#甲骨文Q1业绩超预期盘后涨超5% Narasi bahwa “kapasitas komputasi AI adalah gelembung” dihancurkan sendiri oleh pesanan Oracle senilai 664 miliar dolar AS—ketika pelanggan mengantre hingga beberapa tahun ke depan, akhir ceritanya sudah tertulis.

Pesanan Oracle mencapai 664 miliar dolar AS—angka ini merupakan konfirmasi terkuat atas permintaan kapasitas komputasi AI. Malam ini, Oracle merilis laporan keuangan yang membuat saya tertegun cukup lama. Bukan karena angkanya begitu indah—melainkan karena ada satu angka yang membuat saya sadar bahwa permintaan kapasitas komputasi AI mungkin akan bertahan jauh lebih lama daripada perkiraan kebanyakan orang.
Angka itu disebut RPO—sisa pesanan yang belum dipenuhi. 664 miliar dolar AS. Ini adalah nilai pesanan yang kontraknya sudah ditandatangani Oracle, tetapi belum dikirimkan.
Dengan kata lain: saat ini ada bisnis senilai 664 miliar dolar AS yang mengantre untuk dikerjakan Oracle. Mari saya jelaskan laporan keuangan ini dari awal, karena banyak orang mungkin pernah mendengar Oracle, tetapi belum benar-benar memperhatikannya.
Pertama, mari kita lihat angkanya dan paparkan data utama hari ini. Oracle melaporkan pendapatan kuartal pertama tahun fiskal 2027 sebesar 19,35 miliar dolar AS, naik 30% secara tahunan. Pendapatan cloud tumbuh 62% menjadi 11,6 miliar dolar AS, termasuk pendapatan cloud infrastructure yang tumbuh 121% menjadi 7,4 miliar dolar AS, serta pendapatan cloud applications yang tumbuh 10% menjadi 4,2 miliar dolar AS. Oracle melaporkan laba per saham yang disesuaikan sebesar 1,92 dolar AS, naik 30% secara tahunan. Analis memperkirakan 1,74 dolar AS. Pendapatan 19,35 miliar dolar AS, naik 30% secara tahunan—ini sudah merupakan angka yang sangat baik. Namun, yang benar-benar membuat pasar bergairah bukanlah angka ini, melainkan pertumbuhan cloud infrastructure sebesar 121%. Pertumbuhan pendapatan cloud infrastructure meningkat dari 52% pada Q4 tahun fiskal 2025 menjadi 121% pada kuartal ini, menandai percepatan selama 9 kuartal berturut-turut. Pertumbuhan yang belum pernah terjadi sebelumnya ini mencerminkan kuatnya permintaan terhadap AI dan kemampuan komputasi GPU. Oracle melaporkan tingkat utilisasi GPU untuk infrastruktur AI sebesar 97,9%, sementara kontrak perpanjangan dan penjualan kembali GPU memiliki premi rata-rata 20%. Selama 9 kuartal berturut-turut, pertumbuhan terus dipercepat—bukan sekadar tumbuh selama 9 kuartal berturut-turut (yang saja sudah sangat sulit), melainkan laju pertumbuhannya semakin cepat selama 9 kuartal berturut-turut. Dari 52% menjadi 121%, setiap kuartal tumbuh lebih cepat daripada kuartal sebelumnya. Hal ini sangat jarang terjadi dalam sejarah bisnis; hampir tidak ada perusahaan yang mampu mempertahankan ritme seperti ini. Tingkat utilisasi GPU sebesar 97,9% berarti hampir tidak ada kapasitas komputasi AI Oracle yang menganggur; semuanya digunakan penuh oleh pelanggan. Jika tingkat utilisasi kapasitas produksi Anda mencapai 100%,
hanya ada satu langkah berikutnya: memperluas kapasitas. Lalu, angka yang paling penting—RPO.
Kewajiban kinerja yang tersisa (RPO) meningkat 209 miliar dolar AS secara tahunan menjadi 664 miliar dolar AS.
