Beban Menunggu: Perekonomian Amerika Menjelang Keputusan The Fed pada September

Selamat pagi. Jika Anda membaca ini dari lantai perdagangan di New York, kantor kebijakan di Frankfurt, atau meja treasury di Singapura, Anda sudah memahami perasaannya. Pekan mendatang tidak seperti pekan-pekan lainnya. Pada 16 September, Federal Reserve akan mengakhiri rapat kebijakan selama dua hari, dan dunia akan mengetahui apakah bank sentral paling berkuasa di dunia memilih untuk mempertahankan atau menaikkan suku bunga. Jawabannya penting bukan hanya bagi peminjam dan pelaku usaha Amerika, tetapi bagi setiap perekonomian yang berdagang, memberikan pinjaman, atau meminjam dari Amerika Serikat. Jadi, mari kita menilai situasinya dengan tenang dan tanpa drama sebelum keputusan itu tiba.

Mulailah dari data, karena data itulah yang akan dicermati langsung oleh The Fed. Perekonomian Amerika tumbuh pada tingkat tahunan 1,5 persen pada kuartal kedua, melambat dari 2,1 persen yang tercatat dalam tiga bulan pertama tahun ini. Itu bukan resesi. Itu adalah perlambatan, dan terjadi ketika pasar tenaga kerja mengirimkan sinyal beragam. Pada Agustus, pemberi kerja menambah 162 ribu lapangan kerja, angka yang dengan nyaman melampaui ekspektasi dan menandai pemulihan dari Juli yang lebih lemah. Tingkat pengangguran bertahan di 4,1 persen, dengan sekitar tujuh juta warga Amerika tidak bekerja. Pendapatan rata-rata per jam meningkat 3,1 persen sepanjang tahun lalu, laju yang cukup baik tetapi tidak mengkhawatirkan.

Lalu ada inflasi, yang menolak untuk bekerja sama. Indeks Harga Konsumen naik 3,4 persen secara tahunan pada Agustus, tidak berubah dari Juli dan sejalan dengan perkiraan. Namun, rinciannya penting. CPI inti, yang mengeluarkan harga pangan dan energi yang volatil, naik 0,3 persen secara bulanan, di atas 0,2 persen yang diperkirakan para ekonom. Harga bensin menyumbang lebih dari sepertiga kenaikan utama bulanan, dengan harga di pompa bensin naik 27,4 persen dibandingkan setahun lalu. Indikator inflasi pilihan Federal Reserve, yaitu indeks Personal Consumption Expenditures, telah berada di atas target dua persennya selama lebih dari lima tahun. Angka PCE inti Juli direvisi naik menjadi 3,6 persen, angka yang menunjukkan tekanan harga mendasar tidak mereda secepat yang diharapkan para pembuat kebijakan.

Inilah latar belakang pertemuan Federal Open Market Committee. Dan komite itu sendiri terpecah secara tidak biasa. Dalam rapat Juli, tiga anggota menyatakan perbedaan pendapat yang mendukung kenaikan suku bunga, sebuah perwujudan langka dari ketidaksepakatan internal. Ketua The Fed Kevin Warsh, yang mengambil alih kepemimpinan bank sentral pada awal tahun ini, menerapkan gaya komunikasi yang hanya memberikan sedikit panduan ke depan kepada pasar. Pidatonya di simposium Jackson Hole pada Agustus secara luas dibaca sebagai sinyal hawkish. Ia mengatakan bahwa para pembuat kebijakan harus yakin inflasi kembali ke dua persen secara jelas dan dengan laju yang memadai, dan jika kondisi itu tidak terpenuhi, mereka masih memiliki tugas yang harus dilakukan. Bahasa tersebut ditafsirkan banyak analis sebagai sinyal bahwa kenaikan suku bunga masih menjadi opsi.

Pasar telah menyimaknya. Sebelum laporan inflasi Agustus, para pedagang kontrak berjangka memperkirakan probabilitas sekitar 70 persen untuk kenaikan seperempat poin pada rapat September. Setelah laporan tersebut, probabilitas itu melonjak menjadi sekitar 90 persen. Suku bunga dana federal berada dalam kisaran 3,50 hingga 3,75 persen sepanjang tahun ini, tidak berubah sejak kenaikan terakhir pada Juli 2023. Kenaikan pada 16 September akan menjadi yang pertama sejak saat itu, sekaligus menandai momen penting: The Fed akan mengetatkan kebijakan bukan karena perekonomian terlalu panas, melainkan karena inflasi terbukti sulit ditundukkan di tengah pertumbuhan yang melambat.

