#疑似AI股神建仓看涨AI “Dewa saham AI” kembali beraksi: membangun kembali “posisi yang sebelumnya dilikuidasi paksa”, tetapi menurunkan leverage

Dana Situational Awareness milik “Dewa saham AI” ambruk setelah mencatat kerugian terbesar dalam sejarah hedge fund untuk satu dana tunggal sebulan lalu. Kini, dana tersebut sedang bangkit kembali.
Pada 11 September, menurut Financial Times, pendiri dana Situational Awareness, Leopold Aschenbrenner, baru-baru ini mulai membangun kembali posisi perdagangan besar pada saham teknologi seperti AMD, Intel, SK hynix, SanDisk, serta startup AI CoreWeave.
Laporan tersebut mengutip sumber yang menyatakan bahwa karena hampir seluruh hubungan dengan broker sebelumnya telah terputus, Aschenbrenner beralih menjalin kerja sama dengan broker profesional yang kurang dikenal, Clear Street, untuk kembali ke pasar. Langkah ini menarik perhatian besar karena metode perdagangannya sangat mirip dengan operasi yang menyebabkan kerugian besar pada Juli tahun ini.
Strategis Nomura Securities, Charlie McElligott, sebelumnya telah menangkap sinyal yang tidak biasa. Ia menunjukkan bahwa pada Jumat lalu dan Selasa setelah libur Hari Buruh, terjadi serangkaian transaksi besar opsi call elastis (Flex Call), yang terkonsentrasi pada sejumlah saham terkait AI dan semikonduktor. “Pembeli misterius” tersebut secara total menghabiskan premi opsi sebesar 315 juta dolar AS, dengan eksposur Delta sebesar 1,1 miliar dolar AS dan eksposur Vega sebesar 5,8 juta dolar AS. Pola keterkaitan “harga spot naik, volatilitas juga naik” ini sangat mirip dengan karakteristik pasar sebelum gejolak pada Juli tahun ini.

Saham yang sama, strategi yang sama
Menurut sumber yang mengetahui masalah tersebut, posisi baru yang dibangun Situational Awareness baru-baru ini semuanya dilakukan melalui opsi elastis, dengan aset dasar yang mencakup posisi inti yang sebelumnya dilikuidasi paksa. McElligott merinci transaksi opsi yang diamati meja perdagangan Nomura pada Jumat dan Selasa lalu: untuk AMD, pada Jumat diperdagangkan 5.000 kontrak call yang jatuh tempo pada Januari 2026 dengan harga pelaksanaan 540,01 dolar AS, dengan total premi 18,7 juta dolar AS; pada Selasa, dana tersebut kembali membeli 3.700 kontrak dengan harga pelaksanaan 580,01 dolar AS, dengan premi 17,5 juta dolar AS.
Untuk perusahaan energi bersih Bloom Energy, total pengeluaran premi selama dua hari perdagangan mencapai sekitar 48,2 juta dolar AS, sementara harga sahamnya naik kumulatif 17,5% dalam dua hari.

CoreWeave naik kumulatif 18% dalam dua hari, dengan total premi opsi terkait lebih dari 43 juta dolar AS.
Selain itu, SK hynix, SanDisk, aset terkait DRAM, dan Intel juga mencatat pembelian call out-of-the-money dalam jumlah besar yang serupa. Semua kontrak tersebut merupakan opsi yang sangat out-of-the-money, yang bertujuan mendorong momentum harga dengan memicu gamma squeeze besar-besaran, sehingga secara tidak langsung mengangkat harga saham yang menjadi aset dasar.

