#BessentPlansToShakeBondBears

Bisakah Rencana Scott Bessent Benar-Benar Mengalahkan Pelaku Bearish Obligasi, dan Apa Artinya bagi Kripto?

Pertanyaan yang kini diajukan banyak meja perdagangan adalah apakah Menteri Keuangan Scott Bessent memiliki rencana kredibel untuk mengguncang pelaku bearish obligasi, serta bagaimana pertarungan itu berdampak ke pasar kripto. Mari saya jelaskan dengan bahasa sederhana, lengkap dengan angkanya, lalu saya berikan pandangan jujur saya.

Pasar obligasi berada di bawah tekanan nyata, dan ini bukan koreksi normal. Imbal hasil Treasury 30 tahun melonjak ke sekitar 5,26 persen minggu ini, level tertinggi sejak 2007, sebelum sedikit mereda. Imbal hasil 10 tahun ditutup minggu ini di sekitar 4,73 persen, mendekati level tertinggi sejak Bessent menjabat. Beberapa kekuatan mendorong kondisi ini, bukan hanya satu: inflasi yang tinggi, kenaikan harga minyak terkait perang di Iran, banjir penerbitan utang korporasi dari perusahaan teknologi yang berlomba mendanai AI, defisit anggaran AS yang diperkirakan melampaui 2 triliun dolar AS untuk tahun fiskal 2026, serta utang nasional yang baru saja menembus 40 triliun dolar AS. Ketika imbal hasil naik secepat ini, harga obligasi turun, dan siapa pun yang bertaruh bahwa pelemahan obligasi akan berlanjut—yang disebut pelaku bearish obligasi—sejauh ini melihat tesis mereka berjalan sesuai harapan.

Langkah Bessent pada dasarnya adalah "Treasury twist", merujuk pada operasi terkenal The Fed pada era 1960-an. Ia mengumumkan akan kira-kira menggandakan pembelian kembali Treasury atas sekuritas jangka panjang yang tidak lagi berada dalam penerbitan aktif, dari 2 miliar dolar AS per penerbitan menjadi setidaknya 4 miliar dolar AS, dan ia mengatakan kepada CNBC bahwa operasi tersebut bahkan bisa lebih besar. Laporan minggu ini juga mengindikasikan bahwa Treasury dapat menggunakan General Account yang nilainya hampir 1 triliun dolar AS untuk membantu mendanai pembelian kembali ini, yang akan memberinya daya tembak serius. Logikanya sederhana: dengan membeli kembali obligasi jangka panjang dan lebih mengandalkan pinjaman jangka pendek, Treasury berharap meningkatkan permintaan di ujung jangka panjang dan mendorong imbal hasil kembali turun, yang secara langsung berlawanan dengan posisi pelaku bearish obligasi.

Sejauh ini, para pelaku bearish tidak mundur. Ketika Bessent mengumumkan kejutan pembelian kembali tersebut pada Rabu, imbal hasil jangka panjang turun tajam pada hari yang sama. Namun, dalam hitungan jam pasar menghapus kenaikan itu, dan pada Kamis serta Jumat imbal hasil kembali naik lurus. Seperti yang dikemukakan Council on Foreign Relations, upaya pemerintah untuk membatasi kenaikan imbal hasil kemungkinan tidak akan bertahan lama tanpa perubahan kebijakan tambahan atau perlambatan ekonomi yang signifikan, dan keduanya tidak mudah terwujud. Para pelaku bearish pada dasarnya mengatakan bahwa pembelian kembali hanyalah solusi sementara, menekan imbal hasil selama sehari tanpa menyelesaikan masalah mendasar berupa defisit dan inflasi, serta selama kekuatan-kekuatan tersebut bertahan, imbal hasil akan menemukan jalan untuk naik tidak peduli berapa banyak obligasi yang dibeli kembali Treasury. Reaksi pasar sendiri, dengan kenaikan yang terhapus dalam 24 jam, menjadi bukti bahwa para pelaku bearish saat ini memegang kendali dalam pertarungan khusus ini.

Pandangan jujur saya terhadap perdebatan ini: saya cenderung memihak para pelaku bearish dalam soal daya tahan, tetapi dengan nuansa. Pembelian kembali dan ancaman menggunakan TGA benar-benar dapat menghasilkan tekanan balik jangka pendek yang tajam dan keras di pasar obligasi, dan Bessent jelas masih memiliki lebih banyak amunisi daripada yang telah digunakannya sejauh ini. Ia juga diuntungkan oleh sinyal yang kuat, dengan mengatakan kepada pasar bahwa "imbal hasil tidak mencerminkan fundamental." Namun, pendorong fundamental berupa defisit 2 triliun dolar AS, pasokan besar, inflasi, dan guncangan minyak tidak dapat disembuhkan hanya melalui pembelian kembali. Jadi, pandangan saya bukan bahwa Bessent sama sekali tidak mampu mengguncang para pelaku bearish obligasi; ia dapat mengguncang mereka dengan keras selama berhari-hari atau berminggu-minggu, tetapi pergerakan itu kemungkinan hanya bersifat sementara dan tidak bertahan lama kecuali ada perbaikan fiskal atau pertumbuhan yang nyata. Dengan kata lain, perkirakan pasar obligasi yang sangat bergejolak, bukan kemenangan telak bagi salah satu pihak.

