#美联储即将公布利率决定 #Gate广场中秋团圆局 Tinjauan awal rapat suku bunga September: bagaimana skenario kenaikan suku bunga akan berjalan?

Keputusan rapat suku bunga September akan diumumkan pada Kamis pukul 02.00 dini hari waktu Beijing. Dengan PPI dan CPI AS yang berturut-turut melampaui ekspektasi pekan lalu, serta harga minyak menembus 100 dolar AS, pasar sudah menulis skenario yang ditetapkan untuk rapat ini—kenaikan suku bunga: FedWatch menunjukkan probabilitas kenaikan suku bunga mencapai 92%, bahkan Goldman Sachs, yang sebelumnya bersikeras bahwa kenaikan suku bunga tidak akan terjadi, kini mengakui bahwa kenaikan suku bunga akan segera dilakukan.
Jika rapat September benar-benar menaikkan suku bunga, ini akan menjadi pertama kalinya sejak 1958 The Fed memulai siklus kenaikan suku bunga dalam waktu tiga bulan sebelum pemilu paruh waktu.
Jadi, apakah rapat kali ini benar-benar akan menaikkan suku bunga? Jika suku bunga naik, berapa lama siklus kenaikan suku bunga ini akan berlangsung?

Akankah suku bunga naik? Kemungkinan besar, suku bunga akan naik. Inflasi kini telah menjadi perhatian utama The Fed, dan kenaikan suku bunga untuk melawan inflasi telah menjadi opsi nyata. Sementara itu, perkembangan situasi sejak rapat suku bunga Juli membuat kemungkinan kenaikan suku bunga semakin besar:
Pertama, pandangan hawkish lebih unggul di internal The Fed. Menurut statistik penulis, tidak termasuk Ketua The Fed Warsh, sejak rapat suku bunga Juli terdapat total lima belas pejabat The Fed yang secara terbuka menyampaikan pandangan, delapan di antaranya memiliki hak suara: lima orang mendukung atau cenderung mendukung kenaikan suku bunga, masing-masing terdiri dari tiga presiden Federal Reserve regional yang memberikan suara menentang pada rapat suku bunga Juli serta Gubernur The Fed Barr dan Cook. Satu-satunya pejabat dovish yang secara jelas cenderung mempertahankan suku bunga adalah Presiden Federal Reserve New York Williams. Presiden Federal Reserve Philadelphia Paulson bersikap netral dan tidak menunjukkan kecenderungan kebijakan untuk menaikkan suku bunga ataupun mempertahankannya. Yang paling menarik adalah Gubernur The Fed Waller. Meskipun Waller tampak dovish, ia dengan jelas menyatakan bahwa jika data inflasi menunjukkan tanda-tanda percepatan, ia akan mendukung kenaikan suku bunga.
Data ekonomi yang dirilis setelah pernyataan Waller kemungkinan akan mendorongnya ke kubu kenaikan suku bunga: pertama, laporan nonfarm payrolls Agustus membantah narasi melemahnya lapangan kerja dalam laporan Juli, kemudian PPI dan CPI berturut-turut melampaui ekspektasi, menunjukkan risiko inflasi sedang meningkat, bukan mereda. Neraca data telah condong ke kubu hawkish. Dalam kondisi ideal, kubu hawkish sudah dapat mengamankan enam suara, atau setengah dari dua belas suara FOMC.
Yang lebih penting, dalam konferensi tahunan bank sentral pada akhir Agustus, Warsh membangun kembali kredibilitas The Fed dan dirinya sendiri dalam menangani inflasi melalui pernyataan hawkish yang tegas. Setelah data inflasi melampaui ekspektasi, pergerakan berbagai aset menunjukkan bahwa pasar percaya Warsh akan memenuhi janjinya untuk melawan inflasi. Tindakan lebih meyakinkan daripada kata-kata. Jika Warsh hanya berbicara tanpa bertindak, sedikit “kredibilitas” yang susah payah dibangunnya kembali akan hilang sekali lagi, dan pasar juga akan bergejolak hebat. Ini tentu bukan hal baik bagi seorang Ketua The Fed yang baru menjabat selama empat bulan. Karena itu, bagi Warsh saat ini, kenaikan suku bunga adalah jalan dengan hambatan paling kecil: secara internal, suara yang menentang akan sangat sedikit, bahkan sangat mungkin tidak ada suara penentang. Secara eksternal, pasar akan semakin percaya pada tekad Warsh dalam melawan inflasi, yang juga akan menciptakan lebih banyak ruang bagi Warsh untuk menjalankan kebijakan moneter di masa depan.
Tentu saja, kenaikan suku bunga bukan tanpa dampak buruk—Trump tidak akan terlalu senang. Namun, konflik dengan Trump mungkin dapat diredakan Warsh melalui hubungan pribadinya, sedangkan ketidakpercayaan pasar merupakan bahaya mendesak.

