#NVIDIAEarnings

Laporan Laba NVIDIA: Kuartal Senilai 30 Miliar Dolar AS Menguji Reli AI di Puncak $81k BTC

NVIDIA membukukan pendapatan kuartal fiskal Q2 sebesar 30,04 miliar dolar AS, naik 122% secara tahunan, melampaui ekspektasi pasar sebesar 28,7 miliar dolar AS. Segmen pusat data sendiri mencapai 26,3 miliar dolar AS, naik 154% secara tahunan. Margin kotor bertahan di 75,1%, laba bersih mencapai 16,6 miliar dolar AS, dan EPS berada di 0,68 dolar AS dibandingkan ekspektasi 0,64 dolar AS. Namun, saham turun 3% setelah jam perdagangan. Mengapa? Proyeksi.

Perusahaan memproyeksikan pendapatan Q3 sebesar 32,5 miliar dolar AS, plus atau minus 2%, hanya sedikit di atas konsensus sebesar 31,7 miliar dolar AS. Untuk saham yang dihargai dengan ekspektasi hasil luar biasa, sekadar melampaui ekspektasi tidaklah cukup.

Dari Mana Pertumbuhan Berasal

Tiga pendorong menopang kuartal ini.

Pertama, peningkatan produksi H100 dan H200. Lebih dari 900.000 unit setara H100 dikirim, dengan H200 kini mencapai 35% dari bauran pusat data. Harga H200 berada di sekitar $35k per chip, dengan perusahaan cloud membayar premi untuk pasokan.

Kedua, AI berdaulat. Kesepakatan dengan pembeli dari Jepang, Prancis, dan Timur Tengah menambah penjualan sebesar 1,9 miliar dolar AS, naik dari 0,4 miliar dolar AS setahun lalu. Basis pembeli ini masih baru dan kurang sensitif terhadap harga.

Ketiga, jaringan. Penjualan InfiniBand dan Spectrum-X mencapai 3,7 miliar dolar AS, naik 112%, karena pemilik pusat data membeli rak penuh, bukan hanya chip.

Persediaan naik menjadi 5,4 miliar dolar AS dari 4,2 miliar dolar AS, tanda bahwa Blackwell B100 sedang dibangun lebih awal menjelang pengiriman volume Q4. Blackwell kini berada dalam tahap sampel untuk Microsoft, Amazon, dan Google, dengan pendapatan pertama diperkirakan pada Oktober.

Mengapa Pasar Jual Meski Hasil Melampaui Ekspektasi

Biaya meningkat. Beban operasional naik 33% menjadi 3,9 miliar dolar AS karena belanja R&D untuk platform Rubin generasi berikutnya. Biaya rantai pasokan untuk HBM3E meningkatkan COGS, dan margin diperkirakan turun menjadi 74,4% pada Q3 dari 75,1% saat ini.

Selain itu, pembeli cloud besar kini telah membeli dalam jumlah sangat besar sehingga pertumbuhan belanja mereka melambat. CapEx empat perusahaan cloud AS terbesar naik 52% secara tahunan pada kuartal ini, tetapi diproyeksikan hanya naik 28% pada kuartal berikutnya. Pertumbuhan NVIDIA dibatasi oleh seberapa banyak yang dapat diserap cloud.

Konsentrasi klien juga mengkhawatirkan. Lebih dari 46% pendapatan berasal dari empat pembeli. Jeda dari satu pembeli saja dapat mengubah hasil kuartal.

Latar Makro yang Membingkai Hasil

Hasil ini dirilis saat BTC menembus 81 ribu dolar AS, emas bertahan di atas 2.650 dolar AS, imbal hasil US Treasury 10 tahun bertahan di sekitar 4,70%, dan Indeks Dolar AS ditutup lebih rendah pada pekan tersebut. Selera risiko tinggi, tetapi toleransi terhadap kekurangan sekecil apa pun rendah. Pembelian kembali Treasury sebesar 4 miliar dolar AS per minggu menjaga likuiditas tetap longgar, yang membantu saham pertumbuhan, tetapi juga meningkatkan standar laporan laba.

Jika NVIDIA mempertahankan proyeksi 32,5 miliar dolar AS dan peningkatan produksi Blackwell dimulai pada Q4 dengan tambahan penjualan sebesar 6 hingga 7 miliar dolar AS, pendapatan tahun fiskal dapat melampaui 120 miliar dolar AS, dua kali lipat dari tahun lalu. Itu tetap mendukung P/E forward sekitar 31x, tinggi tetapi belum berlebihan dibandingkan pertumbuhan 122%.

Ujian berikutnya adalah Oktober. Jika Blackwell dikirim tepat waktu dan margin kotor bertahan di atas 74%, tesis bearish tentang puncak belanja AI kehilangan kekuatannya. Jika Blackwell tertunda atau margin turun di bawah 73%, penurunan dapat semakin dalam dan menyeret seluruh kelompok saham AI bersamanya.