Dampaknya terhadap kripto, dengan angka-angkanya: di sinilah hal tersebut menjadi menarik karena drama obligasi kini secara langsung mendorong selera risiko. Pengumuman pembelian kembali senilai 4 miliar dolar AS pada 20 Agustus bertepatan dengan penembusan kripto ke rekor tertinggi, dan pergerakan itu bertahan. Saat ini Bitcoin diperdagangkan mendekati 80.484 dolar AS, naik sekitar 4 persen dalam 24 jam dan sekitar 25,7 persen selama sepekan terakhir. Awal minggu ini para trader bertaruh besar bahwa Bitcoin akan tetap terjebak di bawah 67.000 dolar AS, dan kejutan pembelian kembali tersebut menghancurkan posisi itu hanya dalam satu sore; Bitcoin melonjak dari zona pertengahan 67.000 dolar AS, naik sekitar 20 persen dari level tersebut saat tekanan balik terjadi, sementara emas bergerak naik bersamaan karena dana institusional yang ketakutan beralih dari Treasury jangka panjang.

Perpindahan dana adalah inti dari keseluruhan cerita. Ketika Bessent berjanji memaksa imbal hasil jangka panjang turun, institusi yang memegang obligasi jangka panjang menghadapi situasi sulit: apakah harga obligasi pulih dan mereka tetap bertahan, atau intervensi gagal dan imbal hasil terus naik, yang merugikan durasi panjang. Menghadapi ketidakpastian tersebut, gelombang modal mengejar aset dengan beta lebih tinggi. Perhitungannya terlihat di berbagai aset. Ethereum berada di sekitar 2.500 dolar AS, naik sekitar 1,7 persen dalam 24 jam dan sekitar 32 persen selama sepekan terakhir. Solana berada di dekat 101 dolar AS, naik sekitar 6,8 persen dalam 24 jam. XRP berada di sekitar 1,50 dolar AS, dan BNB di sekitar 713 dolar AS, keduanya naik pada sesi perdagangan tersebut. Kapitalisasi pasar kripto total naik sekitar 3,9 persen dalam satu hari, dan dominasi BTC berada di sekitar 60 persen, yang berarti Bitcoin memimpin kenaikan, bukan sekadar ikut terseret.

Dana institusional mengonfirmasi pergerakan ini, bukan sekadar taruhan investor ritel. ETF Bitcoin mencatat arus masuk bersih sekitar 337 juta dolar AS pada 24 Agustus, dan ETF Ethereum mencatat arus masuk bersih sekitar 115 juta dolar AS pada hari yang sama. Indeks Fear and Greed berada di 83, tegas dalam wilayah keserakahan. Di sisi derivatif, tingkat pendanaan positif dan tinggi, open interest di berbagai koin utama meningkat, dan rasio long-short condong bullish—semuanya merupakan tanda klasik bahwa dana berleverage bertaruh bahwa dorongan Treasury untuk menekan imbal hasil akan memberikan angin pendorong bagi kripto untuk waktu yang lebih lama.

Mengapa transaksi ini tidak bebas risiko: saya ingin tetap seimbang dan juga memberikan sudut pandang bearish terhadap kripto. Pasar obligasi yang sama yang mendorong dana masuk ke kripto hari ini dapat membalikkan arus tersebut dengan sama kerasnya. Jika intervensi Bessent pada akhirnya gagal menahan imbal hasil, dan imbal hasil 30 tahun kembali menembus 5,3 persen menuju level tertinggi baru, aset berisiko termasuk kripto cenderung melepas kenaikan dengan cepat, karena lonjakan imbal hasil jangka panjang meningkatkan tingkat diskonto atas segala sesuatu dan menyedot likuiditas dari aset spekulatif. Karena tekanan balik ini sangat berleverage, dengan pendanaan tinggi dan open interest besar, pembalikan yang dipicu imbal hasil dapat memicu likuidasi paksa yang tajam. Jadi, kripto tidak "aman" hanya karena sedang menguat; kripto pada dasarnya merupakan cerminan transaksi obligasi, naik selama narasi penekanan imbal hasil bertahan, dan rentan begitu narasi tersebut retak.

Kesimpulan saya: Bessent dapat dan sudah mengguncang para pelaku bearish obligasi dalam jangka pendek, menghasilkan salah satu pergerakan mingguan paling tajam yang pernah dilihat Bitcoin dalam beberapa tahun terakhir, tetapi ia belum mengalahkan mereka, karena faktor defisit dan inflasi masih belum tersentuh. Bagi kripto, kesimpulan praktisnya adalah bahwa pasar kini secara langsung memperdagangkan langkah Bessent, dengan Bitcoin naik lebih dari 20 persen dari level pada pekan terjadinya tekanan balik, sementara arus masuk institusional mengonfirmasi perpindahan dana tersebut. Namun, ini adalah transaksi berdasarkan intervensi kredibel yang keras, bukan berdasarkan fondasi fiskal yang telah diperbaiki. Senjata yang sama yang memicu reli kripto ini dapat ditarik ke arah sebaliknya. Saya akan menganggap penguatan saat ini sebagai jendela momentum yang didukung arus institusional nyata, bukan sebagai rezim baru yang terjamin, dan saya akan terus mencermati imbal hasil 30 tahun sebagai sinyal terpenting untuk menentukan apakah perjalanan kripto ini berlanjut.