#8月CPI今晚公布 #每周来晒 Pukul 20.30 malam ini, atau CPI yang tak bisa mengubah apa pun

     Pukul 20.30 waktu Beijing malam ini, Biro Statistik Tenaga Kerja AS akan merilis CPI bulan Agustus. The Fed akan mengadakan rapat suku bunga Rabu depan, dan ini adalah keping inflasi terakhir sebelum keputusan tersebut.     

Pasar menunggu laporan ini dengan sangat tegang.
Namun, CPI ini kemungkinan besar tidak akan mengubah apa pun. Bukan karena laporan ini tidak penting, melainkan karena apa pun isinya, jawabannya sudah ditulis terlebih dahulu.

Mari lihat apa yang ada di atas meja.     
Ekspektasi konsensus: CPI keseluruhan naik 0,4% secara bulanan (sebelumnya 0,1%), dan 3,4% secara tahunan; CPI inti naik 0,2% secara bulanan, dan 2,4% secara tahunan.
Hal yang paling mencolok dalam ekspektasi ini adalah divergensinya: inflasi keseluruhan meningkat, sementara inflasi inti menurun.       
Mengapa inflasi keseluruhan meningkat?
Harga minyak. Minyak mentah WTI AS menembus 100 dolar AS minggu ini, kelompok Houthi menguasai pelabuhan Mokha di Yaman, dan jalur pelayaran alternatif di luar Selat Hormuz juga berada dalam ketidakpastian. Komponen energi bulan Agustus diperkirakan naik 2,5% secara bulanan—bensin dan tiket pesawat sama-sama menjadi saluran transmisi harga minyak.     
 Mengapa inflasi inti menurun?
Inflasi perumahan perlahan mendingin. Goldman Sachs memperkirakan sewa tempat tinggal utama naik 0,23% secara bulanan, sementara sewa ekuivalen pemilik rumah naik 0,22%; perlambatan tren masih berlanjut.
Dampak kenaikan harga satu kali dari tarif juga mulai mereda.       
Singkatnya: yang naik adalah faktor input, sedangkan yang stabil adalah faktor internal. Api inflasi membakar dari luar, bukan dari dalam rumah.

Sekarang lihat tokoh utama sebenarnya dalam laporan ini: pasar sudah memberikan suaranya terlebih dahulu. PPI tadi malam lebih dulu meledak: naik 0,4% secara bulanan dan 5,4% secara tahunan, sementara data Juli juga direvisi naik. Tekanan inflasi dari sisi produksi telah terkonfirmasi. FedWatch menunjukkan probabilitas kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin pada September melonjak dari 49% sepekan lalu menjadi di atas 73%, sedangkan probabilitas kenaikan lagi pada Desember mendekati 60%.      Perhatikan lintasan angka ini: sepekan lalu masih seimbang 50-50. Begitu PPI dirilis, timbangan langsung condong ke satu sisi.
Dengan kata lain, sebelum CPI dirilis, pasar sudah memberikan suara melalui tindakannya.     
Sinyal dari imbal hasil obligasi pemerintah AS bahkan lebih tegas.
Imbal hasil obligasi 10 tahun mencapai 4,92%, tertinggi dalam 34 bulan; suku bunga riil TIPS mencapai 2,52%, tertinggi sejak 2007. Ini bukan sedang menunggu CPI, melainkan sudah lebih dahulu menetapkan harga untuk suku bunga “lebih tinggi lebih lama”.
Jadi, satu-satunya ketegangan malam ini adalah: apakah CPI akan mengonfirmasi harga yang mencerminkan probabilitas 73% ini, atau justru menggagalkannya.     
Jika lebih tinggi dari ekspektasi, angka 73% akan menuju 90%, kenaikan suku bunga Rabu depan hampir pasti, dan harga kenaikan beruntun pada Desember juga akan meningkat; imbal hasil obligasi pemerintah AS kembali naik dan aset berisiko global berada di bawah tekanan.     
Jika lebih rendah dari ekspektasi, pasar juga tidak akan langsung percaya bahwa inflasi telah menyerah—harga minyak masih di atas 100 dolar AS, dan tagihan energi belum masuk dalam laporan CPI setelah September. Probabilitasnya turun ke sekitar 60%, tetapi tetap menjadi kecenderungan yang dominan.     
Jika sesuai ekspektasi, artinya tidak ada yang terjadi. Angka 73% bertahan, tinggal menunggu Rabu depan.     
Tiga skenario, semuanya mengarah ke satu arah yang sama. Inilah arti “tidak bisa mengubah apa pun”: harga minyak sudah membuka jalan yang harus ditempuh, dan CPI hanya membubuhkan cap di jalan tersebut.       
Masih ingat? Pembengkakan neraca The Fed, pembiayaan defisit senilai 2 triliun dolar AS, serta gelombang penerbitan obligasi untuk infrastruktur AI, semuanya bertumpu pada pasar obligasi pemerintah sebagai saluran keluarnya. Kini inflasi kembali, The Fed berani menaikkan suku bunga, tetapi setiap kenaikan suku bunga juga meningkatkan biaya pembiayaan Departemen Keuangan—imbal hasil 10 tahun sebesar 4,92% berarti tagihan bunga atas defisit tahunan senilai 2 triliun dolar AS terus menebal.

Kenaikan suku bunga mengatasi inflasi, tetapi akar inflasi ada pada harga minyak, dan harga minyak tidak bisa dikendalikan The Fed.
Ini adalah lingkaran setan: jika tidak bertindak, ekspektasi inflasi mengakar; jika bertindak, pasar obligasi dan orang-orang sendiri yang lebih dahulu merasakan sakitnya.
Ketua Walsh mengatakan arah kebijakan moneter bergantung pada indikator pasar. Jika diterjemahkan, artinya: bertindak sesuai dengan raut wajah pasar obligasi. Dan malam ini pasar obligasi juga sedang melihat raut wajah CPI.     
Setelah melihat semuanya, semua pihak sedang menunggu satu variabel yang tidak bisa dikendalikan siapa pun—kapal tanker minyak dari Timur Tengah.

Tiga kalimat untuk pembaca umum:
Pertama, pukul 20.30 malam ini, lebih baik melihat CPI inti daripada CPI keseluruhan.
Jika kenaikan bulanan CPI inti bertahan di 0,2%, ceritanya tetap “inflasi yang didorong faktor input”; jika mencapai 0,3% atau lebih, kenaikan harga mulai merembet ke sektor jasa—itu akan menjadi pertarungan lain.
Kedua, lihat dolar AS dan emas, bukan langsung saham AS.
Menguatnya ekspektasi kenaikan suku bunga menguntungkan dolar AS dan menekan emas dalam jangka pendek, tetapi suku bunga “lebih tinggi lebih lama” menyebabkan pendarahan kronis bagi fiskal AS; cerita harga emas dalam jangka menengah belum selesai.
Ketiga, FOMC pada 16 September (Rabu depan) adalah hari yang sebenarnya.
CPI adalah trailernya, sedangkan keputusan adalah film utamanya. Probabilitas 73% berarti pasar sudah membayar uang muka; pembalikan arah akan dikenai biaya pembatalan.
Data akan berbicara, tetapi malam ini data hanya bisa mengulang kalimat yang sudah diucapkan pasar: api inflasi berada di kapal tanker minyak, alat pemadam kebakaran ada di tangan The Fed, tetapi kapal tanker itu bukan kendali The Fed.