Kewajiban kinerja yang tersisa (RPO) meningkat 209 miliar dolar AS secara tahunan menjadi 664 miliar dolar AS. Kewajiban kinerja Oracle yang tersisa mencapai 664 miliar dolar AS, termasuk lebih dari 30 miliar dolar AS kontrak cloud AI baru. 664 miliar dolar AS, apa artinya? Jumlah ini setara dengan total pendapatan Oracle selama sekitar 3 tahun terakhir.
Dengan kata lain: meskipun Oracle tidak menandatangani satu pun kontrak baru mulai hari ini, hanya dengan memenuhi kontrak yang ada, perusahaan itu sudah mengunci sumber pendapatan selama 3 tahun. Selain itu, dari 664 miliar dolar AS tersebut, lebih dari 30 miliar dolar AS berasal dari kontrak cloud AI baru yang ditambahkan pada kuartal terakhir—kontrak yang baru ditandatangani kuartal ini, merupakan tambahan baru, bukan akumulasi historis. Para pelanggan AI sedang mengunci kapasitas komputasi terlebih dahulu melalui kontrak jangka panjang dengan nilai yang semakin besar. Mereka bukan sedang melakukan uji coba, melainkan mengunci kontrak dalam skala besar, lebih awal, dan untuk jangka panjang. Reaksi harga saham malam ini juga memiliki kisah kecil yang sangat menarik. Setelah presentasi dirilis, harga saham rebound dalam perdagangan setelah jam bursa menjadi 159,58 dolar AS, naik 4,34% dari harga penutupan sesi reguler sebesar 152,94 dolar AS, setelah sebelumnya sempat turun 5,38% pada sesi perdagangan reguler. Turun 5,38% pada sesi reguler, lalu naik 4,34% setelah jam bursa (sempat naik lebih dari 7% pada titik tertinggi)—pergerakan turun lalu naik ini merupakan salah satu momen paling menarik di pasar hari ini.
Mengapa awalnya turun? Oracle memperkirakan belanja modal bersih sekitar 70 miliar dolar AS pada tahun fiskal ini (hingga Mei tahun depan), terutama untuk ekspansi infrastruktur, serta menyelesaikan penerbitan saham senilai 20 miliar dolar AS. Belanja modal sebesar 70 miliar dolar AS melampaui ekspektasi. Reaksi pertama pasar adalah: perusahaan ini membakar terlalu banyak uang, sehingga arus kas bebas jangka pendek menjadi negatif. Oracle melaporkan arus kas operasional rekor sebesar 23 miliar dolar AS, tetapi karena terus berinvestasi dalam ekspansi infrastruktur cloud, arus kas bebasnya negatif 5 miliar dolar AS. Negatif 5 miliar dolar AS berarti laju ekspansi Oracle saat ini jauh melampaui laju arus kas masuknya, sehingga perusahaan perlu menerbitkan saham (20 miliar dolar AS) untuk menutup kekurangan pendanaan.
Namun, setelah dipikirkan, pasar memutuskan untuk tidak memedulikannya. Karena RPO senilai 664 miliar dolar AS ada di sana, tingkat utilisasi GPU 97,9% ada di sana, dan pertumbuhan 121% selama 9 kuartal berturut-turut juga ada di sana. Anda membelanjakan 70 miliar dolar AS untuk membangun pusat data karena memiliki pesanan senilai 664 miliar dolar AS yang sedang menunggu, sehingga membakar uang untuk membangun kapasitas adalah keputusan bisnis yang sepenuhnya masuk akal. Itulah sebabnya harga saham berbalik naik setelah jam bursa.
Laporan keuangan ini lebih penting bagi seluruh sektor AI daripada bagi Oracle sendiri.
