#美联储三年来首次加息25个基点

Setelah Tiga Tahun, The Fed Kembali Menaikkan Suku Bunga: Apakah Penurunan Ini Sudah Diperhitungkan atau Perdagangan Suku Bunga Tinggi Baru Dimulai Lagi?

Federal Reserve menaikkan suku bunga sebesar 25 bp pekan ini, kenaikan suku bunga pertama dalam tiga tahun. Langkah itu sendiri telah diperkirakan secara luas. Yang tidak diperkirakan adalah nada yang menyertainya.

Diagram titik terbaru menunjukkan mayoritas jelas pejabat masih memperkirakan setidaknya satu kenaikan lagi tahun ini. Gubernur Warsh menegaskan pesan tersebut, dengan menyatakan inflasi masih terlalu tinggi untuk menyatakan kemenangan. Dengan kata lain, ini tidak dibingkai sebagai kenaikan suku bunga terakhir untuk berjaga-jaga, melainkan sebagai potensi dimulainya kembali siklus pengetatan yang dianggap banyak pihak telah berakhir.

Perubahan halus dalam panduan ke depan inilah yang menggerakkan pasar.

Apa yang Sebenarnya Berubah

Selama hampir dua tahun, narasi pasar dibangun di sekitar disinflasi dan pemangkasan suku bunga pada akhirnya. Kenaikan 25 bp ini mematahkan narasi tersebut dalam dua hal.

Pertama, ini mengakhiri jeda. Setelah tiga tahun tanpa kenaikan, The Fed menunjukkan bahwa mereka masih bersedia memperketat kebijakan jika kemajuan inflasi terhenti.

Kedua, diagram titik tersebut mengatur ulang ekspektasi. Jika sebagian besar pejabat melihat kenaikan lagi pada 2023-2026, suku bunga terminal lebih tinggi daripada yang diperhitungkan dalam kurva futures pekan lalu. Ini bukan hanya soal 25 bp hari ini, tetapi soal jalur suku bunga riil selama 6 hingga 12 bulan ke depan.

Komentar Warsh penting karena menandakan konsensus internal kembali bergeser ke arah risiko inflasi, bukan risiko pertumbuhan. Ketika suara yang secara tradisional sentris menekankan bahwa inflasi masih terlalu tinggi, kemampuan pasar untuk mengabaikan proyeksi hawkish sebagai pencilan berkurang.

Bagaimana Pasar Bereaksi - Penyesuaian Ulang Hawkish Klasik

Reaksi tersebut merupakan pola klasik untuk kejutan hawkish pada jalurnya, bukan keputusannya:

Saham AS terkoreksi, dipimpin oleh saham pertumbuhan yang sensitif terhadap suku bunga dan saham berkapitalisasi kecil. Suku bunga diskonto yang lebih tinggi secara langsung menekan valuasi.
Indeks Dolar menguat. Perbedaan suku bunga bergerak menguntungkan USD.
Imbal hasil Treasury AS naik di seluruh kurva, dengan tenor 2 tahun paling sensitif terhadap jalur The Fed dalam jangka pendek.
Emas turun, karena imbal hasil riil yang lebih tinggi meningkatkan biaya peluang memegang aset yang tidak menghasilkan imbal hasil.
BTC berfluktuasi tajam di sekitar 75.000 dolar AS, dengan sumbu panjang ke dua arah.

Poin terakhir ini penting. BTC tidak jatuh, melainkan bergerak liar. Ini menunjukkan dua kekuatan yang bertabrakan. Kondisi keuangan yang lebih ketat berdampak negatif bagi aset berisiko, tetapi BTC juga diperdagangkan sebagai barometer likuiditas dan lindung nilai terhadap kekhawatiran fiskal jangka panjang. Di sekitar 75.000 dolar AS, kita melihat leverage jangka pendek yang agresif tersapu, sementara permintaan spot jangka panjang masih bertahan.

Apakah Kabar Buruk Sudah Diperhitungkan?

Pertanyaan yang diajukan semua orang adalah apakah ini momen beli saat penurunan karena kenaikan suku bunga kini sudah dilakukan.

Pandangan saya adalah kenaikan 25 bp pertama sudah diperhitungkan, tetapi kenaikan kedua belum sepenuhnya diperhitungkan.

Pasar telah memperhitungkan peluang lebih dari 90% untuk kenaikan ini. Yang belum diperhitungkan adalah suku bunga terminal yang lebih tinggi dan periode suku bunga riil restriktif yang lebih panjang. Pergerakan imbal hasil tenor 2 tahun dan dolar menunjukkan bahwa penyesuaian ulang masih berlangsung.

Bagi aset berisiko, itu berarti perdagangan suku bunga tinggi belum berakhir, melainkan dimulai kembali. Jika kenaikan lain terjadi, kita akan melihat tahap pengetatan lain dalam kondisi keuangan, yang biasanya pertama-tama menghantam saham, lalu kredit, kemudian kripto dengan jeda 2 hingga 4 minggu.

Penurunan emas juga logis dalam konteks ini. Emas telah menguat berdasarkan ekspektasi penurunan imbal hasil riil. Jika imbal hasil riil kini kembali naik, penurunan emas dalam jangka pendek merupakan hal yang wajar. Namun, secara struktural emas tetap didukung oleh pembelian bank sentral dan ketidakpastian fiskal.

BTC di Sekitar 75.000 Dolar AS - Apa yang Akan Saya Lakukan?

Saya melihat tiga skenario yang berbeda.
1. Jika Anda seorang trader jangka pendek, mengejar penurunan di sini tanpa rencana adalah tindakan berbahaya. Volatilitas di sekitar 75.000 dolar AS didorong oleh likuidasi. Pendekatan yang lebih disiplin adalah menunggu imbal hasil stabil dan BTC merebut kembali serta bertahan di atas VWAP harian dengan volume. Hingga saat itu, mengurangi leverage adalah langkah bijaksana. 2. Jika Anda memegang emas, ini bukan waktunya untuk panik menjual. Penurunan akibat diagram titik hawkish merupakan pergerakan taktis, bukan kerusakan struktural. Saya akan terus memegang eksposur inti terhadap emas sebagai lindung nilai portofolio, sembari menghindari posisi long berleverage baru hingga imbal hasil riil mencapai puncaknya. 3. Untuk BTC, saya memilih menunggu dan melihat dengan kecenderungan membeli saat melemah secara bertahap. Level di sekitar $72k hingga $75k merupakan zona permintaan pada kerangka waktu tinggi yang telah diuji beberapa kali. Penurunan tajam di bawah zona tersebut dengan volume tinggi, yang diikuti oleh perebutan kembali secara cepat, akan menjadi pengaturan klasik untuk membeli saat penurunan. Penurunan perlahan saat imbal hasil meningkat akan menjadi alasan untuk tetap bersabar.
Posisi pribadi saya untuk rilis data khusus ini adalah: pegang emas, pegang BTC spot tanpa leverage, dan siapkan uang tunai untuk penurunan lebih dalam jika kenaikan kedua dikonfirmasi oleh data CPI dan payroll berikutnya.

The Fed telah mengingatkan pasar bahwa memerangi inflasi bukanlah garis lurus. Setelah tiga tahun tanpa kenaikan, satu pergerakan 25 bp tidak mengubah dunia, tetapi perubahan jalur yang diperkirakan memang mengubahnya. Kabar negatif belum sepenuhnya diperhitungkan jika kenaikan lain terjadi.

Untuk saat ini, disiplin mengalahkan keyakinan.