#美联储加息预期升温 Goldman Sachs meredam ekspektasi: Pernyataan “paling hawkish” Warsh sulit mengubah skenario suku bunga tetap pada September, akankah ekspektasi kenaikan suku bunga pasar berkurang?

Kepala ekonom Goldman Sachs Jan Hatzius mengatakan, meskipun nada pidato Warsh pada Jumat lalu (28 Agustus) di Jackson Hole cenderung hawkish, Goldman Sachs tetap memperkirakan Federal Reserve akan mempertahankan suku bunga pada September. Hatzius menunjukkan bahwa pidato Warsh membuka peluang kenaikan suku bunga pada September, tetapi dengan syarat data CPI dan PPI Agustus secara mengejutkan meningkat. Goldman Sachs memperkirakan CPI inti dan PCE inti naik sekitar 0,2% secara bulanan, kurang lebih sejalan dengan tren inflasi terkini dan belum cukup untuk mendukung kenaikan suku bunga.

Goldman Sachs: Pidato Warsh “paling hawkish”, tetapi ambang kenaikan suku bunga belum tercapai

Kepala ekonom Goldman Sachs Jan Hatzius menunjukkan dalam laporan kepada klien bahwa pidato Ketua Federal Reserve Kevin Warsh di simposium Jackson Hole merupakan pernyataannya yang “paling hawkish” sejak menjabat sebagai ketua. Warsh menegaskan bahwa tugas utama Federal Reserve saat ini adalah memastikan inflasi dasar kembali ke target 2% dengan kecepatan yang jelas dan cukup cepat; jika tidak, “masih ada pekerjaan yang harus dilakukan”. Ia mengakui bahwa angka PCE dan CPI musim panas ini lebih baik dari perkiraan, tetapi juga menekankan bahwa data tersebut belum menunjukkan perbaikan berarti dalam tren inflasi dasar, sementara kenaikan harga sejumlah barang dan jasa masih jauh lebih tinggi dibandingkan tingkat sebelum pandemi.
Hatzius menilai kerangka ini membuka peluang kenaikan suku bunga pada September, tetapi syarat pemicunya cukup ketat: hanya kenaikan mengejutkan pada data CPI dan PPI Agustus yang akan segera dirilis yang dapat mendukung respons kebijakan.
Goldman Sachs sendiri memperkirakan CPI inti dan PCE inti naik sekitar 0,2% secara bulanan, kurang lebih sejalan dengan tren inflasi terkini. Karena itu, ambang kenaikan suku bunga belum benar-benar tercapai dalam jangka pendek.
Probabilitas kenaikan suku bunga di pasar sempat melonjak setelah pidato tersebut, tetapi Goldman Sachs mengingatkan bahwa Warsh tidak memberikan panduan ke depan yang jelas dan kebijakan masih sangat bergantung pada validasi data berikutnya.

Goldman Sachs memperkirakan inflasi Agustus moderat, sehingga mempertahankan suku bunga pada September tetap menjadi skenario dasar.

Berdasarkan perkiraan hati-hati terhadap inflasi Agustus, Goldman Sachs terus menjadikan dipertahankannya suku bunga pada rapat FOMC September sebagai skenario dasar.
Bank tersebut memperkirakan kenaikan CPI inti dan PCE inti pada Agustus masing-masing sekitar 0,2% secara bulanan. Laju ini sejalan dengan tren inflasi terkini dan belum memenuhi standar pemicu kenaikan suku bunga yang tersirat dalam pidato Warsh, yaitu “belum ada perbaikan berarti pada inflasi dasar”.
Hatzius menunjukkan bahwa jika data aktual sesuai dengan ekspektasi moderat ini, penetapan harga kenaikan suku bunga di pasar yang dengan cepat meningkat akibat pernyataan hawkish Warsh dapat terbukti terlalu dini. Dibandingkan pidato tersebut, laporan CPI dan PPI Agustus akan menjadi variabel masukan yang lebih penting bagi keputusan September.
Goldman Sachs menekankan bahwa meskipun Warsh mengirimkan sinyal tegas dan menegaskan kembali bahwa target 2% tidak akan berubah, ia tidak menetapkan jalur kebijakan tertentu. Evaluasi gabungan terhadap kondisi keuangan dan pasar tenaga kerja masih akan menentukan tindakan akhir. Jika inflasi tetap moderat, Federal Reserve kemungkinan lebih memilih untuk terus mengamati situasi daripada terburu-buru menaikkan suku bunga, sehingga menghindari pengetatan terlalu dini yang dapat menimbulkan dampak tidak perlu terhadap perekonomian.

Indeks dolar: Pertarungan antara ekspektasi kebijakan dan realitas data
Goldman Sachs mempertahankan penilaiannya bahwa Federal Reserve akan mempertahankan suku bunga pada September, berlawanan secara halus dengan ekspektasi kenaikan suku bunga yang dengan cepat didorong lebih tinggi oleh pasar setelah pidato Warsh yang hawkish.
Di satu sisi, setelah pidato Warsh, pasar menaikkan probabilitas kenaikan suku bunga pada September hingga sekitar 60%, memberikan dukungan jangka pendek bagi dolar. Indeks dolar bertahan di sekitar 99.00 pada Jumat lalu. Di sisi lain, jika penilaian Goldman Sachs benar—data CPI dan PPI Agustus moderat, dengan CPI inti dan PCE inti naik sekitar 0,2% secara bulanan—probabilitas kenaikan suku bunga dapat berkurang dan indeks dolar berpotensi turun menuju 98.50.
Analisis Goldman Sachs mengisyaratkan bahwa pernyataan Warsh yang cenderung hawkish saja tidak cukup untuk mendorong Federal Reserve menaikkan suku bunga pada September. Keputusan aktual akan sangat bergantung pada data inflasi dalam dua minggu mendatang. Ini berarti indeks dolar mungkin mempertahankan pola pergerakan dalam kisaran dengan “batas atas dan batas bawah” sebelum rapat September—kenaikannya dibatasi oleh penilaian Goldman Sachs dan sejumlah institusi lain mengenai ambang kenaikan suku bunga, sementara penurunannya dibatasi oleh dukungan ekspektasi kebijakan dari pidato Warsh yang hawkish.
Selain itu, jika data inflasi Agustus moderat, imbal hasil obligasi pemerintah AS mungkin mengurangi sebagian kenaikannya, sehingga melemahkan keunggulan selisih imbal hasil dolar. Jika data secara mengejutkan meningkat, hal itu akan memvalidasi kerangka hawkish Warsh dan mendorong probabilitas kenaikan suku bunga lebih tinggi; indeks dolar berpotensi memantul menuju area 99.50-99.80.
Data CPI dan PPI Agustus akan menjadi katalis utama bagi arah jangka pendek indeks dolar, bukan pidato Warsh itu sendiri. Sebelum data dirilis, indeks dolar diperkirakan bergerak mendatar di sekitar 99.50.