Situational Awareness sebelumnya menjadi terkenal berkat demam AI, sementara Aschenbrenner juga masuk jajaran investor teknologi yang paling diperhatikan di industri. Namun, koreksi tajam pada sektor AI musim panas ini menyebabkan dana tersebut mengalami kerugian hingga puluhan miliar dolar AS, sehingga akhirnya harus memangkas leverage secara besar-besaran dan menjual banyak posisi.
Untuk melewati krisis, Situational Awareness menjual sebagian besar posisi pasar publiknya kepada Citadel. Langkah ini memang memungkinkan dana tersebut tetap bertahan, tetapi juga menandai berakhirnya sementara strategi agresif sebelumnya.
Dalam surat kepada investor pada akhir Juli, Aschenbrenner menyatakan akan “mencari hari untuk bertarung lagi” dan berjanji untuk “menarik pelajaran yang diperlukan”. Ia juga mengatakan bahwa dana tersebut akan “terus beroperasi dalam format gabungan publik-swasta”, tetapi investasi di pasar publik akan “dikelola dengan pembayaran penuh”.

Bentuk leverage berubah, tetapi logikanya tetap sama
Berbeda dengan saat likuidasi paksa pada Juli, ketika menggunakan total return swap dari bank investasi besar seperti Goldman Sachs untuk memperoleh leverage tinggi, kali ini Aschenbrenner memilih opsi elastis sebagai instrumen. Financial Times mengutip sumber yang mengetahui masalah tersebut bahwa penggunaan opsi yang dibayar penuh (fully-paid options) dapat membatasi kerugian maksimum pada premi yang telah dibayarkan, sehingga secara teori menghindari risiko margin call hingga likuidasi paksa. Namun, penyesuaian struktur ini tidak mengubah logika strategi secara mendasar: tetap dengan membangun eksposur besar pada aset momentum yang likuiditasnya relatif terbatas, dengan tujuan mendorong pasar untuk ikut membeli dan memicu kenaikan harga secara berantai.
McElligott mencatat bahwa korelasi “kenaikan harga spot mendorong kenaikan volatilitas” ini, setelah saham teknologi tunggal mengalami volatilitas ekstrem baru-baru ini, kembali menjadi pendorong imbal hasil positif bagi strategi dispersi volatilitas. Peristiwa likuidasi paksa pada Juli telah meninggalkan kesan mendalam di Wall Street. Menurut laporan, broker yang sebelumnya bekerja sama dengan Situational Awareness semuanya diselidiki oleh Departemen Kehakiman AS, sehingga Aschenbrenner nyaris “masuk daftar hitam” lembaga keuangan utama. Dalam konteks ini, ia beralih ke Clear Street, broker yang dikenal di kalangan hedge fund karena fokusnya pada sektor teknologi. Financial Times Inggris menggambarkan hal ini sebagai upaya Aschenbrenner untuk “membangun kembali hubungan di Wall Street dan bangkit setelah mengevaluasi kerugian terbesar dalam satu transaksi dalam sejarah hedge fund”.

Risiko putaran kedua menjadi perhatian pasar
Pertanyaan utama pasar saat ini adalah apakah strategi ini dapat kembali berhasil atau justru mengulangi jalur keruntuhan pada Juli. Secara struktural, keuntungan dan kerugian Aschenbrenner kali ini akan sepenuhnya ditanggung sendiri, dan tidak lagi berbagi eksposur risiko dengan broker melalui total return swap (TRS). Begitu momentum berbalik, seluruh premi opsi akan menjadi nol dan tidak dapat diredam dengan menyesuaikan rasio leverage. Pada saat yang sama, logika valuasi saham terkait penyimpanan AI juga menghadapi tantangan. McElligott mengamati bahwa setelah mengalami koreksi tajam pada musim panas, struktur volatilitas saham-saham bertema AI yang sangat terkonsentrasi ini masih berada dalam kondisi sangat sensitif; gangguan momentum apa pun dapat memicu deleveraging cepat.
Secara historis, strategi yang berupaya memicu gamma squeeze dengan menaikkan harga opsi yang sangat out-of-the-money sangat bergantung pada partisipasi berkelanjutan dari pelaku pasar. Begitu pelaku pasar menyadari konsentrasi posisi tersebut dan memilih untuk melakukan lindung nilai atau short selling, hasilnya sering kali justru berlawanan dengan ekspektasi awal.$SNDK