Obligasi Treasury AS sedang memberi tahu pasar. Uang semakin mahal

Hal yang benar-benar layak diperhatikan belakangan ini bukan hanya grafik K-line saham AS dan pasar kripto.

Melainkan imbal hasil obligasi Treasury AS bertenor 5 tahun, 10 tahun, dan 30 tahun.

Banyak orang tahu kenaikan imbal hasil obligasi Treasury AS akan menekan aset berisiko. Namun, ketiga tenor tersebut mewakili hal yang sepenuhnya berbeda.

5Y melihat pembiayaan perusahaan.
10Y melihat valuasi saham.
30Y melihat kredit jangka panjang dan fiskal.

5Y paling dekat dengan kondisi pembiayaan perusahaan untuk beberapa tahun ke depan.

Perusahaan-perusahaan AS sangat bergantung pada obligasi korporasi, pinjaman bank, dan metode pembiayaan lainnya. Banyak utang yang jatuh tempo harus dilunasi dengan menerbitkan utang baru.

Utang yang sebelumnya berbunga 3% jatuh tempo. Jika suku bunga bebas risiko terus berada di level tinggi, utang baru mungkin harus menawarkan bunga 5%, 6%, atau bahkan lebih tinggi agar ada yang mau membelinya.

Suku bunga tinggi selama beberapa hari bukan masalah besar.

Namun, jika tinggi selama beberapa bulan atau bahkan beberapa tahun, dampaknya benar-benar mematikan.

Semakin banyak utang lama memasuki siklus pembiayaan ulang → bunga menggerus laba → arus kas menurun → pembelian kembali saham dan investasi dikurangi → PHK dan penjualan aset.

Jadi, 5Y yang tinggi menekan laba dan arus kas perusahaan di masa depan.

10Y adalah garis yang paling saya perhatikan dalam melihat saham AS.

Ini merupakan salah satu jangkar valuasi terpenting bagi aset berisiko global.

Ketika 10Y hanya 2%, investor bersedia memberi perusahaan AI, semikonduktor, dan teknologi valuasi puluhan kali lipat atau bahkan lebih tinggi.

Ketika 10Y mendekati 5%, pasar harus menghitung ulang.

Jika membeli obligasi Treasury AS sudah memberikan imbal hasil nominal hampir 5%, mengapa masih harus menanggung volatilitas saham sebesar 20% atau 30% untuk membeli saham dengan PE puluhan kali lipat?

Jadi, permintaan AI bisa terus tumbuh dan laporan keuangan juga bisa tetap bagus, tetapi saham tetap bisa turun.

Perusahaan tidak memburuk.

Hanya saja, investor tidak lagi bersedia membayar harga semahal itu.

Jadi, 10Y yang tinggi membunuh valuasi.

Hal yang benar-benar membuat saya lebih waspada adalah 30Y.

Perdagangan 30Y bukan lagi sekadar soal apakah The Fed akan menurunkan suku bunga pada pertemuan berikutnya.

Di baliknya terdapat defisit fiskal jangka panjang AS, pasokan obligasi pemerintah, inflasi, harga energi, serta harga yang bersedia dibayar investor global untuk terus meminjamkan uang kepada AS.

Jika 30Y bertahan di atas 5% dalam jangka panjang atau bahkan terus mencetak rekor tertinggi baru, itu menunjukkan pasar sedang menuntut kompensasi risiko jangka panjang yang lebih tinggi.

Pada akhirnya, hal ini akan merambat ke pembiayaan perusahaan jangka panjang, properti, hipotek, infrastruktur, dan seluruh sistem keuangan.

Jadi, 30Y yang tinggi menekan neraca dan sistem kredit jangka panjang.

Yang benar-benar berbahaya adalah:

5Y↑ + 10Y↑ + 30Y↑

5Y memberi tahu bahwa uang untuk perusahaan semakin mahal.

10Y memberi tahu bahwa valuasi saham semakin sulit dipertahankan.

30Y memberi tahu bahwa pendanaan jangka panjang seluruh sistem keuangan juga semakin mahal.

Jika harga minyak juga naik pada saat yang sama, rantainya akan semakin lengkap.

Harga minyak↑ → tekanan inflasi↑ → ruang penurunan suku bunga↓ → imbal hasil obligasi Treasury AS↑ → dolar menguat → likuiditas global menurun.

Pada akhirnya, dampaknya pasti merambat ke pasar kripto.

Karena pasar kripto hidup dari likuiditas.

Ketika uang murah.

BTC → ETH → SOL → altcoin.

Dana mengalir keluar lapis demi lapis ke tempat yang risikonya lebih tinggi.

Ketika uang mulai menjadi mahal, yang terjadi sepenuhnya berbalik.

Altcoin mati lebih dulu → ETH/SOL tertekan → BTC relatif lebih tahan turun → likuiditas terus memburuk → BTC akhirnya menyusul turun.

Jadi, terkadang BTC terlihat belum banyak turun, sementara altcoin sudah bergelimpangan.

Bukan berarti ceritanya tiba-tiba berakhir.

Melainkan permukaan air mulai surut.

Mulai sekarang, cukup ingat beberapa hal saat melihat pasar.

5Y melihat pembiayaan.
10Y melihat valuasi.
30Y melihat kredit jangka panjang.
Dolar melihat likuiditas global.
BTC/ETH melihat selera risiko.

Saham bisa terus mencetak rekor tertinggi baru. BTC juga bisa terus bertahan dengan kuat.

Namun, jika 5Y, 10Y, dan 30Y terus mencetak rekor tertinggi baru secara bersamaan.

Saya akan semakin berhati-hati.

Karena obligasi Treasury AS tidak akan memberi tahu Anda pada hari apa pasar akan jatuh.

Obligasi tersebut hanya memberi tahu Anda lebih awal. Uang semakin mahal.

Ketika jatuh tempo pembiayaan ulang mulai terkonsentrasi dan leverage mulai menyusut.

Saham membunuh valuasi.
Pasar kripto membunuh likuiditas.

Pada akhirnya, yang dibunuh adalah kumpulan uang yang sama.