#AugustNFPReportComing Laporan NFP Agustus Segera Hadir

Laporan Nonfarm Payrolls Agustus akan dirilis pagi ini dan merupakan satu-satunya data terpenting bagi pasar, Federal Reserve, dan siapa pun yang menjalankan bisnis saat ini. Data ini akan dirilis pada Jumat pertama September, dan setelah musim panas yang penuh sinyal beragam, pasar tenaga kerja menjadi titik perubahan seluruh narasi. Inflasi telah mendingin. Pertumbuhan melambat tetapi tidak runtuh. Kini pertanyaannya adalah apakah perekrutan juga sedang kembali normal secara tertib atau apakah tanda-tanda keretakan mulai terlihat.

Menjelang rilis, konsensus berada di kisaran 145.000 hingga 160.000 lapangan kerja baru yang tercipta pada Agustus. Tingkat pengangguran diperkirakan bertahan di sekitar 4,2 persen hingga 4,3 persen. Pendapatan rata-rata per jam diperkirakan naik 0,3 persen dari bulan ke bulan dan sekitar 3,6 persen dari tahun ke tahun. Angka-angka tersebut akan menunjukkan kelanjutan tren pendinginan yang telah kita lihat sejak kuartal kedua, bukan perubahan mendadak.

Saya ingin membahas mengapa laporan ini sangat penting saat ini, apa yang disampaikan data yang mendasarinya, bagaimana kinerja setiap sektor kemungkinan akan tercatat, dan apa arti berbagai hasil bagi kebijakan dan pasar.

Mengapa Agustus Sangat Penting

Kita berada di titik infleksi. The Fed telah menghabiskan 18 bulan terakhir dengan fokus hampir sepenuhnya pada inflasi. Itu berhasil. Core PCE kini jauh lebih dekat dengan target dan angka tahunan 3 bulan berada pada level yang diinginkan The Fed. Dengan inflasi yang tidak lagi menjadi ancaman langsung, mandat ganda kembali menjadi fokus. Ketenagakerjaan.

Pertemuan FOMC September akan berlangsung dalam beberapa minggu. Para pejabat mengatakan bahwa mereka bergantung pada data dan data pasar tenaga kerja akan memiliki bobot lebih besar. Laporan yang lemah meningkatkan kemungkinan penyesuaian kebijakan. Laporan yang kuat membuat mereka tetap menunggu dan menunda pembahasan apa pun. Hanya ada sedikit ruang untuk jalan tengah karena ekspektasi sudah mengarah pada laju perekrutan yang lebih lambat.

Musiman juga penting. Agustus mencakup perekrutan kembali ke sekolah, berakhirnya penempatan staf ritel musim panas, dan dimulainya perekrutan logistik menjelang musim liburan. Pekerjaan di bidang pendidikan pemerintah biasanya melonjak. Pada saat yang sama, beberapa pekerjaan musiman berakhir. Faktor penyesuaian musiman Biro Statistik Tenaga Kerja cukup besar pada Agustus, sehingga angka utama bisa berisik. Itulah sebabnya kita perlu melihat lebih dalam.

Apa yang Disampaikan Indikator Utama

Klaim pengangguran awal rata-rata berada di sekitar 232.000 selama 4 minggu terakhir. Angka itu naik dari kisaran 210.000 yang kita lihat setahun lalu, tetapi masih jauh dari level resesi. Klaim berkelanjutan telah naik perlahan menjadi sekitar 1,85 juta. Ini menunjukkan bahwa orang membutuhkan waktu sedikit lebih lama untuk mendapatkan pekerjaan baru setelah kehilangan pekerjaan, yang konsisten dengan pasar tenaga kerja yang lebih longgar.

Data JOLTS untuk Juli menunjukkan lowongan pekerjaan kembali sedikit menurun. Tingkat pengunduran diri stabil. Pemutusan hubungan kerja tetap rendah. Yang berubah adalah perekrutan. Perusahaan memasang lebih sedikit lowongan dan mengisinya dengan lebih lambat. Laporan ADP untuk Agustus berada di sisi lemah, yaitu 125.000. Ketenagakerjaan jasa ISM masuk ke wilayah kontraksi. Ketenagakerjaan manufaktur ISM telah lemah selama berbulan-bulan.

Semua itu menunjukkan angka payrolls yang solid tetapi lebih lambat daripada laju di atas 200.000 yang kita lihat pada 2024.

Ekspektasi Per Sektor

Layanan kesehatan kembali menjadi kontributor terbesar. Demografi populasi yang menua dan kebutuhan staf pascapandemi bersifat struktural. Saya memperkirakan 45.000 hingga 55.000 lapangan kerja di sektor ini. Rumah sakit, layanan rawat jalan, dan layanan kesehatan di rumah semuanya tetap kuat.

Pemerintah diperkirakan mencatat kenaikan yang cukup besar. Perekrutan pendidikan negara bagian dan pemerintah daerah meningkat pada Agustus saat sekolah dibuka kembali. Itu dapat menambah 35.000 hingga 45.000. Perekrutan federal datar. Perubahan apa pun di sana akan kecil.

