HBM3E ke HBM4 merupakan variabel tunggal terpenting bagi margin SK Hynix selama empat kuartal ke depan. Kedua, keputusan final mengenai pabrik di Jepang. Investasi yang dikonfirmasi akan menandakan bahwa perusahaan memperkirakan kekurangan pasokan akan berlanjut hingga jauh memasuki dekade berikutnya. Ketiga, harga saham dibandingkan dengan hasil fundamental. Kesenjangan antara laba rekor dan saham yang menurun bukanlah hal yang tidak biasa dalam industri siklikal, tetapi itu merupakan sinyal bahwa pasar sedang melihat melewati kuartal saat ini menuju perubahan siklus berikutnya. Bisnis memori selalu menjadi industri yang mengalami boom-and-bust. Pertanyaannya sekarang adalah apakah AI telah mengubah pola tersebut secara permanen, atau hanya menunda boom berikutnya.

$SK Hynix

‌
Lakukan riset sendiri 🔎 Bukan nasihat keuangan ✔️