##JPMorganRaisesMeta$820

Pertanyaan 820 Dolar AS: Mengapa JPMorgan Akhirnya Mengubah Pandangannya terhadap Meta

Ada jenis keheningan tertentu yang menyelimuti meja perdagangan ketika seorang analis utama membalik posisi yang telah dipertahankan dalam waktu lama. Itu bukan keheningan karena ketidakpedulian. Itu adalah keheningan akibat perhitungan ulang, penyesuaian bobot portofolio, dan revisi asumsi secara diam-diam. Keheningan itu menyelimuti Meta Platforms pada 10 September, ketika analis JPMorgan Doug Anmuth menaikkan peringkat saham tersebut dari Netral menjadi Overweight dan menaikkan target harganya menjadi 820 dolar AS dari 640 dolar AS. Target baru itu mengimplikasikan kenaikan sekitar 25 persen dari penutupan sebelumnya, dan memiliki bobot yang melampaui angka utama tersebut. JPMorgan bukanlah pendukung fanatik saham ini. JPMorgan adalah pihak yang skeptis. Dan itulah yang membuat kenaikan peringkat ini layak dipahami.

Katalis langsungnya adalah Muse, agen AI baru Meta yang ditujukan untuk konsumen, yang diluncurkan hanya beberapa hari sebelum catatan tersebut diterbitkan. Pada hari keduanya tersedia, Muse mencapai posisi nomor tiga di App Store Amerika Serikat, dengan penggunaan awal sekitar sepuluh kali lipat dibandingkan kelompok pelatihan internal. Argumen Anmuth bukanlah bahwa Muse akan menghasilkan pendapatan signifikan dalam waktu dekat. Ia secara eksplisit mengatakan monetisasi bukan prioritas jangka pendek. Argumennya adalah bahwa Muse menandai awal siklus produk yang belum diperhitungkan pasar, dan bahwa infrastruktur di baliknya telah mencapai tingkat kecanggihan yang mengubah posisi kompetitif Meta.

Infrastruktur itulah kisah yang lebih penting, dan di situlah kenaikan peringkat ini menemukan landasan intelektualnya. Selama sebagian besar tahun lalu, Wall Street memperdebatkan apakah belanja AI Meta yang sangat besar akan pernah menghasilkan imbal hasil di luar peningkatan bertahap pada periklanan. Skenario bearish-nya sederhana: Meta menggelontorkan puluhan miliar dolar ke pusat data dan GPU tanpa jalur yang jelas menuju produk yang dapat membenarkan biaya tersebut. Skenario bullish-nya kurang spesifik, sebagian besar bertumpu pada keyakinan bahwa AI akan membuat mesin periklanan Meta yang sudah ada menjadi lebih efisien. Yang kini dikemukakan Anmuth adalah sesuatu yang berbeda. Ia menunjuk pada Superintelligence Lab milik Meta, yang menurutnya pada dasarnya telah mencapai tujuannya untuk menyamai garis terdepan AI dalam waktu satu tahun, yang berpuncak pada Muse Spark 1.3, yang ia gambarkan kompetitif dengan model-model mutakhir dari OpenAI dan Anthropic. Ia juga menunjuk pada model yang akan datang dengan nama internal Watermelon, yang diperkirakan akan membuka peluang lebih lanjut di seluruh produk konsumen, keterlibatan pengguna, periklanan, dan efisiensi internal.

Perbedaan ini penting. Perusahaan yang meningkatkan penargetan iklannya dengan AI adalah perusahaan periklanan yang lebih baik. Perusahaan yang membangun model terdepan yang kompetitif dengan laboratorium-laboratorium terkemuka adalah sesuatu yang sepenuhnya berbeda. Itu adalah perusahaan yang dapat membangun produk baru, bukan sekadar mengoptimalkan produk yang sudah ada. Itulah pergeseran yang ditanggapi JPMorgan, dan hal itu menjelaskan mengapa target harga bergerak hampir 30 persen dalam satu catatan.

Namun, kenaikan peringkat tersebut muncul di tengah gambaran keuangan yang benar-benar beragam. Hasil kuartal kedua Meta, yang dilaporkan pada akhir Juli, menunjukkan pendapatan sebesar 60,8 miliar dolar AS, naik 28 persen secara tahunan, didorong oleh kenaikan 27 persen pada pendapatan iklan menjadi 59,4 miliar dolar AS. Tayangan iklan naik 14 persen dan harga rata-rata per iklan naik 12 persen, kombinasi sehat antara volume dan daya penetapan harga. Rata-rata jumlah orang aktif harian di Family mencapai 3,6 miliar pada Juni, dengan Instagram mencapai 2 miliar pengguna aktif harian dan Threads melampaui 500 juta pengguna bulanan. Ini adalah angka-angka dari perusahaan yang bisnis intinya berkinerja baik.

Gambaran labanya kurang nyaman. Laba per saham mencapai 6,18 dolar AS, turun 13,4 persen secara tahunan dan jauh di bawah estimasi konsensus sebesar 7,22 dolar AS. Total biaya dan beban melonjak 55 persen menjadi 42 miliar dolar AS, laju yang hampir dua kali lipat dari pertumbuhan pendapatan. Kenaikan tersebut mencakup 2,4 miliar dolar AS biaya hukum dan 1,18 miliar dolar AS biaya pesangon terkait pengurangan jumlah karyawan pada Mei. Tidak termasuk pos satu kali tersebut, laba operasional akan naik 9 persen, tetapi margin operasional yang dilaporkan menyusut menjadi 31 persen dari 43 persen setahun sebelumnya. Kesenjangan antara angka utama dan angka yang disesuaikan sangat lebar, dan hal itu mencerminkan kenyataan bahwa Meta membelanjakan banyak dana untuk infrastruktur, kompensasi, dan depresiasi meskipun pendapatannya tumbuh.