Konstruksi beragam. Sektor perumahan melambat karena biaya pembiayaan masih tinggi dan penjualan rumah baru melemah. Namun, belanja infrastruktur dan proyek nonperumahan membuat para pekerja tetap sibuk. Kenaikan bersih kemungkinan mencapai 10.000 hingga 15.000.

Manufaktur masih berada di bawah tekanan. Permintaan ekspor lemah dan pengelolaan persediaan dilakukan dengan hati-hati. Sektor otomotif sempat pulih singkat pada Juli, tetapi Agustus tampak datar. Perkirakan manufaktur berada di antara minus 5.000 hingga plus 5.000.

Sektor rekreasi dan perhotelan telah kembali normal. Perekrutan untuk mengejar ketertinggalan telah berakhir. Restoran dan hotel kini merekrut berdasarkan permintaan aktual, bukan perjalanan yang tertahan. Dengan belanja konsumen yang moderat, perkirakan kenaikan 15.000 hingga 20.000.

Ritel sulit diprediksi. Musim kembali ke sekolah seharusnya membantu, tetapi banyak jaringan beroperasi dengan staf yang lebih ramping. Mereka juga semakin banyak beralih ke pekerja paruh waktu. Saya tidak akan terkejut jika ritel datar atau turun 5.000 hingga 10.000.

Layanan profesional dan bisnis mengalami perlambatan paling besar. Layanan bantuan temporer telah menurun selama 14 bulan. Itu merupakan indikator utama dan kemungkinan kembali turun 10.000 hingga 15.000 bulan ini. Perekrutan di bidang konsultasi dan teknologi dilakukan secara selektif.

Aktivitas keuangan stabil. Perusahaan asuransi merekrut. Perbankan tidak. Layanan real estat mengalami peningkatan moderat seiring volume transaksi sedikit meningkat.

Upah dan Jam Kerja

Pendapatan rata-rata per jam merupakan bagian kedua dari laporan ini. Pertumbuhan upah telah mendingin dengan sangat tertib. Kita bergerak dari 5 persen secara tahunan pada awal 2024 menjadi sekitar 3,6 persen saat ini. Angka bulanan berada di 0,2 hingga 0,3 persen. Itu konsisten dengan inflasi 2 persen berdasarkan produktivitas saat ini.

Jika upah tercatat 0,4 persen dari bulan ke bulan, hal itu akan menarik perhatian meskipun payrolls lemah. The Fed tidak ingin melihat pertumbuhan upah kembali meningkat. Jika angkanya 0,2 persen, narasi pendinginan tetap utuh.

Rata-rata jam kerja stabil di 34,2 hingga 34,3. Tidak ada perubahan besar yang diperkirakan.

Pengangguran dan Partisipasi

Tingkat pengangguran diperkirakan berada di 4,2 persen hingga 4,3 persen. Angka itu telah perlahan meningkat selama setahun, tetapi dengan laju yang lambat. Tingkat partisipasi angkatan kerja tertahan di sekitar 62,6 persen. Partisipasi usia prima sebenarnya cukup kuat. Kenaikan pengangguran berasal dari perekrutan yang lebih lambat, bukan dari membanjirnya orang ke angkatan kerja.

Satu hal yang perlu diperhatikan adalah survei rumah tangga. Survei ini telah menyimpang dari survei payrolls selama beberapa bulan. Jika survei rumah tangga menunjukkan penurunan besar dalam ketenagakerjaan, hal itu akan memperkuat narasi lemah meskipun payrolls baik-baik saja.

Revisi

Revisi tahun ini lebih besar daripada biasanya karena tingkat respons survei yang lebih rendah. Juli pertama kali dilaporkan sebesar 178.000 dan dapat direvisi turun 10.000 hingga 20.000. Juni telah direvisi turun. Pasar telah belajar mengantisipasi hal ini, tetapi revisi turun yang besar tetap akan memperkuat narasi pendinginan.

Analisis Skenario

Skenario satu. Payrolls di bawah 120.000 dan pengangguran naik menjadi 4,4 persen. Ini akan dibaca sebagai bukti jelas adanya pendinginan. Imbal hasil obligasi akan turun. Ekspektasi penurunan suku bunga untuk September dan November akan meningkat. Dolar akan melemah. Ekuitas akan bereaksi beragam. Sektor yang sensitif terhadap suku bunga seperti perumahan, saham berkapitalisasi kecil, dan utilitas kemungkinan akan menguat. Saham siklikal akan turun karena kekhawatiran terhadap pertumbuhan. Ini adalah skenario yang mendorong The Fed untuk bertindak.

Skenario dua. Payrolls antara 130.000 dan 170.000 dan pengangguran stabil di 4,2 persen. Ini merupakan skenario dasar dan hasil goldilocks untuk saat ini. Hasil ini menunjukkan normalisasi tanpa kemerosotan. The Fed dapat tetap bersabar. Pasar kemungkinan akan menilainya sebagai hal positif dan bergerak sideways sambil menunggu CPI minggu depan. Ini membuat narasi soft landing tetap hidup.

