#8月核心CPI超预期 CPI“Boots” mendarat, mengapa emas awalnya turun lalu naik?

Pada awal sesi Asia 14 September, emas spot diperdagangkan di sekitar 4.330 dolar AS/ons, melanjutkan pola volatilitas setelah data CPI Jumat lalu.
Data CPI AS bulan Agustus yang dirilis Jumat lalu (11 September) menjadi salah satu momen paling dramatis di pasar emas belakangan ini: setelah data dirilis, harga emas sempat anjlok, tetapi kemudian melonjak cepat. Emas spot melonjak 110 dolar AS dalam sesi perdagangan, mencetak level tertinggi harian baru di 4.400,81 dolar AS/ons.

Mengapa laporan inflasi yang “hawkish” tidak mampu menjatuhkan emas? Data CPI: Secara keseluruhan sesuai ekspektasi, inti secara tak terduga lebih kuat
Mari lihat datanya terlebih dahulu. CPI keseluruhan bulan Agustus naik 3,4% secara tahunan, sama dengan ekspektasi pasar dan angka sebelumnya; secara bulanan naik 0,4%, sesuai ekspektasi, tetapi pulih signifikan dari 0,1% pada Juli dan mencatat kenaikan bulanan tertinggi sejak Juni tahun ini. Yang benar-benar membuat pasar waspada adalah CPI inti: naik 0,3% secara bulanan, lebih tinggi dari ekspektasi 0,2%, mencatat kenaikan bulanan terbesar sejak April.

Jika diuraikan, energi menjadi pendorong utama inflasi secara keseluruhan.
Harga bensin pada Agustus melonjak 3,9% secara bulanan, dan komponen ini saja menyumbang lebih dari sepertiga kenaikan CPI keseluruhan pada bulan tersebut. Konflik geopolitik mendorong harga minyak, dengan minyak mentah Brent telah menembus 107 dolar AS per barel, sementara efek transmisi inflasi energi masih berlanjut. CPI inti yang melampaui ekspektasi terutama berasal dari komponen jasa. Indeks hunian naik 0,3% secara bulanan, sementara komponen komunikasi, akomodasi, dan tarif penerbangan juga mencatat kenaikan signifikan. Inflasi jasa inti di luar hunian melonjak 0,51% secara bulanan, level tertinggi sejak Januari tahun ini.
Setelah data dirilis, taruhan pasar terhadap kenaikan suku bunga The Fed pada September dengan cepat melonjak dari sekitar 70% menjadi sekitar 90%. Imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun bertahan di sekitar 4,95%, sementara imbal hasil bertenor 2 tahun juga naik, dan dolar mendapat dukungan—semuanya merupakan kombinasi yang tidak menguntungkan bagi emas.

Mengapa emas “tidak bisa terus turun”? Secara teori, dengan probabilitas kenaikan suku bunga mencapai 90%, emas seharusnya tertekan dan bergerak turun. Namun, reaksi aktual pasar adalah: turun terlebih dahulu, lalu rebound besar.
Alasan pertama adalah berlakunya logika perdagangan “berita buruk sudah sepenuhnya diperhitungkan”. Laporan riset China Securities Co., Ltd. menunjukkan bahwa ekspektasi kenaikan suku bunga dalam waktu dekat pada dasarnya sudah sepenuhnya diperhitungkan. Setelah data dirilis, hal ini justru memicu “perdagangan setelah berita buruk terealisasi”, sehingga emas awalnya turun lalu naik. Ketika pasar telah lebih dahulu menetapkan kenaikan suku bunga September sebagai peristiwa berprobabilitas tinggi, konfirmasi data justru membuat momentum short melemah.
Alasan kedua, meskipun CPI inti kuat secara bulanan, angka tahunannya turun dari 2,5% menjadi 2,4%, level terendah sejak Maret 2021. Ini berarti bahwa dalam perspektif tahunan, inflasi inti masih perlahan mendingin. Ambang kenaikan suku bunga yang sebelumnya ditetapkan Gubernur The Fed Waller adalah “rebound CPI”, tetapi penurunan angka tahunan inti memberi pasar sedikit ruang untuk membayangkan bahwa “mungkin kenaikan suku bunga tidak akan berlanjut”.
Alasan ketiga adalah dukungan teknikal dari emas itu sendiri. Harga emas sebelumnya mendapat dukungan di kisaran 4.315 hingga 4.288 dolar AS, kemudian kembali menembus 4.341 dolar AS, level referensi rata-rata pergerakan eksponensial 200 hari. Analisis teknikal FXStreet juga menunjukkan bahwa rata-rata pergerakan 50 hari di 4.268 dolar AS menjadi dukungan tren. Selama harga emas tidak menembus level tersebut secara jelas, struktur bullish yang lebih luas masih tetap utuh.

Apa yang harus diperhatikan selanjutnya?
Variabel terbesar pekan ini adalah rapat kebijakan The Fed pada 15-16 September (suku bunga diumumkan pada pukul 02.00 dini hari 17 September waktu Beijing). Pasar telah memperhitungkan probabilitas kenaikan suku bunga sekitar 90%, yang berarti kenaikan suku bunga itu sendiri kemungkinan besar tidak akan membawa guncangan baru—fokus sebenarnya adalah pernyataan Ketua The Fed Wosh setelah rapat. Jika Wosh mengategorikan kenaikan suku bunga kali ini sebagai “penyesuaian satu kali”, yang mengisyaratkan tidak terburu-buru untuk terus memperketat kebijakan, dolar dan imbal hasil obligasi pemerintah AS mungkin stabil atau bahkan turun, sehingga emas berpeluang memperoleh ruang pemulihan. Sebaliknya, jika pernyataan kebijakan mengisyaratkan bahwa kemajuan inflasi telah terhenti dan pengetatan lebih lanjut diperlukan, emas mungkin menghadapi tekanan baru.
Variabel lain yang perlu terus diperhatikan adalah harga minyak. Situasi di Timur Tengah belum mereda, minyak mentah Brent bertahan di atas 100 dolar AS, dan rantai transmisi inflasi energi masih terus berjalan.
Bagi emas, hal ini membentuk situasi yang kontradiktif: harga minyak yang tinggi memperburuk kekhawatiran inflasi, memperkuat ekspektasi kenaikan suku bunga, dan menekan harga emas; tetapi tekanan inflasi yang terus berlanjut itu sendiri juga mendukung karakter emas sebagai lindung nilai terhadap inflasi dalam jangka menengah hingga panjang.
Ringkasnya
Dalam jangka pendek, momen tersulit bagi emas mungkin sedang berlalu karena ekspektasi paling hawkish telah diperhitungkan. Namun, konfirmasi arah yang sebenarnya masih menunggu pernyataan Wosh pada Rabu. Sebelum jalur suku bunga menjadi sepenuhnya jelas, harga emas kemungkinan besar akan terus bergerak dalam kisaran 4.300-4.450 dolar AS. $XAUUSD