#GoldmanSachsBullishOnCXMT Goldman Sachs telah memberikan dukungan yang jelas dan kuat terhadap ChangXin Memory Technologies. Dalam liputan formal pertamanya terhadap CXMT kurang dari sebulan setelah pencatatan saham perusahaan yang spektakuler di Shanghai, raksasa Wall Street itu memberikan peringkat Beli dan target harga 12 bulan sebesar 129 yuan. Saat laporan tersebut diterbitkan, CXMT diperdagangkan sekitar 10 kali proyeksi labanya pada 2027. Target Goldman menyiratkan sekitar 24 kali laba yang sama, suatu revaluasi substansial yang mencerminkan keyakinan terhadap eksekusi jangka pendek serta pertumbuhan struktural selama beberapa tahun.

Inti tesis tersebut bertumpu pada ekspansi kapasitas yang sudah berlangsung dan diperkirakan akan meningkat. Goldman memproyeksikan produksi wafer bulanan naik dari 270 ribu unit pada 2026 menjadi 447 ribu pada 2028 dan 665 ribu pada 2030. Itu berarti produksi lebih dari dua kali lipat dalam empat tahun. Jika perusahaan berhasil memenuhi target tingkat hasil produksi dan kualifikasi pelanggan, CXMT dapat memasok sebanyak 50% permintaan DRAM domestik Tiongkok pada 2028. Ini bukan perkiraan spekulatif. Proyeksi tersebut didasarkan pada rencana ekspansi pabrik yang konkret serta prioritas strategis Beijing terhadap kemandirian semikonduktor.

Permintaan memori terkait AI menjadi pendorong kuat kedua. Memori bandwidth tinggi semakin penting bagi akselerator dan server pusat data. Goldman memperkirakan pendapatan terkait HBM di CXMT meningkat dari porsi yang dapat diabaikan pada 2026 menjadi sekitar 27% dari total penjualan pada 2030. Pergeseran itu akan meningkatkan bauran produk dan harga jual rata-rata secara material. Pada saat yang sama, harga DRAM konvensional tetap tinggi karena pasokan global masih ketat. Kombinasi pertumbuhan volume dan harga yang menguntungkan mendukung asumsi margin agresif yang tertanam dalam target 129 yuan tersebut, termasuk proyeksi kenaikan margin kotor menuju 82% pada akhir dekade ini.

Sejarah terbaru CXMT menegaskan besarnya peluang tersebut. Perusahaan menyelesaikan IPO terbesar di Asia tahun ini pada akhir Juli, dengan menghimpun sekitar 8,6 miliar dolar AS. Sahamnya melonjak lebih dari 466% pada hari pertama perdagangan, sempat menjadikan CXMT sebagai perusahaan paling bernilai yang tercatat di Tiongkok daratan dengan kapitalisasi pasar mendekati 500 miliar dolar AS. Pendapatan diperkirakan tumbuh lebih dari 400% pada 2026 dan 64% lagi pada 2027, menurut perkiraan independen yang sejalan dengan pandangan institusional yang bullish. Margin operasi diproyeksikan meningkat drastis dari kisaran belasan persen menjadi kisaran pertengahan hingga atas 70-an pada periode yang sama.

Saya memandang langkah Goldman Sachs ini lebih dari sekadar inisiasi rutin. Ini merupakan pengakuan institusional bahwa jawara memori domestik Tiongkok telah beralih dari status aspiratif menjadi perusahaan dengan kapasitas terbukti dan relevansi komersial. Kendala geopolitik dan kesenjangan teknologi dibandingkan Samsung, SK Hynix, dan Micron tetap nyata. Akses terhadap litografi ultraviolet ekstrem dibatasi, dan penutupan kesenjangan simpul proses akan membutuhkan waktu. Namun, besarnya permintaan domestik, dukungan kebijakan di balik lokalisasi, serta skala ekspansi kapasitas yang direncanakan menciptakan landasan pertumbuhan selama beberapa tahun yang tidak dapat lagi diabaikan investor global.

Valuasi tetap menjadi perdebatan utama. Pada level saat ini, saham tersebut sudah mencerminkan keberhasilan yang substansial. Lonjakan dari 10 kali menjadi 24 kali laba 2027 mengasumsikan harga DRAM tetap tinggi, peningkatan produksi HBM berhasil, dan pangsa pasar di Tiongkok terus bertambah. Asumsi-asumsi itu ambisius, tetapi tidak terlepas dari tren industri yang terlihat jelas. Belanja infrastruktur AI terus meningkat, persediaan memori berada pada level rendah, dan pembuat sistem Tiongkok berada di bawah tekanan nyata untuk meningkatkan kandungan domestik.

Penilaian saya sendiri konstruktif terhadap lintasan bisnis jangka panjang, namun tetap disiplin dalam menentukan titik masuk. Pentingnya CXMT secara strategis bagi ambisi semikonduktor Tiongkok tidak terbantahkan. Kapasitas terus meningkat, bauran produk membaik, dan modal institusional mulai memperlakukan perusahaan ini sebagai kepemilikan inti, bukan sekadar instrumen kebijakan. Goldman Sachs telah memberikan penanda yang jelas. Apakah saham tersebut mencapai 129 yuan dalam 12 bulan akan bergantung pada eksekusi terhadap rencana yang ambisius. Hal yang tidak lagi diperdebatkan adalah bahwa CXMT telah menjadi salah satu nama paling berpengaruh dalam lanskap memori global.