Skenario tiga. Payrolls di atas 200.000 dan upah 0,4 persen dari bulan ke bulan. Ini akan menantang narasi pendinginan. Imbal hasil akan naik. Ekspektasi penurunan suku bunga akan ditunda. Dolar akan menguat. Ekuitas awalnya akan turun karena anggapan bahwa kebijakan akan tetap ketat lebih lama. Ini tampak kurang mungkin berdasarkan data lain, tetapi tidak dapat dikesampingkan.

Implikasi Pasar

Bagi obligasi, angka yang lemah bersifat bullish. Imbal hasil 10 tahun telah diperdagangkan dalam suatu kisaran dan payrolls yang lemah akan mendorongnya ke batas bawah. Bagi dolar, angka yang lemah bersifat bearish karena meningkatkan peluang pelonggaran kebijakan dibandingkan bank sentral lain. Bagi ekuitas, situasinya lebih bernuansa. Penurunan suku bunga memang baik, tetapi tidak jika terjadi karena ekonomi sedang mengalami kerusakan. Pasar akan mengurai rinciannya.

Bagi kripto, aset berisiko cenderung menyukai gagasan kondisi keuangan yang lebih longgar. Namun sekali lagi, hanya jika hal itu bukan disebabkan oleh hard landing.

Bagi bisnis, laporan ini akan menjadi dasar untuk perekrutan dan anggaran upah kuartal keempat. Jika pasar tenaga kerja jelas melonggar, Anda memiliki daya tawar lebih besar dalam perekrutan dan tekanan untuk menaikkan upah secara agresif lebih kecil. Jika tetap ketat, persaingan mendapatkan talenta akan berlanjut.

Gambaran yang Lebih Besar

Pasar tenaga kerja AS pada 2026 masih yang terkuat di antara negara-negara maju. Eropa mengalami perekrutan yang jauh lebih lemah. Asia beragam. Itulah salah satu alasan dolar tetap tangguh meskipun perbedaan suku bunga menyempit.

Produktivitas juga menjadi salah satu narasi utama tahun ini. Output per jam cukup baik. Itulah sebabnya kita dapat mengalami pertumbuhan lapangan kerja yang lebih lambat tanpa perlambatan tajam dalam PDB. Perusahaan yang berinvestasi dalam otomatisasi dan perbaikan proses pada 2024 dan 2025 kini merasakan manfaatnya. Hal itu memungkinkan mereka memenuhi permintaan dengan lebih sedikit perekrutan baru.

Risiko yang perlu diperhatikan. Tenggat pendanaan pemerintah September semakin dekat. Penghentian operasi pemerintah tidak akan memengaruhi laporan ini, tetapi akan mendistorsi data September. Musim badai sedang aktif dan badai besar apa pun dapat memengaruhi angka payrolls berikutnya melalui pemutusan hubungan kerja sementara. Risiko mogok sektor otomotif saat ini rendah, tetapi selalu layak dipantau.

Yang Akan Saya Perhatikan Dalam Rilis

Pertama, angka payrolls utama dan revisi dua bulan sebelumnya. Kedua, pengangguran dan partisipasi. Ketiga, pertumbuhan upah. Keempat, perincian sektor. Saya ingin melihat apakah layanan kesehatan dan pemerintah masih menopang angka keseluruhan serta apakah manufaktur dan bantuan temporer masih menjadi beban. Kelima, rata-rata jam kerja. Penurunan di sana akan menjadi tanda awal bahwa pemberi kerja mulai mengurangi aktivitas.

Setelah angka dirilis, saya akan melihat reaksi pasar dalam 30 menit pertama. Biasanya hal itu menunjukkan bagaimana data tersebut ditafsirkan. Kemudian saya akan menelaah tabel-tabelnya dan menerbitkan perincian per sektor.

Kesimpulan

Laporan NFP Agustus diperkirakan tidak akan luar biasa kuat. Tren mengarah pada pertumbuhan lapangan kerja yang lebih lambat dan berkelanjutan. Hal itu sehat jika berlanjut secara bertahap. The Fed ingin melihat hal yang persis seperti ini. Pendinginan tanpa keretakan.

Jika kita mendapatkan angka dalam kisaran 140.000 hingga 160.000 dengan pengangguran yang stabil dan pertumbuhan upah yang moderat, hal itu mendukung pandangan bahwa ekonomi sedang beralih ke laju yang lebih normal. Jika hasilnya jauh lebih lemah, pembicaraan akan segera beralih ke respons kebijakan. Jika hasilnya jauh lebih kuat, pembicaraan akan beralih pada berapa lama suku bunga akan bertahan lebih tinggi.

Bagaimanapun, laporan ini akan menentukan suasana untuk September. Saya akan hadir dengan perinciannya segera setelah dirilis dan dengan konteks mengenai artinya bagi pertemuan kebijakan berikutnya dan bagi pasar.

Nantikan.