#WarshJacksonHolePreviewMarketsFocusOnRates

Pratinjau Jackson Hole Warsh: Pasar Fokus pada Suku Bunga

Pertemuan Jackson Hole dimulai pekan ini dan fokusnya tertuju pada pidato Kevin Warsh serta arah ketua Fed. Pasar melihat Warsh sebagai kandidat terdepan untuk menjadi ketua Fed berikutnya, dengan pembuat odds memberi peluang 42%. Pandangannya mengenai pemangkasan suku bunga dapat menggerakkan BTC, emas, dan imbal hasil 10 tahun dalam satu rilis.

Mengapa Warsh Penting Saat Ini

Warsh menjabat sebagai gubernur Fed pada 2006 hingga 2011 dan bekerja bersama Bernanke selama krisis. Ia dikenal sebagai hawk yang mendukung suku bunga rendah ketika pertumbuhan melemah dan pengurangan neraca ketika inflasi tinggi. Opini terbarunya menyebut Fed membutuhkan aturan yang jelas untuk pemangkasan dan harus mengurangi neraca lebih cepat.

Dengan pertumbuhan M2 AS sebesar 4,5% dari tahun ke tahun, yang tercepat dalam empat tahun, naik dari -4,6% pada 2023, M2 sebesar 21,4 triliun dolar AS, utang federal di atas 40 triliun dolar AS, imbal hasil 10 tahun mendekati 4,70%, dan emas di atas 2.650 dolar AS, arah suku bunga menjadi kunci.

Ekspektasi Pasar dari Jackson Hole

Tiga tema.

Pertama, besaran pemangkasan suku bunga. CME FedWatch menunjukkan peluang 68% untuk pemangkasan 25 bps pada September dan peluang 32% untuk 50 bps. Jika Warsh mendukung pemangkasan 25 bps dengan tambahan pemangkasan berikutnya, imbal hasil 10 tahun dapat turun ke 4,50%, yang membantu aset berisiko. Jika ia mendukung penahanan suku bunga, imbal hasil dapat naik ke 4,90%, yang merugikan BTC di sekitar 81 ribu dolar AS.

Kedua, neraca. Neraca Fed masih sebesar 7,1 triliun dolar AS, turun dari puncak 9,0 triliun dolar AS, tetapi masih tinggi. Pandangan Warsh sebelumnya: neraca harus turun lebih cepat ketika kebijakan fiskal longgar. Jika ia mengulangi pandangan tersebut, pembicaraan tentang pengetatan likuiditas dapat membebani BTC dan HYPE, ENA yang memiliki beta tinggi.

Ketiga, aturan inflasi. PCE inti berada di 2,8% dari tahun ke tahun, di atas target 2%. Pandangan Warsh: risiko inflasi berasal dari kebijakan fiskal dan pertumbuhan uang, bukan hanya upah. Pandangan itu dapat berarti pemangkasan berlangsung lambat, bukan cepat.

Bagaimana BTC dan Aset Berisiko Bereaksi

Tahun lalu pada hari Jackson Hole, BTC bergerak 5,2%, ETH 6,1%, dan Nasdaq 1,8%. Sehari setelah Powell mendukung pemangkasan, BTC naik dari $60k menjadi $63k dalam 48 jam.

Jika Warsh mengatakan pemangkasan sudah dekat dan pengurangan neraca berlangsung lambat, pasar akan membacanya sebagai dovish. BTC dapat naik dari 82,5 ribu dolar AS hingga puncak $84k , ETH menembus 2.700 dolar AS, dengan likuidasi short senilai 420 juta dolar AS di atas 81,5 ribu dolar AS menjadi bahan bakar.

Jika Warsh mengatakan untuk menahan suku bunga dan mengurangi neraca lebih cepat, pembacaannya hawkish. BTC dapat menguji dasar $79k , dengan likuidasi long senilai 380 juta dolar AS di bawah 78,5 ribu dolar AS berada dalam risiko, dan funding turun dari 11% menjadi 5% per tahun.

Yang Perlu Diperhatikan dalam Pidato

Waktu: panel Warsh pada 23 Agustus pukul 10:00 ET. Kalimat kunci: penggunaan "restrictive", "policy lag", "balance sheet run-off". Jika "restrictive" dihapus, itu dovish. Jika "run-off" tetap ditekankan, itu hawkish.

Perhatikan juga indeks dolar. Dolar berada di 103,2, naik 0,8% dari pekan ke pekan. Jika Warsh dovish, dolar dapat turun ke 102,5, yang membantu BTC. Jika hawkish, dolar dapat naik ke 104, yang merugikan.

Intinya

Jackson Hole tahun ini menjadi pratinjau suku bunga sekaligus pratinjau ketua Fed berikutnya. Pidato Warsh akan menentukan nada untuk besaran pemangkasan September, dengan pasar memberi peluang 68% untuk 25 bps. Dengan arus masuk ETF sebesar +4.038 BTC kemarin dan BTC kembali di atas 81 ribu dolar AS, minat beli telah kembali, tetapi pembicaraan suku bunga dapat membalikkan arah dengan cepat. Pertahankan rentang $79k hingga $81k sampai pidato, lalu tembus.