Hingga hari ini, @pendle_fi memiliki TVL sebesar 691,06 juta dolar AS di Ethereum dibandingkan dengan 213,37 juta dolar AS di Monad.

Ethereum memiliki modal sekitar 3,2x lebih banyak.
Namun, biaya bulanan terpaut jauh lebih besar:
→ Ethereum: 476.014 dolar AS
→ Monad: 37.206 dolar AS
Itu berarti kesenjangan biaya sebesar 12,8x, dari kesenjangan TVL yang hanya 3,2x.
Inilah alasan TVL saja bisa menyesatkan. Dua deployment dapat menarik modal yang signifikan, tetapi menghasilkan tingkat aktivitas ekonomi yang sangat berbeda.
———
— Apa yang Sebenarnya Dihasilkan oleh Setiap $1 TVL
Dengan menggunakan TVL saat ini sebagai penyebut kasar:
→ Ethereum: biaya bulanan sebesar 689 dolar AS per $1M TVL
→ Monad: 174 dolar AS
Itu berarti intensitas biaya Ethereum sekitar 4x lebih tinggi.
Ini bukan metrik efisiensi yang sempurna karena biaya historis dibandingkan dengan TVL pada satu titik waktu. Namun, ini tetap menunjukkan betapa berbedanya modal tersebut digunakan.
Pendle memisahkan pokok dari imbal hasil masa depan melalui PT dan YT.
Jadi, jumlah TVL yang sama dapat menghasilkan ekonomi yang sangat berbeda, bergantung pada seberapa aktif posisi tersebut diperdagangkan.
———
— Dari Mana Perbedaannya Berasal
Bayangkan dua pasar Pendle dengan $100M masing-masing.
Salah satunya sebagian besar terdiri dari pembeli PT yang menahannya hingga jatuh tempo.
Yang lainnya memiliki trader yang berulang kali berpindah antara PT dan YT seiring perubahan imbal hasil tersirat.
Keduanya menunjukkan TVL sebesar $100M .
Namun, yang kedua menghasilkan perputaran dan biaya yang lebih besar.
Itulah yang membuat perbandingan Ethereum menarik: modalnya 3,2x lebih banyak, tetapi biayanya 12,8x lebih besar.
Modalnya memang lebih aktif secara ekonomi.
———
— Apa yang Mendorong Kesenjangan Biaya
Deployment Pendle mungkin menggunakan antarmuka yang sama, tetapi struktur pasarnya bisa sangat berbeda.
Aset dasar, jatuh tempo, kedalaman likuiditas, imbal hasil tersirat, dan perilaku pengguna semuanya memengaruhi perputaran.
Ethereum dapat mendukung pasar sekunder yang lebih dalam dan reposisi yang lebih sering.
Monad tetap dapat menarik simpanan besar, sementara lebih banyak modal tetap tersimpan hingga jatuh tempo.
TVL menghitung keduanya secara sama.
Biaya mengungkap perbedaan dalam aktivitas.
———
— Mengapa Jatuh Tempo Penting
Pasar Pendle secara alami menciptakan aktivitas berulang karena PT dan YT memiliki tanggal kedaluwarsa.
Saat jatuh tempo, modal dapat:
→ Keluar
→ Beralih ke jatuh tempo baru
→ Berpindah ke peluang imbal hasil lainnya
Hal itu membuat aktivitas rollover menjadi penting.
Deployment tempat modal berulang kali di-rollover dapat memonetisasi modal yang sama beberapa kali.
Deployment yang didominasi pengguna yang menahan hingga jatuh tempo dapat mempertahankan TVL yang kuat dengan perdagangan yang jauh lebih sedikit.
Keduanya merupakan penggunaan nyata. Keduanya hanya menciptakan ekonomi yang berbeda.
———
— Intensitas Biaya yang Lebih Rendah Tidak Otomatis Lebih Buruk
Perputaran yang lebih rendah tidak berarti deployment Monad lebih inferior.
Pengguna yang membeli PT untuk imbal hasil tetap dapat menahannya hingga jatuh tempo tanpa berdagang lagi, dan Pendle tetap telah menjalankan fungsinya.
Kesimpulan yang lebih terbatas adalah ini:
Monad saat ini menghasilkan aktivitas yang menghasilkan biaya jauh lebih sedikit per dolar modal yang disetor dibandingkan Ethereum.
Hal ini lebih informatif daripada sekadar membandingkan TVL.
———
— Apa yang Sebenarnya Disampaikan oleh Angka-Angka Ini
Seluruh perbandingan ini bermuara pada tiga angka:
→ Keunggulan TVL: Ethereum 3,2x
→ Keunggulan biaya bulanan: Ethereum 12,8x
→ Keunggulan intensitas biaya: Ethereum 4x
Deployment Pendle di Ethereum dan Monad berbeda dalam hal yang lebih dari sekadar ukuran.
TVL memberi tahu kita di mana modal berada.
Intensitas biaya memberi tahu kita seberapa aktif modal tersebut secara ekonomi.