Dampak globalnya bukanlah sesuatu yang abstrak. Suku bunga Amerika yang lebih tinggi memperkuat dolar, sehingga membuat utang dalam denominasi dolar lebih mahal bagi pasar negara berkembang dan memperumit situasi bagi perekonomian yang meminjam dalam mata uang Amerika. Suku bunga yang lebih tinggi juga memperketat kondisi keuangan global, menarik modal ke Amerika Serikat dan menjauhkannya dari aset yang lebih berisiko di tempat lain. Imbal hasil obligasi Treasury bertenor sepuluh tahun telah naik mendekati lima persen, sementara imbal hasil bertenor tiga puluh tahun berada di sekitar 5,34 persen, level yang menimbulkan dampak tertunda bagi konsumen dan pelaku usaha Amerika. Penjualan rumah yang sudah ada berada pada persentil kelima dari seluruh angka sejak 2000, tanda bahwa perekonomian tradisional yang sensitif terhadap suku bunga sudah berada di bawah tekanan.

Namun, keliru jika hal ini dibingkai sebagai kisah kemuraman tanpa henti. Perekonomian Amerika tidak sedang runtuh. Perekonomian itu sedang menyesuaikan diri. Pasar tenaga kerja tetap sehat menurut standar historis, dengan pengangguran berada di dekat rata-rata dua belas bulan. Sektor jasa terus berekspansi, dengan indeks ISM Services naik menjadi 55,4 pada Agustus berkat aktivitas dan pesanan baru yang kuat. Belanja konsumen, meski berhati-hati, tidak jatuh bebas. Pertanyaan yang dihadapi The Fed bukan apakah perekonomian dapat bertahan dari kenaikan suku bunga. Pertanyaannya adalah apakah kenaikan suku bunga merupakan alat yang tepat pada waktu yang tepat, mengingat tekanan inflasi sebagian besar berasal dari harga energi yang didorong oleh konflik geopolitik, bukan dari permintaan domestik.

Itulah ketegangan yang menjadi inti rapat ini. Menaikkan suku bunga terlalu cepat berisiko mendorong perekonomian yang melambat menuju kondisi yang lebih buruk. Menaikkan suku bunga terlalu lambat berisiko membuat ekspektasi inflasi menjadi tidak terjangkar, sehingga koreksi pada akhirnya menjadi lebih menyakitkan. Ketua Warsh membingkai pilihan tersebut secara tegas: The Fed akan bertindak jika tidak yakin inflasi kembali ke target. Jika dibaca secara jujur, data tidak memberikan keyakinan itu. Namun, data juga tidak menuntut kepanikan. Data menuntut penilaian.

Apa yang harus diperhatikan pengamat yang cermat pada 16 September? Pertama, keputusan itu sendiri. Kenaikan suku bunga kini menjadi ekspektasi konsensus, tetapi keputusan untuk mempertahankan suku bunga tidak akan mengejutkan, dan reaksi pasar dalam kedua skenario akan banyak menunjukkan seberapa besar ketidakpastian yang telah diperhitungkan. Kedua, proyeksi ekonomi terbaru The Fed, terutama perkiraannya untuk inflasi dan pengangguran hingga akhir tahun. Ketiga, dan mungkin yang paling penting, bahasa yang digunakan Ketua Warsh dalam konferensi pers. Jika ia memberi sinyal bahwa September adalah akhir siklus pengetatan, bukan awalnya, pasar mungkin dapat bernapas lega. Jika ia membiarkan peluang kenaikan lebih lanjut tetap terbuka, penyesuaian akan berlanjut.

Kebenaran yang lebih dalam adalah bahwa era uang murah telah berakhir. Keputusan suku bunga The Fed bukan lagi soal penyempurnaan perekonomian yang sedang berkembang pesat, melainkan menavigasi dunia dengan inflasi yang terus bertahan, gangguan geopolitik, dan pertumbuhan yang melambat. Dunia itu menuntut kesabaran, kejelasan, dan kesediaan untuk menerima bahwa tidak ada jawaban mudah. Kita semua hanya bisa mengamati, menghitung, dan bersiap menghadapi apa pun keputusan The Fed. Penantian itu hampir berakhir.

NFA ✔️
DYOR 🔎