#英伟达财报周 Jangan terlalu berharap pada laporan keuangan NVDA!

Tidak perlu terlalu bersemangat terhadap laporan keuangan NVDA. Bahkan jika kinerja NVDA melampaui ekspektasi, sahamnya tetap bisa dibuka menguat lalu melemah atau langsung dibuka turun; tekanan pada hari perdagangan ke-2 hingga ke-5 setelah laporan sering kali lebih besar daripada hari pertama.
Dalam 7 laporan keuangan terakhir, tingkat kemenangan kenaikan NVDA selama satu minggu hanya 14,3%, dengan rata-rata penurunan 4,57%. Setelah empat laporan keuangan terakhir, NVDA rata-rata turun 2,79% pada hari berikutnya dan turun rata-rata 4,84% dalam satu minggu; ini menunjukkan bahwa NVDA kini telah memasuki fase yang jelas ketika “kinerja bagus tidak berarti harga saham naik”.
Pasar tidak memperdagangkan apakah kinerja melampaui ekspektasi konsensus, melainkan apakah besarnya pelampauan ekspektasi dapat menutupi ambang batas yang sudah dinaikkan sebelum laporan keuangan.
Perdagangan laporan keuangan NVDA sekarang biasanya terbagi menjadi empat tahap:
① penyedia cloud meningkatkan belanja modal;
② analis menaikkan pendapatan dan target harga;
③ dana membeli lebih awal sebelum laporan keuangan;
④ setelah laporan keuangan diumumkan, bahkan jika melampaui ekspektasi, investor tetap memilih merealisasikan keuntungan.
Karena itu, kita sering melihat pergerakan NVDA setelah laporan keuangan adalah “turun”. Sering kali ini bukan karena fundamental memburuk, melainkan karena kenaikan sebelumnya sudah mengantisipasi kinerja tersebut. Perbandingan pasar yang sebenarnya bukan “apakah melampaui ekspektasi konsensus”, melainkan apakah melampaui “angka bisikan” yang lebih tinggi.
Misalnya, ekspektasi konsensus pasar mungkin 90 miliar dolar AS, tetapi dana sudah bertaruh berdasarkan pendapatan 95 miliar dolar AS atau bahkan lebih tinggi. Pada akhirnya, pendapatan yang dilaporkan sebesar 93 miliar dolar AS tetap merupakan data keuangan yang sangat baik, tetapi harga saham justru akan turun. Inilah sebabnya NVDA sering mengalami situasi: kinerja melampaui ekspektasi, panduan mencetak rekor tertinggi, analis menaikkan target harga, tetapi harga saham tetap turun keesokan harinya. Laporan keuangan membuktikan bahwa tidak ada masalah dengan perusahaan, tetapi tidak memberikan informasi baru yang cukup besar agar dana terus mengejar kenaikan.
Saat ini, pasar opsi memperkirakan pergerakan sekitar 5,4% ke atas atau ke bawah, setara dengan volatilitas kapitalisasi pasar sekitar 2,8 triliun dolar AS, lebih rendah daripada volatilitas aktual rata-rata 7,4% dalam 12 laporan keuangan terakhir. Lebih dari 70% pemilih di Stocktwits masih bertaruh pada “mengalahkan ekspektasi dan menaikkan proyeksi”, tetapi sentimen keseluruhan hanya pulih dari pesimistis menjadi netral. Ini menunjukkan bahwa banyak orang secara lisan bersikap bullish, tetapi secara aktif mengurangi risiko posisi sebelum laporan keuangan.
Pihak bullish terutama bertaruh pada tiga hal:
1. Pengiriman Rubin pada musim gugur berjalan lancar dan pendapatan pusat data terus tumbuh pesat;
2. Panduan Q3 melampaui ekspektasi tinggi pasar;
3. Setelah turun selama tujuh hari perdagangan berturut-turut, sentimen negatif sudah lebih dahulu terserap.
Sementara itu, pihak bearish terutama mempertanyakan: proyek AI semakin bergantung pada partisipasi NVIDIA dalam pembiayaan atau pemberian jaminan, sehingga kualitas permintaan mulai diperdebatkan; kenaikan harga HBM dan DRAM dapat menekan margin laba kotor; setelah empat laporan keuangan terakhir, harga saham rata-rata turun sekitar 5%, sehingga sekadar “melampaui ekspektasi” sudah tidak cukup.
Selama lebih dari satu tahun terakhir, NVDA terus bergerak di sekitar 200 dolar AS. Pada dasarnya, ini merupakan keseimbangan antara dua kekuatan. Di sisi bawah terdapat dukungan fundamental: laba masih tumbuh pesat; arus kas bebas sangat besar; belanja modal AI belum menunjukkan titik balik yang jelas; setiap kali turun ke kisaran yang relatif undervalued, dana jangka panjang kembali membeli.
Namun, di sisi atas terdapat tekanan valuasi: pasar mengkhawatirkan keberlanjutan belanja modal AI; penyedia cloud mulai lebih banyak menggunakan TPU, Trainium, dan ASIC yang dikembangkan sendiri; biaya penyimpanan, listrik, dan pembiayaan mulai menggerus imbal hasil proyek AI; kapitalisasi pasar NVDA terlalu besar sehingga membutuhkan dana tambahan yang jauh lebih besar untuk menembus level tersebut; kenaikan harga server dapat menekan laba pelanggan dan tidak sepenuhnya berarti pertumbuhan permintaan.
Karena itu, di bawah 190 dolar AS akan ada pihak yang membeli berdasarkan laba masa depan; di atas 220–235 dolar AS, pasar kembali menuntut pendapatan dan panduan yang lebih tinggi. Pada akhirnya, terbentuk kisaran pergerakan di level tinggi, bukan penurunan berkelanjutan.
Setelah laporan keuangan kali ini, kemungkinan besar situasinya masih akan tetap seperti ini. Terus terang, itu berarti tidak ada banyak peluang menghasilkan uang. Jika Anda memegang NVDA, dalam jangka panjang mungkin Anda tidak akan menghasilkan uang.$NVDA ‌