Drama Jackson Hole malam ini, Bank of America mengungkapkannya secara gamblang:

Kunci utama bull market AI saat ini sepenuhnya bergantung pada imbal hasil Treasury AS jangka panjang.
Semua orang mengira saham teknologi naik karena model AI besar begitu hebat, tetapi data menunjukkan bahwa pasar obligasi sebenarnya telah mengambil alih kendali dan memimpin gelembung ini.
Situasinya sekarang sangat janggal, indikator bullish-bearish Bank of America sudah melonjak ke 9,7, yang pada dasarnya menunjukkan semua orang diam-diam mengambil posisi long.
Sebanyak 82% indeks saham berada di zona jenuh beli, tinggal selangkah lagi dari peringatan pembersihan 88%.
Yang lebih gila lagi, arus dana masuk ke emas dan mata uang kripto minggu ini mencetak rekor tertinggi sejak Oktober 2025, dengan emas menerima 7,3 miliar dolar AS dan pasar kripto menerima 3,2 miliar dolar AS.
Semua orang berpesta di saham teknologi sambil gila-gilaan membeli asuransi, menunjukkan bahwa konsensus sangat rapuh.
Ujian Warsh malam ini sangat sulit:
Ia harus memainkan drama bull market flattening.
Di satu sisi, ia harus bersikap keras terhadap inflasi untuk mematok suku bunga jangka pendek;
Di sisi lain, ia harus bersikap dovish terhadap obligasi jangka panjang untuk membantu orang-orang di Departemen Keuangan berbagi beban.
Jika penampilannya gagal, dan imbal hasil 10 tahun menembus 4,7% atau imbal hasil 30 tahun melonjak melewati 5,3%, pesta infrastruktur AI kali ini mungkin akan berakhir.
Indeks semikonduktor SOX dan beberapa raksasa MAGS ini sekarang sangat sensitif terhadap suku bunga.
Pandangan pribadi saya, meski S&P masih naik sekarang, saham AS telah mencatat arus keluar bersih sebesar 4,4 miliar dolar AS untuk pertama kalinya dalam lima minggu.
Uang pintar sedang mengalir ke obligasi investment grade dan TIPS.
Jika malam ini Warsh gagal menekan suku bunga jangka panjang, aset defensif pasti akan menghantam saham siklikal.