Berapa kali lagi? Sebesar apa? Jadi, berapa kali siklus kenaikan suku bunga ini akan menaikkan suku bunga, dan seberapa besar kenaikannya?
Pertama, kemungkinan kenaikan suku bunga hanya sekali lalu berhenti cukup kecil. Secara historis, sejak The Fed mulai mengumumkan kisaran target suku bunga dana federal pada 1994, terdapat enam siklus kenaikan suku bunga. Hanya satu yang berakhir setelah satu kali kenaikan suku bunga, yaitu pada Maret 1997. Dalam lima siklus kenaikan suku bunga lainnya, jumlah kenaikan berkisar antara 6 hingga 17 kali, dengan rata-rata 9,8 kali.
Lalu, apakah siklus kenaikan suku bunga kali ini akan berlangsung selama siklus-siklus sebelumnya?
Kemungkinan besar tidak.
Di satu sisi, meskipun inflasi saat ini belum menunjukkan penurunan yang berkelanjutan, inflasi belum meningkat tanpa kendali, sementara pasar tenaga kerja juga memiliki masalah struktural. Kenaikan suku bunga yang besar dan berkepanjangan tidak terlalu diperlukan.
Di sisi lain, waktu kenaikan suku bunga saat ini tidak terlambat. Dalam menghadapi tren inflasi yang sama, kenaikan suku bunga lebih awal biasanya berarti kenaikan yang lebih sedikit, sedangkan kenaikan yang terlambat biasanya berarti kenaikan yang lebih banyak. Ini karena kenaikan suku bunga lebih awal dapat menstabilkan ekspektasi inflasi dengan lebih baik. Selama data mendukung, hambatan bagi The Fed untuk terus menaikkan suku bunga sangat kecil.
Lalu, sebenarnya seberapa besar kenaikannya? Proyeksi jalur suku bunga untuk 2026 dan 2027 dalam dot plot besok akan memberi kita informasi awal.

“Ketakutan kenaikan suku bunga” menjelang pemilu paruh waktu 1958
Pada Agustus 1958, ketika waktu menuju pemilu paruh waktu saat ini kurang dari tiga bulan, The Fed mulai menaikkan suku bunga—dengan menaikkan tingkat diskonto. Dalam pemilu paruh waktu tahun itu, Partai Republik yang berkuasa mengalami kekalahan telak, sementara Partai Demokrat meraih kemenangan besar dan menguasai Senat serta DPR. Wakil Presiden AS saat itu, Nixon, sangat terkesan oleh kekalahan telak tersebut dan menyalahkan kenaikan suku bunga The Fed atas kegagalan pemilu. Setelah berhasil terpilih sebagai Presiden AS, Nixon memilih Ketua The Fed yang patuh—Burns. Burns akhirnya memilih kebijakan moneter yang lebih longgar, tetapi akibatnya inflasi besar-besaran di AS menjadi tidak terkendali. Baru setelah Volcker menggantikan jabatan Ketua The Fed dan menerapkan kebijakan pengetatan agresif, inflasi berhasil dikendalikan secara efektif. Volcker pun dikenang dengan julukan “pembunuh inflasi” (The man who slew inflation).
Jadi, apakah Warsh akan memilih menjadi Burns atau Volcker? Jawabannya akan segera terungkap dini hari nanti. Mari kita nantikan.