Belanja tersebut adalah ketegangan utama dalam kisah Meta, dan proyeksi JPMorgan sendiri membuatnya terlihat jelas. Anmuth kini memperkirakan belanja modal sebesar 243 miliar dolar AS pada 2027 dan 284 miliar dolar AS pada 2028, keduanya di atas konsensus Wall Street. Ia memproyeksikan tekanan terhadap arus kas bebas dalam kisaran negatif 65 miliar dolar AS hingga 70 miliar dolar AS pada masing-masing tahun tersebut, kontras mencolok dengan perolehan kas Meta saat ini berupa sekitar 41 miliar dolar AS arus kas bebas berutang selama dua belas bulan terakhir. Dalam beberapa pekan terakhir, Meta telah bertemu dengan investor obligasi Eropa, menjajaki penerbitan utang pertamanya di luar pasar dolar AS, sebuah tanda bahwa perusahaan sedang bersiap membiayai pembangunan ini dengan modal pinjaman, bukan hanya mengandalkan arus kas operasional.

Ini bukan detail kecil. Artinya, Meta memasuki fase ketika perusahaan akan membelanjakan lebih banyak daripada yang dihasilkannya, dan hal itu akan dilakukan dalam lingkungan suku bunga yang lebih tinggi. Federal Reserve diperkirakan menaikkan suku bunga pekan ini, dan biaya modal meningkat secara keseluruhan. Perusahaan yang secara historis menjadi mesin penghasil kas kini meminta investor mendanai visi yang imbal hasilnya masih bertahun-tahun lagi. Itu adalah jenis taruhan yang berbeda dari taruhan yang sebelumnya diminta Meta untuk diambil para pemegang sahamnya.

Reaksi pasar menunjukkan bahwa untuk saat ini investor bersedia mengambilnya. Saham Meta naik lebih dari 5 persen pada hari Muse diluncurkan dan kembali menguat setelah kenaikan peringkat dari JPMorgan. Saham tersebut naik sekitar 20 persen dari titik terendahnya pada Agustus, meskipun masih datar sepanjang tahun, dibandingkan kenaikan 12 persen untuk S&P 500. Kesenjangan itu menjadi inti argumen JPMorgan: saham tersebut masih memiliki ruang untuk mengejar ketertinggalan. Setelah kenaikan peringkat tersebut, lebih dari 90 persen analis yang dipantau Bloomberg memberikan rekomendasi beli untuk Meta, sisanya mempertahankan rekomendasi tahan dan tidak ada yang memberikan rekomendasi jual. Rata-rata target harga analis berada di sekitar 750 dolar AS, jauh di bawah 820 dolar AS milik JPMorgan, tetapi tetap mengimplikasikan kenaikan yang berarti.

Apa yang harus diperhatikan oleh pengamat yang cermat dalam beberapa pekan mendatang? Pertama, data keterlibatan awal untuk Muse. Peringkat di toko aplikasi adalah sinyal yang berguna, tetapi retensi dan penggunaan aktif harian akan memberikan gambaran yang lebih lengkap. Tesis JPMorgan bergantung pada Muse untuk menjadi produk yang bertahan lama, bukan sekadar hal baru. Kedua, arah panduan belanja modal. Meta menaikkan batas bawah kisaran 2026 menjadi 130 miliar dolar AS dari 125 miliar dolar AS, dan kenaikan lebih lanjut apa pun akan memperbesar kekhawatiran terhadap arus kas bebas yang diakui sendiri oleh Anmuth. Ketiga, lingkungan pasar yang lebih luas. Keputusan The Fed pada 16 September akan menentukan suasana selera risiko dalam beberapa pekan berikutnya, dan hasil yang lebih hawkish akan membuat biaya pendanaan lebih tinggi bagi setiap perusahaan dalam posisi Meta.

Kebenaran yang lebih mendalam adalah bahwa Meta diminta membuktikan sesuatu yang hanya pernah dibuktikan oleh sedikit perusahaan sebesar itu: bahwa bisnis periklanan yang matang dan sangat menguntungkan dapat mendanai pembangunan platform yang sepenuhnya baru tanpa menghancurkan imbal hasil yang sejak awal membuatnya bernilai. Bisnis periklanan masih tumbuh pada laju yang akan membuat hampir semua perusahaan iri. Investasi AI itu nyata, model-modelnya kompetitif, dan keunggulan distribusi untuk menjangkau 3,6 miliar pengguna harian tidak tertandingi di industri teknologi. Namun, jalur dari sini menuju 820 dolar AS melewati bertahun-tahun arus kas bebas negatif dan adopsi produk yang belum pasti. JPMorgan telah memutuskan bahwa perjalanan tersebut layak ditempuh. Pasar lainnya akan memutuskan pada waktunya sendiri.

Lakukan riset Anda sendiri 🔎 Bukan nasihat keuangan ✔️
$META