Selama beberapa bulan terakhir, pasar terus mengkhawatirkan satu hal: harga minyak menembus 100 dolar AS, suku bunga naik, dan kutukan September—dengan kondisi makro yang begitu buruk, apakah permintaan AI akan mulai menyusut? Apakah perusahaan akan mengurangi pembelian kapasitas komputasi karena keterbatasan dana? Laporan keuangan Oracle malam ini memberikan jawaban yang sangat jelas melalui data: tidak. Pada kuartal ini, Oracle menambahkan kapasitas pusat data untuk lebih dari 300 ribu GPU, tiga kali lipat dari kuartal sebelumnya, dan kapasitas tersebut langsung beroperasi dengan tingkat utilisasi 97,9% begitu tersedia. Ini bukan permintaan yang mendingin; tidak ada tanda-tanda permintaan mendingin, bahkan justru semakin cepat. Ada detail lain yang sangat penting: pertumbuhan pendapatan cloud infrastructure didukung oleh proyek komputasi skala besar baru serta kuatnya permintaan terhadap layanan komputasi dan basis data. Permintaan terhadap layanan basis data juga meningkat—ini berarti permintaan AI tidak hanya berada pada lapisan kapasitas komputasi GPU, tetapi juga meluas secara bersamaan pada lapisan infrastruktur seperti basis data, penyimpanan, dan jaringan. Ini merupakan sinyal “ekspansi permintaan di seluruh tumpukan”, bukan ledakan pada satu titik tertentu.
Bagi orang biasa, apa arti laporan keuangan ini?
Pertama, jika Anda memiliki NVIDIA—Oracle menambahkan 300 ribu GPU; dari mana GPU tersebut berasal? Sebagian besar berasal dari NVIDIA. Ekspansi Oracle merupakan sumber langsung pesanan NVIDIA. Laporan keuangan Oracle malam ini menjadi pertanda positif bagi pertumbuhan pendapatan NVIDIA pada Q3.
Kedua, jika Anda sedang mempertimbangkan untuk memiliki Oracle—logika bisnis perusahaan ini sedang mengalami perubahan besar: dari “menjual perangkat lunak perusahaan tradisional” menjadi “menyediakan infrastruktur kapasitas komputasi AI”. RPO senilai 664 miliar dolar AS berarti visibilitas pendapatan untuk beberapa tahun ke depan sangat tinggi. Kepastian seperti ini merupakan aset yang sangat berharga dalam lingkungan suku bunga tinggi. Namun, perlu diperhatikan: belanja modal 70 miliar dolar AS + arus kas bebas negatif 5 miliar dolar AS + pendanaan melalui penerbitan saham senilai 20 miliar dolar AS berarti perusahaan ini sekarang merupakan mesin yang “berekspansi dengan cepat dan membakar uang dengan pesat”, sehingga tekanan keuangannya dalam jangka pendek tidak kecil.
Ketiga, bagi seluruh sektor cloud dan kapasitas komputasi AI—data Oracle menunjukkan bahwa permintaan terhadap infrastruktur AI tidak akan menghilang hanya karena harga minyak mahal atau suku bunga tinggi. Raksasa teknologi sedang menggunakan kontrak jangka panjang dan mengunci pesanan lebih awal untuk memastikan mereka tidak tertinggal dalam perlombaan persenjataan kapasitas komputasi AI. Ini merupakan penilaian struktural dari sisi permintaan, bukan fluktuasi sentimen jangka pendek.
Keempat, angka yang paling layak diingat: tingkat utilisasi GPU 97,9%. Ini berarti hampir seluruh kapasitas komputasi Oracle yang ada sedang digunakan penuh.
Dalam kondisi seperti ini, Oracle masih memperluas kapasitas dengan kecepatan 300 ribu GPU per kuartal, tetapi tetap kekurangan pasokan. Inilah kondisi nyata kelangkaan kapasitas komputasi AI—bukan “kapasitas komputasi sudah cukup”, melainkan siklus positif “sebanyak apa pun yang dibangun, sebanyak itu pula yang digunakan; sebanyak apa pun yang mengantre, sebanyak itu pula yang dibangun”. Cloud dan kapasitas komputasi Oracle tumbuh 121%, RPO 664 miliar dolar AS, tingkat utilisasi GPU 97,9%—ini merupakan bukti terkuat bahwa permintaan kapasitas komputasi AI belum padam dan justru semakin cepat. Turun 5% pada sesi reguler, lalu naik 7% setelah jam bursa—reaksi pertama pasar mengkhawatirkan belanja modal, tetapi setelah dipikirkan, pasar melihat kepastian di balik 664 miliar dolar AS tersebut.
Menurut Anda, apakah transformasi Oracle dari “perusahaan perangkat lunak veteran” menjadi “platform kapasitas komputasi AI” merupakan salah satu kisah yang paling diremehkan tahun ini? Sampaikan penilaian Anda di kolom komentar$ORCL