【Bull market besar yang sebenarnya tidak selalu takut kenaikan suku bunga】

Sekarang, setiap kali pasar mendengar kata “kenaikan suku bunga”, pembahasan tentang bear market langsung dimulai.

Namun, jika melihat kembali sejarah, kita akan menemukan fenomena yang sangat berlawanan dengan intuisi:

Banyak bull market besar justru melewati siklus kenaikan suku bunga.

Pada 1994, Fed menaikkan suku bunga dengan cepat.
Suku bunga dana federal naik dari 3% hingga 6%.

Hasilnya, ekonomi AS tidak runtuh.
Laba perusahaan terus tumbuh.
Setelah itu, datang salah satu periode bull market paling gila pada 1990-an.

Periode 2004—2006 bahkan lebih典型.

Fed menaikkan suku bunga sebanyak 17 kali berturut-turut.
Suku bunga naik dari 1% hingga 5,25%.

Bagaimana dengan saham AS?

Pasar tidak langsung memasuki bear market karena kenaikan suku bunga.

S&P 500 terus naik hingga benar-benar mencapai puncak pada Oktober 2007.

Sekarang, mari lihat siklus terbaru.

Pada 2022, Fed memulai salah satu siklus kenaikan suku bunga tercepat dalam beberapa dekade.
Suku bunga naik dari hampir 0 hingga 5,25%—5,50%.

Namun, setelah mencapai dasar pada Oktober 2022, S&P 500 justru kembali memasuki bull market dalam lingkungan suku bunga tinggi.

Jadi, apa yang sebenarnya diberitahukan sejarah kepada kita? Bukan:

Kenaikan suku bunga = bear market.

Juga bukan:

Kenaikan suku bunga = bull market.

Yang benar-benar menentukan bull dan bear market adalah:

Apakah ekonomi dan laba perusahaan mampu menahan suku bunga tersebut.

Mengapa terkadang saham justru terus naik ketika suku bunga naik?

Karena kenaikan suku bunga oleh bank sentral itu sendiri bisa menunjukkan bahwa:

Ekonomi masih sangat kuat.
Permintaan masih sangat kuat.
Lapangan kerja masih sangat kuat.
Perusahaan masih menghasilkan laba.

Bank sentral perlu menginjak rem karena ekonomi melaju terlalu cepat.

Selama laju pertumbuhan laba perusahaan mampu menutupi kenaikan biaya pendanaan, saham sepenuhnya bisa terus naik sambil suku bunga juga naik.

Bahaya yang sebenarnya ada pada tahap berikutnya.

Kenaikan suku bunga
↓
Pendanaan menjadi semakin mahal
↓
Perusahaan mulai mengurangi investasi
↓
Belanja modal menurun
↓
Ekspektasi laba direvisi turun
↓
Spread kredit melebar
↓
Pengangguran meningkat
↓
Baru kemudian dampaknya merambat ke pasar saham

Tahun 2007 adalah contoh paling klasik.

Yang benar-benar membunuh bull market bukanlah kenaikan suku bunga yang dimulai pada 2004.

Karena setelah suku bunga naik, saham AS masih terus naik selama tiga tahun.

Masalah yang sebenarnya muncul setelah suku bunga tinggi akhirnya merambat ke sektor properti, leverage, dan pasar kredit.

Jadi, jika diterapkan pada kondisi saat ini, saya justru tidak akan langsung menyimpulkan bull market berakhir hanya karena pasar kembali memperhitungkan kenaikan suku bunga Fed.

Saat ini, saya benar-benar mengamati tiga hal:

Apakah belanja modal AI mulai menurun.

Apakah laba perusahaan mulai direvisi turun.

Apakah pasar kredit mulai bermasalah.

Terutama pada siklus AI kali ini.

Selama Microsoft, Google, Amazon, dan Meta masih menggelontorkan dana untuk membangun pusat data.

Pesanan NVDA tidak turun secara signifikan.

HBM dari MU dan SK hynix tidak melemah secara signifikan.

Permintaan SSD kelas enterprise dari SNDK tidak menurun.

Spread kredit juga tidak tiba-tiba melebar.

Maka suku bunga tinggi paling jauh hanya menekan valuasi.

Itu belum membuktikan bahwa bull market telah mati.

Inilah bagian yang paling layak dipikirkan secara berlawanan saat ini.

Ketika semua orang mulai bearish karena “kemungkinan kenaikan suku bunga”.

Pertanyaan yang sebenarnya harus diajukan bukan:

Akankah Fed menaikkan suku bunga?

Melainkan:

Apakah suku bunga setinggi ini benar-benar telah merusak laba perusahaan dan pasar kredit?

Jika belum.

Sejarah telah membuktikannya berkali-kali:

Kenaikan suku bunga bisa terus berlanjut.
Imbal hasil obligasi pemerintah AS bisa tetap sangat tinggi.
Pasar bisa dipenuhi pandangan bearish.

Saham tetap bisa naik.

Puncak besar pasar yang sebenarnya biasanya bukan terjadi ketika semua orang sedang membahas “apakah suku bunga akan naik”.

Melainkan ketika suku bunga tinggi sudah mulai menciptakan retakan pada ekonomi riil dan rantai kredit.

Jadi, sekarang jangan hanya mengamati Fed.

Amati laba.
Amati belanja modal AI.
Amati kredit.

Ketiga hal inilah yang benar-benar menentukan kapan bull market kali ini berakhir.